（本文內(nèi)容來源于廣州期貨交易所，目前仍為草案，部分內(nèi)容上市前夕可能有所變動，請關注交易所官網(wǎng)公告）

 工業(yè)硅期貨作為廣期所首個期貨品種將于2022年12月掛牌上市。整篇報告將分4個部分梳理工業(yè)硅期貨期權相關基本面，幫助投資者提前了解工業(yè)硅期貨方面內(nèi)容。這四個部分內(nèi)容為：工業(yè)硅期貨合約(草案)分析，工業(yè)硅期權合約(草案)分析，工業(yè)硅期貨上市意義，工業(yè)硅期貨風控制度分析。

一、工業(yè)硅期貨合約(草案)分析

交易單位：5噸/手——合約價值處于商品期貨市場上游。工業(yè)硅期貨交易單位與目前已經(jīng)上市的有色金屬期貨品種銅、鋁、鋅、鉛的交易單位保持一致。合約價值處于有色金屬板塊中游、64個商品期貨品種上游，與鋁、鐵礦石合約價值接近。交易一手工業(yè)硅期貨約需要1.3萬元保證金（考慮期貨公司收取5%保證金）。

• 從產(chǎn)業(yè)客戶的構成來看，工業(yè)硅現(xiàn)貨市場的行業(yè)集中度隨著產(chǎn)業(yè)格局的變化將逐步提高，且其下游多晶硅、有機硅資金實力相對雄厚，將工業(yè)硅期貨合約交易單位設計為5噸/手，不會影響工業(yè)硅期貨的流動性,且在一定程度上可以抑制過度投機。

• 最小變動價位：5元/噸。從國內(nèi)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場報價來看，現(xiàn)貨報價一般以5元/噸或10元/噸為單位進行變動，只有在市場行情波動較大時，才以10元/噸進行報價。從工業(yè)硅期貨日內(nèi)波動點位來看，2015年-2021年工業(yè)硅均價在12867元/噸左右，按當每日漲跌幅度±4%計算，每日價格波動幅度在500元左右，最小變動價位定為5元/噸，每個交易日的價格波動有100個點位（若按照2021年均價計算，每個交易日的價格波動超過200個點位），與鋁、鋅、鉛等其他期貨品種波動點數(shù)區(qū)間均值接近，既能準確發(fā)現(xiàn)價格，又不至于頻繁波動。從合約價值與最小變動價位比值來看，按照最小價格變動單位5元/噸計算，工業(yè)硅價格與最小變動價位比值約為4115（價格除以最小變動價位）,與硅鐵、錳硅期貨的比值近似，小于銅期貨的比值，較為適中。

• 上一交易日結算價±4%。根據(jù)2015年至2021年國內(nèi)主消費地（天津、廣州、華東）Si5530、Si4210工業(yè)硅現(xiàn)貨價格構成的時間序列價格數(shù)據(jù)進行測算(EWMA模型)。結果顯示，工業(yè)硅期貨合約設計將每日價格最大波動限制設計為4%，可以滿足正常價格波動需要，有利于及時釋放風險。工業(yè)硅期貨每日價格漲跌停板為上一交易日結算價±4%，上市初期漲跌停板設置執(zhí)行標準為±6%。工業(yè)硅期貨上市首日漲跌停板幅度為合約執(zhí)行標準的2倍，交割月份的漲跌停板為上一交易日結算價的±6%。上市初期，出現(xiàn)第一個停板當天結算時起，下一個交易日的停板幅度調整至9％；若第二天出現(xiàn)同方向停板，下一個交易日的停板幅度調整至11％，在連續(xù)出現(xiàn)第三個同方向停板后，漲跌停板幅度視不同情況而定。

• 最低交易保證金：合約價值的 5%。我國期貨市場各品種最低交易保證金標 準均為其漲跌停板幅度的 1.25 倍，即對漲跌停板 4%的品種，一般月份保 證金水平設為 5%。上市初期，一般月份保證金水平設置為 8%。 

• 合約月份：全年 12 個合約月，初上市擬縮短合約掛牌月份為 8 個月。首個交割合約擬定在較遠的月份，為交割業(yè)務留有更充足的時間準備，便于完善交割風險應急預案，強化應急處理機制，為工業(yè)硅期貨首次交割打好基礎。合約掛牌時間縮短為8個月，便于在市場運行過程中發(fā)現(xiàn)問題，做到及時發(fā)現(xiàn)、快速處理、提前完善或修改規(guī)則并從新合約中執(zhí)行。若工業(yè)硅期貨于今年11月底上市。首批合約月份為：SI2308、SI2309、SI2310、SI2311、SI2312。

二、工業(yè)硅期權合約(草案)分析

• 行權價格間距為200元/噸。在主要區(qū)間(10000，30000]下，行權價格間距為200元/噸；覆蓋超過漲跌停板幅度1.5倍的價格范圍。能夠覆蓋1.5倍漲停板，滿足極端行情下，依然有虛值期權和實值期權可供交易。

• 最小變動價格為1元/噸。本合約的最小變動價格為1元/噸。境內(nèi)外期權品種最小變動價位占對應期貨品種最小變動價位的比例分布于0.1至1之間。為了防止炒作深虛期權，可以將最小變動價位設置得略大一些。從估計的工業(yè)硅期貨價格波動看，與現(xiàn)有品種對比其波動相對較大，更大的最小變動價位能夠更好地避免一些無效的報價檔位。

• 最后交易日為交割月份前一個月第5個交易日。本合約的最后交易日為標的期貨合約交割月份前一個月第5個交易日。 作為期貨期權，期權最后交易日的設計應該盡可能 覆蓋標的期貨的價格波動周期，充分發(fā)揮風險管理的功能。充分考慮期權行權后期貨頭寸的平倉便利性。與目前大商所上市的期權合約的最后交易日一致， 便于市場記憶與操作。可以避開標的期貨臨近交割月提高限倉標準和提高 保證金兩個時間節(jié)點，監(jiān)管更為簡單和便捷。經(jīng)過豆粕期權、玉米期權等已上市期權品種的市場檢驗，并未出現(xiàn)不可控因素，較為穩(wěn)妥可靠。

• 限倉管理限額為3000手。本合約的持倉限額為3000手。會員和客戶持有的某一期貨合約相應的所有行權價 格看漲期權的買持倉量和看跌期權的賣持倉量合計不得 超過同階段標的期貨合約買持倉限額。看跌期權的買持倉量和看漲期權的賣持倉量合計不得超過同階段標的期貨合約賣持倉限額。期權采用固定值限倉，限倉額度為標的期貨合約一般月份的最低限倉額度。由于目前工業(yè)硅期貨在一般月份的最低限倉額度為3000手，因此，工業(yè)硅期權的限倉額度設定為3000手。

  
  

三

工業(yè)硅期貨上市意義

• 服務“硅能源”產(chǎn)業(yè)，助力“雙碳”等國家戰(zhàn)略目標實現(xiàn)?！肮枘茉础奔劝ㄒ怨夥鼮橹骶€的多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈，也包括有機硅產(chǎn)業(yè)鏈，無論是光電替代煤電（能源替代），還是有機硅產(chǎn)品對石化類產(chǎn)品的替代，工業(yè)硅皆為重要源頭。將有利于光伏及有機硅相關企業(yè)規(guī)避價格波動風險，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營，保障“硅能源”產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展，對于推動我國能源綠色轉型，以及“碳達峰，碳中和”目標的達成，具有顯著意義。（有機硅服務硅能源，多晶硅服務光伏）

• 引導產(chǎn)業(yè)有序擴張，改善和穩(wěn)定原料供給。隨著光伏及有機硅產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，下游企業(yè)為保障其自身原材料供應安全，越來越多的企業(yè)開始向上游布局，工業(yè)硅產(chǎn)能大幅擴張。有助于幫助企業(yè)合理安排產(chǎn)能建設周期和投產(chǎn)計劃，同時鎖定生產(chǎn)成本或銷售利潤，避免產(chǎn)能擴張過程中供給的大起大落，穩(wěn)定原材料供給，助力我國“雙碳”戰(zhàn)略的平穩(wěn)實現(xiàn)。

• 有利于形成全球工業(yè)硅權威價格，增強國際貿(mào)易定價權。根據(jù)歷史發(fā)展經(jīng)驗，利用期貨等衍生品市場形成定價中心已成為國際通行做法。與其他大宗商品高度依賴進口不同，我國是全球最大的工業(yè)硅生產(chǎn)、消費和出口國。且全球尚未上市工業(yè)硅期貨，率先上市能夠反映我國供求實際的工業(yè)硅期貨。并利用期貨市場形成工業(yè)硅定價中心，有助于將我國在工業(yè)硅產(chǎn)業(yè)市場份額大、出口貿(mào)易占比高的優(yōu)勢轉化為與之相匹配的國際市場影響力。

四

工業(yè)硅期貨風控制度分析

持倉限額制度。兼顧風險管理與企業(yè)套保需求。交割月持倉限額為200手（折合現(xiàn)貨1000噸）。根據(jù)質量摸底檢驗結果，全國工業(yè)硅產(chǎn)量中達到期貨交割標準（國標Si5530及以上標準）的比例為77.1%，約224.6萬噸，其中Si5530約74.4萬噸，Si4210約104.7萬噸，進一步考慮行業(yè)自由貿(mào)易比例、交割區(qū)域覆蓋范圍，測算可供交割量約為137.9萬噸。折合每個月11.49萬噸，1000噸僅占月度可供交割量的0.8%，風險較為可控。此外，1000噸的限倉最多可以滿足114個客戶參與交割月的需求，基本可以覆蓋行業(yè)大部分企業(yè)。

持倉限額制度。持倉限額基數(shù)參照已有商品期貨品種設計方法。持倉限額的基準設定為單邊3萬手。工業(yè)硅期貨對非期貨公司會員和客戶持倉限額基數(shù)的設定參照已有品種的設計方法。將目前表觀消費量與非期貨公司會員和客戶對應的持倉基數(shù)進行比較，與有色金屬、雙硅品種比較，工業(yè)硅比值約為21，與鋅品種基本一致，處于中游水平。參考市場流通量。國內(nèi)工業(yè)硅現(xiàn)貨市場流通量約313萬噸。盡管市場有上下游直接貿(mào)易慣性，但不影響其參與盤面套保的可能），折合每月流通量約26萬噸，約5萬手。市場發(fā)展?jié)摿?。考慮工業(yè)硅消費增速較快的特點，把持倉限額閾值定為3萬手，可以兼容市場未來的發(fā)展。

大戶報告制度。當非期貨公司會員或客戶某品種合約持倉中投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80％以上（含本數(shù)）時, 非期貨公司會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況，客戶須通過期貨公司會員報告。交易所可根據(jù)市場風險狀況，調整改變持倉報告的標準、內(nèi)容和方式。非期貨公司會員或客戶的持倉達到交易所報告標準或者交易所要求報告的，非期貨公司會員或客戶應主動于下一交易日15:00 時前向交易所報告。如需再次報告或補充報告，交易所將通知有關會員。

強行平倉制度。當會員、客戶出現(xiàn)下列情形之一時，交易所有權對其持倉進行強行平倉：（1）會員或其受托結算的任一明細賬戶結算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的；（2）非期貨公司會員和客戶持倉量超出其限倉規(guī)定的；實控賬戶組持倉量超過其限倉規(guī)定的；（3）因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；（4）根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的；（5）其他應予強行平倉的。強行平倉的執(zhí)行原則：強行平倉先由會員自己實施，會員應督導委托其交易結算的客戶執(zhí)行。時限除交易所特別規(guī)定外，對工業(yè)硅期貨品種，其時限為第一節(jié)和第二節(jié)交易時間內(nèi)。若時限內(nèi)會員未執(zhí)行完畢，則第三節(jié)起由交易所強制執(zhí)行。因會員或其受托明細的任意結算賬戶的結算準備金小于零而被要求強行平倉的，在保證金補足前，禁止該明細賬戶的開倉交易。