股?指?期?貨?基礎(chǔ)知識版

目??錄

第一部分??股指期貨基本常識?1

一、股指期貨的產(chǎn)生背景?1

二、何為股指期貨?2

三、股指期貨合約的設(shè)計(jì)原則?2

四、股指期貨合約的主要內(nèi)容?2

五、股指期貨的特點(diǎn)?3

六、股指期貨的功能?4

七、股指期貨與股票現(xiàn)貨、商品期貨和股指期權(quán)交易的區(qū)別?4

第二部分??世界主要股指期貨合約介紹?6

一、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨?6

二、CME的S&P500與E-mini?S&P500期貨合約?6

三、Nasdaq-100指數(shù)與E-mini?Nasdaq-100期貨合約?7

四、香港交易所（HKEx）的恒生指數(shù)期貨（HIS）合約?8

五、KOSPI200股指期貨?8

六、NIKKEI225股指期貨?9

七、臺股期貨?10

第三部分??股指期貨操作實(shí)務(wù)?12

一、股指期貨價(jià)格的主要影響因素?12

二、股指期貨與現(xiàn)貨的關(guān)系?12

三、股指期貨走勢的研判?13

四、如何利用股指期貨進(jìn)行套期保值?13

五、如何利用股指期貨進(jìn)行套利交易?13

六、股指期貨操作要點(diǎn)?13

第四部分??滬深300指數(shù)期貨合約介紹?15

一、滬深300指數(shù)的簡介?15

二、滬深300指數(shù)的編制方法?15

三、滬深300指數(shù)的調(diào)整規(guī)則?16

四、滬深300指數(shù)成份股的構(gòu)成?17

五、滬深300指數(shù)期貨合約細(xì)則?19

第五部分??境外與中國股票指數(shù)相關(guān)產(chǎn)品的介紹?21

一、新加坡市場--新華富時(shí)A50指數(shù)期貨?21

二、香港市場——新華富時(shí)中國25指數(shù)期貨和H股指數(shù)期貨?24

三、美國市場——CBOE中國指數(shù)期貨?28

第一部分??股指期貨基本常識

一、股指期貨的產(chǎn)生背景

同其他期貨交易品種一樣,股指期貨也是適應(yīng)市場規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求而產(chǎn)生的。

二戰(zhàn)以后,以美國為代表的發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家的股票市場取得飛速發(fā)展,上市股票數(shù)量不斷增加,股票市值迅速膨脹。以紐約股票交易所為例:1980年其股票交易量達(dá)到3749億美元,是1970年的3.93倍；日均成交4490萬股,是1960年的19.96倍;上市股票337億股,市值12430億美元,分別是1960年的5.185倍和4.05倍。股票市場迅速膨脹的過程,同時(shí)也是股票市場的結(jié)構(gòu)不斷發(fā)生變化的過程:二戰(zhàn)以后,以信托投資基金、養(yǎng)老基金、共同基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者取得快速發(fā)展,它們在股票市場中占有越來越大的比例,并逐步居于主導(dǎo)地位。機(jī)構(gòu)投資者通過分散的投資組合降低風(fēng)險(xiǎn),然而進(jìn)行組合投資的風(fēng)險(xiǎn)管理只能降低和消除股票價(jià)格的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),而不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著機(jī)構(gòu)投資者持有股票的不斷增多,其規(guī)避系統(tǒng)性價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來越強(qiáng)烈。

　　股票交易方式也在不斷地發(fā)展進(jìn)步。以美國為例:最初的股票交易是以單種股票為對象的。1976年,為了方便散戶的交易,紐約股票交易所推出了指定交易循環(huán)系統(tǒng)(簡稱DOT),該系統(tǒng)直接把交易所會員單位的下單室同交易池聯(lián)系了起來。此后該系統(tǒng)又發(fā)展為超級指定交易循環(huán)系統(tǒng)(簡稱SDOT)系統(tǒng),對于低于2099股的小額交易指令,該系統(tǒng)保證在三分鐘之內(nèi)成交并把結(jié)果反饋給客戶,對于大額交易指令,該系統(tǒng)雖然沒有保證在三分鐘內(nèi)完成交易,但毫無疑問,其在交易上是享有一定的優(yōu)惠和優(yōu)勢的。與指定交易循環(huán)系統(tǒng)幾乎同時(shí)出現(xiàn)的是:股票交易也不再是只能對單個(gè)股票進(jìn)行交易,而是可以對多種股票進(jìn)行“打包”,用一個(gè)交易指令同時(shí)進(jìn)行多種股票的買賣即進(jìn)行程序交易(Program?trading，亦常被譯為程式交易)。伴隨著程序化交易的發(fā)展,股票管理者很快就開始了“指數(shù)化投資組合”交易和管理的嘗試,“指數(shù)化投資組合”的特點(diǎn)就是股票的組成與比例都與股票指數(shù)完全相同,因而其價(jià)格的變化與股票指數(shù)的變化完全一致,所以其價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)就是純粹的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在“指數(shù)化投資組合”交易的實(shí)踐基礎(chǔ)上,為適應(yīng)規(guī)避股票價(jià)格系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要而開發(fā)股票指數(shù)期貨合約,就成為一件順理成章的事情了。

　　看到了市場的需求,堪薩斯城市交易所在經(jīng)過深入的研究、分析之后,在1977年10月向美國商品期貨交易委員會提交了開展股票指數(shù)期貨交易的報(bào)告。但由于商品期貨交易委員會與證券交易委員會關(guān)于股票指數(shù)期貨交易管轄權(quán)存在爭執(zhí),另外交易所也未能就使用道.瓊斯股票指數(shù)達(dá)成協(xié)議,該報(bào)告遲遲未獲通過。直到1981年,股指期貨合約的管轄權(quán)才明確屬于商品期貨交易委員會,為股指期貨的上市掃清了障礙。

　　1982年2月16日,堪薩斯城市交易所開展股指期貨的報(bào)告終于獲準(zhǔn)通過,24日,該交易所推出了價(jià)值線指數(shù)期貨合約的交易。交易一開市就很活躍,當(dāng)天成交近1800張合約。此后,在4月21日,芝加哥商業(yè)交易所推出了S＆P500股指期貨交易,當(dāng)天交易量就達(dá)到3963張。日本,香港、倫敦、新加坡等地也先后開始了股票指數(shù)的期貨交易,股指期貨交易從此走上了蓬勃發(fā)展的道路。目前,股指期貨已發(fā)展成為最活躍的期貨品種之一,股指期貨交易也被譽(yù)為二十世紀(jì)八十年代“最激動人心的金融創(chuàng)新”。

二、何為股指期貨

股指期貨的全稱是股票價(jià)格指數(shù)期貨，也可稱為股價(jià)指數(shù)期貨、期指，是指以股價(jià)指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，雙方約定在未來的某個(gè)特定日期，可以按照事先確定股價(jià)指數(shù)的大小，進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。

三、股指期貨合約的設(shè)計(jì)原則

股票指數(shù)期貨合約條款設(shè)計(jì)對該品種能否成功有十分重要的影響，合約設(shè)計(jì)的原則是：

（1）期貨合約必須保證套期保值效果，使市場參與者能夠通過期貨市場回避風(fēng)險(xiǎn)。

（2）期貨合約必須保證流動性，必須能夠吸引一般投機(jī)者并得到廣大市場人士的認(rèn)同，否則套期保值者無法轉(zhuǎn)移其風(fēng)險(xiǎn)。

（3）期貨合約的設(shè)計(jì)必須使得市場發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，通過廣泛的市場人士的參與，各種影響價(jià)格的信息以最快的速度反映到交易價(jià)格上，提供預(yù)期的未來現(xiàn)貨價(jià)格。

（4）期貨合約的設(shè)計(jì)必須防止操縱行為的發(fā)生，使得期貨市場產(chǎn)生的價(jià)格能夠真實(shí)地反映大多數(shù)市場人士對價(jià)格的看法。

四、股指期貨合約的主要內(nèi)容

1.合約乘數(shù)和合約價(jià)值。股指期貨的合約價(jià)值以一定的貨幣金額與標(biāo)的指數(shù)的乘積表示。股指期貨標(biāo)的指數(shù)的每一個(gè)點(diǎn)代表固定的貨幣金額，這一固定的貨幣金額稱為合約乘數(shù)。因為金額固定，所以期貨市場以該合約標(biāo)的指數(shù)的點(diǎn)數(shù)來報(bào)出期貨合約的價(jià)格，以恒生指數(shù)期貨為例，恒指期貨17315點(diǎn)就是它某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)格。每種股指期貨的合約乘數(shù)規(guī)定值是不同的，恒生指數(shù)期貨的合約乘數(shù)是每點(diǎn)50港元。如下圖所示以2006年9月18日恒指連續(xù)合約為例，其當(dāng)天的開盤價(jià)格為17315點(diǎn)，則此時(shí)的恒指連續(xù)合約價(jià)值為865750港元。下跌145點(diǎn)，表明一張恒指連續(xù)合約的價(jià)值下降7250港元。

?資料來源：文華財(cái)經(jīng)

2.保證金。保證金也稱為按金，利用合約價(jià)值乘以保證金比例，就得到一張股指期貨合約應(yīng)交納的保證金數(shù)額。股指期貨實(shí)行每日無負(fù)債結(jié)算制度，每個(gè)交易日投資者賬戶中的保證金不能低于規(guī)定的水平。假設(shè)香港恒生指數(shù)期貨報(bào)出恒生指數(shù)為17315點(diǎn)，則一張期貨合約的價(jià)值是865750港幣。如果期貨公司規(guī)定保證金比例是10%，則一張恒指期貨的保證金為?86575港元。較低的保證金水平，導(dǎo)致日價(jià)格不利變化程度大于保證金賬戶余額時(shí)交易者違約，此外鼓勵投機(jī)資金建立頭寸而加劇市場波動。較高的保證金，則增加交易成本，并導(dǎo)致股指期貨交易量下降。總之，保證金設(shè)置水平必須在高與低所導(dǎo)致的不同后果之間進(jìn)行權(quán)衡。

3.最小變動價(jià)位。股指期貨的最小變動價(jià)位是由交易所規(guī)定的行情變化的最小值由于股指期貨合約以標(biāo)的指數(shù)點(diǎn)數(shù)進(jìn)行報(bào)價(jià)，因此最小變動單位也以點(diǎn)數(shù)表示，而且報(bào)價(jià)必須是交易所規(guī)定的最小變動單位的整數(shù)倍。香港恒生指數(shù)期貨的最小變動價(jià)位為1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，而合約的乘數(shù)為50港元，因此一張恒指合約的最小變動為50港元。從全球市場主要股指期貨合約的規(guī)定來看，股指期貨中的最小變動價(jià)位通常遠(yuǎn)大于現(xiàn)貨指數(shù)的最小變動價(jià)位。最小變動價(jià)位較小，將降低對投機(jī)者的影響力并降低合約流動性；最小變動價(jià)位較大，則期貨合約價(jià)格難以反映市場的真實(shí)走勢。一般而言，最小變動價(jià)位的確定可視合約乘數(shù)大小和交易成本而定，乘數(shù)越小，交易成本越小，則最小變動價(jià)位可相應(yīng)較小。恒生指數(shù)期貨合約的最小變動單位是1個(gè)指數(shù)點(diǎn)，是標(biāo)的指數(shù)最小變動價(jià)位（0.001個(gè)指數(shù)點(diǎn)）的1000倍。

4.每日價(jià)格波動限制。為控制價(jià)格大幅波動和市場操縱，限制單日內(nèi)過大的交易損失，減少違約事件的發(fā)生，大多數(shù)交易所對上市的股價(jià)指數(shù)期貨合約規(guī)定了每日價(jià)格波動限制。股票價(jià)格波動的限制方式有漲、跌停板制和熔斷機(jī)制，通常以前一交易日的結(jié)算價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行計(jì)算。在限制的方式上，不同交易所的規(guī)定各不相同，有的交易所只用一種，有的交易所同時(shí)使用兩種限價(jià)方式。熔斷機(jī)制，是指當(dāng)天之內(nèi)的限價(jià)措施，當(dāng)波動幅?度達(dá)到交易所規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)（即預(yù)定的波動幅度時(shí)），交易所會暫停交易一段時(shí)?間，以冷卻市場熱度。對于“暫停”，有的交易所是采用“熔而不斷”的方法，即“暫停”期間在熔斷點(diǎn)的價(jià)格內(nèi)仍可以交易；有的交易所是采用“熔而斷”的方法，?即“暫停”期間不可以交易，行情完全停止在熔斷點(diǎn)上。這樣“冷卻”一定時(shí)間后（通常十分鐘），然后再開始正常交易，并重新設(shè)定下一個(gè)熔斷點(diǎn)。恒生指數(shù)期貨沒有價(jià)格波動限制。

5.?交割和結(jié)算方式。股指期貨采用現(xiàn)金交割和結(jié)算方式，最終結(jié)算價(jià)主要有兩種確定方式。一種是以最后交易日次一日的開盤價(jià)作為合約的最后結(jié)算價(jià)，如美國、日本，另一種是以最后交易日內(nèi)一段時(shí)間的價(jià)格平均數(shù)作為最后結(jié)算價(jià)，如英國、法國。香港恒生指數(shù)?期貨的最后結(jié)算價(jià)，是以最后交易日每五分鐘股價(jià)指數(shù)的平均值，按最小變動價(jià)位取整后作為結(jié)算價(jià)，屬于第二種結(jié)算方式。合理確定合約最后結(jié)算價(jià)的計(jì)算方式，有利于減少交易過程中的市場操縱行為。特殊情況下交易所有權(quán)調(diào)整計(jì)算方法。最后結(jié)算價(jià)的確定，主要應(yīng)防止機(jī)構(gòu)資金為獲得有利于自身的結(jié)算價(jià)而操縱指數(shù)。為防止機(jī)構(gòu)操縱收盤價(jià)格，以及回避現(xiàn)貨、期貨、期權(quán)三重結(jié)算給市場帶來的過度波動，一些國家選擇合約最后交易日次一日的特別開盤價(jià)作為合約最后結(jié)算價(jià)，?相關(guān)研究發(fā)現(xiàn)，這一結(jié)算價(jià)格仍然波動很大，這就要求交易所應(yīng)進(jìn)行某些技術(shù)方面的調(diào)整。

6.?合約月份。合約月份是指股指期貨到期的月份。各交易所規(guī)定的股指期貨合約月份有所不同，一般來說，大多數(shù)國家的股指期貨的合約月份分別有3月、6月、9月及12月，或者近期月份合約為主加遠(yuǎn)期季月。恒生指數(shù)期貨的合約月份是現(xiàn)月、下月及接下來的兩個(gè)季月。如圖一所示，2006年9月18日，共有9月、10月、12月、3月四個(gè)期貨合約。合約月份的確定，需要權(quán)衡有利于長期合約的因素（展期交易成本、展期風(fēng)險(xiǎn)）和有利于短期合約的因素（由于紅利和定價(jià)偏差導(dǎo)致的價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)）之間的關(guān)系。此外期貨的總交易量越大，可以支持的合約數(shù)量就越多。

五、股指期貨的特點(diǎn)

股指期貨與其他金融期貨、商品期貨的共同特點(diǎn)：

（1）合約標(biāo)準(zhǔn)化。期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化是指除價(jià)格外，期貨合約的所有條款都是預(yù)先規(guī)定好的，具有標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)。期貨交易通過買賣標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約進(jìn)行。

（2）交易集中化。期貨市場是一個(gè)高度組織化的市場，并且實(shí)行嚴(yán)格的管理制度，期貨交易在期貨交易所內(nèi)集中完成。

（3）對沖機(jī)制。期貨交易可以通過反方向?qū)_操作結(jié)束履約責(zé)任。

（4）每日無負(fù)債結(jié)算制度。每日交易結(jié)束后，交易所根據(jù)當(dāng)日結(jié)算價(jià)對每一會員的保證金帳戶進(jìn)行調(diào)整，以反映該投資者的盈利或損失。如果價(jià)格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結(jié)算后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強(qiáng)制平倉。

（5）杠桿效應(yīng)。股指期貨采用保證金交易。由于需交納的保證金數(shù)量是根據(jù)所交易的指數(shù)期貨的市場價(jià)值來確定的，交易所會根據(jù)市場的價(jià)格變化，決定是否追加保證金或是否可以提取超額部分。

股指期貨自身的獨(dú)特特點(diǎn)

（1）股指期貨的標(biāo)的物為特定的股票指數(shù)，報(bào)價(jià)單位以指數(shù)點(diǎn)計(jì)。

（2）合約價(jià)值以一定的貨幣乘數(shù)與股票指數(shù)報(bào)價(jià)的乘積來表示。

（3）股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割，不通過交割股票而是通過結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸。

六、股指期貨的功能

期貨市場最主要的兩個(gè)功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能與回避風(fēng)險(xiǎn)的功能，股指期貨也有這兩個(gè)方面的功能。我們先談一下股指期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。由于期貨市場流動性極好，而且信息渠道暢通，“三公”原則體現(xiàn)地比較好，因此，一旦有信息影響大家對市場的預(yù)期，就會很快地在期貨市場上反映出來，并且可以快速地傳遞到現(xiàn)貨市場，從而使現(xiàn)貨市場價(jià)格達(dá)到均衡。?

股指期貨還有風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的引入，為市場提供了對沖風(fēng)險(xiǎn)的途徑，如果投資者持有與股票指數(shù)有相關(guān)關(guān)系的股票，為防止未來價(jià)格下跌造成損失，投資者可以賣出股票指數(shù)期貨合約，即股票指數(shù)期貨空頭與股票多頭相配合時(shí)，投資者就避免了總頭寸的風(fēng)險(xiǎn)。?

股指期貨有利于投資者合理配置資產(chǎn)。如果投資者只想獲得股票市場的平均收益，或者看好某一類股票，若在股票現(xiàn)貨市場將其全部購買，無疑需要大量的資金；而期貨市場獨(dú)有的保證金制度使投資者在購買股指期貨時(shí)，只需少量的資金，就可跟蹤大盤指數(shù)或相應(yīng)的某一類股票指數(shù)，并最終達(dá)到分享市場利潤的目的。而且股指期貨的期限短、流動性強(qiáng)，有利于投資者迅速改變其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，適時(shí)進(jìn)行合理的資源配置。?

另外，股指期貨為市場提供了新的投資和投機(jī)品種；股指期貨還有套利作用，當(dāng)股票指數(shù)期貨的市場價(jià)格與其合理定價(jià)偏離很大時(shí)，就會出現(xiàn)股指期貨套利交易；股指期貨的推出還有助于國企在證券市場上直接融資；股指期貨可以減緩基金套現(xiàn)對股票市場造成的沖擊。?

股指期貨一旦推出，投資者便擁有了直接的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，通過指數(shù)期貨可以把投資組合風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的浮動范圍內(nèi)。股指期貨還可以保證投資者把握入市時(shí)機(jī)，以準(zhǔn)確實(shí)施其投資策略。以基金為例，當(dāng)市場出現(xiàn)短暫不景氣時(shí)，基金就可以借助指數(shù)期貨把握離場時(shí)機(jī)，而不必放棄準(zhǔn)備長期投資的股票。正因?yàn)楣芍钙谪浽谥鲃庸芾盹L(fēng)險(xiǎn)策略方面所發(fā)揮的作用日益被市場所接受，所以，近二十年來，世界各地的交易所紛紛推出股指期貨這一金融期貨品種供投資者選擇。

七、股指期貨與股票現(xiàn)貨、商品期貨和股指期權(quán)交易的區(qū)別

股指期貨與股票現(xiàn)貨交易的區(qū)別

（1）賣空機(jī)制不同。股指期貨的一項(xiàng)重要功能就是提供做空機(jī)制，當(dāng)看空市場時(shí)，可賣出期貨合約進(jìn)行避險(xiǎn)，沒有任何限制條件。股票賣空交易的一個(gè)先決條件是必須首先從他人手中借到一定數(shù)量的股票，國外現(xiàn)貨市場賣空存在比較嚴(yán)格的限制；而我國市場目前尚不允許現(xiàn)貨市場融券制度，雖然融資融券即將放行，但預(yù)計(jì)政策實(shí)施之初的融券規(guī)模將較小、融券品種也僅局限于少數(shù)證券，很難滿足大資金有效規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求。

（2）是否采用T+0。股指期貨采用T+0交易，當(dāng)日開新倉后可平倉。股票則采用T+1?交易。

（3）成本不同。相對于現(xiàn)貨交易而言，股指期貨的交易成本是相當(dāng)?shù)偷?/span>。股指期貨的交易成本包括：交易傭金、買賣價(jià)差、用于支付保證金的機(jī)會成本和可能稅項(xiàng)。股指期貨的交易成本約為股票交易成本的十分之一，顯著低于現(xiàn)貨交易成本。

（4）桿桿效應(yīng)不同。股指期貨保證金僅為交易金額的一定比例，因此投資者僅用少量保證金就可以進(jìn)行大量數(shù)額的交易，這被稱作杠桿交易，保證金比例越低，杠桿比率越高。而股票現(xiàn)貨交易則采用全額交易，無杠桿效應(yīng)。股指期貨比現(xiàn)貨交易具有更強(qiáng)的投機(jī)性。

（5）結(jié)算方式不同。股指期貨實(shí)行現(xiàn)金交割方式，在交割時(shí)只計(jì)算盈虧而不轉(zhuǎn)移實(shí)物，在期指合約的交割期投資者不必購買或者拋出相應(yīng)成份股來履行合約義務(wù)，從而避免了在合約到期期股票市場的“擠市”現(xiàn)象。而現(xiàn)貨股票的買賣則對市場產(chǎn)生顯著影響。

（6）交易關(guān)注點(diǎn)不同。股指期貨市場需要更多地關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)、股市走向以及對股指期貨標(biāo)的指數(shù)權(quán)重股的走勢，減少了投資股票市場的信息搜集、加工、處理成本；而現(xiàn)貨市場則更專注于股市走向、具體公司投資價(jià)值的判斷。

股指期貨與商品期貨交易的區(qū)別

（1）標(biāo)的指數(shù)不同。股指期貨的標(biāo)的物為特定的股價(jià)指數(shù)，不是真實(shí)的標(biāo)的資產(chǎn)；而商品期貨交易的對象是具有實(shí)物形態(tài)的商品。

（2）交割方式不同。股指期貨采用現(xiàn)金交割，在交割日通過結(jié)算差價(jià)用現(xiàn)金來結(jié)清頭寸；而商品期貨則采用實(shí)物交割，在交割日通過實(shí)物所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓進(jìn)行清算。

（3）合約到期日的標(biāo)準(zhǔn)化程度不同。股指期貨合約到期日都是標(biāo)準(zhǔn)化的，一般到期日在3月、6月、9月、12月等幾種；而商品期貨合約的到期日依據(jù)商品特性的不同而不同。

（4）持有成本不同。股指期貨的持有成本主要是融資成本，不存在實(shí)物貯存費(fèi)用，有時(shí)所持有的股票還有股利，如果股利超過融資成本，還會產(chǎn)生持有收益；而商品期貨的持有成本包括貯存成本、運(yùn)輸成本、融資成本。股指期貨的持有成本低于商品期貨。

（5）投機(jī)性能不同。股指期貨對外部因素的反應(yīng)比商品期貨更敏感，價(jià)格的波動更為頻繁和劇烈，因而股指期貨比商品期貨具有更強(qiáng)的投機(jī)性。??

股指期貨與股指期權(quán)交易的區(qū)別

（1）權(quán)利義務(wù)不同。股指期貨賦予持有人的權(quán)利與義務(wù)是對等的，即合約到期時(shí)，持有人必須按照約定價(jià)格買入或賣出指數(shù)。而股指期權(quán)則不同，股指期權(quán)的多頭只有權(quán)利而不承擔(dān)義務(wù)，股指期權(quán)的空頭只有義務(wù)而不享有權(quán)利。

（2）杠桿效應(yīng)不同。股指期貨的杠桿效應(yīng)，主要體現(xiàn)為利用較低保證金交易較大數(shù)額的合約；而期權(quán)的杠桿效應(yīng)則體現(xiàn)期權(quán)本身定價(jià)所具有的杠桿性。

第二部分??世界主要股指期貨合約介紹

一、道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)期貨

道·瓊斯指數(shù)是迄今為止歷史最悠久、影響范圍最廣的股票指數(shù)，從開始編制至今100多年來從無間斷。1884年6月3日，道·瓊斯公司創(chuàng)始人查爾斯·道開始編制一種股票價(jià)格指數(shù)，并刊登在《每日通訊》上。今天的道·瓊斯指數(shù)發(fā)表在《華爾街日報(bào)》上，共分四個(gè)分類指數(shù)：工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)、公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)和綜合股票價(jià)格指數(shù)。其中，工業(yè)股票價(jià)格指數(shù)應(yīng)用范圍最廣。在這四類指數(shù)下又有若干的細(xì)分指數(shù)，總量達(dá)到300多種。

道·瓊斯工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)和公用事業(yè)股票指數(shù)都是平均系列指數(shù)，綜合指數(shù)是由以上三個(gè)指數(shù)的65只成份股組成的平均指數(shù)，可以綜合反映紐約證券交易所所有上市股票的價(jià)格總體走勢。道·瓊斯平均指數(shù)采用算術(shù)平均法計(jì)算，遇到拆股、換牌等非交易情況時(shí)用除數(shù)修正法予以調(diào)整。

道.瓊斯工業(yè)指數(shù)期貨合約由芝加哥期貨交易所推出。它的期貨合約標(biāo)的物為世界上最早的股價(jià)指數(shù)道.瓊斯工業(yè)指數(shù)。該指數(shù)于1884年創(chuàng)立，初期只有12只股票，1896年起，由《華爾街日報(bào)》主編，1928年至今，道瓊斯指數(shù)以30只成份股作為指數(shù)組成元素。

二、CME的S&P500與E-mini?S&P500期貨合約

標(biāo)準(zhǔn)·普爾500指數(shù)是由標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司1957年開始編制的。最初的成份股由425種工業(yè)股票、15種鐵路股票和60種公用事業(yè)股票組成。從1976年7月1日開始，其成份股改由400種工業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票組成。它以1941年至1942年為基期，基期指數(shù)定為?10，采用加權(quán)平均法進(jìn)行計(jì)算，以股票上市量為權(quán)數(shù)，按基期進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，幾乎占紐約證交所股票總值80％以上。與道·瓊斯工業(yè)平均股票指數(shù)相比，標(biāo)準(zhǔn)·普爾500指數(shù)具有采樣面廣、代表性強(qiáng)、精確度高、連續(xù)性好等特點(diǎn)，被普遍認(rèn)為是一種理想的股票指數(shù)期貨合約的標(biāo)的。所以此指數(shù)期貨一經(jīng)推出，就受到機(jī)構(gòu)法人與基金經(jīng)理人的青睞，成為測量操作績效的重要參考指標(biāo)。

三、Nasdaq-100指數(shù)與E-mini?Nasdaq-100期貨合約

Nasdaq-100指數(shù)是由100個(gè)在納斯達(dá)克（Nasdaq）上市的最大的美國國內(nèi)非金融公司股票所組成，該指數(shù)是納斯達(dá)克在1985年編制的，并每季度進(jìn)行一次調(diào)整。

四、香港交易所（Hex）的恒生指數(shù)期貨（HIS）合約

由香港恒生銀行于1969年11月24日開始發(fā)表。恒生股票價(jià)格指數(shù)包括從香港500多家上市公司中挑選出來的33家有代表性且經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司股票作為成份股，分為四大類,這些股票涉及到香港的各個(gè)行業(yè)，并占香港股票市值的68.8%，具有較強(qiáng)的代表性。恒生指數(shù)近5年來的走勢如圖3。

五、KOSPI200股指期貨

韓國股價(jià)指數(shù)200(KOSPI?200)是作為1996年5月3日開市的‘股價(jià)指數(shù)期貨市場’和1997年7月7日開市的‘股價(jià)指數(shù)期權(quán)市場’的交易對象而開發(fā)的股價(jià)指數(shù)，與KOSPI一樣，也是市價(jià)總額式股價(jià)指數(shù)。另外，KOSPI?200是從全體上市品種中僅選取200個(gè)品種計(jì)算得出的股價(jià)指數(shù)，因此編制時(shí)應(yīng)考慮市場代表性、行業(yè)代表性及流通性等，以使之符合期貨及期權(quán)交易。?

	KOSPI200期貨
基礎(chǔ)資產(chǎn)	KOSPI200
交易單位	KOSPI200﹡50萬元（韓元）
最小變動價(jià)位幅度	0.05點(diǎn)
最小變動價(jià)位	25000（50萬元（韓元）﹡0.05點(diǎn)）
交易時(shí)間	09：00－15：15
最后交易日	09：00－14：50
合約交割月份	3、6、9、12月
最后交割日	最后交易日的下一個(gè)交易日
最后交易日	每個(gè)交割月份的第2個(gè)星期四
結(jié)算方法	現(xiàn)金交割
上市交割月份	1年內(nèi)4個(gè)交割月份
價(jià)格的表示	KOSPI200的指數(shù)（小數(shù)點(diǎn)第2個(gè)位子）
每日價(jià)格最大波動限制	基準(zhǔn)價(jià)格＋－10％
單一價(jià)格競爭交易	開盤時(shí)（08：00－09：00） 與收盤時(shí)均衡價(jià)格來交易結(jié)算
必要的交易中斷 （Circuit?Breakers）	相關(guān)文章 滬深300指數(shù)期貨合約??2013-06-04 股指期貨投資者可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)??2013-06-04 股指期貨交易指令風(fēng)險(xiǎn)??2013-06-04 2016滬深300指數(shù)期貨合約表??2017-02-17 2016上證50股指期貨合約表??2017-02-17 2016中證500股指期貨合約表??2017-02-17 政研之窗 中央經(jīng)濟(jì)工作會議公告全文...12-22 我們站在十字路口--宏觀經(jīng)...10-23 盛松成：目前我國不宜跟隨...09-28 PMI繁榮的代價(jià)06-01 如何化解違約潮？央行放水...06-01 外管局陸磊：當(dāng)下中國金融...05-21 研發(fā)產(chǎn)品 全球經(jīng)濟(jì)19808-16 2019年6月 圖表化宏觀分析06-28 宏觀經(jīng)濟(jì)形勢分析——20180...09-17 201807宏觀經(jīng)濟(jì)格局：東風(fēng)...07-27 環(huán)球時(shí)報(bào)社評：美方出爾反...05-30 特朗普突然變臉，中方的這...05-30 最新資訊 中共中央政治局會議建議：...09-01 香港、澳門紛紛加息25個(gè)基...09-28 中國8月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利...09-28 京津冀秋冬污染治理方案下...09-28 美聯(lián)儲主席：逐步加息有助...09-28 對華出口大跌！美國8月商品...09-28 版權(quán)所有：道通期貨經(jīng)紀(jì)有限公司?? ?地址：江蘇省南京市廣州路188號蘇寧環(huán)球大廈5層501??蘇ICP備05083671號 蘇公網(wǎng)安備 32010602010190號? 支持IPV6訪問