期權(quán)跨期套利策略就是根據(jù)標(biāo)的物價格和期權(quán)在到期日前的價格行為，而做出的套利策略。

期權(quán)推出在望，對于每一個研究者和交易者來說，首先應(yīng)建立合理而有效的邏輯與思路。在目前情況下，借鑒歐美期權(quán)市場經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國市場情況，才能夠形成符合我國實(shí)際的期權(quán)研究及交易的思路與方法。本文概要介紹期權(quán)基本要素、盈虧曲線圖、基本投資策略以及期權(quán)價格行為，供投資者參考。

期權(quán)基本要素

期權(quán)最基本的要素涉及三個方面：1.看漲期權(quán)和看跌期權(quán)所對應(yīng)的權(quán)力與義務(wù)(understand the rights and obligations of long and short options)。2.計算期權(quán)在到期日情況下的盈利和虧損情況(learn to calculate profit and loss at expiration)。通過畫在到期日不同期權(quán)標(biāo)的物價格的情況下期權(quán)頭寸的盈虧曲線圖，可以很好地理解期權(quán)在到期日時盈虧情況，這有助于投資者認(rèn)識所持有的期權(quán)頭寸潛在的盈利、潛在的風(fēng)險以及盈虧平衡點(diǎn)。3.交割和指派的各種機(jī)制和條款(master the mechanics of exercise and assignment)。投資者認(rèn)識到期權(quán)在被交割或指派的情況下可能出現(xiàn)的問題，有助于深入理解期權(quán)標(biāo)的物價格變化對期權(quán)頭寸的影響。

此外，投資者需要權(quán)衡不同期權(quán)策略的優(yōu)勢和劣勢，并深入理解期權(quán)價格運(yùn)動行為。無論是基于投資還是交易，若想成功使用期權(quán)，在確定價格目標(biāo)之后，投資者都必須學(xué)會兩步驟思考程序：第一步是開倉頭寸，第二步是在到期日或到期日之前平掉頭寸。

盈虧曲線圖

盈虧曲線圖對于期權(quán)投資策略來說也是至關(guān)重要的，可以按照以下幾個步驟進(jìn)行：1.完整描述開倉交易的頭寸；2.制作期權(quán)在到期日不同期權(quán)標(biāo)的物價格情況下的盈虧表，并畫出盈虧平衡圖；3.選擇一個在到期日股票的價格，并計算期權(quán)的價值；4.計算期權(quán)的盈利和虧損；5.畫出期權(quán)盈虧圖。

期權(quán)研究和投資過程中涉及到較為復(fù)雜的數(shù)學(xué)計算。在海外許多交易所的交易池中，很多交易員在交易的同時都在進(jìn)行算術(shù)和數(shù)字游戲的練習(xí)，尤其是心算能力的培養(yǎng)，并通過觀察和判斷，迅速做出決策。

基本投資策略

任何期權(quán)策略都是由最基本的要素派生出來的：1.期權(quán)最基本的類型只有看漲期權(quán)(Call Option)和看跌期權(quán)(Put Option)兩種；2.期權(quán)有買入(Long)和賣出(Short)兩個操作方向；3.期權(quán)操作的數(shù)量關(guān)系；4.期權(quán)的執(zhí)行價格。每個期權(quán)的定價都是在執(zhí)行價格的基礎(chǔ)上給出的，期權(quán)執(zhí)行價格不同，期權(quán)價格也不同。

對于任何一種策略而言，投資者都要平衡收益和風(fēng)險，需要注意以下幾個方面：1.在實(shí)際操作中，交易者并不會同時開出很多頭寸，開得越多，操作的復(fù)雜度越大，難度也越大；2.即使在理論中得出同樣的收益曲線，但并不代表是相同的實(shí)際交易策略。在實(shí)際操作中，做市商或經(jīng)紀(jì)商可能對客戶的保證金要求完全不同，理論中相同的收益曲線在實(shí)際中差異會很大；3.期權(quán)合成策略(Synthetic Strategies)是指在期權(quán)交易中，交易員為了達(dá)到多重目標(biāo)或特定目的，采用標(biāo)的物、看漲、看跌、買入、賣出等多種方式進(jìn)行組合，形成具有特定特征的期權(quán)合成策略；4.套利交易策略是指期權(quán)交易中，做市商的主要作用在于成為交易者對手的同時，對沖自己手中的暴露頭寸，利用套利，獲得低風(fēng)險收益。實(shí)際交易中注意利率影響，期權(quán)交易是多次長期的累積而非賭博；5.策略的設(shè)計和選擇是十分復(fù)雜的過程，投資者需要對操作期權(quán)目標(biāo)、持有資金規(guī)模、資金和頭寸管理、投資期限等進(jìn)行全面權(quán)衡。

期權(quán)價格行為

期權(quán)價格的運(yùn)動變化是投資期權(quán)盈利的關(guān)鍵，短期的期權(quán)價格行為可以通過對期權(quán)基本要素可能變化的假定進(jìn)行估計。在實(shí)際操作中，需要投資者對標(biāo)的物價格屬性的變化進(jìn)行判斷，分析其對期權(quán)各個指標(biāo)的影響，進(jìn)而估計期權(quán)的價格。

根據(jù)投資成本和期權(quán)標(biāo)的物價格最可能的變化，投資者可以選擇最優(yōu)期權(quán)(Best Option)。對期權(quán)價格的分析可以分為兩類：一類是內(nèi)涵價值(Intrinsic Value)，即在期權(quán)價格中，標(biāo)的物價格和執(zhí)行價格的差值；另一類是時間價值(Time Value)，在期權(quán)價格中，除了內(nèi)涵價值的部分，實(shí)際上代表的是因時減值導(dǎo)致的期權(quán)價格的部分，在到期日來臨期間，時間價值會加速消逝。期權(quán)跨期套利策略就是根據(jù)標(biāo)的物價格和期權(quán)在到期日前的價格行為而做出的套利策略。

做期權(quán)實(shí)際上就是在做波動率，期權(quán)中波動率包括歷史波動率和隱含波動率。歷史波動率實(shí)際上可以看作是過去某個時間段內(nèi)標(biāo)的物價格波動的情況，目前時刻的期權(quán)波動率實(shí)際上是期權(quán)歷史波動率的一種。隱含波動率是當(dāng)前期權(quán)市場價格隱含或暗指的未來期權(quán)標(biāo)的物價格波動情況，是根據(jù)期權(quán)價格推導(dǎo)出來的。