一、“有限”與“無(wú)限”

許多人初次接觸期權(quán)，都會(huì)接觸到“買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)有限而收益無(wú)限，賣(mài)方收益有限而風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限”的字眼。期權(quán)空頭風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限，誰(shuí)敢做賣(mài)方??？買(mǎi)方盈利無(wú)限，太誘人啦！由此，難免對(duì)期權(quán)多頭滋生偏愛(ài)，而對(duì)期權(quán)空頭心懷恐懼。

實(shí)際上，無(wú)論是風(fēng)險(xiǎn)還是盈利，無(wú)論是有限還是無(wú)限，都要分清理論和實(shí)際的區(qū)別。以看漲期權(quán)來(lái)講，如果期貨價(jià)格無(wú)限上漲，那么買(mǎi)入看漲期權(quán)盈利無(wú)限，賣(mài)出看漲期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。首先，期貨價(jià)格是否上漲，不同人有不同的看法，未來(lái)的事情誰(shuí)也不會(huì)100%準(zhǔn)確。買(mǎi)方是理想主義者，認(rèn)為要漲，所以買(mǎi)入看漲期權(quán)，寄希望大漲后獲大利；而他人對(duì)期貨價(jià)格不看漲，所以敢于賣(mài)出看漲期權(quán)，賺取權(quán)利金收入。因此，做買(mǎi)方和賣(mài)方更在于投資者對(duì)價(jià)格的看法。全面地講，風(fēng)險(xiǎn)為盈虧與概率的乘積。賣(mài)方虧損理論上是無(wú)限的，但概率很小，則風(fēng)險(xiǎn)就不大了；盈利是無(wú)限的，卻沒(méi)有實(shí)際勝算的把握，風(fēng)險(xiǎn)也不小。而實(shí)際如何，就看投資者對(duì)行情的分析能力了。其次，期貨的價(jià)格不可能跌至零，也不可能無(wú)限上漲，由此，“無(wú)限”的盈虧即使在實(shí)際上并不存在。如果套用到期貨上，期貨的盈虧應(yīng)是“盈利無(wú)限且風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限”。但從資金管理的角度來(lái)講，一旦價(jià)格發(fā)生較大的不利變化或者波動(dòng)率大幅升高，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)，此時(shí)的損失已相當(dāng)于“無(wú)限”了。經(jīng)過(guò)對(duì)期權(quán)的進(jìn)一步了解，大家都會(huì)明白期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)的真面目，希望這段內(nèi)容能幫助大家更快地認(rèn)識(shí)清楚。正因?yàn)榇?，我們?cè)诘谝徽驴桃庥迷~為：買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)“既定”，收益“不限”；賣(mài)方收益“既定”，風(fēng)險(xiǎn)“不限”。

二、權(quán)利金風(fēng)險(xiǎn)

在期權(quán)交易中，投資者主要面臨的是交易風(fēng)險(xiǎn)或者說(shuō)是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)的價(jià)格即權(quán)利金。期權(quán)交易中，買(mǎi)方與賣(mài)方部位均面臨著權(quán)利金不利變化的風(fēng)險(xiǎn)，這點(diǎn)與做期貨相同。即在權(quán)利金的范圍內(nèi)，如果買(mǎi)得低而賣(mài)得高，平倉(cāng)就能獲利；相反則虧損。與期貨不同的是，期權(quán)多頭的風(fēng)險(xiǎn)底線已經(jīng)確定和支付，其風(fēng)險(xiǎn)控制在權(quán)利金范圍內(nèi)。期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)則存在與期貨相同的不確定性。由于期權(quán)賣(mài)方收到的權(quán)利金能夠?yàn)槠涮峁┫鄳?yīng)的保護(hù)，從而在價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)，能夠抵消期權(quán)賣(mài)方的部份損失。一旦價(jià)格的不利變化超出了權(quán)利金的幅度，賣(mài)方開(kāi)始虧損。因此，與期貨相比，期權(quán)賣(mài)方風(fēng)險(xiǎn)具有延遲性。

【例】期貨價(jià)格1700，賣(mài)出執(zhí)行價(jià)格1720的看漲期權(quán)是虛值期權(quán)，權(quán)利金30，期貨上漲到1720以上，則會(huì)變?yōu)閷?shí)值，從執(zhí)行價(jià)格的角度看此時(shí)才會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。如果加上權(quán)利金，期貨價(jià)格漲到1750才會(huì)有虧損。如果1700賣(mài)出期貨，則價(jià)格只要上漲就有虧損。因此，期貨相比，期權(quán)空頭的風(fēng)險(xiǎn)具有延遲性。

三、操作風(fēng)險(xiǎn)

期權(quán)交易中，由于交易者內(nèi)部管理不善，或者制度沒(méi)有被有效執(zhí)行等原因而造成的風(fēng)險(xiǎn)，就是操作風(fēng)險(xiǎn)。期權(quán)作為一種衍生工具，可以用來(lái)管理風(fēng)險(xiǎn)，也可以用來(lái)投機(jī)。如果使用不當(dāng)或者管理上出現(xiàn)漏洞，會(huì)帶來(lái)巨額損失。在期貨市場(chǎng)上，因操作風(fēng)險(xiǎn)而造成巨額虧損的事件時(shí)有發(fā)生，巴林銀行事件和中航油事件都是這方面的例子。因此，近年來(lái)，有效防范操作風(fēng)險(xiǎn)的重要性更加突出。

四、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要是指由于市場(chǎng)深度、廣度不夠，致使期權(quán)投資者無(wú)法在合理價(jià)位上對(duì)沖平倉(cāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。即使發(fā)生了損失，也不能夠及時(shí)止損，只能眼睜睜地看著損失不斷擴(kuò)大。由于期權(quán)具有合約多、交易分散、原理復(fù)雜等特點(diǎn)，期權(quán)市場(chǎng)特別是商品期權(quán)的流動(dòng)性和市場(chǎng)規(guī)模一般都低于期貨市場(chǎng)，如美國(guó)的CBOT小麥期權(quán)交易量平均相當(dāng)于小麥期貨的25％。而且期權(quán)交易的特點(diǎn)是平值附近合約較為活躍，深實(shí)值和深虛值合約成交稀少，甚至無(wú)人問(wèn)津。隨著時(shí)間的推移和期貨價(jià)格的波動(dòng)，如果投資者持有的合約執(zhí)行價(jià)格偏離期貨市價(jià)越來(lái)越遠(yuǎn)，交易就會(huì)逐漸清淡，甚至無(wú)法成交，因此，投資者可能無(wú)法平倉(cāng)出局。