期權(quán)交易中的常見誤區(qū)
發(fā)布時間：2017-02-16 | 瀏覽： 50287次
期權(quán)的風(fēng)險收益非線性、投資策略靈活多變的特性，對投資者產(chǎn)生了很大吸引力，可以預(yù)見期權(quán)交易在中國衍生品市場將大放異彩。然而對于習(xí)慣了股票、期貨交易的投資者來說，對期權(quán)交易理念及投資技巧有著很多陌生和誤解，下面就常見的期權(quán)交易誤區(qū)作簡要分析。
用傳統(tǒng)技術(shù)分析交易期權(quán)
熟悉期貨技術(shù)分析的投資者往往傾向于利用技術(shù)分析交易期權(quán)，然而這往往是片面的。首先，期權(quán)作為標(biāo)的期貨的衍生產(chǎn)品，傳統(tǒng)技術(shù)分析起的是間接作用，即通過技術(shù)分析判斷標(biāo)的期貨價格走勢，進(jìn)而通過標(biāo)的期貨走勢判斷期權(quán)價格漲跌。其次，影響期權(quán)價格的因素除了標(biāo)的期貨物價格，還有執(zhí)行價格、波動率、到期時間、無風(fēng)險利率四個因素，這使得期權(quán)價格變化復(fù)雜，期權(quán)K線凌亂不堪，也使得依賴于K線的技術(shù)指標(biāo)失去意義。
事實上，通過分析標(biāo)的期貨可以間接指導(dǎo)期權(quán)交易。在投資決策中，投資者傾向于使用簡單的支撐位、阻力位，結(jié)合歷史波動率和隱含波動率進(jìn)行分析。同時也可以使用逆向心理分析，如通過多空比率指標(biāo)尋找超賣或超買區(qū)域，再結(jié)合波動率以及支撐位、阻力位進(jìn)行分析，則效果會更好。
只買入期權(quán)
買入期權(quán)虧損有限、收益無限的特性，使投資者陷入了最終會賺錢的心理暗示中，其實這是一種暗含“殺機(jī)”的交易。
臨近到期日，期權(quán)的時間價值衰減加速，尤其是對于虛值期權(quán)，越接近到期日，越?jīng)]有可能從平倉或行權(quán)中獲利，即使到期為實值，也需要實值超過時間價值損失才可以獲利。與此同時，深度虛值期權(quán)權(quán)利金低，常常吸引投資者購買。事實上，這類期權(quán)獲利概率很低，投資者需要注意未來損失權(quán)利金的可能性。大量購買此類期權(quán)，打算利用杠桿效應(yīng)賺取大額利潤的投資者更應(yīng)該特別小心。
此外，買入期權(quán)后也常常使投資者陷入選擇困境。例如，投資者以0.25元的價格購買了一個月到期的上證50ETF認(rèn)購期權(quán)。兩周后，如果該期權(quán)的價值跌0.15元，那么他是以0.1元的虧損將其平倉，還是繼續(xù)持有下去，寄希望于在剩下的兩周內(nèi)標(biāo)的資產(chǎn)價格出現(xiàn)上升呢？
這是一把雙刃劍。如果及時平倉，那么損失是確定的；如果等待下去，而標(biāo)的資產(chǎn)價格并沒有出現(xiàn)足夠的上漲，仍然會遭受損失。假如繼續(xù)持有一周，雖然標(biāo)的資產(chǎn)價格有可能出現(xiàn)上漲，但隨著到期日的臨近，期權(quán)的時間價值會迅速消失，這抵消了標(biāo)的資產(chǎn)價格上漲所帶來的收益。盡管接近了盈利，一旦市場出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，期權(quán)的價值就會很快蒸發(fā)，最終導(dǎo)致虧損。
買入期權(quán)后，投資者必須長期忍受痛苦的煎熬，夢想某一天掙大錢，利潤大大超過前期的多次小額損失。忍受這種煎熬對于大多數(shù)新入市的投資者可能不算什么，但是他們并沒有認(rèn)識到盡管一次買入期權(quán)的損失是有限的，而發(fā)生虧損的交易次數(shù)則可能是無限的。由此可見，如果沒有很好地制訂交易計劃，購買看漲或看跌期權(quán)可能會給投資者帶來巨大的心理壓力和損失?！?/span>
只賣出期權(quán)
賣空期權(quán)的確十分誘人，這種交易的成功并不需要以正確預(yù)測市場走勢或正確把握交易時機(jī)為前提。在賣出期權(quán)時，只要標(biāo)的期貨價格不出現(xiàn)極端走向，投資者就會盈利。
例如，在上證50ETF期權(quán)為3元/份的時候，我們以4元/份的執(zhí)行價格賣出一個月后到期的上證50ETF認(rèn)購期權(quán)，只要上證50ETF期權(quán)價格發(fā)生下面的情況，我們就會實現(xiàn)盈利。一是期權(quán)價格未出現(xiàn)波動；二是期權(quán)價格略有上漲，但不超過4元/份；三是期權(quán)價格出現(xiàn)下跌。只有當(dāng)上證50ETF期權(quán)價格出現(xiàn)急劇上漲時，我們才有可能發(fā)生虧損。
因此，該策略是不斷賺取小額盈利的高勝率交易方式，然而這并不意味著可以肆無忌憚的大量賣出期權(quán)，賣空期權(quán)最大盈利為期權(quán)權(quán)利金，而潛在虧損是巨大的，一旦標(biāo)的價格出現(xiàn)極端變動，一次虧損可能會吞噬多次盈利?！?/span>
過分依賴行情判斷
對期貨而言，不論是投機(jī)還是套利，要想成功，本質(zhì)上都需要對行情做出正確地判斷。當(dāng)然這也是投資者最難辦到的一點，也就造成了市場上普遍認(rèn)知的“期貨賺錢不容易”的觀點。
進(jìn)入期權(quán)時代后，一些投資者依然難以擺脫預(yù)測行情的熱衷。但是除了標(biāo)的價格外，期權(quán)價格還受到執(zhí)行價格、波動率、到期時間、無風(fēng)險利率四種因素影響。單純依賴行情判斷交易期權(quán)，則忽略了波動率和到期時間對期權(quán)價格的影響。期權(quán)定價理論表明，波動率和到期時間對期權(quán)價格的影響是巨大的。
例如，一個月后到期的、波動率為28%的上證50ETF平值期權(quán)價格為0.1028元/份，其中Theta值為-0.0018，Vega值為0.0035。這意味著，在其他條件不變的前提下，每過一天，上證50ETF平值期權(quán)貶值0.0018元/份，相當(dāng)于期權(quán)價格的1.75%；波動率每增加（減?。?%，期權(quán)價值增加（減小）0.0035元/份，相當(dāng)于期權(quán)價格的3.4%。也許你會覺得影響并不大，但不要忘記，此時期權(quán)只有一個月的期限，一旦到期行權(quán)或者到期作廢，期權(quán)便不再為你服務(wù)。所以，面對期權(quán)，投資者除了要提高對行情判斷的能力，還需要分配一些時間研究到期時間和波動率。
并不注重風(fēng)險管理
任何交易都需要風(fēng)險管理，期權(quán)尤其要注重風(fēng)險管理，但買入期權(quán)的有限虧損假象常常令投資者想不到去做風(fēng)險管理，而賣出期權(quán)的時間衰減收益又令投資者不愿意去做風(fēng)險管理（賣空期權(quán)交易中，任何風(fēng)險管理都是以延長交易時間或犧牲潛在利潤為前提的），正是這些心理令期權(quán)交易屢屢受挫。
對成熟的期權(quán)投資者來說，何時進(jìn)場并不是特別重要，持倉中的倉位調(diào)整，即風(fēng)險管理才關(guān)乎其盈利，這是由期權(quán)非線性結(jié)構(gòu)以及靈活多變的特征決定的。一旦發(fā)現(xiàn)風(fēng)吹草動，交易者能夠快速通過調(diào)整倉位來改變損益結(jié)構(gòu)，適應(yīng)新的變化。
以買入看漲期權(quán)為例，投資者買入一手平值看漲期權(quán)，期待價格上漲，而標(biāo)的價格一旦下跌則交易出現(xiàn)虧損。此時，若將該頭寸組合轉(zhuǎn)換為一組垂直價差交易，在不增加成本的基礎(chǔ)上，降低了損益平衡點，對提高交易績效是大有裨益的。除非投資者對未來行情十分有信心，否則墨守成規(guī)地堅定持有原始頭寸，在大多數(shù)情況下很難取得較好的投資效果。然而換個角度來講，如果投資者對未來行情有信心，莫不如直接交易期貨。
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