1、中短期宏觀與貨幣背景

9月的PMI、金融數(shù)據(jù)等都比較強，顯示出經(jīng)濟的韌性，9月宏觀數(shù)據(jù)預期會有所反彈，這里面有個預期差的因素，市場會修復，帶來工業(yè)品的反彈，本周恰逢十九大，也給市場反彈帶來條件。階段性的，橡膠也會跟隨反彈。不過在整個工業(yè)品中，橡膠依然是被動跟隨的角色。從目前的預期來看，對四季度宏觀走弱的預期仍未改變，且美聯(lián)儲在12月加息的概率很高，不過十九大之后能否釋放比較明確的政策是要重點關注的，其對四季度的宏觀經(jīng)濟預期會有很重要的影響。

2、行業(yè)狀況

產(chǎn)量方面，目前正值東南亞主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)膠旺季，ANRPC發(fā)布的數(shù)據(jù)符合市場的預期，印證了膠市供大于求的格局，中期空頭格局仍在維持。當前泰國原料膠水價格繼續(xù)維持在成本區(qū)間，對市場存在一定的心理支撐作用。

進口方面，9月中國進口天膠與合成膠共66萬噸，同比增長34.7%，環(huán)比增長17.9，進口量同比增加仍然很大，不過10月份因假期原因是進口淡季，進口量對市場的壓力不大。

庫存方面，截至10月23日，上期所天膠庫存繼續(xù)創(chuàng)新高，目前已經(jīng)接近46萬噸，其中注冊倉單37.35萬噸，較上周有小幅回落，反映出有部分倉單注銷。截至9月30日，青島保稅區(qū)庫存小幅增加，按照歷史規(guī)律，三季度末或四季度將大概率重新進入累庫階段，投資者需要關注累庫周期的到來。

需求方面，節(jié)后輪胎廠陸續(xù)開工，截至13日，全鋼胎開工率64.1%，半鋼胎開工率65.83%，仍沒有恢復到節(jié)前的水平，在低價下市場對天膠的需求有階段性的提振，進入四季度輪胎生產(chǎn)逐步進入淡季，提振幅度有限。從終端及中期來看，未來房地產(chǎn)周期性走弱，基建有進一步下滑的預期，整體需求仍將趨弱。

3、天膠價格走勢與策略

整體來看，膠市供大于求的格局仍未發(fā)生改變，膠價的反彈仍屬于跌勢中的反彈。操作上建議整體上保持觀望，耐心等待，保持反彈后再度布局空單的思路，[14300,14800]是值得重點關注的阻力區(qū)間，同時跟蹤十九大以后市場對四季度宏觀預期的變動；階段性的，激進者謹慎參與反彈，以短線為主。

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