【晨會觀點】1、中短期宏觀與貨幣背景
最近市場對國內(nèi)宏觀的預(yù)期分歧很大，從高頻數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)需求增長保持穩(wěn)健，一季度是傳統(tǒng)信貸旺季。另一方面，金融監(jiān)管和對地方政府負債的限制很可能會對信貸產(chǎn)生較大的負面影響，這將會傷及實體經(jīng)濟，比如基建。此外，部分地方政府經(jīng)濟數(shù)據(jù)造假等原因使得12月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始出現(xiàn)一定的混亂，擾亂市場的預(yù)期，而工業(yè)品指數(shù)持續(xù)的震蕩或許也在一定程度上反映了這種分歧。
2、行業(yè)狀況
產(chǎn)區(qū)方面，目前國內(nèi)進入停割期，東南亞部分國家也停割，產(chǎn)膠量進入季節(jié)淡季，不過泰國產(chǎn)量仍較多。根據(jù)ANRPC，2017年全球天膠產(chǎn)量同比增長6.8%，超出市場預(yù)期。泰國政策頻出，但其效果在大環(huán)境偏空格局下顯得薄弱，東南亞天膠原料繼續(xù)在成本區(qū)間徘徊，上周膠水和杯膠價格有反彈，美金膠市場活躍度也有所增加，不過目前看來還是局部浪花。
2017年12月中國進口天膠及合成橡膠較去年同期增長15.1%，2017年全年進口量同比大增23.2%。截至17日，青島保稅區(qū)庫存增加至24.63萬噸，上期所天膠庫存同樣增加，庫存的持續(xù)增加繼續(xù)對市場形成壓力，不過目前是傳統(tǒng)的累庫周期，這會削弱其利空影響力。
下游需求方面，截至19日，國內(nèi)全鋼胎開工率較上周微幅上升0.09個百分點至68.07，半鋼胎開工率較上周持平，目前輪胎開工率持續(xù)保持偏強的狀態(tài)，輪胎市場保持較為旺盛的局面，也有今年過年較晚的原因。目前輪胎廠的庫存開始有所累積，且天膠現(xiàn)貨市場的需求表現(xiàn)持續(xù)偏弱，這都將對天膠需求產(chǎn)生負面影響。
價差方面，1805期價目前升水16年全乳膠近2000元，此升水幅度偏高，盡管目前高升水因1805還有4個月的期限而未能成為焦點因素，但是其對天膠期貨價格的壓力作用將持續(xù)存在。
3、膠價走勢
宏觀面糾結(jié)，行業(yè)層面高產(chǎn)量、高庫存、高升水帶來壓力，壓制膠價反彈，但是現(xiàn)貨低價、泰國政策支持、膠價季節(jié)性價格強勢等又提供支撐，膠價上下兩難的局面已經(jīng)延續(xù)了三個多月，目前對后市價格運行的把握難度越來越大，建議仍以輕倉短線交易為主，后市關(guān)注兩個可能的破局因素，第一個是高產(chǎn)量與主產(chǎn)國政策之間的矛盾、國內(nèi)宏觀最終形成一致的預(yù)期（對應(yīng)著工業(yè)品指數(shù)的破局）。