?【晨會觀點】1、中短期宏觀與貨幣背景
2?月制造業(yè)?PMI?下降至?50.3%，中國1-2月進口累計同比(按人民幣計)?15.2%，反映出整體生產(chǎn)和內需有所減弱，實體經(jīng)濟的利率仍保持較高位置，對宏觀需求繼續(xù)產(chǎn)生壓制作用。市場之前預期的開工旺季需求可能不及預期，工業(yè)品指數(shù)本周持續(xù)下跌，投資者需關注系統(tǒng)性風險，而這將對膠價形成壓制作用。
2、行業(yè)狀況
東南亞主產(chǎn)國陸續(xù)停割，當前處于天膠供應淡季，上周泰國、馬來西亞、印度等國會議報出的政策較為疲軟，有關主產(chǎn)國政策的炒作告一段落。最近停割期膠水產(chǎn)出下降，泰國原料膠水價格有一定程度的上升，這些因素盡管難以對膠價產(chǎn)生向上驅動，但是還是會起到支撐托底的作用。
接下來市場的一個關注重點在于進口和庫存。1-2月累計進口量為107.5萬噸，同比增長0.8%。受到內外盤價差有較多回歸以及主產(chǎn)國出口限制政策的影響，市場目前預期一季度的進口量增長將會有較大收縮，1-2月的數(shù)據(jù)也印證了這一點，外加年后下游陸續(xù)開工，這可能會引發(fā)國內庫存累庫趨緩甚至開始去庫存。從數(shù)據(jù)來看，盡管國內庫存累積仍在進行之中，但增長速度已經(jīng)大幅趨緩。另外值得留意的是日膠的庫存在2月底已經(jīng)出現(xiàn)小幅下降，按照季節(jié)性來看，也有可能逐步進入去庫存階段。
下游需求方面，輪胎開工率仍在恢復過程中，且從絕對量來看，開工情況好于去年節(jié)后，預計3月國內輪胎開工率將快速回歸到正常水平。
價差方面，目前1805期價對16年全乳膠的升水幅度已經(jīng)收窄至700元附近，高升水的壓力已經(jīng)基本消除，不構成重要的壓力，但是一旦價差超過1000，則壓力將會繼續(xù)出現(xiàn)。
3、膠價走勢
宏觀方面有系統(tǒng)性下跌風險的可能，行業(yè)層面的變化也是膠價近期走勢偏強的主要原因?？疹^方面的依據(jù)則依然是高庫存和增產(chǎn)預期，且膠價從中期走勢上受到跌勢的壓制作用，在以上因素的作用下，膠價在走勢上再度陷入兩難，上下都看不到太大的運行空間，上方重要壓力在13300-13800，下方短期關鍵支撐在12600附近，中期支撐在12000附近，暫時以輕倉大波段操作為主，推薦的逢壓力短空也要及時的做好止盈，跟蹤重要基本面邏輯的演繹。?