晨會觀點：
1、中短期宏觀與貨幣背景
美聯(lián)儲會議紀要過后，6月份加息25個基點的概率上升至85%，6月加息是大概率事件。3月PMI的跳增以及“貿(mào)易戰(zhàn)”的緩和都修復了市場在3月份的悲觀預(yù)期，整個工業(yè)品指數(shù)明顯止跌，遲于預(yù)期的節(jié)后開工對宏觀需求會有階段性的支撐作用，不過在金融嚴監(jiān)管和結(jié)構(gòu)性去杠桿的背景下，預(yù)期房地產(chǎn)和基建投資仍將趨弱，這意味著宏觀工業(yè)需求可能會有階段性的支撐甚至反彈，但整體而言難有大的趨勢性向上行為。
2、行業(yè)狀況
泰國原料膠水和杯膠價格繼續(xù)在成本區(qū)間徘徊，越南等國家將在4月陸續(xù)開割，國內(nèi)云南和海南已經(jīng)開割，供應(yīng)壓力開始有所釋放，不過由于膠價低迷，海南地區(qū)割膠積極性偏低，且產(chǎn)區(qū)膠工短缺的情況仍然存在，膠價低迷對于割膠量一定是有負面影響的，但是由于東南亞的原料膠價持穩(wěn)，我們預(yù)期低價對割膠量的壓制作用有限，不過投資者還是需要關(guān)注影響。
庫存方面，2018年4月3日，青島保稅區(qū)橡膠庫存為22.65萬噸，較3月中旬減少1.79萬噸，跌幅7.3%，天然橡膠、合成膠庫存均有下滑，目前保稅倉庫以出庫為主，庫存季節(jié)性下降階段。截至4日，上期所天膠總庫存繼續(xù)小幅增加至44.5萬噸。目前國內(nèi)總庫存仍保持高位，不過由于內(nèi)外盤價差已經(jīng)大幅回落，投機性進口需求下降，在下游開工、進口趨緩的背景下，有望繼續(xù)去庫存。
全鋼輪胎開工率整體好于往年，半鋼胎開工率保持正常水平，整體看輪胎開工率仍維持偏高水平，反映出下游需求較為穩(wěn)健，但從各方面調(diào)研信息來看，下游需求仍未表現(xiàn)出亮點和超預(yù)期的情況，不利于天膠庫存的快速消耗。
從絕對價格的角度，主產(chǎn)區(qū)的成本下限顯然具有很強的支撐作用，低過主產(chǎn)區(qū)成本底線的膠價勢必會帶來割膠量的明顯縮減，進而改變供求關(guān)系。因此，從成本的角度，我們認為膠價向下的空間已經(jīng)不大。
3、膠價走勢
宏觀面階段性有支撐作用，但整體不看好；行業(yè)層面，高產(chǎn)量、高庫存在邊際上有所緩和，高升水已經(jīng)大幅回落，因此，從基本面上看，膠價下跌的動力已經(jīng)有了衰減，從絕對價格看，成本的支撐作用將會體現(xiàn)出來，膠價再往下將大概率進入筑底階段。不過，目前不論從宏觀和行業(yè)需求，還是從產(chǎn)量和庫存改善的幅度來看，膠價都缺乏足夠的反彈動力，探底或者筑底都需要時間，而有效的反彈需要超預(yù)期的利多或者利多的不斷累積，操作上建議空單更多的是技術(shù)性趨勢交易的意義，需要輕倉，關(guān)注庫存、產(chǎn)量的變動，一旦有超預(yù)期的利好基本面、技術(shù)面的變化信號考慮反手。