【晨會觀點】
1、中短期宏觀與貨幣背景
3月數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資增速較快，預(yù)計上半年仍可以保持穩(wěn)健，但基建投資回落較多。金融嚴監(jiān)管，實體經(jīng)濟融資難度加大，不過央行通過降準舒緩銀行的資金壓力以及嚴監(jiān)管對于實體信貸的負面影響。昨日召開的政治局會議值得關(guān)注，因其提到了“穩(wěn)定經(jīng)濟，擴大內(nèi)需”，且對貨幣政策的表述是“注重引導(dǎo)預(yù)期”，這反映了兩個方面，第一，過度看空經(jīng)濟不適宜，第二，貨幣政策的基調(diào)發(fā)生了一定的微調(diào)。對應(yīng)于工業(yè)品和天膠而言，可能支撐和助推反彈的作用，不過高度我們并不看太高，畢竟是在近期國內(nèi)外事件震動的背景下“穩(wěn)經(jīng)濟”舉措。
2、行業(yè)狀況
本周泰國原料膠水和杯膠價格繼續(xù)徘徊在成本區(qū)間，偏低原料價格對東南亞主產(chǎn)區(qū)割膠的影響仍需要密切觀察，從全球天膠產(chǎn)量來看，其同比增長幅度在逐月縮窄，一定程度上反映出低價對于供應(yīng)的抑制作用，而國內(nèi)海南地區(qū)受到的沖擊最大。
庫存方面，截至4月16日，青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)維持下降態(tài)勢較月初減少2.15萬噸，整體降幅9.5%；天然膠與合成膠庫存均呈現(xiàn)不同程度下滑，保稅區(qū)庫存繼續(xù)保持回落態(tài)勢。截至13日，上期所天膠總庫存繼續(xù)小幅增加至44.67萬噸。整體而言，國內(nèi)天膠去庫存仍在繼續(xù)，不過庫存下降幅度仍偏慢。
進口方面，4月份東南亞主產(chǎn)國的出口限制將取消，這可能會帶來4月進口量的增加，市場對此有所擔憂，不過我們認為在內(nèi)外盤套利空間被壓縮的情況下，進口較難有好的表現(xiàn)，投資者應(yīng)關(guān)注這方面的擾動。
需求方面，上周全鋼胎開工率繼續(xù)上升至73.36，半鋼胎開工率上升至73.88，全國輪胎開工率繼續(xù)保持近幾年的旺盛水平，反映出下游需求較為穩(wěn)健。
成本下限的支撐作用仍值得重視，上周期貨膠價先跌后大幅反彈，對此也是一個印證，從成本的角度，膠價再往下已經(jīng)進入低價圈。
3、膠價走勢
宏觀面由于政策有微調(diào)跡象，會對整個工業(yè)品產(chǎn)生支撐甚至助推反彈，盡管目前不宜看太高，但是還是要重視其對膠價的帶動作用。天膠行業(yè)目前正處于去庫存階段，膠價下跌動力有一定衰竭，不過庫存下降速度偏慢（反映下游需求未有亮點），且低價對于供應(yīng)的抑制作用的體現(xiàn)仍不透徹，因此行業(yè)層面的向上驅(qū)動力量可能仍需要時間累積，表現(xiàn)在膠價上，低位寬幅震蕩或者借助整個工業(yè)品的力量走出一波小幅反彈的概率較大，操作上回調(diào)考慮試多，不過仍屬于左側(cè)嘗試性交易，可以以短線波段思路對待，在倉位和策略方面要做好安排。