【晨會(huì)觀點(diǎn)】1、中短期宏觀與貨幣背景
宏觀層面依舊比較復(fù)雜。美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率超過(guò)了95%，基本上確定繼續(xù)加息。國(guó)內(nèi)4月的工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)加速，不過(guò)消費(fèi)、房地產(chǎn)和基建等數(shù)據(jù)均不樂(lè)觀。得益于4月政治局會(huì)議關(guān)于“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、擴(kuò)大內(nèi)需”的思路，近期貨幣環(huán)境已經(jīng)有所改善。在需要政策托底支持增長(zhǎng)的環(huán)境下，經(jīng)濟(jì)也難有超預(yù)期的表現(xiàn)。當(dāng)前工業(yè)品指數(shù)已經(jīng)反彈到較高位置，對(duì)于上方的上漲空間我們傾向于謹(jǐn)慎，其對(duì)于天膠的提振作用也將逐步衰減。
2、行業(yè)狀況
泰國(guó)原料膠水和杯膠價(jià)格近期以穩(wěn)中偏漲為主，但仍在成本區(qū)徘徊，主要是因?yàn)樘﹪?guó)等主產(chǎn)國(guó)并未大面積開割，原料供應(yīng)受限。整體看，天膠產(chǎn)量受到膠價(jià)負(fù)面影響仍有限，未來(lái)東南亞主產(chǎn)國(guó)將陸續(xù)開割，供應(yīng)壓力將逐步體現(xiàn)，關(guān)注供應(yīng)量的變動(dòng)。
庫(kù)存和進(jìn)口方面，截至5月2日，青島保稅區(qū)橡膠庫(kù)存繼續(xù)下降至18.34萬(wàn)噸，4月進(jìn)口天然橡膠及合成橡膠（包括膠乳）共計(jì)42.8萬(wàn)噸，環(huán)比3月降低25.95%，較去年同期降低26.2%，這主要有內(nèi)外盤價(jià)差縮窄的緣故，國(guó)內(nèi)延續(xù)去庫(kù)存的階段，且?guī)齑嫒セ俣容^快，估計(jì)回落20%左右。盡管如此，國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存數(shù)量依然很龐大。
需求方面，上周全鋼胎開工率繼續(xù)上升至75.7，較上周增加較多，半鋼胎開工率大幅下跌至64.8，不過(guò)我們覺得這個(gè)數(shù)據(jù)可能與青島開會(huì)有關(guān)，與卓創(chuàng)監(jiān)控的也不一致?？傮w看，輪胎開工率繼續(xù)保持近幾年的旺盛水平，下游需求依然較為穩(wěn)健。
非標(biāo)套利資金的作用值得關(guān)注，其是天膠期貨的主要做空力量，不過(guò)目前期現(xiàn)價(jià)差較小，且膠價(jià)已經(jīng)進(jìn)入低價(jià)圈，膠價(jià)往下這部分空頭力量體現(xiàn)不出來(lái)，只有在膠價(jià)猛烈反彈致使期現(xiàn)價(jià)差拉大的時(shí)候，套利盤才會(huì)涌現(xiàn)。
3、膠價(jià)走勢(shì)
宏觀面復(fù)雜，在持續(xù)提振了工業(yè)品之后，預(yù)計(jì)后市再向上的阻力越來(lái)越大，對(duì)膠市的支撐作用料將減弱。行業(yè)基本面持續(xù)有所改善，包括低價(jià)圈支撐、庫(kù)存持續(xù)下降、非標(biāo)套利做空力量減弱等，這些都意味著膠價(jià)再往下的下跌動(dòng)能減弱，不過(guò)東南亞地區(qū)將逐步進(jìn)入割膠期，供應(yīng)開始恢復(fù)，且低價(jià)并未對(duì)東南亞主產(chǎn)國(guó)的供應(yīng)產(chǎn)生明顯的負(fù)面作用，國(guó)內(nèi)庫(kù)存依然較高，現(xiàn)貨低迷，這意味著一旦期貨價(jià)格大幅反彈，空頭力量將會(huì)再度涌現(xiàn)，因此，膠價(jià)料仍將保持低位寬幅震蕩格局，10500-13000可能是主要的波動(dòng)區(qū)間。操作上，在整個(gè)工業(yè)品指數(shù)沒有逆轉(zhuǎn)成跌勢(shì)的前提下，當(dāng)膠價(jià)跌至明顯的支撐處時(shí)嘗試少量短多，低吸高平策略；若反彈幅度過(guò)大，則應(yīng)該考慮找機(jī)會(huì)反手做空。