9月16日國債期貨早報

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【債市信息】

1???上周共有1000?億元央票和360億元逆回購到期，央行周一續(xù)做851?億元三年期央票后，周二及周四分別進行了?100?億元逆回購操作，對沖后本周實現(xiàn)資金凈回籠?11?億元，力度較上周的?370?億元凈回籠有所減弱。目前政策層面上表明，無意放寬或收縮流動性，貨幣政策以對沖短期流動性為主。由于近期央行連續(xù)實行鎖長放短操作，在平穩(wěn)短期資金利率的同時，中長期債券需求下降，市場收益率曲線趨向于陡峭化運行。

2???根據(jù)?wind?統(tǒng)計，上周共發(fā)行債券?103?支，發(fā)行總額?3065?億元。利率品種中，國債發(fā)行規(guī)模?701.5?億元，地方政府債?262?億元，央票續(xù)發(fā)行?851?億元，政策性金融債?380?億元。由于一級市場供給壓力較大，一級市場發(fā)行利率繼續(xù)走高。財政部?11?日就?130015?記賬式國債進行了第二次續(xù)發(fā)行招標，中標收益率?4.1219%，遠高于二級市場和機構(gòu)預期水平，之前該債券在銀行間市場的加權成交收益率為?4.0490%。農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行周四（9?月?12日）招標的兩年期固息債中標利率為?4.70%，同時招標的五年期固息債中標利率為?4.82%，兩期債此前市場預測均值為?4.68%和?4.77%。

3???13日銀行間隔夜回購利率2.9782%，較上一個交易日持平，7天加權平均利率3.5894%，較上一個交易日上漲2個基點，14天加權平均利率3.8985%，較上一個交易日上漲5個BP，1個月回購利率出現(xiàn)10個?BP的小幅上漲；隔夜拆借利率加權平均價為2.9992%，較上一個交易日上漲1個BP；7天隔夜拆借利率加權平均價為3.6969%，較上一個交易日上漲7個BP；SHIBOR隔夜利率2.9790%，較上一個交易日上漲1個BP，一周SHIBOR較上一個交易日上漲8個基點，加權均價3.5700%，2周SHIBOR較上一個交易日上漲5個BP，加權均價3.8520%，一個月SHIBOR上漲11個BP，加權均價5.?4834%。

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【國債期貨分析】

????13日，受國債招標結(jié)果帶動，利率產(chǎn)品長端上行顯著，信用產(chǎn)品收益率整體上行。

???利率債方面，一級市場30年期國債招標在4.76%的水平，帶動國債收益率曲線長端大幅上行。進出口行今日招標的三年固息債加權中標利率為4.74%，五年期中標利率為4.85%，日終曲線對應期限受其驅(qū)動分別調(diào)至4.7359%和4.8495%的水平。

???債券市場指數(shù)下跌幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）下跌0.0873%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）下跌0.0740%。全市場平均到期收益率為4.8621%，平均市值法到期收益率為4.8345%，平均市值法久期為4.0846。

????國債期貨低開后震蕩走升，午后交投相對清淡。當日三份合約全線微漲，三份合約累計成交7091手，較前一日萎縮近兩成。主力合約TF1312收報93.764元，漲0.01%，成交6901手，日增倉129手，該合約本周跌0.45%；TF1403合約報93.892元，漲0.03%，成交159手，該合約本周跌0.45%；TF1406合約報93.972元，漲0.02%，成交31手，該合約本周跌0.41%。主力合約最便宜交割券為13附息國債15，基差為-0.1640。

????國債期貨當周如預期，上市以來連續(xù)走低，主力1312合約自94.540元高點最低跌至93.494元，近兩日該合約出現(xiàn)小幅回升。一方面，國內(nèi)一系列宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，對債券市場構(gòu)成壓力。另一方面，一級市場供給壓力較大，發(fā)行利率不斷走高，帶動二級市場收益率上行。近兩日國債期貨反彈后，期貨價格高于7天及14天回購利率作為成本的理論價格，但低于1月回購計算的理論價格。隨著本周開始資金緊張升溫，國債期貨反彈壓力依然較大。