10月23日國債期貨早報

【債市信息】

1??????周二（10月22日）銀行間隔夜回購利率3.0819%，較上一個交易日上漲4個BP，7天加權平均利率3.5753%，較上一個交易日上漲1個BP，14天加權平均利率3.6157%，較上一個交易日下跌6個BP，21天及以上期限的利率則漲跌互現(xiàn)，其中21天加權平均利率4.7797%，較上一交易日上漲48個BP，1個月加權平均利率4.6971%，較上一交易日持平，3個月加權平均利率5.0576%，較上一交易日下跌4個BP；隔夜拆借利率加權平均價為3.0691%，較上一個交易日持平；7天隔夜拆借利率加權平均價為3.7238%，較上一交易日上漲8個BP；SHIBOR隔夜利率3.0520%，較上一交易日下跌1個BP，一周SHIBOR較上一個交易日上漲1個BP，加權均價3.5580%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌7個BP，加權均價3.6000%，一個月SHIBOR較上一交易日上漲2個BP，加權均價4.7070%。

2?????央行周二未展開任何公開市場操作，逆回購到期?100?億，本周公開市場因此將凈回籠?445?億元資金。9?月外匯占款數(shù)額巨大，市場流動性壓力得到有力緩解。雖基本面數(shù)據(jù)上，CPI?為?3.1%，有上行壓力；工業(yè)增加值回落小于預期等因素，均對市場構成回調壓力，從上周的走勢可見一斑。鑒于外匯占款增幅巨大，且?QE?推遲推出等利于資金面的因素，央行上周四宣布暫停逆回購操作。從央行表態(tài)看，貨幣政策保持中性，視外匯占款的變動進行相機調整。本周由于受到逆回購到期、財政繳款等因素的影響，資金面將趨近，收益率跳漲，市場承壓。

3????中國國家開發(fā)銀行周二招標五期固息債，中標收益率均落近歷史同類債高點，需求情況依然不溫不火。國開行一年、三年、五年、七年、十年期固息債的中標利率分別為4.55%、4.89%、4.97%、5.013%、5.04%。

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【國債期貨分析】??

??????????22日債券市場收益率整體繼續(xù)小幅上行為主。利率產品方面，國債收益率曲線7、10年期上行1-2BP至4.12%、4.13%。受今日國開行招標影響，政策性金融債收益率曲線（國開行）整體上行為主，幅度約1-4BP。

????債券市場指數(shù)下跌幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）下跌0.0651%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）下跌0.0521%。全市場平均到期收益率為4.9465%，平均市值法到期收益率為4.8811%，平均市值法久期為4.0006。

????國債期貨低開低走，收盤全線下跌，交投較前幾日有所活躍，當日三份合約累計成交2073手，較前一日放大近九成。主力合約TF1312收報93.772元，跌0.10%，成交2021手，日減倉264手；TF1403合約報93.910元，跌0.08%，成交29手；TF1406合約報94.024元，跌0.09%，成交23手。主力合約最便宜交割券為13附息國債15，基差為-0.0775。

????總的來看，由于?9?月外匯占款數(shù)量注入流動性巨大，央行上周四公布暫停公開市場操作。上周公布的?CPI?及工業(yè)增加值均讓市場承壓，結合逆回購暫停，一周多以來一直震蕩下行。同時本周財政存款上繳及逆回購到期，市場流動性趨緊，現(xiàn)貨及期貨均存在進一步下行的風險。

????根據(jù)CTD券130015計算得出的TF1312理論價格為93.816元，TF1403理論價格為94.120元，TF1406理論價格為94.426元，根據(jù)CTD券變化5個BP得出的TF1312合約理論價格波動幅度為93.544-94.094；TF1403合約理論價格波動幅度為93.844-94.402；TF1406合約理論價格波動幅度為94.146-94.710。主力合約建議93.764以上做空，，日內交易。