國債期現(xiàn)早間思路??20140122

【債市信息】

1???21日銀行間隔夜回購利率3.6658%，較上一個(gè)交易日下跌64個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率5.5484%，較上一個(gè)交易日下跌104個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率5.7940%，較上一個(gè)交易日下跌18個(gè)BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率6.2725%，較上一交易日上漲12個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率7.2374%，較上一交易日下跌46個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率6.7839%，較上一交易日下跌42個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為3.6718%，較上一個(gè)交易日下跌41個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為5.6160%，較上一交易日下跌102個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率3.6410%，較上一交易日下跌25個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌79個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.5350%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日上漲2個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.5620%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日下跌5個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)7.4270%。

2??央行21日公開市場分別開展7天750億以及21天1800億逆回購操作，向市場注入了總計(jì)2550億流動(dòng)性，單日操作規(guī)模創(chuàng)11個(gè)月來新高，另央行分支行通過常備借貸便利對中小金融機(jī)構(gòu)提供了短期流動(dòng)性，市場信心得到提振，股債雙漲。短期資金面出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)

3???中國財(cái)政部周三將續(xù)招標(biāo)發(fā)行240億十年期固息國債。

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【國債期現(xiàn)貨分析】??

????21日債券市場利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體下行較為明顯，國債收益率曲線5、7、10年期下行3-6BP至4.35%、4.49%、4.54%。

???債券市場指數(shù)大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）上漲0.1685%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）上漲0.1777%。全市場平均到期收益率為5.5712%，平均市值法到期收益率為5.6101%，平均市值法久期為3.8415。

???受央行投放2550億元市場流動(dòng)性提振，國債期貨全線收漲，三份合約成交量較上一交易日放大逾一倍。其中，主力合約TF1403收盤報(bào)92.09元，漲0.38%，成交量3202手，日減倉58手；國債期貨TF1406合約報(bào)92.562元，漲0.28%，成交量219手，日減倉29手；TF1409合約報(bào)92.746元，漲0.22%，成交量40手，日增倉10手。

???總的看來，現(xiàn)券市場受到央行大量逆回購影響，收益率亦有所下行，?130015收益率下行7.5個(gè)bp至4.50%，130020收益率下行8個(gè)bp至4.46%，期貨對應(yīng)130015現(xiàn)貨收益率4.48%左右，對應(yīng)130020現(xiàn)貨收益率4.45%左右，略低于二級市場收益率。但我們認(rèn)為無論是周一央行將開展SLF試點(diǎn)的公告，還是周二的逆回購?fù)斗牛拇_能在短期內(nèi)降低資金利率，引發(fā)債券市場的樂觀情緒，帶動(dòng)國債期貨價(jià)格上行。而需要注意的是，一方面，央行并未降低逆回購的中標(biāo)利率，此次投放更多是緩解春節(jié)前的資金緊張，而并非是貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤傻男盘?，如?天回購利率下限在4.1%，那么7年期國債收益率并無繼續(xù)下行的空間；另一方面，國債期貨對于樂觀情緒的反應(yīng)比較迅速，開盤后就反應(yīng)的較為充分，從主力合約10:30之后的走勢來看似乎繼續(xù)上漲動(dòng)力并不足。因此我們認(rèn)為，在目前國債期貨已經(jīng)大幅上漲的這個(gè)時(shí)點(diǎn)上，做多無太大空間，在92.200-92.300少量空單持有，激進(jìn)者可以在92以上考慮少量空單。