國債期現(xiàn)早間思路??20140212

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【債市信息】

1????本周二（02月11日）銀行間隔夜回購利率4.0912%，較上一個(gè)交易日下跌19個(gè)BP，7天加權(quán)平均利率5.2042%，較上一個(gè)交易日下跌10個(gè)BP，14天加權(quán)平均利率5.2846%，較上一個(gè)交易日下跌14個(gè)BP，21天及以上期限的利率均出現(xiàn)不同幅度上漲，其中21天加權(quán)平均利率5.3096%，較上一交易日上漲1個(gè)BP，1個(gè)月加權(quán)平均利率5.8017%，較上一交易日上漲3個(gè)BP，3個(gè)月加權(quán)平均利率6.2087%，較上一交易日上漲18個(gè)BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為4.1458%，較上一個(gè)交易日下跌19個(gè)BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價(jià)為5.2555%，較上一交易日下跌9個(gè)BP；SHIBOR隔夜利率4.1370%，較上一交易日下跌17個(gè)BP，一周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌10個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.2010%，2周SHIBOR較上一個(gè)交易日下跌14個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.2800%，一個(gè)月SHIBOR較上一交易日下跌9個(gè)BP，加權(quán)均價(jià)5.7580%。

2?????周三上午增發(fā)五年期國債280億

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

????央行11日未進(jìn)行任何公開市場操作，貨幣市場凈回籠資金3300億，但資金面整體仍相對寬松，債券市場整體小幅波動(dòng)，國債收益率小幅反彈，0.75年期上行4BP至3.50%，?5、7、10年期微幅波動(dòng)至4.21%，4.40%和4.49%。政策性金融債收益率曲線漲跌互現(xiàn)，其中政策性金融債收益率曲線（國開行）在招標(biāo)的帶動(dòng)下短端上行，長端小幅下行。

????債券市場指數(shù)小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價(jià)）上漲0.0186%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財(cái)富）上漲0.0306%。全市場平均到期收益率為5.4553%，平均市值法到期收益率為5.4337%，平均市值法久期為3.8282。

?????國債期貨全線走高。當(dāng)日，國債期貨主力合約TF1403收盤報(bào)92.526元，漲0.116元或0.13%。此外，國債期貨TF1406合約報(bào)92.978元，漲0.204元或0.22%；TF1409合約報(bào)93.146元，漲0.142元或0.15%。

????總體看來，央行公開市場不作為，靜觀3300億資金到期回籠，國債期貨跌宕起伏?，F(xiàn)貨市場預(yù)期較為迷茫，早間開盤收益率基本與昨日持平，但隨9點(diǎn)半開始的期貨企穩(wěn)反彈，現(xiàn)貨收益率報(bào)價(jià)也不斷走低，期貨盤的領(lǐng)先性似乎得到市場的跟隨，130020成交在4.375-4.42%區(qū)間，130015成交在4.415-4.42%，主力合約的IRR在5.47%左右，期貨對應(yīng)的現(xiàn)貨130020收益率在4.37%附近，略低于市場水平。

對于早盤的央行的操作，偏樂觀的解讀是資金面寬松，但有一點(diǎn)是明確的，即央行仍然保持相對偏緊的政策態(tài)度，只要市場流動(dòng)性尚可，就不需要投放太多。近期資金波動(dòng)極端情況減少，沒有出現(xiàn)大范圍的錢荒，但資金中樞并沒有下降，1天回購還在4%以上，7天回購還在5%以上，這相對于以往已經(jīng)是高位，過去如果出現(xiàn)這樣的情況，央行若無作為已經(jīng)足以引發(fā)市場的悲觀情緒，但現(xiàn)在隨著逐步的收緊，似乎市場已經(jīng)逐漸能夠接受這樣的中樞抬升，反而認(rèn)為這是市場寬松的印證，可以說還是有些過于樂觀了。我們需要看到的是，如果資金的中樞還在穩(wěn)步的提高，那么中長端的國債收益率就沒有多少繼續(xù)下行的空間，市場也會(huì)隨著資產(chǎn)負(fù)債端的錯(cuò)配逐漸回歸理性范圍，資金沒有真正寬松，利率也沒有真的走入下降通道。

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