國債期現(xiàn)早間思路??20140116

【債市信息】

1??15日銀行間隔夜回購利率2.7564%，較上一個交易日上漲1個BP，7天加權平均利率4.0195%，較上一個交易日下跌1個BP，14天加權平均利率4.5946%，較上一個交易日下跌18個BP，21天及以上期限的利率則漲跌互現(xiàn)，其中21天加權平均利率5.4300%，較上一交易日下跌6個BP，1個月加權平均利率6.8499%，較上一交易日上漲10個BP，3個月加權平均利率6.7288%，較上一交易日上漲1個BP；隔夜拆借利率加權平均價為2.7895%，較上一個交易日上漲3個BP；7天隔夜拆借利率加權平均價為4.1176%，較上一交易日上漲4個BP；SHIBOR隔夜利率2.7513%，較上一交易日上漲1個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌4個BP，加權均價3.9650%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌5個BP，加權均價4.6410%，一個月SHIBOR較上一交易日上漲26個BP，加權均價6.7420%。

2???15日央行進行14天逆回購、28天期正回購及三個月央票詢量。周二，央行六停公開市場操作，當日6個月期500億元國庫現(xiàn)金定存中標利率6.02%，利率水平維持高位。市場普遍預計，本周資金面已開始承壓。

3??2014年城投債發(fā)行利率延續(xù)了2013年下半年上升趨勢，開年首發(fā)的“14懷化01”就以8.99%的票面利率創(chuàng)下了公募城投債票面利率的歷史新高。而隨后發(fā)行的數(shù)期城投債票面利率也同樣維持在較高水平。發(fā)改委目前允許地方可以“借新債償舊債”，如此一來導致供給快速上升，地方政府通過增加債券供給來償還債務。從整體而言，地方政府債務的壓力比較大，但還沒到一個不能持續(xù)的地步。不過，在監(jiān)管層要求“降杠桿”的壓力下，地方融資平臺后續(xù)的融資量可能會下降，導致一些局部的融資平臺資金風險上升。

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【國債期現(xiàn)貨分析】??

?????15日債券市場利率產(chǎn)品及信用產(chǎn)品收益率整體下行為主，7年期國債招標結果大幅低于市場預期，但二級市場報價水平仍與一級市場存在一定分歧，綜上國債收益率曲線5、7、10年期下行5-6BP至4.37%、4.53%、4.55%。政策性金融債收益率曲線（進出口行和農(nóng)發(fā)行）以及政策性金融債收益率曲線（國開行）短端上行為主，中長端則小幅下行，幅度約2-3BP。

???債券市場指數(shù)上漲幅度較大，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0643%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.0754%。全市場平均到期收益率為5.6080%，平均市值法到期收益率為5.6382%，平均市值法久期為3.8444。

???國債期貨開盤后持續(xù)走高，表現(xiàn)延續(xù)至收盤。當日主力合約TF1403收報91.816元，漲0.37%，成交量3614手，較上一日放大逾兩倍，日增倉3手；TF1406合約收報92.382元，漲0.36%，成交量151手，減倉8手；TF1409合約報92.56元，漲0.22%，成交量26手，日增倉12手。

???目前資金利率階段性寬松后的拐點已經(jīng)到達，近期資金逐步開始緊張在所難免，而7年期招標僅100億規(guī)模，未來若規(guī)模恢復而機構配置需求又相對較低，對市場長期來說仍然是利空所在。因此，期貨上短期的多頭頭寸不建議持有時間過長，臨近春節(jié)期貨資金價格回升、期貨回落應該是大的趨勢所向。對于主力合約TF1403上方阻力91.700-91.800，下方支撐91.182-91.200的拉鋸仍將延續(xù)，小震蕩操作，如價格在外圍政策無大變情況下異常波動至區(qū)間偏上，或可擇機進入中空。