國債期現(xiàn)早間思路??20140226

【債市信息】

1?????25日銀行間隔夜回購利率1.7174%，較上一個交易日上漲8個BP，7天加權(quán)平均利率3.2183%，較上一個交易日下跌5個BP，14天加權(quán)平均利率3.8169%，較上一個交易日下跌5個BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率4.4311%，較上一交易日下跌4個BP，1個月加權(quán)平均利率4.4871%，較上一交易日持：平，3個月加權(quán)平均利率4.8787%，較上一交易日上漲7個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為1.7700%，較上一個交易日上漲3個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為3.4108%，較上一交易日下跌1個BP；SHIBOR隔夜利率1.7200%，較上一交易日上漲2個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌6個BP，加權(quán)均價3.2780%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌16個BP，加權(quán)均價3.8110%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌45個BP，加權(quán)均價4.5190%。??

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

?????央行25日開展14天1000億元正回購，但對資金利率整體影響有限，SHIBOR除隔夜上行2BP外，各期限仍以下行為主。具體來看，國債收益率曲線下行明顯，中長端部分期限再報價成交的額帶動下下行超過10BP，6、9年期下行12-13BP至4.36%和4.43%。

????債券市場指數(shù)大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.2846%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.2911%。全市場平均到期收益率為5.2785%，平均市值法到期收益率為5.1521%，平均市值法久期為3.8238。

????國債期貨方面，主力合約TF1406早盤謹慎低開92.650，很快央行展開1000億正回購，回購總量略低于市場的加碼預(yù)期，國債期貨開始節(jié)節(jié)拉高，且隨著國開債發(fā)行利率的走低，市場信心不斷穩(wěn)固。當(dāng)日國債期貨主力合約TF1406收盤報93.08元，漲0.384元或0.41%。

????國債現(xiàn)貨市場上，中長端利率回落幅度依舊較大，7年成交活躍，130015?早盤成交在4.415，隨后一路下行，下行幅度累計12.5個BP，全日成交區(qū)間在4.29-4.415%；130020?下行幅度累計11個BP，全日成交區(qū)間在4.27-4.38%，140003成交在4.285-4.34%，主力合約對應(yīng)現(xiàn)貨140003收益率在4.2649%，期貨價格略有高估，對應(yīng)130020收益率在4.2982%，與二級市場接近。

???總體來看，資金面上央行的資金回籠力度在本周加碼，1000億正回購雖然力度不算太大，但央行逐步收緊的態(tài)度沒有變化，未來操作可能是在穩(wěn)定市場的情況下逐漸收緊的過程。當(dāng)前資金利率處于低位，而債券需求方面，年初機構(gòu)配置力度相對較大，隨配置力量逐漸釋放，應(yīng)對后期供給的能力有所下降，而現(xiàn)在很多配置需求對應(yīng)的是1年內(nèi)到期品種，后期隨利率債供給繼續(xù)，后期中長端壓力仍存。因此，雖受到經(jīng)濟負面消息以及招標(biāo)利率走低的影響，期貨可能還有短期反彈可能，但上漲空間有限，后期仍將面臨回調(diào)壓力。