國債期現早間思路??20140228

【債市信息】

1??27日銀行間隔夜回購利率1.7505%，較上一個交易日上漲1個BP，7天加權平均利率3.4380%，較上一個交易日上漲34個BP，14天加權平均利率3.7531%，較上一個交易日下跌1個BP，21天及以上期限的利率均不同幅度下跌，其中21天加權平均利率4.2257%，較上一交易日下跌32個BP，1個月加權平均利率4.2999%，較上一交易日下跌7個BP，3個月加權平均利率4.8562%，較上一交易日下跌5個BP；隔夜拆借利率加權平均價為1.7934%，較上一個交易日上漲1個BP；7天隔夜拆借利率加權平均價為3.5106%，較上一交易日上漲35個BP；SHIBOR隔夜利率1.7500%，較上一交易日持平，一周SHIBOR較上一個交易日上漲36個BP，加權均價3.4300%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌6個BP，加權均價3.7610%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌8個BP，加權均價4.3680%。

2???中國國家開發(fā)銀行本周五(28日)在原計劃發(fā)行兩年期品種不超過50億元人民幣基礎上，再增發(fā)2014年第三期金融債不超過50億元，期限七年。

3???28日央行開展14天規(guī)模為600億元的正回購。本周無正逆回購及央票到期，據此推算，本周央行凈回籠1600億元流動性。

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【國債期現貨思路】?

????????28日資金利率整體漲跌互現，SHIBOR?1W期限上行35.8BP至3.43%，2W下行6.1BP至3.76%。國債收益率整體下行，中長端交投活躍，受此影響，4年期下行10BP至4.04%。7、9年期下行7-8BP至4.24%和4.37%。

???債券市場指數大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數（凈價）上漲0.2749%，而包含利息再投資的中債綜合指數（財富）上漲0.2817%。全市場平均到期收益率為5.1934%，平均市值法到期收益率為5.0541%，平均市值法久期為3.8399。

???國債現券方面，130015早盤成交在4.31%，隨后小幅下行，成交在4.27%，尾盤企穩(wěn)回升，成交在4.32%，全天成交區(qū)間4.27-4.32%，140003全天成交區(qū)間4.20-4.24%，130020早盤成交在4.29%，隨后一路下行，全天成交區(qū)間4.25-4.29%，期貨TF1406對應現券140003收益率在4.2454%左右，對應現券130020收益率在4.2782%。

???國債期貨主力合約TF1406收盤報93.182元，漲0.298元或0.32%，成交2508手，當日增倉282手。此外，國債期貨TF1403合約報92.61元，漲0.338元或0.37%，成交433手，當日減倉144手；TF1409合約報93.548元，漲0.254元或0.27%，成交78手。

???若按照央行過去一直把銀行間整體超儲率大致維持在2%附近、超儲資金量維持在2萬億左右的一貫態(tài)度來看，由于今年節(jié)后這幾周的超儲資金短期時點值肯定已大幅超出了2%平均水平，而過去也僅在年底財政存款投放前后才能有如此寬裕資金，因此我們預計后期央行一定還會繼續(xù)加大回籠、直至剩余總量流動性先回到中性水平上。另引述周三媒體報道央行有關人士結合近日股市下跌情況，表示節(jié)后流動性總體較適度、流動性不能決定股市走勢等，而類似針對流動性總量認為“比較充足”或“合理/適度”等帶有免責意味的表述，其實在比如“620錢荒”后都多次出現過了類似聲明，我們認為本質上央行貨幣政策取向是否發(fā)生了變化，只需要看央行的實際動作，比如目前的正回購回籠資金到何種程度，目前無論資金寬松、還是央行資金容忍度提高，都只是暫時性，等到央行再次把目標轉回國內貨幣信貸的總量監(jiān)管上來時，彼時又可能從一季度的利好消息的集中釋放又重歸到利空打擊接連不斷的路上來。目前，我們繼續(xù)維持短期或有反彈而中期偏空觀點不變。