國債期現(xiàn)早間思路??20140305

?

【債市信息】

1???4日銀行間隔夜回購利率2.0677%，較上一個交易日持平，7天加權(quán)平均利率3.5036%，較上一個交易日上漲68個BP，14天加權(quán)平均利率3.7201%，較上一個交易日上漲9個BP，21天及以上期限的利率漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.9199%，較上一交易日下跌22個BP，1個月加權(quán)平均利率4.4233%，較上一交易日上漲18個BP，3個月加權(quán)平均利率4.7639%，較上一交易日下跌19個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為2.1293%，較上一個交易日上漲1個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為3.5607%，較上一交易日上漲45個BP；SHIBOR隔夜利率2.0830%，較上一交易日持平，一周SHIBOR較上一個交易日上漲69個BP，加權(quán)均價3.5135%，2周SHIBOR較上一個交易日上漲7個BP，加權(quán)均價3.8000%，一個月SHIBOR較上一交易日上漲10個BP，加權(quán)均價4.3650%。

2??周三續(xù)發(fā)行280億7年期國債

3??央行周二開展了850億元正回購操作，包括500億元28天品種和350億元14天品種。值得關(guān)注的是，除了單日操作規(guī)模較上周四的600億元有所上升外，28天正回購為春節(jié)后央行重啟正回購以來的首次露面。市場對央行適度提升對沖力度有所預(yù)期，國債價格承壓回落。

【國債期現(xiàn)貨思路】?

?????????5日資金利率上行為主，其中SHIBOR?1W上行69.25BP至3.5135%。債券市場收益率整體繼續(xù)反彈，利率產(chǎn)品收益率上行尤為顯著，個別期限上行幅度逾10BP。具體來看國債收益率曲線5、7、10年期上行5-8BP至4.20%、4.38%、4.50%。

????債券市場指數(shù)大幅下跌，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）下跌0.1761%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）下跌0.1604%。全市場平均到期收益率為5.2498%，平均市值法到期收益率為5.0981%，平均市值法久期為3.8115。

????現(xiàn)貨市場上，中長端利率繼續(xù)呈現(xiàn)反彈，10年130018收益率從4.47%逐漸上行到4.495%，7年130020早盤成交在4.35%，下午一路上行，尾盤成交在4.41%。130015成交在4.41-4.43%。140003成交在4.31-4.375%。目前主力合約IRR在3.80%為止，期貨對應(yīng)現(xiàn)貨130020收益率4.3907%，基本與市場持平。對應(yīng)現(xiàn)券140003收益率在4.3551

????國債期貨則全線下挫，主力合約跌0.41%。具體來看，主力合約TF1406收盤報92.61元，跌0.382元或0.41%，成交2133手，當(dāng)日增倉50手。此外，國債期貨TF1403合約報92元，跌0.386元或0.42%，成交93手，當(dāng)日減倉69手；TF1409合約報93.07元，跌0.328元或0.35%，成交57手，當(dāng)日減倉11手。

???資金面上，昨日正回購到期480億，續(xù)作14天350億、28天500億，實現(xiàn)凈回籠370億資金，但此次期限增至28天，顯示出央行對流動性回收的力度正在逐漸加碼。今日各期限資金均小幅上行，市場對未來流動性的樂觀預(yù)期也隨著央行公開市場操作逐漸轉(zhuǎn)向。而供求方面，近期利率債發(fā)行力度逐漸加大，此前情緒高漲的一級市場熱度逐漸消退，今日國開債招標(biāo)利率較上周明顯有所上行，與二級市場價差縮小。對此，就像我們前期所一直強(qiáng)調(diào)的，央行今年的態(tài)度并沒有從謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向?qū)捤桑皇窍鄬Ω鼮槠交?，以避免資金面過度波動。在此情形下前期利率短期的回落不具有投資價值，未來可能再次進(jìn)入上升通道，而國債期現(xiàn)價格將間或反彈，但不改整體頹勢。

?

?