國債期現(xiàn)早間思路??20140310

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【債市信息】

1??7日銀行間隔夜回購利率1.9473%，較上一個交易日下跌7個BP，7天加權平均利率2.4172%，較上一個交易日下跌6個BP，14天加權平均利率2.9983%，較上一個交易日下跌15個BP，21天及以上期限的利率均出現(xiàn)不同幅度下跌，其中21天加權平均利率3.5226%，較上一交易日下跌10個BP，1個月加權平均利率4.4918%，較上一交易日下跌17個BP，3個月加權平均利率4.6183%，較上一交易日下跌63個BP；隔夜拆借利率加權平均價為2.0399%，較上一個交易日下跌5個BP；7天隔夜拆借利率加權平均價為2.5981%，較上一交易日下跌7個BP；SHIBOR隔夜利率1.9948%，較上一交易日下跌6個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌8個BP，加權均價2.4030%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌71個BP，加權均價3.0520%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌5個BP，加權均價4.5860%。

2??周一發(fā)行500億國債和200億農(nóng)發(fā)行金融債。

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

????7日資金面仍較為寬松，SHIBOR整體下行為主，其中2W大幅下行71BP至3.052%，而回購利率也基本全線走低，其中7天回購利率降至2.4127%，創(chuàng)近21個月新低。股票市場微幅收跌，上證綜指下跌1.67點至2057.91點，深證成指下跌23.55點至7328.48點。

???7日債券市場利率產(chǎn)品收益率小幅下行為主，國債收益率曲線中短端小幅下行，3、5年期下行2-3BP至3.82%、4.18%，長端微幅盤整，10年期維穩(wěn)在4.51%。受進出口行續(xù)發(fā)招標帶動，政策性金融債收益率曲線（進出口行和農(nóng)發(fā)行）小幅下行為主，幅度約2-4BP。政策性金融債收益率曲線（國開行）受報價成交帶動，1-5年期下行較為明顯，約6-8BP。

??債券市場指數(shù)小幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.0162%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.0282%。全市場平均到期收益率為5.3074%，平均市值法到期收益率為5.1496%，平均市值法久期為3.8053。

???現(xiàn)貨市場上成交不多，長端收益率持穩(wěn)，10年130018成交在4.48%位置，小幅下行1bp，7年140003成交在4.355%，與昨日變化不大。主力合約IRR在4.50%，可見期貨反應出來的市場預期資金中樞位置仍然較高，期貨對應現(xiàn)貨收益率在4.36%。

???國債期貨全線收低，主力合約跌0.13%。具體來看，主力合約TF1406收盤報92.58元，跌0.116元或0.13%，成交1307手，當日增倉16手，當周累跌0.71%。此外，國債期貨TF1403合約報92.078元，跌0.022元或0.02%，成交32手，當日減倉4手，當周累跌0.55%；TF1409合約報93.04元，跌0.104元或0.11%，成交40手，當日增倉7手，當周累跌0.55%。

????總體而言，上周末7天資金降至2.4%左右位置，資金面異常寬松，但中長端利率依舊保持平穩(wěn)，下行幅度相當有限，可見，若后期隨央行繼續(xù)逐步回籠資金，資金中樞逐步抬升，長端收益率仍有向上的壓力。而利率債供求層面來看，上周供給共540億，但本周前半周就將有545億金融債和780億國債共計1325億利率債發(fā)行，供給較上周明顯增大，但需求方面，上周五招標利率也從此前低于二級市場多達10bp逐漸向二級市場水平靠攏。因此總體來看，本周供求層面壓力大，而資金寬松持續(xù)性不強，雖周末數(shù)據(jù)不好且由于期價與均線存在一定乖離，短期于下方60日均線支撐存在反彈空間，但鑒于利率債面臨壓力，國債期貨反彈有限，中期不改整體頹勢。