國債期現(xiàn)早間思路??20140418

【債市信息】

1??17日銀行間隔夜回購利率2.1642%，較上一個交易日下跌11個BP，7天加權(quán)平均利率2.7385%，較上一個交易日持平，14天加權(quán)平均利率2.7045%，較上一個交易日下跌29個BP，21天及以上期限的利率則漲跌互現(xiàn)，其中21天加權(quán)平均利率3.8737%，較上一交易日上漲7個BP，1個月加權(quán)平均利率3.7435%，較上一交易日下跌30個BP，3個月加權(quán)平均利率4.3645%，較上一交易日下跌3個BP；隔夜拆借利率加權(quán)平均價為2.2180%，較上一個交易日下跌10個BP；7天隔夜拆借利率加權(quán)平均價為2.9698%，較上一交易日上漲18個BP；SHIBOR隔夜利率2.1810%，較上一交易日下跌12個BP，一周SHIBOR較上一個交易日下跌1個BP，加權(quán)均價2.7210%，2周SHIBOR較上一個交易日下跌24個BP，加權(quán)均價2.7640%，一個月SHIBOR較上一交易日下跌3個BP，加權(quán)均價4.0600%。

2???周五財政部發(fā)行150億9個月貼現(xiàn)式國債。

3??3??本周公開市場上共有2260億元的正回購到期，周四開展億950元28天期正回購操作，加之周二開展了790億元14天期和930億元28天期正回購操作，本周累計實現(xiàn)資金凈回籠410億元。

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【國債期現(xiàn)貨思路】?

???李克強總理“定向降準”的新聞發(fā)布后，引發(fā)市場熱議，多頭空頭交織。從債券市場表現(xiàn)看，多頭占據(jù)明顯優(yōu)勢，債券市場利率產(chǎn)品與信用產(chǎn)品收益率全線大幅下行，整體幅度約10BP。國債收益率曲線5、7、10年期下行8-9BP至4.06%、4.23%、4.27%。

????17日債券市場指數(shù)大幅上漲，其中不包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（凈價）上漲0.2958%，而包含利息再投資的中債綜合指數(shù)（財富）上漲0.3025%。全市場平均到期收益率為5.2363%，平均市值法到期收益率為5.0848%，平均市值法久期為3.8181。

????現(xiàn)券市場受央行定向降準影響，成交活躍，10年債130018早盤成交在4.30%，隨后回歸理性大幅上行，尾盤成交在4.44%，全天成交區(qū)間4.30-4.44%，波動劇烈，歷史罕見。7年債140003早盤成交在4.18%，隨后一路上行到4.26%，全天成交區(qū)間4.18-4.26%，130020全天成交區(qū)間4.29-4.37%，130015成交在4.405-4.41%。期貨對應(yīng)CTD券130015收益率4.4210%，對應(yīng)130020收益率4.3836%。

???國債期貨主力合約上漲，升0.18%，盤中最高漲至93.008元，升幅超0.5%，成交量接近3000手，增逾1倍，創(chuàng)歷史次高。其它，國債期貨主力合約TF1406收報92.646元，漲0.166元或0.18%，成交2990手，減倉484手。此外，國債期貨TF1409合約報93.05元，漲0.114元或0.12%，成交212手；TF1412合約報93.25元，漲0.08元或0.09%，總的看來，市場對“降準”字眼反應(yīng)敏感，但這次縣域涉農(nóng)金融機構(gòu)的準備金率優(yōu)惠政策并非是真“貨幣放松”，趨勢性上并不改變未來利率繼續(xù)上行調(diào)整的大方向。綜合一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和政府對經(jīng)濟繼續(xù)位于就業(yè)合理區(qū)間表態(tài)等，我們認為二季度政策不會全面寬貨幣，債市后期仍繼續(xù)面臨流動性和供需壓力。我們繼續(xù)對利率保持謹慎，特別提醒當樂觀的政策預(yù)期一旦無法兌現(xiàn)后的利率反彈壓力。長線可在92.4附近空單持有，逢高沽空