? ?熱點(diǎn)追蹤----?人民幣貶值事件對大宗商品及股指的影響

?

一、事件

????8月11日，中國央行宣布完善人民幣兌美元匯率中間價(jià)的報(bào)價(jià)機(jī)制，提高市場化程度，此舉旨在讓人民幣匯率更多地由市場力量決定。人民幣兌美元匯率中間價(jià)11日出現(xiàn)近2%的跌幅，創(chuàng)下20年來最大單日跌幅。8月12日早盤，人民幣兌美元中間價(jià)再降逾千點(diǎn)，為2012年10月11日以來新低，報(bào)6.3306元，較前一交易日跌1008個(gè)基點(diǎn)。

?

二、事件解讀

目前市面上對本次匯改目的有三類解讀，

一是穩(wěn)定或者刺激出口；

二是為加入SDR做市場化準(zhǔn)備；

三是一次性調(diào)整到位打消貶值預(yù)期和資本外流趨勢。

根據(jù)近日市場反應(yīng)，我們認(rèn)為貶值預(yù)期一定是更加激化，而前兩類調(diào)控目的對后市的影響是有重大區(qū)別的。如果從穩(wěn)定出口角度考慮，2%的程度難以產(chǎn)生效果，該幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于出口商人力成本的增幅和周邊新興市場貨幣這兩年平均超過15%的下跌幅度。如果央行確以穩(wěn)定出口為任務(wù)，后續(xù)人民幣的貶值空間還很大，而且調(diào)整恐怕會(huì)超預(yù)期的猛烈。因?yàn)槿舨捎镁徛碌姆绞?，市場外商投資企業(yè)將有充足的時(shí)間形成規(guī)模性的資本外逃，這對金融穩(wěn)定挑戰(zhàn)很大，而快速的調(diào)整到位一是不給資本外逃留時(shí)間窗口，二是匯率若突然性的低于市場心理底部，也能有效打消資本外逃的念頭，甚至可能重新吸引資本流入。而如果央行此舉只是為了加入SDR做匯率市場化準(zhǔn)備，則貶值幅度不會(huì)太大，昨日央行發(fā)言人也強(qiáng)調(diào)本次匯改是一次性技術(shù)調(diào)整。

?

?

<!--[if !supportLists]-->三、<!--[endif]-->市場影響

?

大宗商品方面：

人民幣貶值預(yù)期有利于國內(nèi)進(jìn)口比例較大的商品期貨如電解銅、鎳、鐵礦石、大豆等漲價(jià)，短期進(jìn)口比例較大的大宗商品以及與其相關(guān)的期貨品種的利多行情凸顯。

以鐵礦石，單從價(jià)格匯率對價(jià)格傳導(dǎo)來看，人民幣貶值利于提高進(jìn)口比例較大的鐵礦石到岸成本價(jià)格，一定程度上對沖掉低成本外礦對國內(nèi)礦的擠出，利多鐵礦石價(jià)格重心上移，相應(yīng)也對鋼材價(jià)格提供成本支撐；

?同時(shí)，人民幣貶值或利于鋼材出口，不過因鋼材出口量占國內(nèi)產(chǎn)能比例相對較小，預(yù)計(jì)拉動(dòng)產(chǎn)能消化能力有限。

螺紋鋼方面，匯率大幅貶值對螺礦影響偏多，但從行業(yè)當(dāng)前所處的時(shí)點(diǎn)來看，尚不足以對行業(yè)反轉(zhuǎn)產(chǎn)生強(qiáng)有力支撐。

塑料方面，人民幣貶值對市場起到一定的利好支撐作用，其抬高了進(jìn)口貨源的進(jìn)貨成本，估計(jì)一噸聚乙烯成本約增加150-180元/噸左右，進(jìn)口貨源虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

焦煤焦炭方面，?人民幣大幅貶值，使得焦煤進(jìn)口成本有所抬高，短期影響偏多，但是需求端依舊承壓，鋼廠打壓意愿不減，成本端影響相對有限。

需要考慮的是，國內(nèi)工業(yè)品出廠價(jià)格連續(xù)41個(gè)月為負(fù)，通貨緊縮的狀況短期仍難以改觀，人民幣匯率適當(dāng)貶值也正體現(xiàn)出國內(nèi)需求欠缺情況下對出口需求的轉(zhuǎn)移，這從一個(gè)側(cè)面反映出工業(yè)品漲價(jià)的意愿仍然不強(qiáng)，人民幣匯率貶值預(yù)期對大宗商品價(jià)格的傳導(dǎo)，并非直接意義上的匯率價(jià)格關(guān)系，還有對當(dāng)前市場判斷的利空因素。當(dāng)多空交織下，后市大宗商品價(jià)格或轉(zhuǎn)為拉鋸中跌勢放緩、有所反彈。

?

股指期貨方面：

????人民幣貶值對期指未來走勢的影響有兩方面值得關(guān)注的，一方面，人民幣貶值雖然有利于出口及保值板塊，但同時(shí)將引發(fā)本幣資產(chǎn)估值下降，導(dǎo)致金融、地產(chǎn)等相關(guān)板塊走弱，拖累整體大盤；另一方面，短期迅猛的貨幣貶值未必會(huì)引發(fā)失控性的資本外逃，一來資本外逃沒有時(shí)間窗口，二來資本外逃本就源自對中國經(jīng)濟(jì)信息的不足和匯率的高估，當(dāng)上述條件消失，資本外逃也就失去意義。結(jié)合市場預(yù)期，我們認(rèn)為人民幣中間匯率一次性調(diào)整到位概率較大，為加入SDR做市場化準(zhǔn)備，但不能排除刺激出口的可能?？傮w而言，利率貶值短期之內(nèi)對期指的影響有限，弊大于利。