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內(nèi)外盤(pán)綜述

簡(jiǎn)評(píng)及操作策略

螺紋

2017.8.29晨會(huì)要點(diǎn)

1、供給端。8月上旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量186.79萬(wàn)噸，再創(chuàng)歷史新高。自今年4月份以來(lái)，重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量就一直處于185萬(wàn)噸左右的水平，表內(nèi)粗鋼產(chǎn)量已基本見(jiàn)頂。8月24日，《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅(jiān)行動(dòng)方案》印發(fā)，石家莊、唐山、邯鄲、安陽(yáng)等重點(diǎn)城市，采暖季鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%，以高爐生產(chǎn)能力計(jì)，采用企業(yè)實(shí)際用電量核實(shí)。此次環(huán)保部印發(fā)的方案相對(duì)3月份措辭更為嚴(yán)厲，9月份各地區(qū)將出臺(tái)采暖季限產(chǎn)的細(xì)化措施，預(yù)計(jì)將影響粗鋼產(chǎn)量3000-4000萬(wàn)噸。

2、需求端。7月份房地產(chǎn)各項(xiàng)數(shù)據(jù)全面下滑，1-7月份，房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)8.0%，增速回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，基建投資增速也小幅回落。1-7月份，基建投資增速16.67%。進(jìn)入8月份以來(lái)，上海終端線螺每周采購(gòu)量逐步下滑，近4周分別為3.46萬(wàn)噸、3.24萬(wàn)噸、3.13萬(wàn)噸、2.95萬(wàn)噸。當(dāng)前下游需求一方面受到高價(jià)制約，建筑工程施工成本大幅攀升，終端用戶觀望心態(tài)加劇，采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎；另一方面日益嚴(yán)格的環(huán)保政策對(duì)工地施工形成一定影響，市場(chǎng)整體成交趨弱。螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存自7月下旬以來(lái)持續(xù)緩慢攀升，從6月份的低點(diǎn)391萬(wàn)噸上升至目前的441萬(wàn)噸，累積上升幅度已經(jīng)超過(guò)10%。雖然整體仍處于低位，但也反映了市場(chǎng)供需格局較前期有所轉(zhuǎn)弱。

3、成本與利潤(rùn)。近期焦炭?jī)r(jià)格大幅上漲，已連續(xù)七輪提價(jià)，礦石價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)，鋼企利潤(rùn)維持高位，噸鋼毛利持續(xù)處于千元以上。而且鋼廠控價(jià)能力增強(qiáng)，挺價(jià)意愿堅(jiān)決，比如沙鋼對(duì)8月中旬計(jì)劃部分就沒(méi)有追補(bǔ)，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)仍將形成提振。

4、綜上，當(dāng)前螺紋仍處于政策市，一方面北方鋼廠采暖季限產(chǎn)方案正式出臺(tái)，環(huán)保題材仍將持續(xù)發(fā)酵，供給端的收縮仍是當(dāng)前市場(chǎng)的主導(dǎo)因素；另一方面鋼價(jià)上漲引起的政策風(fēng)險(xiǎn)也在上升，且環(huán)保對(duì)工地施工形成的影響也逐步加大。在供需兩端受到環(huán)保政策影響均有所趨弱的情況下，短期鋼價(jià)趨于高位震蕩。

波段操作，注意風(fēng)險(xiǎn)控制。

（朱小虎）

鐵礦石

昨日進(jìn)口礦弱穩(wěn)運(yùn)行，其中中建材報(bào)價(jià)下調(diào)5-10元/噸，存有一定出貨意愿；多數(shù)商家報(bào)價(jià)遲緩，價(jià)格多持穩(wěn)且挺價(jià)意愿較強(qiáng)；鋼廠采購(gòu)主體依舊為高品粉礦資源，對(duì)塊礦及球團(tuán)關(guān)注度增加，有少量采購(gòu)計(jì)劃。

2017年7月全球67個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.432億噸，同比提高6.3%。

環(huán)保限產(chǎn)方面，山東地區(qū)鋼廠燒結(jié)限產(chǎn)仍未恢復(fù)正常，據(jù)了解可能要限制到下個(gè)月10號(hào)左右；內(nèi)外礦價(jià)差有所擴(kuò)大，由之前的20左右，擴(kuò)大到目前的45左右，近期內(nèi)礦價(jià)格較為堅(jiān)挺，主要是由于內(nèi)礦相對(duì)于外礦仍然便宜，而且部分地區(qū)燒結(jié)限產(chǎn)，對(duì)國(guó)產(chǎn)礦造球還比較青睞。??????????????????????

取暖季環(huán)保政策依然是黑色產(chǎn)業(yè)鏈后期的主要邏輯，市場(chǎng)對(duì)鋼鐵供應(yīng)收縮預(yù)期強(qiáng)烈，另一方面，環(huán)保督查影響下終端需求也收到一定的影響，關(guān)注近期庫(kù)存的變化從而可以觀察供需的邊際變化；對(duì)礦石來(lái)講，短期有一定的備貨需求，價(jià)格有所支撐；待取暖季到來(lái)，將較大程度壓縮礦石需求，價(jià)格也將承壓；

操作上，短期區(qū)間震蕩思路對(duì)待，關(guān)注市場(chǎng)終端需求的釋放情況。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場(chǎng)，華北、華東焦化廠限產(chǎn)，焦炭庫(kù)存仍處低位，尤其是焦化廠庫(kù)存很低，貨源偏緊加上運(yùn)輸不暢，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)維持樂(lè)觀，目前邢臺(tái)準(zhǔn)一焦出廠價(jià)2070元/噸；焦煤方面，煤礦庫(kù)存仍處低位，加上焦炭上漲帶動(dòng)，價(jià)格有上調(diào)空間，山西孝義車板價(jià)1315元/噸（+10），蒙煤甘其毛都庫(kù)提價(jià)1050元/噸（+30）。

2017年8月26日18時(shí)許，晉煤集團(tuán)王臺(tái)鋪礦綜掘一隊(duì)在主斜井底回收排水設(shè)備時(shí)，導(dǎo)致四名職工窒息死亡。針對(duì)事故暴露出的問(wèn)題，山西省政府要求煤炭行業(yè)管理部門(mén)立即對(duì)全省兼并重組煤礦開(kāi)展專項(xiàng)行動(dòng)，堅(jiān)決整治“假整合、假控股”，解決整治兼并重組主體企業(yè)“只掛名、不真管”堅(jiān)決整治使用包工隊(duì)或?qū)⒉删蚬ぷ髅嫱獍⑥D(zhuǎn)包、租賃，以上情況已經(jīng)發(fā)現(xiàn)一律停產(chǎn)，限期整改，整改不力的依法關(guān)閉。

當(dāng)前政策面變化對(duì)煤焦供求預(yù)期及期價(jià)影響顯著，京津冀最新的環(huán)保政策傾向于鋼廠限產(chǎn)50%，焦化廠限產(chǎn)30%-50%，采暖季限產(chǎn)的時(shí)間提前至10月份，可以推測(cè)10月起鋼廠限產(chǎn)力度重新大于焦化廠，焦炭供求緊張預(yù)期料有好轉(zhuǎn)，上行動(dòng)能相對(duì)減弱。

操作上不宜追高，減持觀望，關(guān)注螺紋及終端需求預(yù)期強(qiáng)弱對(duì)盤(pán)面的導(dǎo)向。

（李巖）

動(dòng)力煤

2017年8月28日夜盤(pán)，鄭煤1801合約收盤(pán)價(jià)608.8元/噸，下跌20.8元/噸，跌幅0.56%。動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)。截止8月25日，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)614元/噸，持平；京唐港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)620元/噸，持平；廣州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)庫(kù)提價(jià)695元/噸，持平；廣州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)庫(kù)提價(jià)695元/噸，持平。截止8月28日夜盤(pán)，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉(cāng)價(jià)與鄭煤1801合約收盤(pán)價(jià)基差5.2元/噸；ZC1801合約與ZC1805合約收盤(pán)價(jià)差38.4元/噸。
目前動(dòng)力煤處于消費(fèi)旺季向淡季過(guò)度時(shí)期，短期動(dòng)力煤消費(fèi)需求量將有所回落。對(duì)于中下游補(bǔ)庫(kù)需求量來(lái)說(shuō)，目前中下游動(dòng)力煤庫(kù)存量處于合理水平，短期中下游企業(yè)進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)的動(dòng)能不足。截止8月28日，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量77.8萬(wàn)噸/日，下降3.9萬(wàn)噸/日；秦皇島港庫(kù)存548萬(wàn)噸，下降11萬(wàn)噸；6大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫(kù)存1073萬(wàn)噸，下降3萬(wàn)噸。
從趨勢(shì)上來(lái)看，后期動(dòng)力煤供給量是增加的，而需求量增速是放緩的，但是目前需求量增速仍大于供給量增速，供需缺口的彌補(bǔ)和逆轉(zhuǎn)仍需一定時(shí)間。數(shù)據(jù)顯示，上半年動(dòng)力煤供需缺口相對(duì)較大，2017年1-6月份動(dòng)力煤累計(jì)供需缺口7362萬(wàn)噸。
綜合分析，中期來(lái)看動(dòng)力煤價(jià)格趨勢(shì)上存在走弱的潛質(zhì)，但是走弱的時(shí)間點(diǎn)可能要在下半年中后期甚至明年一季度，短期判斷1月合約區(qū)間震蕩偏強(qiáng)。

操作上，中線目前以觀望為主，短線低吸高平。

?(甘宏亮)

橡膠

宏觀貨幣方面，昨日公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠1000億，貨幣市場(chǎng)資金利率多數(shù)上漲，資金面偏緊的局面還在延續(xù)，不過(guò)月末財(cái)政支出增加將舒緩資金面。

行業(yè)方面，丁二烯價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，供應(yīng)緊、庫(kù)存低的局面還在維持，不過(guò)7月份以來(lái)丁二烯裝置開(kāi)工率逐步提升，有利于緩解供應(yīng)緊張局面。

現(xiàn)貨方面，昨日泰國(guó)原料膠水價(jià)格上漲1.5至52，杯膠價(jià)格持穩(wěn)，在當(dāng)前原料價(jià)格下，東南亞主產(chǎn)國(guó)割膠已經(jīng)有一定的利潤(rùn)，這將為增產(chǎn)打下基礎(chǔ)。國(guó)產(chǎn)膠、美金膠、合成膠和混合膠有零星小幅回落。

期貨方面，天膠期貨價(jià)格昨日受工業(yè)品指數(shù)回落帶動(dòng)承壓回落，不過(guò)仍在近期窄幅震蕩的區(qū)間，反應(yīng)出市場(chǎng)多空因素交織，1709期價(jià)相對(duì)現(xiàn)貨混合膠依舊高估，且面臨再度限倉(cāng)，向下壓力不減，1801對(duì)現(xiàn)貨升水有所收窄，短期看期價(jià)受到1709價(jià)格高估而短線下跌的可能性仍存，不過(guò)持續(xù)向下的驅(qū)動(dòng)力不明顯。

建議依舊保持寬幅震蕩格局，關(guān)注1709和1801相對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格升水回歸正常后的多單機(jī)會(huì)。

（王海峰）