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????道通早報
日期：2017年12月25日
【經(jīng)濟要聞】
【國際宏觀基本面信息】
1? 特朗普簽署兩項法案，讓三十多年來美國最大規(guī)模減稅計劃成為立法法案，避免了今年聯(lián)邦政府關(guān)門。但美股當(dāng)天小幅下跌。
2? 受能源價格上漲、感恩節(jié)消費季的拉動，美國11月核心PCE物價指數(shù)同比增長1.5%。消費帶動儲蓄率下降，美國儲蓄率已降至2008年以來的最低水平。
3?? 獨立派獲得加泰羅尼亞議會大選絕對多數(shù)席位，市場對西班牙政治危機擔(dān)憂重燃。
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【國內(nèi)宏觀基本面信息】
1? 中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室副主任楊偉民強調(diào)，包括去杠桿在內(nèi)的“三去一降一補”是今后五年都要堅持的任務(wù)。貨幣政策要保持中性，管住貨幣的總閘門，這也是控制宏觀杠桿率的總閘門。
2? 央行副行長易綱表示，要堅定不移的把防范風(fēng)險的攻堅戰(zhàn)打好，首先要控制好總體杠桿率，堅持積極穩(wěn)妥地去杠桿、穩(wěn)杠桿。要堅定的把國有企業(yè)去杠桿作為重中之重，標(biāo)本兼治解決地方政府的隱性負(fù)債問題。
3? 審計署公布了《財政部關(guān)于堅決制止地方政府違法違規(guī)舉債遏制隱性債務(wù)增量情況的報告》，財政部整改報告提出，堅持中央不救助原則，做到“誰家的孩子誰抱”，堅決打消地方政府認(rèn)為中央政府會“買單”的“幻覺”，堅決打消金融機構(gòu)認(rèn)為政府會兜底的“幻覺”。對于下一步地方債監(jiān)管的工作計劃，也將遏制隱性債務(wù)增量放到了第一位。
4? 針對央行等金融管理部門傳達貫徹中央經(jīng)濟工作會議精神，新華社文章稱，在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的關(guān)口，防范風(fēng)險至關(guān)重要。當(dāng)前，中國金融形勢總體良好，但金融領(lǐng)域存在的風(fēng)險依然不可忽視，未來嚴(yán)監(jiān)管的取向不會變。
5? 銀監(jiān)會《通知》指出，對實質(zhì)承擔(dān)信用風(fēng)險的銀信類業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行應(yīng)準(zhǔn)確計提資本和撥備。信托資金不得違規(guī)投向房地產(chǎn)、地方政府融資平臺、股市、產(chǎn)能過剩等限制或禁止領(lǐng)域。信托公司不得為委托方銀行規(guī)避監(jiān)管規(guī)定違法違規(guī)提供通道服務(wù)。
6? 最高檢強調(diào)，各級檢察機關(guān)要圍繞打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，積極參與互聯(lián)網(wǎng)金融等重點領(lǐng)域風(fēng)險防范和處置，嚴(yán)厲打擊非法集資、非法吸收公眾存款等違法違規(guī)金融活動，堅決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的底線。
7? 創(chuàng)新層企業(yè)單個交易日中將有5次集合競價轉(zhuǎn)讓的時段，基礎(chǔ)層全天僅有15點進行集合競價撮合。分層制度方面，明年調(diào)層時間仍為4月30日，初步預(yù)測不會出現(xiàn)創(chuàng)新層大規(guī)模擴容的情況。
8? 據(jù)上證報，本周即將召開涉及“三農(nóng)”的重磅中央會議。多位業(yè)內(nèi)專家表示，農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革仍是明年農(nóng)業(yè)工作的核心，農(nóng)村土地制度改革將進入收尾階段，農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度改革試點也將繼續(xù)擴圍。
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【當(dāng)日重要公布數(shù)據(jù)】
圣誕節(jié)，美歐主要國家休市
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【證券指數(shù)期現(xiàn)貨思路】
??? 22日指數(shù)全天圍繞平盤附近震蕩整理，滬指收報3297.06點，跌0.09%，成交額1521億。深成指收報11094.16點，跌0.22%，成交額1852億。創(chuàng)業(yè)板收報1779.34點，跌0.58%，成交額526億。全周滬指漲0.95%，深成指漲0.87%，創(chuàng)業(yè)板跌0.26%。
銀行、保險及券商均迎來調(diào)整，四大險企全線走跌，而商業(yè)百貨在前期的上漲過后，已連續(xù)兩個交易日調(diào)整。石油、公用事業(yè)、煤炭及有色等板塊領(lǐng)漲市場，近期原油價格上行以及天然氣短缺問題是石油及公用事業(yè)板塊上漲的重要因素，長春、貴州及重慶燃?xì)饩鶟q停，行業(yè)板塊的上行以及兩桶油的積極表現(xiàn)為大盤帶來支撐。
量能再度萎縮，使技術(shù)上預(yù)計短期內(nèi)的窄幅震蕩格局仍將延續(xù)，在量能未能放大的情況下，難以出現(xiàn)明顯的突破走勢。?
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【國債期現(xiàn)貨思路】
22日國債期貨高開高走，大幅收漲，創(chuàng)近兩個月新高。10年期國債期貨主力T1803上漲0.4%，收報93.22元，5年期國債期貨主力TF1803上漲0.22%，收報96.640元?，F(xiàn)券方面，銀行間10年期國債現(xiàn)券維持不變，報3.9005%，5年期國債現(xiàn)券下跌0.1bp，報3.8393%。
交易所回購Shibor隔夜利率下跌5.3bp，一周品種下跌0.4bp，其余延續(xù)上漲趨勢。銀行間質(zhì)押回購利率多數(shù)下跌。央行無公開市場操作，有800億元逆回購到期，凈回籠800億元。市場資金面均較均衡偏松，跨年資金供給出現(xiàn)松動跡象。年底財政資金已經(jīng)開始釋放。歷史數(shù)據(jù)顯示12月財政存款釋放量相較年內(nèi)之前月份有大幅增長，資金面普遍從12月23日左右開始轉(zhuǎn)松；預(yù)計17年12月仍有1.7萬億財政存款待釋放，將支持資金流動性回歸中性，估計年末流動性將回歸穩(wěn)定。
債市短期內(nèi)應(yīng)該會比較穩(wěn)定，收益率能否繼續(xù)下行仍需更多因素支撐，近期年底政策性信息多發(fā)，轉(zhuǎn)為輕倉觀望
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【分品種動態(tài)】
◆農(nóng)產(chǎn)品
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豆類油脂 | 上周末美元于93-93.5之間窄震。歐美股市略跌。美股小跌，但上周三大股指均錄得漲幅。圣誕節(jié)將至，美股成交清淡。美國總統(tǒng)特朗普簽署了稅改法案與短期支出法案，使得美國政府得以避免在周五午夜停擺。特朗普成功的兌現(xiàn)了自己的諾言，在最近關(guān)于稅改的一份聲明中，他曾向美國人民承諾要在圣誕節(jié)提供一場盛大的減稅作為禮物。特朗普還說，稅改立法將為美國經(jīng)濟注入“火箭燃料”。他預(yù)計，稅改的立法將可令經(jīng)濟在目前3%的增長率基礎(chǔ)上飛躍，“我認(rèn)為我們將達到4%、5%，甚至最終可以達到6%。”歐洲市場也備受市場關(guān)注。周五西班牙股市大幅下跌，此前加泰羅尼亞地區(qū)的議會選舉表明分裂主義運動獲勝，重新激起了市場對西班牙政局緊張的擔(dān)憂。紐約原油（WTI）上漲11美分，收于58.47美元/桶。經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示美國本周活躍原油鉆井?dāng)?shù)量維持平穩(wěn)。原油市場交易商關(guān)注美國原油鉆井?dāng)?shù)量的變動，因為他們擔(dān)心油價上漲可能刺激美國頁巖油生產(chǎn)商在明年提高產(chǎn)量。上周末美豆收高，為7個交易日首日反彈，稍早在圣誕長周末前觸及三個月低位后出現(xiàn)空頭回補，帶動價格反彈。市場周五提前休市，周一將因圣誕節(jié)休市。下游粕弱油強，因出脫買粕拋油交易。馬盤棕油期貨跌至16個月低位后反彈，支撐大豆和豆油。出口銷售穩(wěn)固給大豆提供一些支持。美農(nóng)業(yè)部稱，民間出口商向中國出口25.2萬噸大豆，17-18年度付運。 | 框架如前，美豆重新回到9.5的平衡區(qū)震蕩，市場驅(qū)動需要契機，南美天氣仍然是季節(jié)性重要的關(guān)注點。粕少量基礎(chǔ)多持，階段震蕩模式對待。 ?(范適安) |
谷物飼料 | 芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五升至一周半高位，因圣誕假期前市場出現(xiàn)空頭回補，錄得三周來的首個周線漲幅。玉米期貨上周跌至合約低位后出現(xiàn)低吸買盤，繼續(xù)提振價格?！ ?span lang="EN-US"> | 大連玉米操作上繼續(xù)維持前期長多思路，玉米1805合約低位多單持有，以均線為防守。 大連豆粕夜盤低位震蕩，國內(nèi)豆粕短期繼續(xù)抗跌。操作上建議豆粕1805合約觀望為主，2780-2790點逢低少量買入。 （李金元） |
豆粕期權(quán) | 大連豆粕期權(quán)夜盤跟隨豆粕期貨小幅波動，1805合約平值看漲期權(quán)M1805-C-2800,隱含波動率小幅下降至11.44，權(quán)利金小幅下跌，平值看跌期權(quán)隱含波動率小幅下降至12.42，權(quán)利金價格小幅下跌。 | 操作上建議持有賣出1805合約寬跨式組合（2750,2950），看空波動率，同時收獲時間流逝帶來的Theta價值和隱含波動率下降帶來的Vega收益。 |
棉花 | 美棉高位整理，ICE3月合約報77美分上方。上周四鄭棉止跌，5月合約最新價格14925元?；久?，因為有拍儲結(jié)轉(zhuǎn)，導(dǎo)致新棉銷售進度不大，最新的商業(yè)庫存359萬噸，春節(jié)后，國家開始拋儲，紡企對供應(yīng)壓力不擔(dān)憂，冬季補庫對行情提振有限。截止18日，新疆棉加工量達430萬噸，交易所倉單和有效預(yù)報累計14萬噸。 | 綜上，外棉盤面技術(shù)維持強勢，對鄭棉起到提振，預(yù)期鄭棉震蕩。 （苗玲） |
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◆工業(yè)品
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螺紋 | 晨會要點 1、供給端。11月份我國粗鋼日均產(chǎn)量220.5萬噸，為今年3月以來的最低水平。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，12月上旬重點鋼鐵企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為172.89萬噸，旬環(huán)比減產(chǎn)1.57萬噸，減幅0.90%。上周全國高爐開工率62.15%，變化不大，總體仍維持低位，對鋼廠的限產(chǎn)力度整體符合預(yù)期。中天12-3期計劃量，螺紋9折，線材和盤螺8折；永鋼12-3期計劃量，螺紋全折，線材和盤螺全折；沙鋼對螺紋12月份計劃量全折。不過近期多地密集發(fā)布鋼鐵產(chǎn)能置換項目，新增產(chǎn)能尤其是電爐鋼產(chǎn)能有加快釋放的預(yù)期，后期需要重點關(guān)注。 2、需求端。近期終端需求淡季特征日益顯現(xiàn)，加上年底資金緊張，整體成交量趨于下降。隨著年終臨近，北方地區(qū)工程已相繼停工，南方地區(qū)工程也進入到收尾階段，短期需求低迷的局面難以改變。上周滬市線螺每周終端采購量環(huán)比回落15%，連續(xù)六周回落。上周社會庫存結(jié)束了此前連續(xù)10周的下降，轉(zhuǎn)而出現(xiàn)上升，尤其是建材上升幅度較大，市場資源規(guī)格較前期也明顯齊全，對市場走勢形成一定影響。 3、成本與利潤。近期焦炭現(xiàn)貨價格繼續(xù)上漲，已連續(xù)6－7輪累計上漲600－700元/噸，鋼廠利潤高位大幅收窄。多個區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價格也普遍以下調(diào)為主，尤其是山東地區(qū)鋼廠累計降幅近300元/噸，河北、山西地區(qū)鋼廠累計降幅也普遍達200元/噸左右。不過，華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠對12月下旬出廠價格均維持不變，挺價意愿依然堅決，對鋼價的短期企穩(wěn)起到一定作用。 4、綜上，供給端依然維持低位，不過新增產(chǎn)能尤其是電爐鋼產(chǎn)能有加快釋放的預(yù)期，需要重點關(guān)注。需求端淡季特征日益顯現(xiàn)，整體成交量逐步下降，鋼材社會庫存也轉(zhuǎn)入上升通道。期貨價格由于貼水幅度較大，表現(xiàn)較為反復(fù)，預(yù)計整體仍將震蕩下行，周末唐山鋼坯跌幅也超過百元。 | 操作上，反彈拋空為主，波段操作。 （朱小虎） |
熱軋卷 | 現(xiàn)貨市場，上周國內(nèi)熱軋板卷市場價格小幅上漲。全國24個主要市場3.0mm熱軋板卷價格均價為4478元/噸，較上周上漲13元/噸；4.75mm熱軋板卷均價為4417元/噸，較上周上漲9元/噸。目前，上海市場1500mm普碳鋼卷報價4330-4350元/噸。 期貨市場，熱卷主力合約HC1805上周探底回升，周線報收3970元/噸，較前一周小幅上漲44元/噸，漲幅1.12%。周五夜盤階段期價未能延續(xù)周五長陽走勢，小幅回落，區(qū)間震蕩上沿4000元/噸附近壓力明顯，后市或?qū)⒃俅慰简炏卵?span lang="EN-US">3800元/噸附近支撐。 綜合來看， 采暖季限產(chǎn)及鐵水向建材轉(zhuǎn)移使得熱軋卷產(chǎn)量受到小幅影響，市場需求相對于建材需求的火爆下游加工制造生產(chǎn)相對穩(wěn)定，近期建材價格小幅回落但熱軋卷現(xiàn)貨價格穩(wěn)中有升。與建材庫存增加不同，熱軋卷庫存繼續(xù)下滑，庫存依舊沒有累積跡象。熱軋卷期貨價格持續(xù)震蕩，HC1805合約目前依舊處于矛盾積累期，期價上行空間有限。 | 關(guān)注近期的震蕩區(qū)間上沿4000元/噸附近的突破情況，如持續(xù)承壓后市或繼續(xù)考驗下沿3800支撐。 （孔政） |
動力煤 | 本周(12月18日-12月22日)鄭煤1805合約收盤價629.6元/噸，上漲12元/噸，漲幅1.94%。動力煤現(xiàn)貨價格較上周同期上漲。截止12月21日，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5000)平倉價694元/噸，上漲5元/噸；京唐港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價700元/噸，上漲5元/噸；廣州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)庫提價800元/噸，上漲10元/噸；廣州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)庫提價800元/噸，上漲10元/噸。截止12月22日，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5000)平倉價與鄭煤1805合約收盤價基差64.4元/噸；ZC1805合約與ZC1809合約收盤價差22.8元/噸。截止12月22日，6大發(fā)電集團日均耗煤量76.49萬噸/日，較上周同期上升5.29萬噸/日；秦皇島港庫存677萬噸，較上周同期上升6萬噸；6大發(fā)電集團煤炭庫存1060萬噸，較上周同期下降86萬噸。四季度煤炭供給增量不及預(yù)期，同時消費需求季節(jié)性回升。因此，短期供求關(guān)系仍偏緊，期價維持偏強走勢。 | 操作上，中線觀望，短線輕倉低吸高平。 ?(甘宏亮) |
天膠 | 宏觀貨幣方面，上周五央行公告稱，目前銀行體系流動性總量處于較高水平，臨近年末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期等因素后仍將推高銀行體系流動性總量，央行不開展公開市場操作，當(dāng)日有800億逆回購到期，凈回籠800億。市場資金面有所緩和，短期利率近期以回落為主，但跨月利率仍保持較高水平。 行業(yè)方面，泰國農(nóng)業(yè)部上周五表示，泰國、馬來西亞和印尼就削減出口計劃達成一致，將在明年3月底之前共削減35萬噸的天然橡膠出口量，希望以此提振低迷的天膠價格。截至上周末，國內(nèi)全鋼胎和半鋼胎開工率環(huán)比微幅提升，繼續(xù)呈現(xiàn)出小幅回暖的態(tài)勢，不過交易所庫存仍在持續(xù)增加，且11月國內(nèi)天膠進口量保持高位，市場供應(yīng)壓力依然較大。 現(xiàn)貨方面，上周五泰國原料膠水和杯膠價格均小幅上漲0.5泰銖，至43.5和37，而在滬膠下跌的帶動下，美金膠、國產(chǎn)膠和混合膠價格均出現(xiàn)不同程度的下跌，其中，山東市場人民幣混合膠報價走低200-300元/噸，馬泰混合現(xiàn)貨主流報價11200-11300元/噸，12月交貨泰混報價11250元/噸，滬膠對現(xiàn)貨價格升水依舊保持偏高水平。相比而言，合成膠報價較為穩(wěn)定。 期貨方面， 1801臨近交割，升水現(xiàn)貨過高的因素可能正在驅(qū)動基差回歸行情，在現(xiàn)貨市場持續(xù)低迷的背景下，驅(qū)動期貨價格下跌的可能性較大，天膠1805上周五窄幅震蕩，目前跌至前期14000附近的技術(shù)支撐，短期或有所反復(fù)。 | 建議持空者可輕持，關(guān)注基差變動，繼續(xù)關(guān)注非標(biāo)期現(xiàn)套利機會。 （王海峰） |
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