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內外盤綜述

簡評及操作策略

螺紋

昨日螺紋日盤弱勢震蕩，夜盤創(chuàng)出近期新低?，F貨市場主流報價持穩(wěn)，盤中唐山鋼坯價格多次上調給市場帶來一定提振，全天終端采購量較上一交易日略有下滑。普氏62%鐵礦石價格指數報72.75美元，下跌0.7美元；唐山鋼坯價格累計上漲40元，含稅出廠價3690元/噸。

找鋼網本周庫存數據：建材全國統(tǒng)計倉庫庫存量236.5萬噸，環(huán)比上周增加14.1萬噸。本周各區(qū)域建材庫存均有所增長，其中西南和華東區(qū)域延續(xù)上周較快的累庫速度，本周分別增加了6.5萬噸和3.8萬噸。

1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額68750.1億元，同比增長21.9%，增速比1-10月份放緩1.4個百分點。其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長3.6倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.8倍。

綜合來看，螺紋需求端淡季特征日益顯現，成交量逐步下降，庫存也轉入上升通道。

期貨價格由于貼水幅度較大，呈現抵抗式下跌，空單續(xù)持。

（朱小虎）

熱軋卷

現貨市場，昨日上海熱軋板卷市場價格維持平穩(wěn)，，1500mm普碳鋼卷主流報價4250-4280元/噸。天津熱卷先漲后弱，主流報價1500mm普卷資源4200-4210元/噸，但是由于沒有成交的支撐，市場價格有部分下調至4180元/噸左右。原料方面，今日唐山普方再次漲20元/噸，本地部分鋼廠出廠3690元/噸。

期貨市場，熱卷主力合約HC1805經過周一大幅下跌之后，連續(xù)兩個交易窄幅震蕩，昨日夜盤階段期價小幅下探之后收回。目前區(qū)間震蕩下沿3800元/噸附近再次支撐明顯，近期期價一直在前期強調的3800-4000區(qū)間內運行，在3850附近震蕩之后期貨有望下破3800整數關口。

綜合來看， 熱軋卷產量小幅下滑但不明顯，市場需求相對于建材需求的火爆下游加工制造生產相對穩(wěn)定。熱軋卷庫存繼續(xù)下滑，庫存依舊沒有累積跡象。

供需矛盾依舊不明確，熱軋卷期貨價格持續(xù)震蕩，關注近期的震蕩區(qū)間上下沿3800支撐情況，后市期價如繼續(xù)下行跌破該區(qū)間，有望探低至3600元/噸以下。

（孔政）

動力煤

晨會內容：

宏觀方面：

國家統(tǒng)計局周三公布的數據顯示，中國11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長14.9%，較前值25.1%大幅放緩10.2個百分點，創(chuàng)今年4月以來的新低。1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額68750.1億元，同比增長21.9%，增速比1-10月份放緩1.4個百分點。

行業(yè)方面：

1、今年1-11月，41個工業(yè)大類行業(yè)中有39個行業(yè)利潤總額同比增加，2個行業(yè)減少。其中，煤炭開采和洗選業(yè)利潤總額同比增長3.6倍，電力、熱力生產和供應業(yè)利潤總額同比下降17.8%。同屬于煤炭產業(yè)鏈的煤炭開采和洗選業(yè)同電力、熱力生產和供應業(yè)兩行業(yè)利潤總額分列國民經濟41個工業(yè)大類行業(yè)利潤榜的兩頭，看上去有些不可思議。究其原因，煤炭行業(yè)供給側改革是主導因素。

2、消費需求將面臨季節(jié)性回落。截止12月27日，6大發(fā)電集團日均耗煤量73.8萬噸/日。2016年12月份、2017年1月份、2017年2月份，6大發(fā)電集團日均耗煤量分別為65.22萬噸/日、61.31萬噸/日和55.06萬噸/日，2017年1月份和2月份6大發(fā)電集團日均耗煤量降幅分別為6.00%和10.2%。

3、煤炭行業(yè)上游礦企庫存持續(xù)走低，去庫存過程基本完成。11月份，國有重點煤礦庫存2176萬噸，同比下降1614萬噸，降幅42.59%，環(huán)比上升9萬噸，升幅0.42%。煤炭行業(yè)中游港口庫存基本完成重建，但下游電廠庫存仍有上升空間。截止12月27日，秦皇島港庫存676萬噸；6大發(fā)電集團煤炭庫存1029萬噸。

4、煤電行業(yè)虧損比較嚴重，不可過高期望“冬儲”。煤電“冬儲”一般在1月中旬到2月中旬，目前煤電行業(yè)虧損比較嚴重，高價位下電廠動力煤冬儲的積極性可能不是太高。

價格方面：

現貨市場：截止12月27日，秦皇島港山西產動力末煤(Q5500)平倉價699元/噸；京唐港山西產動力末煤(Q5500)平倉705元/噸；廣州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)庫提價815元/噸；廣州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)庫提價815元/噸。

價差結構：目前，現貨價格和1月合約期貨價格基本持平，期貨價格略貼升水，ZC801月合約基差-1元/噸。最近ZC801月合約和ZC805月合約期價走勢持續(xù)分化，1月-5月價差持續(xù)走高，截止12月27日86.2元/噸。

操作上，中線試空，短線高拋低平。

?(甘宏亮)

續(xù)上頁

后市預測：

利空因素：

1、電力價格事關通脹和民生，在政策因素干預下難以向下游傳導，考慮到煤炭行業(yè)鏈上下游企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，較好的途徑就是擠壓煤價。因此，煤炭價格下跌短期是存在政策預期的。

2、作為動力煤消耗大戶，火電行業(yè)具有極強的季節(jié)性，1-2月份電煤消耗將會急劇下降。

3、資金方面，從基本面來看，1月份基本面是有較強支撐的，而5月份則相對較弱。11月份以來，鄭煤1801合約期價隨同現貨價格持續(xù)走強，同時在情緒上支撐鄭煤1805合約期價，隨著鄭煤1801合約臨近交割月，多頭逐步離場對于鄭煤1805合約情緒上的帶動將減弱。因此，當1801合約同1805合約期價價差縮窄時容易被資金打壓，昨日鄭煤1805合約期價大幅下挫就是很好的詮釋。

利多因素：

1、現有產能釋放不足仍是導致動力煤供求關系偏緊的主導因素，臨近年末期望產量能有大幅增長來改變當前偏緊的供求關系有難度。

2、目前，下游電廠動力煤庫存普遍偏低，若是期價大幅下跌的情況出現，基差被拉大電廠將有買入保值需求。

因此，在春節(jié)前動力煤價格存在調整需求，但趨勢性下跌行情缺乏動力。昨日鄭煤1805合約大陰線可能是短期多空的分水嶺，預計2017年12月底至2018年1月中旬，鄭煤1805合約期價將震蕩偏弱。

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天膠

宏觀貨幣方面，央行連續(xù)四日暫停公開市場操作，單日凈回籠400億，市場資金面持續(xù)保持緊張的狀態(tài)，資金利率近期升幅較大，可能會對工業(yè)品帶來負面壓力，投資者需保持關注。、11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現利潤總額7858.2億元，同比增14.9%，前值增25.1%；前11月實現利潤68750.1億元，同比增21.9%，增速比1-10月份放緩1.4個百分點。

行業(yè)方面，由于近期原材料貨緊價揚局面愈發(fā)明顯，下游多數輪胎企業(yè)均已公布漲價通知。某不三包輪胎企業(yè)在繼上月調漲5個點之后于昨日再度調漲輪胎價格3個點，其他輪胎企業(yè)穩(wěn)價為主。

現貨方面，泰國原料膠水價格昨日下跌1泰銖至41，杯膠價格持穩(wěn)于36.5，原料價格仍在成本區(qū)間徘徊。美金膠、國產膠和混合膠均有小幅下跌，其中山東市場人民幣混合膠報價走低100-200元/噸，近港馬混11200-11300元/噸，泰混11350-11450元/噸。合成膠市場報價以穩(wěn)定為主。

期貨方面，受到整個工業(yè)品回落拖累，天膠1805期價昨日小幅回落，不過天膠在整個工業(yè)品中的相對表現并不弱。

當前膠價仍在10月以來的震蕩區(qū)間，現貨低迷和期貨高升水限制其反彈高度，政策和季節(jié)性因素又為其提供支撐，建議投資者暫仍以輕倉短線思路對待。

（王海峰）