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道通早報
日期：2018年2月26日
【經(jīng)濟要聞】
【國際宏觀基本面信息】
1? 聯(lián)儲決策者預(yù)計，美國經(jīng)濟實力將保證進一步循序漸進加息；雖承認本月初市場動蕩，但聯(lián)儲認為金融系統(tǒng)的總體脆弱性仍適中。報告并未暗示今年可能加息四次。
2? 美國國防部長馬蒂斯建議采取“定向”鋼鋁關(guān)稅，但據(jù)媒體報道，特朗普希望對鋼鐵進口實施24%的全球性關(guān)稅、對鋁進口實施最高10%的關(guān)稅，后者比例甚至高于商務(wù)部建議的最強硬措施。
3? 3月4日舉行的意大利大選可能出現(xiàn)懸浮議會，即沒有一個政黨贏得絕對多數(shù)。民調(diào)顯示，極右翼聯(lián)盟或成最大贏家。這使得該國暴亂頻發(fā)，示威游行不斷。受此影響，意大利國債本周遭猛烈拋售，收益率暴漲。
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【國內(nèi)宏觀基本面信息】
1? 中共中央政治局召開會議，討論了《深化黨和國家機構(gòu)改革的方案》稿決定2月26日至28日在北京召開中國共產(chǎn)黨第十九屆中央委員會第三次全體會議。會議還指出，要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。
2? 中國共產(chǎn)黨中央委員會提出關(guān)于修改《中華人民共和國憲法》部分內(nèi)容的建議
3?? 國家統(tǒng)計局2月24日公布，1月在分類調(diào)控、因城施策的房地產(chǎn)市場調(diào)控政策繼續(xù)作用下，商品住宅銷售價格穩(wěn)中有降。
4?? 證監(jiān)會主席劉士余向全國人大常委會建議，將股票發(fā)行注冊制授權(quán)決定期限延長二年，至2020年2月29日
5?? 證監(jiān)會表示，將區(qū)分交易類型，對標的資產(chǎn)曾申報IPO被否決的重組項目加強監(jiān)管。對于重組上市類交易（俗稱借殼上市），企業(yè)在IPO被否決后至少應(yīng)運行3年才可籌劃重組上市
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【當日重要公布數(shù)據(jù)】
21:30?? 美國1月芝加哥聯(lián)儲全國活動指數(shù)? 預(yù)期0.25??? 前值0.27???
23:00?? 美國1月成屋銷售月率??? 預(yù)期3.4%??? 前值-9.3%??
23:00?? 美國1月成屋銷售??? 預(yù)期64.7萬 前值62.5萬
23:30?? 美國2月達拉斯聯(lián)儲制造業(yè)活動指數(shù)??? 預(yù)期30.0??? 前值33
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【證券指數(shù)期現(xiàn)貨思路】
23日股指震蕩上漲，截至收盤，上滬指收報3289.02點，漲0.63%，成交額1595億。深成指收報10662.79點，漲0.04%，成交額1731.3億。創(chuàng)業(yè)板收報1668.83點，跌0.53%，成交額480億。
盤面上，鋼鐵煤炭漲幅居前，主要得益于午后螺紋鋼、焦煤焦炭等大宗商品價格大幅拉升的推動。此外，公用事業(yè)、造紙、水泥等板塊亦震蕩收漲。金融股均震蕩上行，帶動指數(shù)走高，雄安新區(qū)及京津冀等概念板塊則大幅走高，主要受到政治局常委會聽取雄安新區(qū)規(guī)劃編制的匯報的提振。貴金屬、民航、電信及釀酒板塊則跌幅居前。
??? 節(jié)后交易日A股市場總體表現(xiàn)積極，但受制于量能以及風(fēng)險偏好的影響，指數(shù)的回升勢頭相對緩慢，量能仍是節(jié)后反彈的關(guān)鍵。從期指持倉及基差變化來看，投資者情緒較為謹慎，市場當前仍處于修復(fù)行情，且上方仍有一定的阻力，短線或?qū)⒗^續(xù)維持在該整數(shù)關(guān)口附近整理。
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【國債期現(xiàn)貨思路】
23日國債期貨震蕩上行，五年國債合約TF1803收于96.085元，十年國債合約T1803收于91.820元，五年國債主力合約TF1806收于95.935元，十年國債主力合約T1806收于91.795元。
??? 市場上，央行繼續(xù)大量凈投放維護流動性平穩(wěn)，公開市場進行了1100億7天期、800億28天期以及400億63天期逆回購操作，當天有一筆1200億元國庫現(xiàn)金定存到期，全口徑統(tǒng)計實現(xiàn)凈投放1100億元，資金面整體偏寬松。
同時，財政部發(fā)行了91天貼現(xiàn)國債，規(guī)模100億元，發(fā)行利率3.1299%，邊際利率3.1695%，預(yù)期3.18%，投標倍數(shù)3.32倍；同時財政部國債進行了1年期隨賣操作，中標收益率3.3541%。
??? 節(jié)后債市小幅反彈。但在三月美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫，國內(nèi)溫和跟進可能下，國債期貨仍受到壓制。
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【分品種動態(tài)】
◆農(nóng)產(chǎn)品
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豆類油脂 | 上周末美元于90下方窄震。歐美股市收漲。隨著美10年期國債收益率從4年來最高水平回落，美股大幅收高。在對國債收益率上漲與通脹抬頭的擔(dān)憂影響下，上周美股行情跌宕起伏。美聯(lián)儲周五公布的貨幣政策報告中并無跡象表明央行決策者過度擔(dān)心通脹失控、從而使2018年需要加息3次以上。美聯(lián)儲仍然堅持其對2018年通脹率繼續(xù)維持在2%之下的預(yù)期。去年12月份，按照美聯(lián)儲青睞的個人消費開支（PCE）指數(shù)計算的12個月通脹率為1.7%。歐股上周五收高，因投資者對財報作出反應(yīng)，并等待美聯(lián)儲的報告。美原油收高，維持了美國原油鉆井數(shù)據(jù)公布之后的漲幅。上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月23日當周美國活躍原油鉆井數(shù)為799座，前值為798座。美豆收漲，逼近一年高位，因市場進一步擔(dān)憂阿根廷干旱影響令該國大豆減產(chǎn)。下游豆油反彈，粕沖高回落。預(yù)計阿根廷天氣繼續(xù)炎熱干燥，阿根廷是全球第三大大豆出產(chǎn)國和最大的豆制品出口國。巴西某咨詢機構(gòu)稱，預(yù)計17-18年度作物年度巴西產(chǎn)量將達創(chuàng)紀錄的1.175億噸，該機構(gòu)還預(yù)計阿根廷大豆產(chǎn)量為4900萬噸。一些分析師預(yù)計，巴西的供應(yīng)可能幫助抵消阿根廷供應(yīng)下降的影響。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計美豆產(chǎn)量和結(jié)轉(zhuǎn)庫存將下降?？蚣苋缜?，美豆延續(xù)10元上方盤強格局。阿根廷仍缺乏有效降雨，現(xiàn)在是阿根廷大豆鼓粒期，是最為需水階段，當下干旱導(dǎo)致市場預(yù)期大幅調(diào)降產(chǎn)量，不過巴西調(diào)增產(chǎn)量會部分沖抵阿根廷減產(chǎn)。2月數(shù)據(jù)美農(nóng)業(yè)部對南美產(chǎn)量評估保持平衡，關(guān)注3月變化及對全球平衡變化的評估。前幾年豆類的增庫存，在18年可能有所改變。 | 粕少量基礎(chǔ)多持，短看低吸高平節(jié)奏，拉高不追。 ?(范適安) |
谷物飼料 | 宏觀面： 近期美國工資數(shù)據(jù)和核心通脹表現(xiàn)強勁，隨著全球通脹水平的回升原材料將受益，為大宗商品帶來利好。原材料通常在經(jīng)濟周期后期表現(xiàn)出色，目前通脹上升將有利于大宗商品。市場對通脹和加息的預(yù)期上升，3月加息概率大，美元短期反彈不利于高估值的風(fēng)險資產(chǎn)，美國股市仍存在大幅回落風(fēng)險，但大宗商品與股票、債券并沒有顯著相關(guān)性，對于農(nóng)產(chǎn)品來說，通脹預(yù)期上升對農(nóng)產(chǎn)品長期利多。 大豆： 1、繼續(xù)關(guān)注南美天氣 周五（2月23日）美豆迫近一年高位，因市場繼續(xù)擔(dān)心干旱令阿根廷大豆減產(chǎn)；天氣預(yù)報稱，未來兩周阿根廷農(nóng)業(yè)區(qū)域保持干旱趨勢，高溫范圍80-90華氏度且高于正常，若3月底仍無有效降雨，則產(chǎn)量區(qū)間或進一步下滑至4300-4500萬噸區(qū)間，而目前國際各機構(gòu)相繼將預(yù)估區(qū)間下調(diào)至4600-4800萬噸。美國農(nóng)業(yè)部2月報告將阿根廷大豆產(chǎn)量從1月5600萬噸預(yù)估繼續(xù)下調(diào)至5400萬噸。3月中旬，阿根廷北部產(chǎn)區(qū)大豆將開始收獲，4月份進入收獲高峰，接下來兩周非常關(guān)鍵，巴西大豆巨大的產(chǎn)量將有助于彌補阿根廷的短缺，但對豆粕形勢卻無能為力。巴西新豆收獲進度25%，落后于去年同期36%，五年均值27%。馬托格羅索州早期收獲的大豆水分含量相對偏高，局部高達40%，需要注意。 2、USDA展望論壇預(yù)測2018年美國玉米減產(chǎn)1%，大豆減產(chǎn)2%； 基于對美豆平均單產(chǎn)48.5蒲/英畝的預(yù)估，2018年美國大豆產(chǎn)量預(yù)計下滑2%至43.20億蒲。上年美豆單產(chǎn)為49.1蒲/英畝，而2017年美豆單產(chǎn)創(chuàng)下歷史高位達到52蒲/英畝。近年來需求上升帶動種植收益，美豆種植面積持續(xù)擴大，USDA預(yù)計今年美豆面積將于玉米持平，這將是玉米面積35年來首次失去高于大豆的低位。 2018/19年度美國大豆年末庫存預(yù)計為4.6億蒲，同比下滑7000萬蒲，遠低于調(diào)查預(yù)估均值5.64億蒲。USDA將庫存下滑的大部分歸因于出口上升。USDA稱，美國大豆出口預(yù)計增加2億蒲至23億蒲，源于全球需求增加，及南美2018年產(chǎn)量預(yù)期下降，對中國年度大豆進口量仍然樂觀判斷將超過一億噸。 3、國內(nèi)情況： 國內(nèi)港口大豆庫存繼續(xù)維持高位，二月春節(jié)期間油廠多放假停機，致壓榨量大幅下降。正月十五后油廠將大面積開機，現(xiàn)貨供應(yīng)料維持充足態(tài)勢，3月份大豆到港或不及此前預(yù)期，4、5月份到港量月均超過900萬噸，供應(yīng)壓力較大，關(guān)注后期大豆到港及庫存情況。 由于年底集中出欄，2018年1月份生豬存欄量繼續(xù)下降，最新公布的數(shù)據(jù)顯示1月份生豬存欄量為3.3743億頭，環(huán)比下降1.2%，同比下降3.2%；目前能繁母豬存欄和生豬存欄都處于一個非常低的水平，存欄想要獲得明顯回升并對豆粕需求量產(chǎn)生顯著提升仍然需要時間，因此豆粕的需求還是有望在中長期獲得較好提振。 | 國內(nèi)豆粕也可能上沖3000元大關(guān)，策略上建議前期低位多單繼續(xù)持有，滾動買入豆粕虛值看漲期權(quán)。 （李金元） |
? | 展望和策略： ??? 短期美豆盤面震蕩偏強，繼續(xù)向1050的壓力位上行，下一輪關(guān)鍵節(jié)點則可能出現(xiàn)在美農(nóng)3月8日供需報告發(fā)布前后，期間阿根廷產(chǎn)區(qū)天氣及巴西收獲運輸物流因素則將加劇市場波動。這場號稱10年來最嚴重的旱災(zāi)，對于國際豆粕價格的拉動效應(yīng)強于大豆，今年1月份以來，美豆粕漲幅高達20%，而美豆?jié)q幅僅為8%，因阿根廷主要以油粕產(chǎn)品出口為主，年大豆出口量徘徊于700-800萬噸左右。后期繼續(xù)關(guān)注阿根廷大豆主產(chǎn)區(qū)天氣，宏觀面通脹預(yù)期以及美元走軟因素均利多大豆市場，美豆有望上沖1100美分。 | ? |
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◆工業(yè)品
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螺紋 | 上周僅有兩個交易日，螺紋探底后大幅拉升。多數(shù)商家尚未開業(yè)，市場只有零星成交，但鋼廠出廠價格不斷上調(diào)，市場漲價氛圍濃厚。預(yù)計本周需求將逐步恢復(fù)，元宵節(jié)后將回歸至正常水平。普氏62%鐵礦石價格指數(shù)報79.2美元，上漲1.15美元；周末唐山鋼坯累計上漲110元/噸（周六上漲70元/噸，周日上漲40元/噸），含稅出廠價3710元/噸。 ??? 2月24日，中央政治局召開會議。會議指出，要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。要深入推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，深化基礎(chǔ)性關(guān)鍵領(lǐng)域改革，擴大消費和促進有效投資，推動形成全面開放新格局。 ??? 唐山市出臺鋼鐵行業(yè) 2018 年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案，要求對全市鋼鐵企業(yè)實施非采暖季精準化、差異化錯峰生產(chǎn)，執(zhí)行時間為3月16日至11月14日，共244天，各鋼鐵企業(yè)限產(chǎn)比例在10%-15%，全市限產(chǎn)總量為987.5萬噸。 ??? 綜合來看，唐山市非采暖季繼續(xù)限產(chǎn)，預(yù)計3月15日以后鋼廠復(fù)產(chǎn)力度將弱于預(yù)期。節(jié)后鋼廠出廠價格不斷上調(diào)，市場漲價氛圍濃厚，周末唐山鋼坯拉漲110元。 | 由于供給受限，而需求即將啟動，預(yù)計螺紋價格將繼續(xù)上漲。多頭思路操作，已有多單續(xù)持。 （朱小虎） |
鐵礦石 | ??? 高爐開工率 63.81%，周環(huán)比上升 0.14%； ??? 產(chǎn)能利用率 72.5%，周環(huán)比上升 0.24%； ??? 盈利鋼廠比例 85.28%，周環(huán)比持平。 ??? 目前黑色產(chǎn)業(yè)鏈的焦點依然在于鋼鐵端，唐山出臺鋼鐵業(yè) 2018 年非采暖季錯峰生產(chǎn)方案征求意 見稿， 將在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期間共244天繼續(xù)實施錯峰限產(chǎn)， 基礎(chǔ)限產(chǎn)比例10%-15%， 其余進行動態(tài)限產(chǎn)，總限產(chǎn)任務(wù) 987.5 萬噸；河南省 2018 年采暖季鋼企限產(chǎn)30%以上；環(huán)保限產(chǎn)逐步常態(tài)化，市場供給存在一定的剛性；在需求尚未大幅下滑的情況下，對價格有著較強的支撐作用；短期來看，3 月旺季需求目前看依然較為樂觀，鋼鐵市場保持多頭思路； ??? 礦石市場來看，3 月中旬北方地區(qū)錯峰限產(chǎn)結(jié)束后將面臨鋼廠的復(fù)產(chǎn) 和開工率的上升，礦石有一定的補庫預(yù)期，在終端需求釋放及鋼廠利潤高企的環(huán)境下，市場對高品礦依然較為青睞； | 短期礦石市場將震蕩上行為主，重點關(guān)注終端需求的釋放情況。 （楊俊林） |
熱軋 | 現(xiàn)貨市場，上周全國24個主要城市熱軋價格上漲，上海地區(qū)1500mm普碳鋼卷主流報價410-4130元/噸。目前市場需求尚未完全啟動，商家大多持觀望態(tài)度，市場價格漲跌空間不大。周末唐山、昌黎普方坯出廠大幅上漲，報3710。 期貨市場，上周僅有兩個交易日，但價格波動較為劇烈，周四大幅下跌周五則收復(fù)下跌走出強勢反轉(zhuǎn)走勢。春節(jié)前展開的調(diào)整走勢或已結(jié)束，期價有望重新走出上行趨勢行情。關(guān)注上方HC1805合約4050-4100區(qū)域的突破情況。 ?? ?綜合來看，供給端實際產(chǎn)量維持穩(wěn)定，但受唐山市錯峰生產(chǎn)政策影響，市場預(yù)期采暖季結(jié)束后鋼廠產(chǎn)量或依舊難以放量。熱軋卷期貨價格節(jié)后先跌后漲，在節(jié)前持續(xù)調(diào)整之后風(fēng)險充分釋放，期價強勢上行結(jié)束調(diào)整走勢。 | 操作上，可逢低參與做多，注意控制倉位。 （孔政） |
動力煤 | 本周(2月22日-2月23日)鄭煤1805合約收盤價651.2元/噸，上漲8元/噸，漲幅1.24%。動力煤現(xiàn)貨價格較上周同期下跌。截止2月23日，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5000)平倉價728元/噸，下跌9元/噸；京唐港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價733元/噸，下跌9元/噸；廣州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)庫提價825元/噸，持平；廣州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)庫提價825元/噸，持平。截止2月23日，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5000)平倉價與鄭煤1805合約收盤價調(diào)整后基差76.8元/噸；ZC1805合約與ZC1809合約收盤價差34.8元/噸。 截止2月24日，6大發(fā)電集團日均耗煤量41.75萬噸/日，較上周同期上升0.46萬噸/日；秦皇島港庫存610萬噸，較上周同期上升21萬噸；6大發(fā)電集團煤炭庫存1183萬噸，較上周同期上升197萬噸。 消費需求季節(jié)性回落，致使現(xiàn)貨價格短期承壓，但動力煤供給增速仍小于需求增速，且產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存均偏低，中期動力煤供求關(guān)系仍偏緊，現(xiàn)貨價格不具備趨勢性下跌條件。期貨市場，目前鄭煤1805合約基差偏高，后市基差收斂在大方向上或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨下跌期貨上漲來實現(xiàn)，但期價運行在節(jié)奏上可能會有所反復(fù)。 | 預(yù)判鄭煤1805合約期價630-680元/噸區(qū)間偏強運行。操作上，中期觀望，短期輕倉低吸高平。 （甘宏亮） |
天膠 | 中共中央政治局召開會議指出，實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務(wù)，要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性，實施好積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。上周六，市場資金面維持寬松，貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)。 行業(yè)方面，2018年1月份越南橡膠出口總量為9.07萬噸，環(huán)比2017年12月下降46.42，同比小降3.64%；泰國2018年1月份天然膠出口量為42.87萬噸（含乳膠及混合膠），環(huán)比去年12月下降15.13%，同比上漲12.74%。 現(xiàn)貨方面，上周五泰國原料膠水價格小幅上漲1泰銖至44.5，杯膠價格持平于36.5，國產(chǎn)膠、美金膠和混合膠上周五報價均有一定程度的上漲，其中山東市場人民幣混合膠報盤增多，報價整體走高300-400元/噸，馬混現(xiàn)貨11250元/噸，泰混現(xiàn)貨11300-11350元/噸。 期貨方面，上周天膠1805短線實現(xiàn)向上突破，泰國政策吹風(fēng)、高升水壓力消除、現(xiàn)貨低價以及季節(jié)性供應(yīng)淡季等都是支持當前反彈的誘因，盡管我們認為這很難改變膠市整體偏空的格局，不過投資者仍需要對此次反彈多一份重視。 | 從走勢看，此次反彈的重要壓力在13300-13800，關(guān)鍵支撐在12600附近，建議激進者逢回調(diào)考慮少量短多，但須控制好倉位和止損。 （王海峰） |
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