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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

鐵礦石

??? 春節(jié)長假后首個工作日，外礦現(xiàn)貨市場表現(xiàn)清淡；除部分中小型鋼廠因庫存處于低位有補庫計劃外，大部分鋼廠節(jié)前補庫較為充足，采購意愿較低，加之現(xiàn)貨貿(mào)易商多為試探性報盤，報價偏虛高，鋼廠對目前礦價接受度不高。

??? 現(xiàn)貨市場情況：日照港PB粉535元/濕噸；超特粉320元/濕噸；羅粉380元/濕噸；唐山鋼坯下降30元/噸，報收于3580元/噸。

??? 礦石市場來看，市場的預期點有兩點，一方面在于3月中旬之后北方地區(qū)錯峰限產(chǎn)的結(jié)束帶來的鋼廠的復工和開工率的上升，另一方面在于鋼鐵終端需求的恢復和利潤的良好對礦石的帶動作用。

震蕩偏多思路對待，關注節(jié)后市場終端需求的釋放情況。

（楊俊林）

熱軋

現(xiàn)貨市場，昨日上海熱軋板卷市場價格上漲，1500mm普碳鋼卷主流報價4110-4140元/噸。目前市場需求尚未完全啟動，商家大多持觀望態(tài)度，市場價格漲跌空間不大。昨日唐山、昌黎普方坯出廠結(jié)3580降30，遷安個別報3610。

2018年2月22日mysteel監(jiān)測的37家熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)總計64條產(chǎn)線實際開工條數(shù)62條，整體開工率為96.88%，本周鋼廠實際產(chǎn)量為319.08萬噸，較節(jié)前增加約8.62萬噸。

?? ?綜合來看，后市重點關注京津冀地區(qū)限產(chǎn)結(jié)束的錯峰生產(chǎn)政策變化，需求端短期內(nèi)難以改觀之前的疲弱局面。

節(jié)后首個交易日行情下跌，近期持續(xù)調(diào)整后風險釋放，但當前走勢較為撲朔迷離，操作上宜保持觀望。

（孔政）

動力煤

宏觀方面：

美聯(lián)儲紀要顯示，多位美聯(lián)儲官員暗示上調(diào)了近期增長預期，大多數(shù)官員預計，經(jīng)濟走強增加了未來加息可能性，幾乎所有官員仍預計通脹在中期會達到目標。

英國央行行長卡尼重申，貨幣政策委員會認為利率需要比此前預期的更早、更大幅度上漲。不過，卡尼并沒有給出明確的加息時點。目前，市場預計英國央行5月加息的可能性大約為80%。

美國經(jīng)濟走強增加了美聯(lián)儲未來加息可能性，導致大宗商品期價承壓。但是，我們可以看到大宗商品金融屬性減弱，商品屬性在增強，美聯(lián)儲加息對大宗商品價格的打壓更多呈現(xiàn)出階段性的特征，各品種價格走勢分化比較嚴重。

行業(yè)方面：

1、中國電力企業(yè)聯(lián)合會發(fā)布報告預計2018年電力消費仍將延續(xù)2017年的平穩(wěn)較快增長水平，2018年全社會用電量將增長5.5%左右。中電聯(lián)副秘書長安洪光表示，預計2018年全國新增裝機容量1.2億千瓦左右。

2、煤電再現(xiàn)冰火兩重天，近九成電企業(yè)績不佳。截至21日，共有16家電企發(fā)布了2017年業(yè)績預告。其中，14家2017年業(yè)績虧損和預減，5家首虧，8家預減。近九成電企2017年虧損或者預減。而近九成煤企則是預喜狀態(tài)，大部分企業(yè)都會有同比200%-300%的漲幅。

3、春節(jié)期間，六大火的日耗較節(jié)前有了大幅的下降，但六大火電總的庫存量并沒有太大增加。截止2018年2月22日（正月初七），六大火電庫存999萬噸，日耗43.78萬噸；去年同期，2017年2月3日，六大火電庫存1091萬噸，日耗42.6萬噸。一般在1月中旬到2月中旬的煤電“冬儲”，2018年表現(xiàn)較弱，電廠基本上維持按需采購，目前六大火電動力煤庫存仍處于歷史相對低位。

4、庫存結(jié)構(gòu)：

紐卡斯爾港，截止2月18日，動力煤庫存169萬噸。

秦皇島港，截止2月22日，593萬噸。

六大發(fā)電集團，截止2月22日，999萬噸。

5、煤炭調(diào)度：

截止2月22日，秦皇島港鐵路調(diào)入量62萬噸，港口吞吐量59.5噸，錨地船舶數(shù)49艘，預到船舶數(shù)6艘。

價格方面：

1、國內(nèi)市場，截止2月14日，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價737元/噸；京唐港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉742元/噸；廣州港印尼煤(A10%,V41%,0.6%S,Q5500)庫提價825元/噸；廣州港澳洲煤(A20%,V28%,0.7%S,Q5500)庫提價825元/噸。

2、國際市場，截止2月21日，紐卡斯爾港動力煤現(xiàn)貨價109美元/噸。

3、價差結(jié)構(gòu)：內(nèi)外價差，-75元/噸?，F(xiàn)期基差，5月合約基差82元/噸，略高于80元/噸均值。近遠價差，5-9月合約價差處于相對高位，截止2月22日33.6元/噸。

短期預判鄭煤1805合約期價630-680元/噸區(qū)間偏強運行。操作上，中線觀望，短線偏多。

（甘宏亮）

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后市預測：

2017年12月份數(shù)據(jù)顯示動力煤供給增速仍小于需求增速，且產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫存均偏低，總體來看現(xiàn)階段動力煤供求關系仍偏緊。供給方面，動力煤將面臨先進產(chǎn)能加速釋放的壓力，但目前仍停留在預期階段，切實轉(zhuǎn)換為現(xiàn)實壓力仍有一定的時間。需求方面，環(huán)保限產(chǎn)3月31日結(jié)束部分行業(yè)3月15日結(jié)束，限產(chǎn)主要針對電力、鋼鐵、建材、化工等行業(yè)，它們用煤合計占了煤炭消費總量的80%以上，短期可能面臨需求的集中釋放。

我們判斷，短期現(xiàn)貨市場動力煤正處于季節(jié)性調(diào)整之中，大幅下挫的可能性不大，而上漲則因政策受限，維持高位震蕩可能性較大。期貨市場，目前鄭煤1805合約基差仍偏高，后市基差收斂在大方向上或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨下跌期貨上漲來實現(xiàn)，但期價運行在節(jié)奏上可能會有所反復。

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天膠

央行時隔16日重啟逆回購操作，凈投放3500億，昨日有2435億MLF到期，銀行間市場資金面平衡偏松，貨幣市場利率漲跌互現(xiàn)，Shibor多數(shù)下跌。美聯(lián)儲會議紀要偏鷹，高盛預計2018年美聯(lián)儲將加息5次。中信固收稱，中國央行很可能將在3月份跟隨加息，且存在調(diào)整基準利率的可能性。

行業(yè)方面，昨日泰國農(nóng)業(yè)部部長表示：農(nóng)業(yè)部擬計劃在全國300萬萊（約占泰國總開割面積的15%）橡膠園暫停割膠3個月，時間為5-7月，若征得相關部門同意，農(nóng)業(yè)部計劃撥款135億泰銖來彌補3個月膠農(nóng)們的損失。此計劃正在上一階段，降雨2月28日開會協(xié)調(diào)，預計一個月內(nèi)可以得到結(jié)果。對于此消息，我們認為這是泰國政府嘗試打破膠價持續(xù)低迷局面的又一舉措，不過需要留意的是5-7月正值泰國的停割期，且在私營種植園和其他產(chǎn)膠國正常開割的情況下，此舉措的實際執(zhí)行效果仍存有疑問，因此我們對于此次政策的效力以及最終帶來的天膠產(chǎn)量減少幅度持不樂觀的態(tài)度。盡管如此，在膠價持續(xù)低迷的背景下，此次政策對市場帶來的心理刺激仍值得重視。

現(xiàn)貨方面，昨日泰國原料膠水價格小幅上漲0.5泰銖至43.5，杯膠價格持平于36.5，原料價格于低位仍保持堅挺，國產(chǎn)膠、美金膠和混合膠雖報價稀少，但價格均有小幅上漲，其中山東市場人民幣混合膠零星報盤重心小漲100-200元/噸，馬混現(xiàn)貨10850元/噸，泰混現(xiàn)貨10950-11050元/噸。

期貨方面，昨日夜盤天膠1805在消息面的刺激下展開反彈，盡管我們認為膠市整體偏空格局難以改變，不過泰國政策吹風、價格低位以及季節(jié)性停割的情況下，投資者對此次反彈仍需要多一份謹慎和重視。

建議持空者做好保護或者暫時回避，暫時以觀望或短線交易為主。

（王海峰）