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可道通早報(bào)
日期：2018年3月26日
【經(jīng)濟(jì)要聞】
【國際宏觀基本面信息】
1 姆努欽周日表示，正與中方進(jìn)行有成效的對(duì)話，對(duì)于達(dá)成協(xié)議謹(jǐn)慎樂觀。此外，據(jù)媒體報(bào)道中美已啟動(dòng)磋商，美國政府提出了具體要求，包括降低中國對(duì)美國汽車征收的關(guān)稅，以及擴(kuò)大美國企業(yè)對(duì)中國金融業(yè)的準(zhǔn)入等。
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【國內(nèi)宏觀基本面信息】
1? 財(cái)政部長劉昆表示，將按照“立法先行、充分授權(quán)、分步推進(jìn)”的原則，推進(jìn)房地產(chǎn)稅立法和實(shí)施。要建立權(quán)責(zé)清晰、財(cái)力協(xié)調(diào)、區(qū)域均衡的中央和地方財(cái)政關(guān)系，形成中央與地方合理的財(cái)力格局。
2? 央行行長易綱：中國完全有能力化解外部沖擊，下一步貨幣政策將繼續(xù)保持穩(wěn)健中性，總體上要松緊適度；少數(shù)野蠻生長的金融控股集團(tuán)存在抽逃資本等問題。下一步將穩(wěn)中求進(jìn)，依法合規(guī)，堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。
3? 發(fā)改委主任何立峰表示，要著力完善產(chǎn)權(quán)制度，依法平等地保護(hù)各類所有制經(jīng)濟(jì)產(chǎn)權(quán)。完善物權(quán)、債權(quán)、股權(quán)等各類產(chǎn)權(quán)相關(guān)的法律法規(guī)。加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)。全面實(shí)施市場準(zhǔn)入負(fù)面清單制度，放寬民間資本準(zhǔn)入領(lǐng)域。
4? 中金公司則表示，大概率中美兩國會(huì)在部分領(lǐng)域達(dá)成和解，后續(xù)貿(mào)易摩擦?xí)吘彙５诖舜文Σ恋挠绊懴?，中國在部分領(lǐng)域的國產(chǎn)替代或?qū)⒓涌?，也將成為市場未來的一條主線，尤其是芯片領(lǐng)域。
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【當(dāng)日重要公布數(shù)據(jù)】
??? 中國原油期貨在上海國際能源交易中心掛牌交易
??? 無重要數(shù)據(jù)
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【證券指數(shù)期現(xiàn)貨思路】
23日指數(shù)大幅低開，全天維持低位震蕩，深市三大指數(shù)一度跌逾5%，隨后跌幅有所收跌，滬指收跌3.39%，創(chuàng)業(yè)板跌逾5%，一舉擊穿下方數(shù)條均線。兩市超3000只股票下跌，盡千股跌逾9%。截至收盤，滬指收?qǐng)?bào)3152.76點(diǎn)，跌3.39%，成交額2934億。深成指收?qǐng)?bào)10439.99點(diǎn)，跌4.02%，成交額3419億。創(chuàng)業(yè)板收?qǐng)?bào)1726.02點(diǎn)，跌5.02%，成交額1043億。滬指周跌幅3.58%，深成指跌5.53%，創(chuàng)業(yè)板指跌5.23%。
市場表現(xiàn)上，僅有貴金屬及農(nóng)牧飼漁板塊逆勢(shì)走強(qiáng)，一方面市場避險(xiǎn)情緒升溫刺激金價(jià)上漲；另一方面，中國作為美國第二大農(nóng)產(chǎn)品出口國，貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)于美國農(nóng)業(yè)而言傷害更大。超半數(shù)板塊跌幅在5%以上，其中儀器儀表、通訊、電子元件跌逾7%，鋼鐵、煤炭、金屬制品、國際貿(mào)易等板塊領(lǐng)跌市場，券商、保險(xiǎn)、銀行股全線下挫。
總的看來，全球股市哀嚎遍野，美國將對(duì)價(jià)值600億美元的中國進(jìn)口商品加征關(guān)稅，引發(fā)市場恐慌情緒。中美開啟貿(mào)易戰(zhàn)，是難以把握度量的一種因素，原則上不會(huì)對(duì)基本面中長期造成很大影響，但其短期對(duì)市場波動(dòng)會(huì)造成比較大的影響，這樣會(huì)導(dǎo)致股市短期偏離基本面，因此市場投資只能觀望等待看進(jìn)展，此前我們連續(xù)幾天提示貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)，就是為了規(guī)避當(dāng)前無法主動(dòng)對(duì)抗的風(fēng)險(xiǎn)，在大家已經(jīng)按提示減倉的情況下，暫時(shí)觀察市場，等待變局進(jìn)展
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【國債期現(xiàn)貨思路】
2日，國債期貨主力合約T1806收盤報(bào)93.97，較上日結(jié)算價(jià)漲0.64%，5年期國債期貨主力合約TF1806收盤報(bào)97.05，較上日結(jié)算價(jià)漲0.29%。
資金面方面，銀行間主要回購利率均走升，資金面小幅收斂，Shibor利率幾乎全數(shù)下行，IRS也多數(shù)走低，融資利率小幅走升，但融資難度不大。央行周五未進(jìn)行逆回購操作，當(dāng)日有900億逆回購到期，實(shí)現(xiàn)凈回籠900億元。
中美貿(mào)易戰(zhàn)加劇，美指小幅走低，股市明顯受挫，避險(xiǎn)情緒升溫推高國債，觀察事態(tài)進(jìn)展。
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【分品種動(dòng)態(tài)】
◆農(nóng)產(chǎn)品
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豆類油脂 | 1、長期看中美作為不同意識(shí)形態(tài)的經(jīng)濟(jì)體，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段，合作向競爭轉(zhuǎn)換是必然的，是宿命。即便意識(shí)形態(tài)相同，觸碰美核心利益也會(huì)遭到打擊，比如歐元與美元的競爭。現(xiàn)在人民幣要國際化，石油人民幣的萌芽，中國制造業(yè)的升級(jí)等，都會(huì)被認(rèn)為是對(duì)美核心利益的挑戰(zhàn)。 2、中美貿(mào)易戰(zhàn)還是接火測試階段。美以貿(mào)易逆差為借口，實(shí)際是兌現(xiàn)特朗普的競選承若，為中期選舉造勢(shì)。初步增加關(guān)稅內(nèi)容看，壓制中國制造業(yè)升級(jí)較明顯。中國反制還是針對(duì)鋼鋁的增稅，對(duì)美所謂“301調(diào)查”的反制內(nèi)容還沒公布。當(dāng)然，中美對(duì)話的大門還是開著的。打是為了談，談是為了打。中美就是超越與反超越的博弈。 3、貿(mào)易戰(zhàn)不是單純的征稅，軍事、政治、外交都會(huì)跟上。對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響中美股市及金融市場都做了本能的反應(yīng)。后面貿(mào)易戰(zhàn)的走向及節(jié)奏，打與談的效果，還會(huì)繼續(xù)在市場得到反應(yīng)。市場恐慌過后會(huì)觀察效果，等待后續(xù)。 4、大宗商品對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的影響首先是對(duì)鋼鋁及一些工業(yè)品的利空，中國反制主要是農(nóng)產(chǎn)品。美對(duì)中國貿(mào)易順差部分比較集中，這也會(huì)使得中國反制更容易見效。當(dāng)然，貿(mào)易戰(zhàn)是殺敵一萬自損八千的事，兩軍相遇勇者勝，短期的護(hù)疼只能帶來長期的更疼。 5、對(duì)豆類來說，第一批中國反制名錄里沒有。本評(píng)認(rèn)為可以緩緩。一是大豆是美對(duì)中國出口最集中的品種，反制效果會(huì)最有效。大棒舉而不落，是個(gè)威懾。再是馬上開春即將春播，會(huì)給美豆農(nóng)帶來極大困惑。如果美在貿(mào)易戰(zhàn)上不知收手，待9月秋糧上市、美貿(mào)易季開始前反制，效果會(huì)更好。此時(shí)離美中期選舉不遠(yuǎn)，時(shí)點(diǎn)也對(duì)。三是如果讓出幾個(gè)月觀察期，也有利于中國自己在秋糧上早做準(zhǔn)備，減少反制損失。 6、靜觀其變。正常等待美月底農(nóng)戶播種數(shù)據(jù)及季度庫存；等待南美定產(chǎn)及全球大豆平衡表?；居^點(diǎn)如前。 | 粕基礎(chǔ)多持，短仍捕捉低吸高平節(jié)奏。 ?(范適安) |
谷物飼料 | ????芝加哥期貨交易所（CBOT）玉米期貨市場收盤略微上漲。受貿(mào)易爭端擔(dān)憂的影響，盤中玉米價(jià)格曾跌至六周來的最低水平。?據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的周度出口銷售報(bào)告顯示，截至2018年3月15日的一周，美國2017/18年度玉米凈銷售量為1,470,200噸，比上周低了41%，比四周均值低了23%。該數(shù)據(jù)位于市場預(yù)期范圍的下端。 | 大連玉米短期價(jià)格繼續(xù)震蕩筑底，操作上建議逢低分批買入1809或1901合約。 大連豆粕操作上建議豆粕1809合約低位多單少量持有，并應(yīng)用豆粕期權(quán)來管理不確定性風(fēng)險(xiǎn)。 （李金元） |
豆粕期權(quán) | 大連豆粕期權(quán)夜盤跟隨豆粕期貨標(biāo)的合約波動(dòng)，主力合約1809合約平值看漲期權(quán)M1809-C-3050,隱含波動(dòng)率上升至18.80，權(quán)利金小幅上漲，平值看跌期權(quán)M1809-P-3050隱含波動(dòng)率為18.39，權(quán)利金價(jià)格小幅下跌，預(yù)計(jì)受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響不確定性較大，豆粕波動(dòng)率將繼續(xù)上升。 | 操作上建議滾動(dòng)買入淺虛值看漲看跌期權(quán)，管理不確定性風(fēng)險(xiǎn)。 |
棉花 | 上周美棉凈簽約出口7.67萬噸，較上周增加5%；裝運(yùn)9.64萬噸，較上周增加3%。外圍美元下跌，美豆下跌，ICE期棉小跌， 5月合約跌破82美分。 鄭棉震蕩為主，主力移倉從5月?lián)Q至9月，9月最新價(jià)格15475元，5-9價(jià)差擴(kuò)大至-520元附近，正套窗口開啟。 本周儲(chǔ)備棉輪出成交清淡，其中新疆棉成交量100%、地產(chǎn)棉成交量低迷。預(yù)計(jì)本周成交9萬噸，累計(jì)成交20萬噸附近。 截止3月22日，新疆皮棉加工量500萬噸。 長期鄭棉看漲是市場主流觀點(diǎn)，主要邏輯是18/19年度屬于后拋儲(chǔ)時(shí)代，國內(nèi)增產(chǎn)有限的背景下，供需缺口需要進(jìn)口彌補(bǔ)。短期走勢(shì)主要有兩個(gè)維度，其中一個(gè)是震蕩，另外一個(gè)是下跌，主要邏輯商品棉庫存比同期高120萬噸，同比增幅50%；拋儲(chǔ)落地；交易所倉單太大，實(shí)盤壓力大。宏觀，上周最大的熱點(diǎn)貿(mào)易戰(zhàn)擔(dān)憂加劇，工業(yè)品大跌，其中橡膠、螺紋、玻璃都有跌停；農(nóng)產(chǎn)品相對(duì)抗跌，豆粕領(lǐng)漲，鄭棉抗跌，技術(shù)面上漲趨勢(shì)線未破。 | 結(jié)合宏觀因素，鄭棉短線操作暫時(shí)觀望，5-9正套窗口開啟。 ?(苗玲) |
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◆工業(yè)品
? | 內(nèi)外盤綜述 | 簡評(píng)及操作策略 |
螺紋 | 上周螺紋大幅下跌，1810合約逼近3200元。周末現(xiàn)貨市場報(bào)價(jià)維持低位，部分地區(qū)鋼廠補(bǔ)跌。普氏62%鐵礦石價(jià)格指數(shù)報(bào)64.05美元，下跌3.65美元；周末唐山普碳方坯價(jià)格累計(jì)下跌70元（周六跌130元，周日漲60元），含稅出廠價(jià)3300元/噸。 央行行長易綱在中國發(fā)展高層論壇上表示，目前金融方面主要工作可以概況為三句話：一是實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，二是積極推動(dòng)金融業(yè)的改革和開放，三是打好防范和化解重大風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)，保持金融業(yè)整體穩(wěn)定。 ??? 綜合來看，近期終端需求逐步釋放，但受鋼價(jià)下跌以及資金等因素影響，需求水平仍不及預(yù)期，庫存降幅緩慢，廣州、杭州等主要消費(fèi)地區(qū)庫存壓力依然較大。中美貿(mào)易戰(zhàn)致使全球避險(xiǎn)情緒上升，股市商品普遍大跌。 | 操作上，鋼價(jià)恐慌性大跌后，短期或出現(xiàn)一定的反復(fù)，空單需做好防守。 （朱小虎） |
鐵礦石 | ??進(jìn)口礦港口庫存?16135.4?萬噸，周環(huán)比上升?162.81?萬噸； | 保持空頭思路；中美貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)，金融市場波動(dòng)劇烈，市場大跌后價(jià)格運(yùn)行將較為反復(fù)，注意節(jié)奏把握和風(fēng)險(xiǎn)控制。 （楊俊林） |
熱軋 | 現(xiàn)貨市場，上周周國內(nèi)熱軋板卷市場價(jià)格大幅下跌。全國24個(gè)主要市場4.75mm熱軋板卷均價(jià)為3944元/噸，較上周下跌157元/噸。 期貨市場，HC1805合約上周受中美貿(mào)易戰(zhàn)影響，大幅下跌341元/噸，跌幅8.80%，下跌力度較強(qiáng)，本周或仍有下探新低的較大可能。周五夜盤階段，期價(jià)窄幅震蕩運(yùn)行。 綜合來看，供給端鋼廠產(chǎn)量因鋼廠檢修使得開工率下降，產(chǎn)量小幅下滑。鋼廠粗鋼產(chǎn)量在采暖季結(jié)束后有釋放空間。因貿(mào)易戰(zhàn)硝煙四起，黑色系金融屬性主導(dǎo)近期行情。 | 操作上延續(xù)空頭思路，逢高以做空為主，近期波動(dòng)較大，注意控制倉位及嚴(yán)格止損。 (孔政) |
煤焦 | 現(xiàn)貨市場，焦煤整體報(bào)價(jià)仍舊持穩(wěn)，京唐港山西煤1790元/噸，孝義煤車板價(jià)1620元/噸；焦炭整體報(bào)價(jià)持弱，不過受原料價(jià)格支持，有部分焦企有提漲意向，目前看對(duì)市場影響微弱，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)1935元/噸，邢臺(tái)準(zhǔn)一焦出廠價(jià)1900元/噸。 | 結(jié)合盤面，5月焦煤周五夜盤小幅回升，后市預(yù)計(jì)在1270一線震蕩走勢(shì)；5月焦炭期價(jià)料在1800-1850區(qū)間弱震，主力逐步向9月?lián)Q月，月間價(jià)差料維持穩(wěn)定。 （李巖） |
動(dòng)力煤 | 本周(3月19日-3月23日)鄭煤1805合約收盤價(jià)574.2元/噸，下跌35.8元/噸，跌幅5.87%。動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)格較上周同期下跌。截止3月22日，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5000)平倉價(jià)630元/噸，下跌8元/噸；京唐港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉價(jià)635元/噸，下跌8元/噸。截止3月23日，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)平倉價(jià)與鄭煤1805合約收盤價(jià)調(diào)整后基差55.8元/噸；ZC1805合約與ZC1809合約收盤價(jià)差8.2元/噸。截止3月23日，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量65.53萬噸/日，較上周同期下降2.36萬噸/日；秦皇島港庫存662萬噸，較上周同期下降19萬噸；6大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存1457萬噸，較上周同期上升64萬噸。2018年3月23日，海關(guān)總署緊急電話通知，二類口岸2018年3月24日開始再次禁止進(jìn)口煤炭。此次限制基本于去年7月份對(duì)二類口岸的限制一致。碼頭每年進(jìn)口量總計(jì)在2300萬噸左右，全面限制進(jìn)口每月將影響200萬噸左右進(jìn)口量，基本為動(dòng)力煤。短期關(guān)注工業(yè)企業(yè)節(jié)后生產(chǎn)恢復(fù)消費(fèi)需求提升對(duì)價(jià)格的支撐，目前6大發(fā)電集團(tuán)動(dòng)力煤日耗量已恢復(fù)至正常水平，消費(fèi)需求恢復(fù)對(duì)動(dòng)力煤價(jià)格支撐力度有所減弱，中期關(guān)注煤炭企業(yè)先進(jìn)產(chǎn)能釋放帶來的供給壓力。此外，海關(guān)總署限制二類口岸煤炭進(jìn)口將對(duì)期貨市場產(chǎn)生短期影響。 | 操作上，空單暫離場觀望。 （甘宏亮） |
橡膠 | 上周五中美“貿(mào)易戰(zhàn)”正式拉開序幕，美國宣布對(duì)至少500億美元的中國進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅，隨后我國商務(wù)部就發(fā)布了針對(duì)美國進(jìn)口鋼鐵和鋁產(chǎn)品232措施的中止減讓產(chǎn)品清單并征求公眾意見，擬對(duì)自美進(jìn)口部分產(chǎn)品加征關(guān)稅，“貿(mào)易戰(zhàn)”使得全球資本市場的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了明顯的下降，全球股市普遍大跌。 行業(yè)方面，截至23日，全國全鋼胎開工率為72.46，較上周小幅上升0.06，半鋼胎開工率持平于72，整體看，輪胎開工率仍維持偏高水平。 現(xiàn)貨方面，周五泰國原料膠水持平于46.5,杯膠價(jià)格下跌0.5泰銖至36.5。國產(chǎn)膠、混合膠和美金膠價(jià)格均大幅下跌，山東市場人民幣混合膠報(bào)價(jià)大跌500-600元/噸。馬混現(xiàn)貨10100-10200元/噸，泰混現(xiàn)貨10150-10200元/噸。 期貨方面，上周五中美“貿(mào)易戰(zhàn)”引發(fā)的工業(yè)品下跌共振主導(dǎo)行情，膠價(jià)暴跌，延續(xù)跌勢(shì)，夜盤805期價(jià)短線下探回升，下方9500-10500是大級(jí)別的重要支撐區(qū)間，膠價(jià)短期或有所反復(fù)，但整體跌勢(shì)仍難改變。 | 建議空單暫持，由于期價(jià)距離下方大級(jí)別支撐較近，投資者需要控制好倉位，關(guān)注工業(yè)品指數(shù)的走勢(shì)和貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展情況。 （王海峰） |
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