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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

螺紋

周一夜盤階段螺紋期價低開之后快速上行，期價創(chuàng)出反彈新高之后，逐步小幅回落，短期震蕩之后仍有上行空間，但空間較為有限?，F(xiàn)貨市場價格昨日亦大幅上漲，上海三級螺紋20mm報價3910，較昨日上漲60元/噸。

央行周一進(jìn)行800億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率2.55%，與上次持平，當(dāng)日有800億元逆回購到期，完全對沖當(dāng)日到期量。公開市場本周有5200億元逆回購到期。中央政治局會議傳遞當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作四大信號，中央對短期經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重視程度明顯提升；更加注重經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和質(zhì)量提升，逐步降低對房地產(chǎn)的依賴。

綜合來看，近期房地產(chǎn)市場投資數(shù)據(jù)亮眼、鋼材庫存持續(xù)六周下降對市場情緒的穩(wěn)定將起到積極作用。

期貨現(xiàn)貨價格聯(lián)袂上行，短期期價仍處于反彈上行階段，不過繼續(xù)上行高度將較為有限，短多思路操作，注意風(fēng)險控制。

(孔政)

鐵礦石

23日，礦石市場整體偏強(qiáng)運行，工廠按需補(bǔ)庫，全天成交量表現(xiàn)良好，干散貨海運市場總體持穩(wěn)。青島港61%PB粉470元/噸，較上周五上漲5元/噸。唐山普方坯上漲40元/噸，本地部分鋼廠出廠3580元/噸，昌黎部分鋼廠出廠報3580元/噸，現(xiàn)金含稅。全國主港鐵礦累計成交42.55萬噸，較前一工作日(+85.00%)；成交筆數(shù)44（前一工作日20筆）；其中鋼廠成交占90.91%。品種方面，高品粉礦成交23.05萬噸，占54.17%；低品粉礦13.5萬噸，占31.73%；塊礦6萬噸，占14.10%。巴西至中國海運費17.9美元/噸，平（15-18萬噸）；西澳至中國海運費7.1美元/噸，平（15-18萬噸）；南非至中國12-13美元/噸（15-18萬噸）；伊朗至中國21-22美元/噸（2-3萬噸）。礦石5月合約臨近交割月且基差相對偏高，近期礦石基差加速收斂5月合約期價快速反彈并帶動9月合約一同上漲。礦石市場作為黑色鏈中基本面較弱的一環(huán)，在鋼鐵向上動能減弱的情況下，礦石向下壓力明顯。

保持逢高沽空思路，關(guān)注鋼鐵端終端需求的表現(xiàn)和鋼礦的聯(lián)動。

（甘宏亮）

熱軋卷

現(xiàn)貨市場，昨日上海熱軋板卷市場小幅上漲，市場成交整體一般，1500mm普碳鋼卷主流報價4080-4100元/噸。鋼坯市場價格累漲40元/噸，現(xiàn)普碳坯價格在3580元/噸。

期貨市場，主力合約HC1810合約夜盤階段低開之后沖高回落，期價在昨日高點附近徘徊震蕩。在突破了上周高點3650附近阻力位置后，期價目前處于震蕩上行階段。

綜合來看，現(xiàn)貨市場受期貨價格上行帶動，價格逐步上行，但伴隨價格的高企，成交情況較前期相對較弱，熱卷現(xiàn)貨價格或難以長期維持當(dāng)前的價格水平。

操作上短期延續(xù)多頭思路，但上方空間較為有限。期價如繼續(xù)上行，則可逐步建立中線空單，注意把握時機(jī)及倉位。

(孔政)

煤焦

現(xiàn)貨方面，焦煤報價總體持穩(wěn)，甘其毛都庫提價1120元/噸，京唐港山西煤1780元/噸，山西孝義焦精煤車板價1610元/噸。焦炭現(xiàn)貨整體持穩(wěn)，邢臺準(zhǔn)一級冶金焦1650元/噸，呂梁準(zhǔn)一級冶金焦報價1560元/噸，天津港一級平倉價1850元/噸，唐山二級1675元/噸。山西焦炭受“回頭看”影響限產(chǎn)30%-50%，結(jié)束時間未定。河北地區(qū)部分鋼廠因焦炭高庫存提降采購價50元/噸，累計350元/噸，焦企保價限產(chǎn)心態(tài)強(qiáng)烈。

消息面，4月23日，中共中央政治局召開會議，會議強(qiáng)調(diào)要全力打好“三大攻堅戰(zhàn)”，同時要堅持積極的財政政策取向不變，保持貨幣政策穩(wěn)健中性，注重引導(dǎo)預(yù)期，把加快調(diào)整結(jié)構(gòu)與持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需結(jié)合起來，保持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運行。深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更多的運用市場化法治化手段化解過剩產(chǎn)能。

3月份，中國進(jìn)口煉焦煤402萬噸，同比減少241萬噸，下降37.48%，環(huán)比增加111萬噸，增長27.61%。1-3月累計進(jìn)口煉焦煤1205萬噸，同比下降29.57%。

總體來說，煤焦現(xiàn)貨持穩(wěn)運行。焦炭供給端受到環(huán)保以及利潤影響后預(yù)計后期將持續(xù)受到影響。需求端，采暖季過后鋼廠高爐開工率穩(wěn)步回升，焦炭供求關(guān)系有望好轉(zhuǎn)。昨日鋼銀成交14.4萬手，終端交投活躍，需求持續(xù)放量。但焦炭現(xiàn)貨仍然處于供大于求現(xiàn)狀，庫存壓力大，且去庫效果不明顯，焦化廠環(huán)保限產(chǎn)的實際效果仍然待驗證。

操作上，維持震蕩偏強(qiáng)判斷，注意節(jié)奏把握，切勿追高，多頭持倉可少量減倉觀望。

（吳克正）

動力煤

期貨價格：4月23日夜盤，ZC809合約低開震蕩，期價持穩(wěn)。

現(xiàn)貨價格：截止4月20日，紐卡斯?fàn)杽恿γ含F(xiàn)貨價93.26美元/噸，上漲0.28美元/噸；截止4月20日，秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價572元/噸，上漲7元/噸；京唐港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉577元/噸，上漲7元/噸。

消費需求：截止4月23日，6大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量67.86萬噸/日，上升1萬噸/日；

庫存變化：截止4月23日，秦皇島港庫存582萬噸，上升18萬噸；6大發(fā)電集團(tuán)煤炭庫存1339萬噸，下降13萬噸。

煤炭調(diào)度：截止4月23日，秦皇島港鐵路調(diào)入量49.1萬噸，上升2.6萬噸，港口吞吐量31.1萬噸，下降21.9萬噸，港口卸車量6059車，上升1437車，鐵路到車量6407車，上升1895車。錨地船舶數(shù)59艘，下降3艘，預(yù)到船舶數(shù)5艘，下降3艘。

基本分析：國外現(xiàn)貨價格小幅上漲，國內(nèi)現(xiàn)貨價格上漲，消費需求維持去年同期水平。港口庫存上升，電廠庫存小幅下降，處于高位。短期關(guān)注工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)消費需求提升、大秦線檢修以及進(jìn)口煤“限令”對價格的支撐，近日秦皇島錨地船舶和預(yù)到船舶數(shù)量增加，需求回升明顯。中期關(guān)注煤炭企業(yè)先進(jìn)產(chǎn)能釋放帶來的供給壓力。

行情判斷：ZC1809合約期價短期或反復(fù)。

操作建議：中期等待做空機(jī)會，短期觀望或短線交易。

（甘宏亮）

橡膠

【晨會觀點】

1、中短期宏觀與貨幣背景

3月數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資增速較快，預(yù)計上半年仍可以保持穩(wěn)健，但基建投資回落較多。金融嚴(yán)監(jiān)管，實體經(jīng)濟(jì)融資難度加大，不過央行通過降準(zhǔn)舒緩銀行的資金壓力以及嚴(yán)監(jiān)管對于實體信貸的負(fù)面影響。昨日召開的政治局會議值得關(guān)注，因其提到了“穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，擴(kuò)大內(nèi)需”，且對貨幣政策的表述是“注重引導(dǎo)預(yù)期”，這反映了兩個方面，第一，過度看空經(jīng)濟(jì)不適宜，第二，貨幣政策的基調(diào)發(fā)生了一定的微調(diào)。對應(yīng)于工業(yè)品和天膠而言，可能支撐和助推反彈的作用，不過高度我們并不看太高，畢竟是在近期國內(nèi)外事件震動的背景下“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”舉措。

2、行業(yè)狀況

本周泰國原料膠水和杯膠價格繼續(xù)徘徊在成本區(qū)間，偏低原料價格對東南亞主產(chǎn)區(qū)割膠的影響仍需要密切觀察，從全球天膠產(chǎn)量來看，其同比增長幅度在逐月縮窄，一定程度上反映出低價對于供應(yīng)的抑制作用，而國內(nèi)海南地區(qū)受到的沖擊最大。

庫存方面，截至4月16日，青島保稅區(qū)橡膠庫存繼續(xù)維持下降態(tài)勢較月初減少2.15萬噸，整體降幅9.5%；天然膠與合成膠庫存均呈現(xiàn)不同程度下滑，保稅區(qū)庫存繼續(xù)保持回落態(tài)勢。截至13日，上期所天膠總庫存繼續(xù)小幅增加至44.67萬噸。整體而言，國內(nèi)天膠去庫存仍在繼續(xù)，不過庫存下降幅度仍偏慢。

進(jìn)口方面，4月份東南亞主產(chǎn)國的出口限制將取消，這可能會帶來4月進(jìn)口量的增加，市場對此有所擔(dān)憂，不過我們認(rèn)為在內(nèi)外盤套利空間被壓縮的情況下，進(jìn)口較難有好的表現(xiàn)，投資者應(yīng)關(guān)注這方面的擾動。

需求方面，上周全鋼胎開工率繼續(xù)上升至73.36，半鋼胎開工率上升至73.88，全國輪胎開工率繼續(xù)保持近幾年的旺盛水平，反映出下游需求較為穩(wěn)健。

成本下限的支撐作用仍值得重視，上周期貨膠價先跌后大幅反彈，對此也是一個印證，從成本的角度，膠價再往下已經(jīng)進(jìn)入低價圈。

3、膠價走勢

宏觀面由于政策有微調(diào)跡象，會對整個工業(yè)品產(chǎn)生支撐甚至助推反彈，盡管目前不宜看太高，但是還是要重視其對膠價的帶動作用。天膠行業(yè)目前正處于去庫存階段，膠價下跌動力有一定衰竭，不過庫存下降速度偏慢（反映下游需求未有亮點），且低價對于供應(yīng)的抑制作用的體現(xiàn)仍不透徹，因此行業(yè)層面的向上驅(qū)動力量可能仍需要時間累積，表現(xiàn)在膠價上，低位寬幅震蕩或者借助整個工業(yè)品的力量走出一波小幅反彈的概率較大。

操作上回調(diào)考慮試多，不過仍屬于左側(cè)嘗試性交易，可以以短線波段思路對待，在倉位和策略方面要做好安排。

（王海峰）