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內外盤綜述

簡評及操作策略

豆類油脂

上周末美元沖高回落，收于95下方。歐美股市大多收漲。美股納指再創(chuàng)歷史新高，道指重新站上25000點關口，標普500指數收復2800點并創(chuàng)4個月來新高。投資者暫時擺脫了對國際貿易局勢的擔憂，轉而關注JP摩根等大型銀行財報。美聯(lián)儲上周五發(fā)布2018年7月貨幣政策報告，報告稱美國經濟增長步伐穩(wěn)健，重申需要漸進加息。美聯(lián)儲表示，今年實際可支配收入穩(wěn)健增長3%。收入增長受減稅和就業(yè)市場強勁支撐。就業(yè)市場將持續(xù)刺激壯年工人的參與程度。財政政策今年將溫和地提振GDP。金融系統(tǒng)持續(xù)“有彈性”，國債市場廣泛穩(wěn)定。勞動力市場強勁，時薪增長幅度適中。歐股收盤走高，因投資者消化了來自美國的新企業(yè)財報。紐約原油（WTI）上漲68美分，收于71.01美元/桶。盡管有跡象表明原油供應緊張、增產空間有限，但交易商仍在擔心利比亞原油供應回升以及全球貿易爭端對需求的影響。美豆上周五觸及合約新低，因交易商擔心持續(xù)的美中兩國關稅貿易爭端，上周四公布的美農業(yè)部供需報告鞏固市場對貿易戰(zhàn)將導致美豆庫存增加的擔憂。美財長努欽稱，美中可能會重啟貿易談判，但前提是北京方面愿意做出重大改變，其表示，恢復此類貿易談判尚無明確路徑。中國商務部表示，中方已經多次表明，磋商的前提是信用，目前雙方尚未就重啟談判進行接觸。農業(yè)咨詢部門預計，巴西農民將增加18-19年度大豆種植面積2.3%，由上年的3582.4萬公頃觸及紀錄高位的3600萬公頃。數據顯示中國貿易順差創(chuàng)下新高。中國6月以美元計貿易順差為416.1億美元，遠高于市場預期的276.1億美元?？蚣苋缜?，市場焦點仍在美8月大豆產量形成期的天氣；美中貿易戰(zhàn)在9-10月中美大豆貿易季來臨前的變化以及中國油廠在超量進口巴西大豆后消化庫存的進度。

連粕新作布多持；階段看區(qū)間模式，宜靈活。

（范適安）

谷物飼料

晨評（2018.7.16）

宏觀面：

貿易戰(zhàn)繼續(xù)升級，美國威脅對中國2000億美元進口商品加征10%關稅，風險資產遭到拋售。鮑威爾在上任以來首次接受的廣播采訪中重申循序漸進的加息立場，聯(lián)儲發(fā)現企業(yè)對貿易政策的擔憂增加，若出現極端情況，聯(lián)儲可能放緩加息甚至降息。美元上漲基礎并不牢固，10年美債收益率和2年期美債收益率息差持續(xù)縮窄，反映市場對未來經濟增長前景的擔憂。

農產品：

1、 美農7月供需報告考慮貿易戰(zhàn)因素

美國農業(yè)部公布了最新的7月份供需報告，本次報告美國農業(yè)部下調了2017/18美豆結轉庫存至4.65億蒲，利多舊作，但本次報告考慮到貿易戰(zhàn)對美豆新作的出口產生影響，將2018年度美豆出口大幅下調了2.5億蒲（約680萬噸），美豆期末庫存大幅增加1.95億蒲至5.80億蒲，遠高于市場平均預期的4.71億蒲，本次報告沒有上調美豆單產，此前市場預期美國農業(yè)部會上調美豆新作單產和產量。本月報告再次上調了2017年度巴西大豆產量至1.195億噸，阿根廷大豆產量維持3700萬噸不變，基本符合市場預期。報告上調了2018/19年度巴西和阿根廷大豆產量，總共增加了350萬噸，這導致2018年度全球大豆總產量大幅增加495萬噸至3.5949億噸，并下調了全球總消費343萬噸至3.5429億噸，因此，2018年度全球大豆期末庫存大幅增加1125萬噸至9827萬噸，庫存消費比增長了3.4個百分點?？傮w看來，本次報告數據較市場預期利空，但此前市場對這一利空因素已經有所消化，美豆已經大幅下跌了15%至850美分，因此，報告公布后，美豆探低回升，維持低位震蕩。

2、中美貿易戰(zhàn)改變全球大豆貿易流向

近來貿易數據顯示，在新關稅生效前，中國已經開始減少美國大豆進口，轉從巴西進口更多大豆，推動南美大豆升水飆升。經紀行First Choice商品公司農產品銷售顧問Dave Marshall說，中國采購巴西生產的全部大豆，其他買家不得不從美國進口大豆。受貿易關系緊張的影響，今年1季度美國對中國的大豆出口減少；但是美國對其他國家的出口增加，彌補了中國留下的缺口。從4月份第一周到6月份第四周期間，美國對埃及的大豆出口量比上年同期增加近四倍，對越南和臺灣的出口增加三倍，對荷蘭的出口增加兩倍，對其他亞洲國家的出口增加20%甚至更多。同期對中國的出口只有130萬噸，減少21%。

后期市場將繼續(xù)關注美豆單產和產量預期，8月份美豆主產區(qū)天氣仍十分關鍵，操作上建議逢低策略性買入1901合約。飼料養(yǎng)殖等終端用戶應逢低補庫，買入豆粕期權管理風險。

（李金元）

續(xù)上頁

3、國內情況：

港口大豆庫存繼續(xù)維持高位。截至7月12日，港口大豆庫存696萬噸，前一周為698萬噸。由于進口大豆持續(xù)到港，油廠大豆壓榨量回升。截至7月8日，國內主要油廠豆粕庫存為119.85萬噸，仍維持高位。油廠開機率居于高位，而生豬養(yǎng)殖仍虧損影響需求，豆粕消耗量增加較慢，庫存維持高位（山東及江蘇部分油廠還因豆粕脹庫停機），這或將壓制國內豆粕現貨行情。但貿易戰(zhàn)背景下，中國已取消43.2萬噸美豆，另有77萬噸未裝船美豆也面臨取消，買家集中轉向巴西采購，巴西大豆乘機大漲，已高出美豆接近70美元/噸，加上貿易戰(zhàn)帶來的人民幣貶值趨勢，后期大豆進口成本勢必增加，這將令油廠挺價。

展望和策略：

從當前的全球大豆供需狀況來看，2018年度全球大豆再次出現供過于求局面，但目前美豆單產和總產仍存在變數，南美大豆尚未開始種植，產量預估也存在非常大的不確定性。國內市場階段性供應寬裕，因中美貿易戰(zhàn)導致國內油廠超量進口巴西大豆，未來兩個月大豆到港量較大，9月份之前供應不缺，短期國內需要消化庫存壓力，豆粕價格料將承壓，但四季度中國買船仍十分不足，存在較大供應缺口，或出現階段性供應緊張局面，可能仍需進口美豆，加上關稅成本，國內豆粕成本將大幅提高。

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棉花

上周ICE上漲為主，12月合約最低從84美分上漲，目前期價在88美分以上，漲幅近5%。周四伴隨著USDA報告，ICE期棉漲停。
鄭棉1月合約從16200附近止跌反彈，目前期價在16900元附近。期價殺跌至16200以下主要受貿易戰(zhàn)避險情緒影響。截至12日，鄭棉倉單量9437張，有效預報2041張，累計折貨46萬噸。
據USDA7月供需月報，2018/19年度，美國產量下調21.8至402.8萬噸。中國消費調增21.7至925.3萬噸。美國出口調減10.9至326.6萬噸。全球期末庫存較上月調減112.28至1694.8萬噸，其中中國期末庫存調減99.6至621.5萬噸，中國期末庫存消費比降至61%，美國調減15.2至87.1萬噸。
美方公布擬對我2000億美元輸美產品加征關稅清單，其中紡織品稅號達1000余個，涉及絕大部分紡織原料、半成品以及少量服裝附件產品。其中對美出口額較大的梭織、針織服裝和家用制成品等未列入清單。據粗步統(tǒng)計，此次征稅涉及金額103億美元，占中國對美紡織服裝出口總額的22.6%。落實時間會在聽證會后，預計8.30公布最終結果。
截至7月12日，累計成交儲備棉153萬噸。最新的成交價格14829元，現貨價格16193元。
全美各棉區(qū)均以高溫天氣為主。
期貨價格高于儲備棉和現貨棉，倉單繼續(xù)流入期貨市場。鄭棉月間差大，倉單壓力分散在9月和1月；內外盤面價差在2000元以內。
綜上，貿易戰(zhàn)情緒宣泄后，股市和商品市場表現回暖。80萬噸的滑準稅推遲發(fā)放，利好鄭棉短期行情。

鄭棉行情在未來預期利好和當下倉單壓力合力作用下進行，節(jié)奏將更多的表現為：期現價差壓縮，鄭棉做多安全邊際提高；隨著期現價差擴大，鄭棉做多安全邊際降低。

?(苗玲)