?

內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆類油脂

隔夜外圍美元于94.5上下波動；人民幣離岸價略貶至6.83部位。歐美股市漲跌不一。美股雖然蘋果公司的積極業(yè)績提振了科技板塊，但投資者對大國間貿(mào)易摩擦的擔(dān)憂抑制了市場情緒。美聯(lián)儲于當(dāng)?shù)貢r間下午2點(diǎn)發(fā)表FOMC議息會議聲明，與市場預(yù)期一致暫不加息。將維持聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間在1.75%-2%不變，并表示由于經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁，暗示下月可能加息。市場預(yù)計2018年將進(jìn)一步加息兩次，在9月25-26日議息會議上加息至2.00%-2.25%的可能性為91%，12月18-19日的議息會議上加息至2.25%-2.50%的可能性為71%。美方計劃于今天晚些時候宣布對價值2000億美元中國輸美商品征收關(guān)稅，稅率從10%上調(diào)至25%。外交部發(fā)言人回應(yīng)稱，如果美方采取進(jìn)一步升級舉動，中方必然會予以反制，堅(jiān)決維護(hù)我們的正當(dāng)合法權(quán)益。歐元區(qū)7月制造業(yè)增長依然低迷，歐股下滑。美9月WTI原油下跌1.10美元，至每桶67.66美元，美官方數(shù)據(jù)顯示，美國內(nèi)原油供應(yīng)意外增加近400萬桶，同時每周產(chǎn)量也有所下降。美豆收跌，交易商稱擔(dān)心美國和全球最大大豆進(jìn)口國中國的貿(mào)易緊張局勢升級。有消息稱，特朗普政府正考慮對價值2000億美元自中國進(jìn)口的商品征收25%的關(guān)稅。而中國回應(yīng)將予以回?fù)?。美農(nóng)業(yè)部報告顯示，美6月大豆壓榨量為1.696億蒲，超過預(yù)估均值的1.688億蒲。美農(nóng)業(yè)部周四將發(fā)布周度出口銷售數(shù)據(jù)，分析師預(yù)計最近一周美國出口15-50萬噸舊作大豆，30-79萬噸新作大豆?？蚣苋缜?，市場繼續(xù)關(guān)注三個焦點(diǎn)，就是美豆天氣、美中貿(mào)易戰(zhàn)消息及國內(nèi)庫存消耗進(jìn)度。貿(mào)易戰(zhàn)消息忽冷忽熱，放大市場短期波動率。

連粕之前布多部分兌利后少量續(xù)持；短待回撤趨穩(wěn)后的低吸高平節(jié)奏。

（范適安）

谷物飼料

晨評（2018.8.2）

宏觀面：

美聯(lián)儲貨幣政策會議決定如市場預(yù)期按兵不動，但聯(lián)儲罕見地用“強(qiáng)勁”表達(dá)對美國經(jīng)濟(jì)的看好，凸顯今年將繼續(xù)加息的立場，9月份加息概率高達(dá)97%。決議公布后，美國國債收益率上升，基準(zhǔn)10年期美國國債收益率再次突破3%，美元小幅上漲，繼續(xù)維持高位震蕩，特朗普希望美聯(lián)儲停止加息，這可能導(dǎo)致美聯(lián)儲不得不繼續(xù)加息以彰顯獨(dú)立性。全球經(jīng)濟(jì)前景仍將受到貿(mào)易戰(zhàn)影響，通脹上升，企業(yè)利潤受損。

農(nóng)產(chǎn)品：

1、 美豆生長情況良好，8月份天氣較關(guān)鍵

美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物進(jìn)展周度報告顯示，截止到2018年7月29日，大豆結(jié)莢率為60%，上周44%，去年同期45%，五年同期均值41%。大豆作物優(yōu)良率為70%，一周前也是70%，去年同期為59%。美國中西部作物帶部分地區(qū)的干旱條件給大豆提供了支撐，8月的天氣狀況對決定產(chǎn)量通常起關(guān)鍵作用。現(xiàn)在美國農(nóng)民在政府的各項(xiàng)措施下，不是會更加樂意賣貨，而是認(rèn)為他們有更多的現(xiàn)金來更長時間持有其產(chǎn)品超過市場可能的預(yù)期，尤其是大豆。中國仍然對美國大豆持觀望態(tài)度，同時加拿大和阿根廷正在緩慢從美國購買更多大豆。

2、巴西大豆本季銷售接近尾聲

南美方面，2017/18年度巴西大豆已售比例為80%，目前不確定性主集中在2018/19年度，農(nóng)戶將于9月中旬開始種植下一季大豆。迄今18/19年度新豆預(yù)售比例較上年高出7%，意味著農(nóng)戶可能僅僅售出900萬噸新季大豆，頭號主產(chǎn)州馬托格羅索州2018/19年度大豆預(yù)售比例已達(dá)21%，上年同期為33%。（主要因運(yùn)費(fèi)僵局，因?yàn)檫\(yùn)費(fèi)不確定，谷物公司和農(nóng)戶都不愿簽訂預(yù)售合同）中國買興減少導(dǎo)致巴西CNF價格回落。當(dāng)前中國油廠大豆榨利持續(xù)轉(zhuǎn)差，消息稱中國正計劃努力壓縮飼料中的蛋白比例。

3、國內(nèi)情況：

港口大豆庫存繼續(xù)維持高位。截至7月31日，港口大豆庫存693萬噸，前一周為697萬噸。截至7月27日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存為121.66萬噸，前一周為119.23萬噸，繼續(xù)維持高位。生豬價格繼續(xù)反彈，養(yǎng)殖利潤回升，開始扭虧為盈。生豬價格上漲將持續(xù)，秋季將進(jìn)入旺季，生豬存欄量或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn)。

操作上建議離場觀望為主，或者持有豆粕1901合約低位多單，同時買入虛值看跌期權(quán)保護(hù)頭寸。

（李金元）

?

展望和策略：

?

國內(nèi)市場階段性供應(yīng)寬裕，未來兩個月大豆到港量較大，9月份之前供應(yīng)不缺，短期國內(nèi)需要消化庫存壓力，但四季度中國買船仍十分不足，存在較大供應(yīng)缺口。傳聞中美重啟貿(mào)易談判，這引發(fā)市場對關(guān)稅格局變化的擔(dān)憂，若中美達(dá)成和解，目前條件下，豆粕1901合約的成本將大幅下降至2900點(diǎn)左右，與當(dāng)前期價相差300點(diǎn)左右，若關(guān)稅持續(xù)執(zhí)行，M1901合約成本高達(dá)3700-3800點(diǎn)，按當(dāng)前巴西大豆進(jìn)口成本核算，豆粕1901當(dāng)前靜態(tài)成本高達(dá)3400點(diǎn)左右。而最新消息顯示中美貿(mào)易戰(zhàn)可能再次升級，美國政府可能將對中國2000億美元進(jìn)口商品征收關(guān)稅從10%上調(diào)至25%。因此，當(dāng)前豆粕市場再次面臨較大不確定性。

?

棉花

隔夜ICE12月合約價格下跌，價格在89美分下。周三鄭棉減倉回落，夜盤沖高回落，主力合約價格在17005元，60日均線壓制。昨日倉單繼續(xù)大幅流入。截至1日，儲備棉累計成交178萬噸。預(yù)期本年度儲備棉累計成交在215萬噸附近。國儲剩余庫存在300萬噸，其中根據(jù)當(dāng)年兩湖內(nèi)地低品級棉花入庫的量在100萬噸，那么剩余國儲調(diào)節(jié)滿足市場的棉花約200萬噸。按7月預(yù)估的數(shù)據(jù)，2018/19年供需缺口就200萬噸。上述按可知的數(shù)據(jù)及邏輯推算，最大的不確定因素貿(mào)易戰(zhàn)，會使得缺口變大或者變小，后續(xù)始終需要關(guān)注。2018年6月我國累計進(jìn)口棉花10萬噸，較上月環(huán)比減少23%，同比增加38%。

綜上，假設(shè)宏觀大局相對穩(wěn)定的條件下，鄭棉供求基本面利好遠(yuǎn)期價格，盤面表現(xiàn)為月間差拉大；但高歷史水平的倉單也始終需要消化，對期價形成拖累。貿(mào)易戰(zhàn)消息反復(fù)不斷，關(guān)注盤面的反應(yīng)。

近期鄭棉震蕩為主，短線可繼續(xù)嘗試低吸高平滾動操作，以40日均線防守。

?(苗玲)