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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆類油脂

今日晨評要點：1、美數(shù)據(jù)不錯，增長雖未達4.2%，但4.1%也是創(chuàng)了多年新高，感覺是發(fā)展中國家的增長節(jié)奏。不過這部分得益于市場對貿(mào)易戰(zhàn)的預期，進出口數(shù)據(jù)被提前透支了。中國也一樣，二季度數(shù)據(jù)不錯，尤其是進出口，量能集中釋放。這在分品種上，比如大豆體現(xiàn)的很明顯。貿(mào)易戰(zhàn)的負面影響不是立馬顯現(xiàn)的，它有一個滯后期，但三季度必然顯現(xiàn)。2、上周我們看到特朗普在外交上的路徑，與容克達成的美歐貿(mào)易聲明、與普京的兩小時密談，這都說明，經(jīng)濟危機以來的全球再平衡，經(jīng)過十年醞釀，開始展現(xiàn)眉目。就是美開始剝離老的“朋友圈”，初創(chuàng)新的“朋友圈”，美拉俄抑歐，甚或拉俄抑中已躍然紙上。美中從合作走向博弈在未來可見的時期內(nèi)已不可避免。3、國內(nèi)二季度數(shù)據(jù)不錯，但國常會為何還要“滴灌”？這實際上反映了社會對杠桿去化的接受度已危及穩(wěn)定，加之外圍貿(mào)易戰(zhàn)壓力加大，階段出現(xiàn)政策調(diào)控也不感突兀，首先是基建項目起來了，然后一些銀行對購房貸款利率也有所下調(diào)。比較直接的拉動是黑色。也包括股市的反彈。但市場對政策反應較快，對外圍和內(nèi)在經(jīng)濟的壓力反應會有滯后，這里有一個時間差，所以即便市場反彈，也很難有理由追漲。4、原油沒有脫離略偏上的區(qū)間波動。美俄交惡，是原油最弱的時候，現(xiàn)在特朗普出于全球戰(zhàn)略考慮對俄示好，原油也逐步回升。數(shù)字只是表象，內(nèi)涵卻是人類的競爭。5、美豆在十年低位反彈，特朗普承若給受損農(nóng)戶以120億美元補貼。如果今年美豆豐收，可以有條件囤積，拉長美豆銷售時間，美削減下季播種也成為可能。歐洲說多進口美豆，最多也就多300-500萬噸，去年歐洲進口是1500萬噸，中國是3550萬噸，歐洲能緩和一點美豆賣壓，但沒有國家能取代中國。如此，當前豆類市場的三個焦點，一是天氣，這要看美豆8月天氣關(guān)鍵期；二是美中貿(mào)易戰(zhàn)，現(xiàn)在是偏緊發(fā)展，未見緩和跡象；三是國內(nèi)二季度多進口的消化時間，這也是能算到的。我們靜候市場翻頁。

粕新作之前布多持；階段看偏震蕩的低吸高平節(jié)奏。

（范適安）

谷物飼料

芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五小幅收高，整日在平盤上下游走。來自國內(nèi)外的強勁需求支撐玉米價格。但在CBOT 9月玉米期貨升穿40日移動均線后出現(xiàn)的技術(shù)性賣盤限制漲幅。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周五稱，民間出口商報告向未知目的地出口銷售270,000噸玉米，2018/2019市場年度付運。

亞洲飼料買家對于近期谷物價格上漲袖手旁觀，因此前他們搶購了大量谷物，得以使他們在飼料小麥和玉米價格強勁上漲時觀望。

上周五大連玉米延續(xù)弱勢震蕩，尾盤收低，整體將延續(xù)區(qū)間震蕩走勢，因低位受到成本支撐，而下游需求疲軟限制上漲空間。后期繼續(xù)關(guān)注北方天氣以及玉米生長情況。

芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五上漲1.1%,受助于盡管與中國打貿(mào)易戰(zhàn)，但出口需求仍強勁的預期。商務部周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，美國第二季經(jīng)濟環(huán)比增長年率為四年來最快，向中國付運的大豆是其中的一個亮點。美國第二季度實際GDP年化季率初值為成長4.1%，創(chuàng)2014年三季度來最高增速，市場此前預期為成長4.2%。

美國大豆較巴西大豆有很大的折扣，促使很多國家即使是來自于甲國的需求增加。? 此外，很多交易間表示，中國將被迫購買一些美國大豆來滿足其為了數(shù)月的需求。

豆粕和豆油期貨同樣走堅，受助于加工商良好的壓榨利潤率，但兩個合約均在周四的高點附近遇阻。

大連豆粕夜盤跟隨美豆震蕩反彈，短期多空因素交織，下游飼料需求疲軟限制漲幅，但豆粕成本端繼續(xù)受到強勁支撐，人民幣匯率繼續(xù)維持下行趨勢，美豆低位企穩(wěn)反彈，巴西大豆升貼水維持高位，大豆進口成本繼續(xù)攀升，盤面理論壓榨利潤虧損或?qū)е掠蛷S挺價。

菜粕夜盤繼續(xù)高位偏強震蕩，夏季水產(chǎn)養(yǎng)殖需求增長將支撐菜粕價格，加上四季度豆粕需求缺口將增加菜粕的替代需求，菜粕價格將趨于上漲。

玉米新作合約長線多頭思路不變，建議玉米1901合約1820-1830點逢低買入，短線低吸高平。

大連豆粕操作上建議豆粕1901合約低位多單持有，以均線為防守。

菜粕操作上建菜粕議低位多單繼續(xù)持有，以均線為防守。

（李金元）

豆粕期權(quán)

大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動，夜盤看漲期權(quán)隱含波動率小幅上升，平值看漲期權(quán)M1901-C-3200,隱含波動率為16.00，權(quán)利金價格為133.5點（+15.5），平值看跌期權(quán)M1901-P-3200,隱含波動率為17.16，權(quán)利金價格為121（-5），在中美貿(mào)易戰(zhàn)持續(xù)升級背景下，美國政府向農(nóng)戶提供幫助有助于美豆企穩(wěn)反彈，加上天氣的不確定性，未來一段時間大連豆粕看漲期權(quán)仍將趨于上升。

操作上建議繼續(xù)逢低買入虛值看漲期權(quán)，滾動交易。

棉花

上周ICE期棉表現(xiàn)平淡，價格再86-88美分附近。鄭棉震蕩，主力合約價格在16700元附近。倉單數(shù)量50萬噸附近，處于歷史高位水平。
截至27日，儲備棉累計成交174萬噸。預期本年度儲備棉累計成交在215萬噸附近。國儲剩余庫存在300萬噸，其中根據(jù)當年兩湖內(nèi)地低品級棉花入庫的量在100萬噸，那么剩余國儲調(diào)節(jié)滿足市場的棉花約200萬噸。按7月預估的數(shù)據(jù)，2018/19年供需缺口就200萬噸。上述按可知的數(shù)據(jù)及邏輯推算，最大的不確定因素貿(mào)易戰(zhàn)，會使得缺口變大或者變小，后續(xù)始終需要關(guān)注。2018年6月我國累計進口棉花10萬噸，較上月環(huán)比減少23%，同比增加38%。
綜上，假設宏觀大局相對穩(wěn)定的條件下，鄭棉遠期價格預期走高；但目前倉單需要消化，路徑期貨下跌來消化的概率大，倉單壓力體現(xiàn)在9月和1月。而且接著消化倉單壓力的利空，打壓遠月合約升水，為遠期利好去除價格泡沫提供好的買點。

預期8月中以前鄭棉震蕩為主，操作上杜絕追漲。

?(苗玲)