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內外盤綜述

簡評及操作策略

豆類油脂

今日晨評要點：1、美非農數(shù)據(jù)不及預期，但失業(yè)率3.9%。小時工資增長2.7%均穩(wěn)定。雖然美數(shù)據(jù)時有差異，但復蘇的氛圍沒變，所以聯(lián)儲保持漸進的加息路徑不會變，只是市場需要判斷下半年是否趨向過熱？是否需要在9月或12月加息兩次。2、國內經(jīng)濟處于爬坡過坎。增長壓力、結構壓力加上外部貿易戰(zhàn)，股債房匯如何定調？定向放水怎么放？補短板怎么補？內需難以大幅釋放、出口下半年要考慮貿易戰(zhàn)因素，投資也是投鼠忌器。制造業(yè)受出口掣肘，房地產崩的話影響面大且經(jīng)濟全局是否能承受？剩下的定向出口只有基建這一塊還能托一托。所謂“六個穩(wěn)”，深意還是穩(wěn)住不發(fā)生系統(tǒng)性風險，時間換空間基調沒變，只是多長的時間換取多大的空間而已。3、刺激基建對PPI利好，對應合約更多在黑色上，化工也有所異動，主要是原油偏強支撐，如果疊加天氣也可能會觸動農產品，縮小PPI和CPI的剪刀差。鋼的基本邏輯還是鋼廠定價左右預期回歸。鋼廠定價得益于供給側改革深化。供給側改革有益產業(yè)集中及對沖債務，如此，中小企業(yè)處于去化象限，所以比較困難。4、豆類看三個焦點，一是天氣，最近全球高溫，要注意跟蹤谷物之間的價格傳導；二是貿易戰(zhàn)，中美在大豆傳統(tǒng)貿易時間以前對豆類政策都是虛的，9-10月就是實際的互損，所以這個階段還是需要密切跟蹤貿易戰(zhàn)路徑?，F(xiàn)在都在玩虛虛實實，這個導致市場短期波動率加大。三是油廠庫存，這涉及到油廠未來采購節(jié)奏和采購心態(tài)，也是需要跟蹤的。粕未來用量會在需求端限制可能會修正油粕比關系；阿根廷未來可能會向中國出口粕也值得關注，當然這是偏長因素。短期還是跟蹤前述三個焦點。另外本周末是8月數(shù)據(jù)，這是第一次修正單產。如果是50的話，大體與去年產量持平，還是算豐收年，這會加大美農戶壓力。所以，中美貿易走向還是階段行情演變的關鍵因素。

粕新作之前布多部分兌利后少量持，等待合適補多時機；階段區(qū)間模式延續(xù)，注意節(jié)奏，相對強弱測市。

（范適安）

豆粕

????豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五反彈收高，受空頭回補帶動，此前對中美貿易戰(zhàn)不斷升級的擔憂拖累期價跌至一周低點。分析機構Informa上調美國2018大豆單產預估至每英畝50.0蒲式耳，略高于此前預估的49.8蒲式耳。Informa預計美國2018年大豆產量為44.45億蒲式耳。

??? 咨詢公司Safras&Mercado周五發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，巴西2017/18年度大豆銷售工作臨近尾聲，銷售數(shù)量占到產量的84%，去年同期這一比例為74%。2018/19年度大豆預期產量中的18%也被銷售出去，去年同期為8%。

??? 阿根廷一位農業(yè)部高級官員周五表示，從明年5月收割后開始，預計阿根廷將有大量豆粕運往中國，這一南美農業(yè)大國希望在中美貿易爭端中分一杯羹。阿根廷是全球最大的豆粕出口國。

??? 國務院關稅稅則委員會周五晚間公告，決定對原產于美國的5,207個稅目約600億美元商品，加征25%, 20%, 10%, 5%不等的關稅，若美方一意孤行將其加征關稅措施付諸實施，中方亦將即行實施上述加征關稅措施。

大連豆粕夜盤探低回升，維持震蕩走勢，遠月新作合約仍充滿變數(shù)，受中美貿易戰(zhàn)主導，此外，8月美農供需報告將調整美豆單產數(shù)據(jù)，天氣仍有不確定性。

操作上建議維持偏多交易思路，逢低買入豆粕1901合約，同時買入虛值看跌期權保護頭寸。

（李金元）

豆粕期權

豆粕期權：大連豆粕期權跟隨豆粕合約波動，夜盤看漲期權隱含波動率保持穩(wěn)定，平值看漲期權M1901-C-3200,隱含波動率為16.34，權利金價格為116點（+1.5），平值看跌期權M1901-P-3200,隱含波動率為17.41，權利金價格為134.5（-7），中美貿易戰(zhàn)前景仍存變數(shù)，加上天氣的不確定性，未來一段時間大連豆粕期權波動性將趨于上升。

操作上建議繼續(xù)逢低買入虛值看漲看跌期權，滾動交易。

（李金元）

菜粕

菜粕：菜粕夜盤從低位震蕩反彈，整體走勢仍跟隨豆粕，夏季水產養(yǎng)殖需求增長將支撐菜粕價格，但在貿易戰(zhàn)前景不確定性因素影響下，菜粕市場也面臨較大的不確定性。

操作上建菜粕議觀望為主。

（李金元）

玉米

玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五收高，因市場預期美國作物單產量下滑，而對美國玉米出口需求穩(wěn)固。本周玉米期貨累計升2.1%，為連續(xù)第三周上漲。美國中西部部分地區(qū)天氣炎熱干旱，致使部分民間分析師下調了單產預估。消息人士周五報告，私人分析公司Informa Economics將維持玉米單產預估在每英畝176.0蒲式耳不變；預計美國2018年玉米產量為143.92億蒲式耳。美國農業(yè)部(USDA)在7月供需報告中表示，預計美國玉米產量在142.30億蒲式耳，單產為每英畝174.0蒲式耳。 種植季初期預計單產量接近每英畝180蒲式耳。

上周五大連玉米從高位回落，尾盤收低，玉米現(xiàn)貨價格整體穩(wěn)定，臨儲繼續(xù)投放玉米，目前已成交超過5800萬噸。北方產區(qū)新作臨近生長關鍵期，北方干旱天氣將對玉米產量帶來威脅，近期強對流天氣造成一定澇災，臺風影響港口作業(yè)，天氣和物流仍存炒作空間。

玉米新作合約長線多頭思路不變，建議玉米1901合約成本區(qū)繼續(xù)逢低買入，短線低吸高平。

（李金元）

棉花

中美貿易戰(zhàn)升級，期棉全面收跌，12月合約跌至88美分下方。8月2日，美國政府宣布擬對從中國進口的2000億美元商品加征關稅稅率由10%提高至25%，國務院關稅稅則委員會宣布對原產于美國的5207個個稅項目進口商品加征關稅。上周ICE期棉窄幅震蕩，主力合約在88美分附近。

鄭棉震蕩為主，波動區(qū)間較ICE期棉大，鄭棉1月合約運行在20日和60日均線之間。目前期價在17000元附近。倉單繼續(xù)流入。

截至2日，儲備棉累計成交180萬噸。預期本年度儲備棉累計成交在215萬噸附近。國儲剩余庫存在300萬噸，其中根據(jù)當年兩湖內地低品級棉花入庫的量在100萬噸，那么剩余國儲調節(jié)滿足市場的棉花約200萬噸。按7月預估的數(shù)據(jù)，2018/19年供需缺口就200萬噸。上述按可知的數(shù)據(jù)及邏輯推算，最大的不確定因素貿易戰(zhàn)，會使得缺口變大或者變小，后續(xù)始終需要關注。

鄭棉供求基本面利好遠期價格，盤面遠月強于近月；但高歷史水平的倉單也始終需要消化，對期價形成拖累。貿易摩擦反復，另去杠桿整體基調沒變，市場對于寬貨幣能否過度為寬信用的擔憂左右金融市場情緒。

鄭棉震蕩對待，關注20日均線支撐。

?(苗玲)