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?道通早報
日期：2018年10月8日
【經濟要聞】
【國際宏觀基本面信息】
國際，特朗普批準與加拿大的框架協(xié)議以進一步完善北美自由貿易協(xié)定。 美國勞工部9月非農就業(yè)數(shù)據(jù)出爐，美國9月非農新增13.4萬人遠低于預期，刷新自2017年9月以來的新低。但按照去年颶風影響以及今年前月的上修情況來看，9月份的就業(yè)情況或將在下月迎來大幅上調，而失業(yè)率方面，9月美國失業(yè)率為3.7%，低于普遍預期的 3.8%，并且也是49年來最低的水平。但時薪增速維持高位：美國9月平均每小時工資增速環(huán)比同比均符合預期。值得關注的是，美國數(shù)據(jù)壓力較輕，結合日前不斷出現(xiàn)的對華不友好表態(tài)和舉動，對全世界放出的信號或是中美摩擦將進一步升級，將加大市場憂慮。
從美元定價表現(xiàn)上，經濟基本面美強歐弱以及美聯(lián)儲持續(xù)加息和縮表的情況下，短期內美元指數(shù)仍有震蕩偏強的支撐，但變數(shù)依然存在，首先，將要舉行的中期選舉料將對美元產生壓力。目前市場一致認為共和黨將失去眾議院多數(shù)權，這將使得特朗普政策推行受阻，將打壓美元指數(shù)，而后若中期選舉民主黨如愿奪回眾議院，美元指數(shù)料將承壓；其次，年底前歐央行將退出QE，則市場對于歐元區(qū)貨幣政策收緊的預期可能再起，也將對歐元形成支撐，打壓美元；再次，英國脫歐進入關鍵階段，如果脫歐較為順利，則短期內英鎊料將走強，不利于美元指數(shù)；因此，雖然美元目前較為強勢，后續(xù)可能將有所震蕩，對大宗商品的定價影響可能發(fā)生波動。
從全球金融市場在國慶假期走勢上，國內壓力加大，外圍貨幣，油價上漲、強勢美元和美聯(lián)儲加息等輪番沖擊下，新興市場貨幣節(jié)節(jié)敗退，土耳其里拉、印度盧比和印尼盾再遭血洗。外圍股市，香港恒生指數(shù)本周累計下跌4.38%，創(chuàng)近8個月最大單周跌幅，歐股接力下跌，美股在上漲后下跌，標普本周累跌1%，為一個月最差，納指單周累跌3.2%，為3月以來最差，無疑對國內匯率和股市將構成壓力。
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【國內宏觀基本面信息】
國內，央行第三季度例會指出：“在利率、匯率和國際收支等之間保持平衡”。這意味著當前貨幣政策會兼顧內外部的平衡，既使國內利率水平與基本面相符，又使人民幣匯率在合理水平上基本穩(wěn)定。隨即7日央行宣布，10月15日起下調部分金融機構存款準備金率，以置換當日到期的中期借貸便利（MLF）。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。雖然央行表示，此次降準釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內生經濟增長動力，推動實體經濟健康發(fā)展。但更深層，在外部利率攀升，美國國債利率達到近7年高位，而美元再度升值環(huán)境下，央行繼續(xù)降準，顯示央行政策已經明確的以穩(wěn)定國內經濟和金融市場為主。在實體經濟持續(xù)走弱環(huán)境下，寬松的貨幣環(huán)境不會發(fā)生變化。人民幣匯率存在一定貶值壓力。同時，鑒于惡化的外部環(huán)境和國慶初期公布的不良制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，節(jié)后第一個交易日，股指低走運行概率很大，雖降準能有所對沖，但實質上我們定義為消極因素數(shù)量多于積極因素，消極因素質量大于積極因素，政策性的支持博弈于經濟面的惡化，難以維持匯率和股指樂觀判定。
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【分品種動態(tài)】
◆農產品
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豆類 | 今日晨評要點:1、“國慶”假期外圍波動率加大。美數(shù)據(jù)支撐復蘇趨勢，但可能導向“滯脹”，市場保持12月年內第四次加息預期。美國債收益率飆升意味籌資成本提高打壓股市。11月美中期選舉，如果特朗普不利，意味特政策推動掣肘加大，經濟延續(xù)性存疑，此階段美股可能更多震蕩，波動率增加而一致性下降。2、中美貿易戰(zhàn)未見緩和，且軍政動態(tài)也加劇摩擦，南海美艦騷擾，美副總統(tǒng)中國威脅言論，特朗普說“未到與中國談的時機”等都說明貿易戰(zhàn)只是現(xiàn)階段中美矛盾的一個出口，里面內容并非貿易可以涵蓋。不過8日美國務卿訪華，中美對話的門還沒關，看此次對話能否釋出新意。3、美元虹吸效應打壓新興國家貨幣，包括人民幣貶值壓力加大，且節(jié)日期間公布PMI等數(shù)據(jù)疲軟，為對沖內外部下行壓力，央行釋放萬億降準穩(wěn)定預期。在外部股市普跌氛圍下預計國內股市高開低走，維持磨底態(tài)勢。3、大宗商品方面維持一定通脹氛圍。原油沖高略回，之前本評有過預期，70元上方盡管存在壓力，但間歇地緣對抗帶來的盤漲模式將會與通脹預期互為強化。黑色高位波動，現(xiàn)貨保持偏強穩(wěn)定，遠期會反應宏觀預期，迄今期限回歸模式尚未顛覆，除非宏觀真出問題，那就是08年的銅走勢，但現(xiàn)在的政策模式也難現(xiàn)08年情形。鋼價政策邊際在找與就業(yè)等經濟穩(wěn)定性的平衡，大漲大落都還難現(xiàn)。4、美豆反彈，繼續(xù)節(jié)前判斷，在8.2—9.2之間波動。季節(jié)底已見，但中美貿易戰(zhàn)難以緩解也制約美豆反彈高度。如果政、經、軍等全面未有緩解，油廠將難以形成對美采購（就不是加不加稅的問題了），現(xiàn)實的動作只能中國買南美，南美買美豆，增加一層成本和物流的不確定性。所以連粕的邏輯對1901還是怎么采購的問題。一是加稅條件下能不能在美國買，能的話算成本即可。如果只能從南美買，南美當二傳手，不確定性會大一些。根本還是跟蹤裝船，不能有效形成國內庫存就會漲多跌少，現(xiàn)貨端會越來越現(xiàn)實，1901只能跟著現(xiàn)貨走；1905是兩個焦點，一是中美貿易戰(zhàn)的走向，再是天氣。刨去海上漂的時間，3月底南美能否對中國形成有效供應？這是天氣問題。巴西已多年豐收了，概率是否保持？現(xiàn)在的價格算是適中。 | 節(jié)前兌利后看遠期布多機會；短偏低吸高平模式。 （范適安） |
谷物飼料 | 豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五走高，因市場擔心中西部部分地區(qū)收割延遲，且豆粕需求強勁。天氣預報顯示未來10天中西部主要大豆產區(qū)將有大范圍降雨。11月大豆期貨合約收高9-3/4美分，報每蒲式耳8.69美元，本周周線上揚2.8%。該合約升穿50日移動均線后出現(xiàn)的技術性買盤點燃漲勢。該合約還追平了六周高位。豆粕期貨大幅走高支撐大豆期貨。分析師稱，美國農業(yè)部周五公布的8月出口數(shù)據(jù)顯示，政府當前的豆粕出口預估太低。 國內油廠國慶期間大部分停產檢修，節(jié)后油廠豆粕庫存預計繼續(xù)下滑，大連豆粕料將維持強勢。 ? 豆粕期權：大連豆粕期權跟隨豆粕合約波動，豆粕主力1901合約期權隱含波動率繼續(xù)維持高位，平值看漲期權M1901-C-3350,隱含波動率為21.38，權利金價格為138點（+29.5），平值看跌期權M1901-P-3350,隱含波動率為22.15，權利金價格為116（-10），中美貿易戰(zhàn)繼續(xù)升級，未來一段時間大連豆粕1901合約波動性仍將維持高位。 ? 菜粕：菜粕跟隨豆粕維持震蕩反彈走勢，尤其是菜粕1901合約料將跟隨豆粕1901合約上漲，因四季度蛋白原料供應預期收緊。 ? 玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五收盤接近持平，對降雨延誤美國中西部地區(qū)收割的憂慮將價格推升至一個月高位，但之后獲利回吐抹去了漲幅。預計未來10日西部玉米種植地帶將有普遍降雨。? 對玉米的強勁出口需求支撐價格，但供應充裕仍打壓市場。 大連玉米節(jié)前震蕩探低，因新玉米上市帶來壓力，國慶期間玉米正處于收獲期，北方玉米收購價企穩(wěn)反彈，10月臨儲玉米拍賣持續(xù)，短期供應寬裕壓制價格，后期繼續(xù)陳玉米拍賣和新玉米收購情況。長期來看玉米價格將受到供需缺口以及成本上升支撐。 | 豆粕：操作上建議豆粕1901合約繼續(xù)維持多頭交易思路。 豆粕期權：操作上建議繼續(xù)做多豆粕1901合約虛值看漲期權，滾動交易。 菜粕：操作上建議維持多頭交易思路。 玉米：操作上建議1901合約1850點以下策略性買入。 （李金元） |
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◆工業(yè)品
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螺紋 | 節(jié)前螺紋大幅下跌。長假期間，全國建筑鋼價穩(wěn)中有漲，成交偏淡，不過多地庫存增幅并未超出預期。唐山普碳方坯出廠價最終報3840元/噸，較節(jié)前持平。 央行宣布將從10月15日起，下調人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的MLF不再續(xù)做。此次降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中MLF，除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。 9月份鋼鐵行業(yè)PMI為52%，環(huán)比下降1.4個百分點。主要分項指數(shù)中，生產指數(shù)和產成品庫存指數(shù)上升幅度較大，新訂單等指數(shù)明顯下降，顯示鋼企生產意愿依然較強，但鋼價持續(xù)上升抑制了下游企業(yè)的購買意愿，導致鋼廠訂單下降，產成品庫存有所上升。 綜合來看，當前鋼市多空因素交織，一方面京津冀及周邊地區(qū)秋冬季限產力度有所減弱，房地產市場預期依然悲觀，中長期壓力漸顯；另一方面終端需求仍處于傳統(tǒng)消費旺季，宏觀托底政策力度加大，加上低庫存與高基差的支撐，短期仍存反彈動能。 | 節(jié)后操作以逢低短多為主，注意風控。 （朱小虎） |
熱卷 | 10月1日，沙鋼對部分產品出廠價格進行調整，熱軋板卷下調150元/噸，現(xiàn)SPHC加價由30元調整為10元，即Q235B 5.5*1500*C出廠價4400元/噸，SPHC 4.0*1250*C出廠價4460元/噸。 現(xiàn)貨市場，上海熱軋板卷市場價格假日期間基本休市狀態(tài)，1500mm普碳鋼卷主流報價4250-4270元/噸。國慶期間，唐山普方坯含稅出廠價先漲后跌。假期前半周累漲30至3870元/噸，下半周下跌40至3830元/噸。期貨市場，假期前熱軋卷HC1901合約探底反彈，反彈力度稍弱，節(jié)日期間多空利空交織，盤面或有較大波動。 綜合來看，目前鋼廠產量繼續(xù)維持高位，周產量維持于330萬噸/周附近，秋冬季限產將至，鋼廠產量或將有所下降。社會庫存及鋼廠庫存依舊處于低位，節(jié)前期貨價格持續(xù)下跌之后，短期風險釋放，期現(xiàn)基差處于正常偏高水平。 | 操作上，如期價再次下探將是逢低做多機會。 （孔政） |
鐵礦石 | 9月份礦石市場處于供需偏緊的格局，表現(xiàn)在港口庫存來看，截至2018年9月28日，鐵礦石港口庫存為14516.5萬噸，處于持續(xù)下滑態(tài)勢，一方面是因全國到港量還未有明顯回升，另一方面，9 月鋼鐵限產執(zhí)行力度低于預期，高爐產能利用率持續(xù)上升，鐵礦石日均疏港量到月底提升至293萬噸/日的高位水平，鐵礦石整體需求向好，短期對礦石價格形成較強支撐。 10月份開始，礦石市場的供需將迎來拐點，一方面，9月份澳洲和巴西的發(fā)貨量增加明顯，將在10月份的到港量上體現(xiàn)出來，且每年的四季度是國外鐵礦石發(fā)貨的旺季，礦石的進口量將逐漸增加；另一方面，10月份開始，唐山等地的錯峰限產開始實施，鐵水產量將呈現(xiàn)向下趨勢，且市場統(tǒng)計鋼廠檢修高爐會有所增加；后期的鐵礦石港口庫存或將開啟緩慢增加態(tài)勢。 | 礦石價格來看，短期震蕩偏強運行，后期隨著環(huán)保限產的推進和供應的增多，價格將趨向于震蕩偏弱，趨勢性和產業(yè)鏈的主導性依然不明顯，關注各個地區(qū)環(huán)保政策的具體情況。 （楊俊林） |
動力煤 | 國慶放假期間，坑口動力煤價格基本平穩(wěn)，港口煤價小幅上漲。秦港(5500)FOB價格645元/噸（+2）；秦港(5000)FOB價格569元/噸（+4）；大同(5500)坑口含稅價格470元/噸(持平)；東勝(4500)坑口含稅價格228元/噸(持平)；神木(6000)坑口含稅價格445元/噸(持平)。 截止10月7日，秦皇島港庫存540萬噸，較9月29日下降104萬噸；京唐港港庫存580.7萬噸，較9月29日下降41.8萬噸；曹妃甸港庫存869.1萬噸，較9月29日下降15.9萬噸。沿海六大火電在日耗持續(xù)50萬噸左右的水平下，庫存維持在1520萬噸左右的水平，庫存可用天數(shù)在30天左右。 港口庫存大幅下降，沿海電廠的庫存變化不大，但日耗開始大幅走低。 | 短期利多因素和利空因素交織，供應略偏緊，預計動力期價震蕩偏強，短線交易為主。 （甘宏亮） |
焦炭 | 焦炭現(xiàn)貨市場節(jié)前第二輪提降落地，部分鋼廠提出第三輪降價，焦企利潤處于高位，庫存緩慢回升，結構上有利于鋼廠打壓焦價，節(jié)后焦炭仍將處于提降節(jié)奏中。 10月7日，央行宣布將從10月15日起，下調人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做，降準可再釋放增量資金約7500億元。 綜合來看，唐山市10月份率先進入秋冬季限產，對焦炭的提降仍將持續(xù)，在現(xiàn)貨看到止跌跡象之前，期價仍將維持弱勢。不過唐山限產力度弱于預期，開工率預計不會有明顯下滑，11月份起主要焦炭、生鐵產能區(qū)域均將進入限產，焦炭提降空間也相對有限。 | 偏長節(jié)奏上維持探底回升判斷，節(jié)后暫維持觀望或短線思路。 （李巖） |
天膠 | 901仍在震蕩局面，但震蕩幅度收窄，且底部在抬升，受日膠假日反彈影響，膠價料有上沖，短期支撐位料從12200向上抬升，但上方12500-12800重壓區(qū)域，料突破難度仍較大。 | 建議暫以觀望為主，遇盤中回落至支撐可輕倉短多，關注膠價沖壓情況。 （王海峰） |
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