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內外盤綜述

簡評及操作策略

豆類

今日晨評要點：1、美股在區(qū)間內波動率較大，這符合預期。一方面，美中期選舉期間很難出現(xiàn)一邊倒的行情；另一方面，市場釋放的消息面存在矛盾之處。美經(jīng)濟數(shù)據(jù)不錯。非農就業(yè)、失業(yè)率、時薪增長都反應正向，這支撐市場，同時也增加聯(lián)儲加息預期。為此，特朗普多次出言表態(tài)不滿。美中期選舉眾參兩院席位之爭也非常重要。如果特朗普成為“跛腳鴨”，對其下期執(zhí)政是個掣肘。本來特朗普當選就是靠政策不斷刺激美經(jīng)濟復蘇的，如果后面政策失速，美復蘇就會停頓。如此預期，美股由上漲轉入?yún)^(qū)間震蕩合乎情理。2、中美首腦電話互動，可能預示中美貿易戰(zhàn)出現(xiàn)緩解機會，但白宮發(fā)言人庫德勒做出對此不要太樂觀的言論。中美之間差異巨大，之前聯(lián)合聲明也可以推翻，所以對貿易戰(zhàn)走向，還需帶著變化的思路來對待。長期看，中美大國之爭難以避免，但階段的靈活性同樣存在。美中期選舉的動蕩期。中國對經(jīng)濟下行壓力的預期，都需要彼此借一步臺階下。貿易戰(zhàn)階段緩和，值得期待。3、國內面對經(jīng)濟下行預期，終于取得共識，這個特殊階段不能搞對立。國企民企都是社會主義市場經(jīng)濟的組成部分，取長補短，共同發(fā)展是主流。大是大非上不能含糊。我們不能走邪路，更不能走回頭路。4、大類資產方面股市看延續(xù)筑底，百廢俱興非一日之功，對股市有耐心就是對經(jīng)濟有耐心。大宗商品方面原油在公允區(qū)間波動；螺紋鋼保持4000-4500之間波動?，F(xiàn)貨高位穩(wěn)定，遠期預期與時間呈函數(shù)關系。這以前做過分析，結構不難理解，節(jié)奏較難把握。做多螺卷比有所斬獲，這還是歸結到政策與宏觀對品種著力差異帶來的機會。5、豆類波動較大，主要是中美貿易走向帶來的驅動。之前本評做過推演，市場波動與推演情形比較吻合。粕901期貨下注比較難，所以建議期權避險。901主要是25%的加稅差價，蘊含巨大的政策風險?，F(xiàn)在這個風險還在。如果本月底能形成裝船，901將對加稅產生擠出效應，對標價格將大幅縮減；如果月底不能形成對美有效裝船，現(xiàn)貨將很難走弱，甚至延續(xù)恢復加稅差價，直至901交割。正因為中美貿易的不確定，投機頭寸難以把握，避險頭寸才建議期權解決。遠期南美對應合約本評之前給出的參考價是9元，對應國內最低是2700上方。立足安全邊際，在天氣行情之前可以做多頭考慮。

粕遠偏離性布多持；短看偏震蕩的低吸高平機會。

（范適安）

谷物飼料

豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五上漲，觸及兩周高位，受助于美國與全球最大大豆進口國--中國之間貿易關系緩和的跡象。大豆本周大幅上漲，此前美國總統(tǒng)特朗普與中國主席習近平周四通話，討論貿易問題，并同意在本月稍晚在阿根廷舉行的20國集團(G20)峰會期間會晤。

大豆市場周五觸及兩周峰值，但之后回落，此前白宮經(jīng)濟顧問庫德洛周五接受CNBC采訪時稱，美國總統(tǒng)特朗普尚未要求內閣制定一項擬議的對華貿易計劃。他補充說，對兩國達成貿易協(xié)議不像以前那么樂觀。

大連豆粕夜盤低開后反彈，雖然中美關系有望緩解，但在中美沒有正式停戰(zhàn)前，市場仍有反復，因此對于豆粕1901合約來說后期波動率仍將處于高位，建議買入豆粕1901期權來管理風險。1905以及1909合約由于沒有關稅溢價，跟隨1901出現(xiàn)恐慌性下跌，目前期價已經(jīng)低于正常理論成本，若后期中美停戰(zhàn)，美豆價格將大幅上漲，這將帶動5、9合約價格上漲。

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豆粕期權：大連豆粕期權跟隨豆粕合約波動，豆粕主力1901合約期權隱含波動率上升，平值看漲期權下移至M1901-C-3100,隱含波動率為21.47，權利金價格為101點（+35），平值看跌期權M1901-P-3100,隱含波動率為19.41，權利金價格為60.5（-57.5），后期中美貿易戰(zhàn)仍然主導市場交易情緒，未來一段時間大連豆粕波動性仍將維持高位。

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菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕從低位反彈，短期消息主導市場，菜粕本身沒有關稅溢價，遠期合約繼續(xù)大幅下跌空間有限，但受豆粕影響短期震蕩幅度加大。

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玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五上漲，交易商表示，因預期美國政府將在下周發(fā)布的月度報告中下調美國產量預估。美國農業(yè)部將在下周四發(fā)布月度供需報告，預期美國玉米單產預估將低于上月公布的數(shù)據(jù)。美國農業(yè)部周五證實，民間出口商銷售20.09萬噸美國玉米到墨西哥，在2018/19銷售年度交付。

大連玉米上周五低開后震蕩，低位支撐較強。國內玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)堅挺。東北地區(qū)玉米收獲推遲，新糧仍沒有集中上市，玉米收購價格上漲，但東北晚收玉米生長情況良好，產量或高于預期水平，玉米上漲空間仍受到限制。豆粕大幅下挫短期對玉米帶來利空壓力，但玉米自身基本面在低位存在強勁支撐。

豆粕：操作上建議1905、1909合約低位多單少量持有，短線低吸高平交易。

豆粕期權：操作上建議繼續(xù)做多豆粕期權。

菜粕：操作上建議觀望為主。

玉米：操作上建議玉米逢回調策略性買入。

（李金元）

棉花

ICE期棉劇烈波動，主要原因兩個：美股大跌；中美領導人電話，市場猜測貿易緊張情緒緩解。ICE期棉先跌后漲，波動區(qū)間77-79美分。

受美股大跌悲觀情緒傳導，周初鄭棉跌破15000關口，14800元附近窄幅震蕩，11月1日夜盤跟隨美棉大漲。1月合約最新價格15100元附近。當周倉單流出180張，折貨7200噸，截止1日倉單數(shù)量8852張。

截止10月31日，新疆加工量166萬噸，同比減幅5.8%，當日加工量6.4萬噸。3128B價格持續(xù)陰跌，15671元。北疆地區(qū)現(xiàn)貨銷售遇冷，雙29平均售價15700-15800元，銷售占比大主要是點價銷售給貿易商。

10.25日當周，美凈簽約2018/19年度陸地棉-11113萬噸，創(chuàng)本年度新低；裝運2.49萬噸，較前一周減少34%。截止10.25日，美國累計出口18/19年度棉花215萬噸，是年度出口計劃的63.7%；累計裝運棉花46.6萬噸，裝運率21.7%。中國累計簽約進口2018/19美棉37.6萬噸，占美棉已簽約17.5%；累計裝運美棉4.7萬噸，占美棉總裝運的10%，占中國已簽約量的12.5%。

印度現(xiàn)貨價格穩(wěn)定，新花上市穩(wěn)定進行，S-6 80.15美分，日上市量2.59萬噸。

宏觀方面，上周中美領導電話，中央政治局會議以及領導人表態(tài)要幫要救民營企業(yè)，傳達政府信心，股市回暖。11.6日美中期選舉，11.8日USDA供需報告，宏觀大事件密集，是否真的如市場預期貿易戰(zhàn)緊張局面緩和，要報謹慎態(tài)度。之前鄭棉下跌，倉單未見大幅流出，倉單壓力仍大，新棉上市期，現(xiàn)貨價格堅挺。

鄭棉期價中短期仍以震蕩為主，日內波動受外圍情緒影響較大，強弱以15000元為分水嶺。

（苗玲）