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內(nèi)外盤綜述

簡(jiǎn)評(píng)及操作策略

豆類

今日晨評(píng)要點(diǎn)：1、美數(shù)據(jù)基礎(chǔ)仍然偏穩(wěn)。GDP環(huán)比折年率是3.5%，雖然不如2季度的4.2%，但仍在特朗普承若的3%上方。分項(xiàng)看美個(gè)人消費(fèi)拉動(dòng)明顯，私人投資也貢獻(xiàn)正向，拖累的主要是凈出口數(shù)據(jù)。美GDP環(huán)比比2季度有所回落，是否會(huì)改變聯(lián)儲(chǔ)的鷹派態(tài)度，對(duì)12月第四次加息預(yù)期轉(zhuǎn)淡，值得觀察。美中期選舉決定美股特朗普行情是否延續(xù)，抑或轉(zhuǎn)折已現(xiàn)，市場(chǎng)見頂，現(xiàn)在結(jié)論還為時(shí)過(guò)早，美股轉(zhuǎn)為偏冷卻的對(duì)峙性波動(dòng)可能更大。2、中美貿(mào)易戰(zhàn)進(jìn)入戰(zhàn)略相持階段，雖然走向緩和的希望比較小，但市場(chǎng)還是希望11月習(xí)特會(huì)能釋出一些信號(hào)，能對(duì)貿(mào)易戰(zhàn)的走向提供依據(jù)和判斷。近期巴西大選進(jìn)入視野，候選人偏向親美，這意味對(duì)這個(gè)南美資源大國(guó)，生意雖然還會(huì)進(jìn)行，但深度合作的可能大大降低。3、國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)數(shù)據(jù)穩(wěn)中偏弱，四季度內(nèi)外環(huán)境看調(diào)整的氛圍延續(xù)。這需要政策對(duì)沖來(lái)穩(wěn)定預(yù)期。之前高層對(duì)經(jīng)濟(jì)乃至一些比較敏感的意識(shí)形態(tài)問(wèn)題已經(jīng)有所表態(tài)，但實(shí)際支撐需要具體政策發(fā)揮效應(yīng)，這需要觀察。國(guó)內(nèi)股市的夯實(shí)底部還任重道遠(yuǎn)。4、大宗商品區(qū)間模式未變。原油沖高回落，進(jìn)入60-70的公允區(qū)間，70以上可能引發(fā)的通脹預(yù)期略微緩和，但地緣政治并未消停，一些矛盾點(diǎn)還需觀察。螺紋區(qū)間運(yùn)行，鋼廠定價(jià)左右市場(chǎng)，盡管宏觀預(yù)期壓制遠(yuǎn)月合約，但還是看時(shí)間站在利于鋼廠還是反應(yīng)宏觀預(yù)期?，F(xiàn)在一方面是供給側(cè)政策對(duì)鋼廠利潤(rùn)的呵護(hù)依舊，另一方面是價(jià)格上漲，利潤(rùn)厚實(shí)以后的政策邊際淡化，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與就業(yè)也需要有一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡。所以我說(shuō)節(jié)奏把握要重要于框架認(rèn)知。5、豆類現(xiàn)貨在一輪大漲后進(jìn)入動(dòng)態(tài)平衡，對(duì)蛋白用量的政策削減、疫情發(fā)展、放開進(jìn)口一些非主流雜粕等給市場(chǎng)壓制，但總體還是偏緊的局面，如果貿(mào)易戰(zhàn)難以緩和，現(xiàn)貨的支撐因素并未消失。遠(yuǎn)月現(xiàn)在焦點(diǎn)未到，南美得到市場(chǎng)關(guān)注通常在12月以后，不過(guò)考慮長(zhǎng)遠(yuǎn)和控制成本端的安全邊際條件下，也是天氣不能出現(xiàn)問(wèn)題的。只是現(xiàn)在討論這個(gè)還略早。

粕遠(yuǎn)節(jié)前布多持；短看偏震蕩的低吸高平節(jié)奏，宜靈活。

（范適安）

谷物飼料

豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五從一個(gè)月低位反彈，交易商表示，因空頭回補(bǔ)和出口銷售的消息。美國(guó)農(nóng)業(yè)部證實(shí)，民間銷售26萬(wàn)噸美國(guó)大豆到未知目的地，其中20萬(wàn)噸將在2018-2019銷售年度交付，6萬(wàn)噸將在2019-2020銷售年度交付。交易商稱，大豆期貨價(jià)格周五亦受到小麥和玉米市場(chǎng)強(qiáng)勁支撐，因有跡象顯示出口需求改善。交易商表示，大豆和玉米期貨亦有技術(shù)反彈，因近期美股大幅波動(dòng)，新資金流入大宗商品，遠(yuǎn)離股市。

大連豆粕夜盤維持小幅震蕩，短期利空因素壓制期價(jià)，美豆收獲壓力繼續(xù)壓制國(guó)際大豆價(jià)格，巴西大豆升貼水開始走軟，但中期國(guó)內(nèi)豆粕供應(yīng)仍然偏緊，后期供應(yīng)緊張預(yù)期在低位繼續(xù)支撐期價(jià)。

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豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動(dòng)，豆粕主力1901合約期權(quán)隱含波動(dòng)率高位穩(wěn)定，平值看漲期權(quán)M1901-C-3400,隱含波動(dòng)率為21.63，權(quán)利金價(jià)格為100點(diǎn)（-2），平值看跌期權(quán)M1901-P-3400,隱含波動(dòng)率為22.93，權(quán)利金價(jià)格為107（+0.5），后期中美貿(mào)易戰(zhàn)仍然主導(dǎo)市場(chǎng)交易情緒，未來(lái)一段時(shí)間大連豆粕波動(dòng)性仍將維持高位。

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菜粕：菜粕跟隨豆粕維持震蕩走勢(shì)，短期進(jìn)入調(diào)整，四季度蛋白原料供應(yīng)預(yù)期收緊，成本增加繼續(xù)支撐價(jià)格，但天氣轉(zhuǎn)涼，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求趨弱，菜粕價(jià)格上漲乏力。

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玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五從兩周低點(diǎn)反彈，受助于技術(shù)性因素，因近期美股交投震蕩，資金撤離股市，流入商品市場(chǎng)。交易商表示，因有跡象顯示出口需求改善，周五小麥?zhǔn)袌?chǎng)走強(qiáng)，也推高了玉米期貨價(jià)格。美元指數(shù)回落，也支撐玉米市場(chǎng)，從理論上講，這使得美國(guó)谷物在全球更具競(jìng)爭(zhēng)力。

大連玉米上周五繼續(xù)維持偏強(qiáng)震蕩，因現(xiàn)貨價(jià)格保持堅(jiān)挺。由于東北地區(qū)玉米收獲推遲，新糧還沒(méi)有集中上市，玉米收購(gòu)價(jià)格上漲，但東北玉米生長(zhǎng)情況良好，產(chǎn)量或高于預(yù)期水平，臨儲(chǔ)玉米拍賣持續(xù)，玉米上漲空間受到限制。后期繼續(xù)關(guān)注陳玉米拍賣和新玉米收購(gòu)情況。長(zhǎng)期來(lái)看玉米價(jià)格將受到供需缺口以及成本上升支撐。

豆粕：大連豆粕近期料將維持區(qū)間震蕩走勢(shì)，操作上建議觀望為主，區(qū)間內(nèi)短線低吸高平交易。

豆粕期權(quán)：操作上建議仍以做多豆粕期權(quán)為主。

菜粕：操作上建議觀望為主。

玉米：操作上建議玉米低位多單適量持有，短線低吸高平。

（李金元）

棉花

ICE期棉12月最新價(jià)格78美分附近，均線有收窄跡象。印度S-6軋花廠提貨價(jià)格下調(diào)，折81.45美分。當(dāng)日上市皮棉量1.72萬(wàn)噸，為本年度高點(diǎn)。

鄭棉弱勢(shì)下跌為主，1月合約從15300元附近跌至15000元附近，均線指標(biāo)偏弱。倉(cāng)單減少275張，折貨1.1萬(wàn)噸，倉(cāng)單數(shù)量9302張，折貨37萬(wàn)噸。

截止25日，新疆棉花加工129萬(wàn)噸，加工進(jìn)度25.3%。機(jī)采棉5.9元，衣分在44-45的機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)略高在6-6.1元，今年籽棉衣分較高，棉籽1.6-1.62元，加工成本低于15000元。3128B價(jià)格在15800元附近。

宏觀方面，10年美債收益率3.2%附近，流動(dòng)性緊張干擾美股；A股難以獨(dú)善其身，觀察國(guó)內(nèi)減稅、擴(kuò)信用等利好政策的實(shí)施效果，股票市場(chǎng)情緒連帶商品市場(chǎng)。供求面，新棉上市期，貿(mào)易戰(zhàn)令需求蒙上陰影，老倉(cāng)單棉量大。

綜上，中短期鄭棉仍以弱勢(shì)尋底為主。關(guān)注15000元關(guān)口支撐。

（苗玲）