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?道通早報
日期：2018年11月27日
【經(jīng)濟要聞】
【國際宏觀基本面信息】
1?? 報道稱意大利政府討論調(diào)低預算赤字目標，考慮將赤字目標下調(diào)至2.0%~2.1%。
2? 全球經(jīng)濟失速再添信號：日本制造業(yè)PMI創(chuàng)兩年新低 德國信心指數(shù)連跌三個月，全球第三和第四大經(jīng)濟體再次接連發(fā)出增速放緩的信號。在市場動蕩和全球貿(mào)易保護主義抬頭的背景下，全球經(jīng)濟增速放緩或?qū)⒂绊懭蛑饕胄械鰧捤韶泿诺牟椒ァ?span lang="EN-US">
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【國內(nèi)宏觀基本面信息】
1? 四大行均已成立理財子公司：工行擬出資不超過160億 可直投A股，此前中行、建行和農(nóng)行均計劃設立理財子公司。此前發(fā)布的《商業(yè)銀行理財子公司管理辦法（征求意見稿）》提到，允許理財子公司發(fā)行的公募理財產(chǎn)品直接投資股票。
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【今日重要信息及數(shù)據(jù)關(guān)注】
22:00?? 美國9月S&P/CS20座大城市房價指數(shù)年率?? 預期5.3%??? 前值5.49%??
22:00?? 美國9月S&P/CS20座大城市房價指數(shù)月率?? 預期0.25%?? 前值0.09%??
22:00?? 美國9月房屋價格指數(shù)年率??? 前值6.1%???
22:00?? 美國9月房屋價格指數(shù)月率??? 預期0.4%??? 前值0.3%???
23:00?? 美國11月咨商會消費者信心指數(shù)?? 預期136.0?? 前值137.9
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【證券指數(shù)期現(xiàn)貨思路】???????????????????
26日指數(shù)延續(xù)弱勢，全天整體圍繞平盤附近震蕩，遭遇三連跌，滬指收報2575.81點，跌0.14%，成交額1082億。深成指收報7615.91點，跌0.27%，成交額1468億。創(chuàng)業(yè)板收報1304.56點，跌0.32%，成交額439億。
市場運行上，板塊漲少跌多，通訊、船舶、水泥、港口逆勢走高，此前表現(xiàn)較為疲軟的銀行板塊亦迎來回升，貴金屬、鋼鐵、石油、煤炭跌幅居前，而福建板塊則得益于周末消息面因素的影響領(lǐng)漲地區(qū)板塊。
從三大期指主力合約持倉和基差的變化來看，IH短期內(nèi)的拋壓有所減弱，IC貼水則進一步擴大，預計短線仍將承壓。
總的來看，中小板尾盤跌幅有所擴大。不過在經(jīng)歷了上周的大幅拋壓后，周一量能以及深度均有所緩和，而陸股通則帶來26億元的資金凈流入。盡管滬深兩交易所發(fā)布上市公司回購實施細則，對于A股影響相對正面，不過交易所規(guī)范高送轉(zhuǎn)，前期題材、垃圾股、殼資源等概念資金獲利了結(jié)，使得市場面臨較大的壓力，此前漲幅較大的券商板塊以調(diào)整為主，也在一定程度上令市場迎來回調(diào)，短線防守策略為主
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【國債期現(xiàn)貨思路】??
26日國債期貨高開低走。10年期國債期貨主力T1903下跌0.18%，收報96.465元，減倉1692手，成交42826手；5年期國債期貨主力TF1903下跌0.12%，收報98.650元，加倉645手，成交6102手；2年期國債期貨主力TS1812上漲0.01%，收報100.045，減倉43手，成交85手。
十年期國債期貨主力及五年期國債期貨主力走低，但持倉量小幅下降，顯示市場空方仍較為謹慎。從技術(shù)上看，T1903已經(jīng)連續(xù)七個交易日沒有實質(zhì)性漲破96.84這一壓力位，顯示阻力位非常強勁，而且隨著持續(xù)時間的延長，下跌概率不斷增加。
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【分品種動態(tài)】
◆農(nóng)產(chǎn)品
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豆粕 | 隔夜外圍美元收漲于97上方；人民幣離岸價收貶于6.94。歐美股市反彈。美股科技股領(lǐng)漲。納指大漲2%，道指上漲超過350點。亞歐股市普漲、國際油價反彈，提振了市場情緒，幫助美股經(jīng)歷上周重挫后反彈。上周原油價格連續(xù)下挫導致美股承壓。意大利總理與歐盟委員會主席舉行會晤商議解決預算僵局問題的消息令歐洲股市得到提振。數(shù)據(jù)顯示在感恩節(jié)到黑色星期五的零售實體店客流量下降，但從上周三到周五的網(wǎng)絡銷售額則增長了26.4%，達到123億美元。歐股上漲，投資者消化了圍繞英國脫歐的消息。紐約原油（WTI）上漲1.21美元，收于51.63美元/桶。市場對石油輸出國組織（OPEC）將在下個月會議上決定減產(chǎn)的預期日漸升溫，推動油價上漲。美豆下跌逾2%，因技術(shù)性賣盤以及在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下市場擔憂美豆出口前景。數(shù)據(jù)顯示，10月中國從巴西進口的大豆幾乎較去年同期翻了一番。習特會將在本周20國集團會議間隙會晤，交易員正在權(quán)衡雙方是否能在達成一項貿(mào)易協(xié)議方面取得進展。美農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，上周美豆出口檢測110.5萬噸，符合60-120萬噸區(qū)間的市場預期。美作物周度數(shù)據(jù)顯示，美豆收割率為94%，去年同期為99%，5年均值為98%?？蚣苋缜埃蓝沟蛢r圈區(qū)間內(nèi)回撤，美豆銷售不暢重壓市場，從美收割收尾進度看，美農(nóng)戶信心受挫，也有一些天氣原因。市場關(guān)注習特會。連盤探底企穩(wěn)，昨日宏觀傳導負面，導致諸多資產(chǎn)恐慌性拋售。 | 粕901仍建議期權(quán)避險；遠月考慮偏離性按計劃布多；短殺跌反彈后延續(xù)看震蕩模式，宜靈活。 (范適安) |
谷物飼料 | 豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周一下跌逾2%，交易商稱，因技術(shù)性賣盤，以及在中美貿(mào)易戰(zhàn)的背景下市場擔憂美國出口前景。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，由于與美國的貿(mào)易緊張關(guān)系，10月中國從巴西進口的大豆幾乎較去年同期翻了一番。美國總統(tǒng)特朗普和中國國家主席習近平本周將在阿根廷舉行的20國集團(G20)峰會間隙會晤，交易員正在權(quán)衡雙方是否能在達成一項貿(mào)易協(xié)議方面取得進展。 美國農(nóng)業(yè)部報告稱，上周出口檢驗美國大豆110.5229萬噸，符合60-120萬噸的市場預期。在美國農(nóng)業(yè)部周一晚些時候公布周度作物生長報告前，分析師的平均預期為，政府將報告上周美國大豆收割率為96%，高于一周前的91%。 大連豆粕夜盤探低回升，利空因素繼續(xù)壓制價格，國內(nèi)非洲豬瘟疫情持續(xù)影響未來需求，市場關(guān)注G20會議上習特會能否取得成果，在12月份能否對美豆形成裝船，豆粕1901合約存在到港時間差風險，因此對于豆粕1901合約來說后期波動率仍將處于高位，建議買入豆粕1901虛值期權(quán)來管理風險。 ? 豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動，豆粕主力1901合約期權(quán)隱含波動率維持高位，平值看漲期權(quán)下移至M1901-C-3050,隱含波動率為30.05，權(quán)利金價格為65.5點（+1.5），平值看跌期權(quán)M1901-P-3050,隱含波動率為31.87，權(quán)利金價格為71（+1），后期中美貿(mào)易戰(zhàn)走向仍然主導市場交易節(jié)奏，未來一段時間大連豆粕1901波動率仍將維持高位。 ? 菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕探低后反彈，短期仍將維持弱勢，由于冬季水產(chǎn)養(yǎng)殖需求轉(zhuǎn)淡，缺乏利多因素支撐，菜粕價格繼續(xù)跟隨豆粕弱勢運行。 ? 玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周一收低，交易商表示，近月12月合約接近兩個月低位，與下跌2%的大豆一起走低。市場受到CBOT小麥上漲支撐，美國小麥銷售往埃及的消息和黑海地區(qū)地緣政治緊張局勢，提振CBOT小麥攀升。美國農(nóng)業(yè)部稱，上周出口檢驗美國玉米111.758萬噸，高于70-110萬噸的市場預估區(qū)間。 昨日大連玉米主力1905合約沖高回落，繼續(xù)低位震蕩。北方玉米現(xiàn)貨價格繼續(xù)保持堅挺，大連平艙價維持在1908元/噸以上，東北深加工企業(yè)繼續(xù)提價收購，農(nóng)民繼續(xù)惜售，多空博弈加劇。后期需關(guān)注東北地區(qū)新糧上量節(jié)奏，近月合約價格堅挺，遠期合約或已經(jīng)提前對上市利空做出反應。 | 豆粕：1905以及1909合約維持弱勢，因南美大豆播種順利，而國內(nèi)需求疲軟。操作上建議觀望為主。 豆粕期權(quán)：操作上建議繼續(xù)做多1901豆粕期權(quán)。 菜粕：操作上建議觀望為主。 玉米：建議逢低策略性買入玉米1905合約。 （李金元） |
棉花 | ICE期棉反彈，12月合約上漲至77美分附近。 周一在原油價格帶動下，商品市場普遍大跌，鄭棉1月合約跌破前期下影線，夜盤止跌，目前5月最新價格15055元附近。截止22日，新疆加工量294萬噸，同比減幅5.4%，當日加工量6.1萬噸，新疆產(chǎn)量預估在510萬噸附近?，F(xiàn)貨市場行情繼續(xù)疲軟，地產(chǎn)棉3128級主流銷售價格為14800-15000元/噸（毛重、自提、帶票，下同），均較上周同期下調(diào)200-300元/噸；北疆“雙28”機采新棉報價15300-15400元/噸，較上周下調(diào)300-400元/噸；由于南疆加工手摘棉企業(yè)對于當前價格難以接受，目前多不報。 基差縮小。內(nèi)外棉價差1%在700元附近，滑準稅下在-200元附近，國內(nèi)紡織廠目前主要用的都是新疆棉、國儲棉，外棉比例低，國家之前下發(fā)滑準稅配額，但考慮貿(mào)易戰(zhàn)不可控，用棉企業(yè)還是相對謹慎；棉替代品價格不斷下滑，棉滌/棉粘庫存高，棉滌價差分別擴大至6596元/1846元，擠占棉花需求量，不利棉價；棉紗價差在800元附近，用棉企業(yè)紡紗利潤尚可，但也從10月底開始下滑，后期誰跌的多會影響利潤？ 現(xiàn)貨買賣情緒不濃，期貨市場價格下跌后，賣保操作性降低，有利于倉單性價比，但倉單的流出速度表現(xiàn)慢，不滿意。棉花替代品快速下跌，拖累棉價；下游棉紗和布庫存走高，壓制補庫需求；內(nèi)外棉價差小，關(guān)注印度棉花市場政策變化和國內(nèi)收儲政策。月底G20國峰會，市場關(guān)注習特會，貿(mào)易戰(zhàn)和宏觀因素是當下市場主要關(guān)注焦點。好多品種都回到起漲點了；棉花也回到了今年5月的起漲點，天氣炒上去，貿(mào)易戰(zhàn)宏觀悲觀砸下來。 | 目前價格是十多年的價格均價。價格又走到了一個選擇口？價格過度反應還是反應不夠？考慮本月底宏觀大事件，12月初原油減產(chǎn)會議，注意風險控制。 （苗玲） |
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◆工業(yè)品
? | 內(nèi)外盤綜述 | 簡評及操作策略 |
螺紋 | 昨日螺紋日盤繼續(xù)大跌，夜盤低位反彈?，F(xiàn)貨市場報價繼續(xù)暴跌，多地鋼廠再次大幅下調(diào)出廠價格。螺紋鋼主要城市報價（HRB400 20mm）：上海3840（-130）、杭州3900（-80）、天津3830（-180）、廣州4550（-50）。普氏62%鐵礦石價格指數(shù)報64.7美元（-4.2），唐山普碳方坯3120（-150）。 昨日央行發(fā)布公告，不開展逆回購操作。同時，當日也無逆回購到期。至此央行已連續(xù)22個交易日未開展逆回購操作，刷新了2016年初央行宣布增加公開市場操作頻率至每個工作日以來的新高，引起市場諸多猜測。 綜合來看，近期鋼價持續(xù)暴跌，宏觀預期悲觀、供給端仍處高位以及終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱均對鋼價走勢形成抑制。 | 由于已跌至鋼廠成本線附近，后期走勢將較為反復，操作上反彈拋空為主，注意風險控制。 （朱小虎） |
熱卷 | 晨會： 供給端，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，11 月上旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量 191.64 萬噸，旬環(huán)比增加 1.07 萬噸，增幅為 0.57%；截至 11 月上旬末，重點鋼鐵企業(yè)鋼材庫存量為 1222.88 萬噸，旬環(huán)比增加 0.85 萬噸，增幅為 0.07%。鋼聯(lián) 11 月 23 日監(jiān)測 37 家熱軋板卷生產(chǎn)企業(yè)總計 64 條產(chǎn)線實際開工條數(shù) 60 條，本周鋼廠周年化產(chǎn)能利用率 86.02%，較上周下降 0.48%，鋼廠實際產(chǎn)量 336.70 萬噸，較上一周減少 1.87 萬噸，周產(chǎn)量維持高位。 需求端建材價格進入季節(jié)性淡季，庫存將逐步進入累庫存階段。制造業(yè)尤其是汽車產(chǎn)業(yè)、家電延續(xù)弱勢格局。庫存方面，上海鋼聯(lián)本周庫存數(shù)據(jù)：螺紋鋼社會庫存306.85 萬噸，周環(huán)比下降10.6萬噸；鋼廠庫存 193.72 萬噸，周環(huán)比增加 7.06 萬噸。熱軋卷社會庫存，209.86 萬噸，周環(huán)比減少 4.07 萬噸，鋼廠庫存 97.55 萬噸，周環(huán)比增加10.34 噸。熱卷社會庫存小幅下降，廠庫小幅增加，庫存總體處于正常水平。 | 前期螺紋鋼高基差以現(xiàn)貨大幅下跌的方式完成修復，在高產(chǎn)量和季節(jié)淡季雙重壓力之下行情延續(xù)下行趨勢。但短期大幅下跌后或有階段性反彈行情，反彈之后仍將二次探底。 （孔政） |
鐵礦石 | 昨日進口礦現(xiàn)貨市場成交冷清，成交價格大幅走低，山東港口PB粉主流報價545，唐山區(qū)域PB粉主流報價555，天津區(qū)域PB粉主流報價565；鋼廠補庫意愿極差，除硬性生產(chǎn)需求外，多以觀望為主；普式62%鐵礦石指數(shù)下跌4.2美元/噸，報收于64.7美元/噸。 鋼廠限產(chǎn)增多，鋼廠高爐開工率、產(chǎn)能利用率和日均鐵水產(chǎn)量均呈現(xiàn)環(huán)比下滑態(tài)勢，礦石需求減弱，疊加鋼鐵利潤收縮環(huán)境下高低品價差收斂、澳洲礦石發(fā)貨量呈現(xiàn)較大幅度增加，短期供需壓力增加，期貨價格呈現(xiàn)大幅下跌態(tài)勢，弱勢格局延續(xù)，空單注意動態(tài)止盈，關(guān)注品種間的聯(lián)動和影響。 | 弱勢格局延續(xù)，空單注意動態(tài)止盈，關(guān)注品種間的聯(lián)動和影響。 （楊俊林） |
焦炭 | 現(xiàn)貨市場弱勢運行，第二輪提降預計于近期全部落地，部分鋼廠有意提降第三輪。天津港準一焦2600元/噸（-50），邢臺準一焦出廠價2510元/噸，唐山二級焦到廠價2415元/噸（-100）。 根據(jù)江蘇徐州相關(guān)環(huán)保監(jiān)測，目前徐州地區(qū)PM2.5嚴重超標，進入紅色預警等級，環(huán)保部門要求在應急管控名單中重點污染焦企實行烘爐保溫。據(jù)悉，部分焦企已經(jīng)收到通知，還有部分焦企尚未收到。 整體判斷如舊，秋冬季焦企限產(chǎn)不及預期令焦炭供應相對充足，現(xiàn)貨價格提降空間擴大，期價在此影響下繼續(xù)下滑，關(guān)注近期重污染下的環(huán)保限產(chǎn)力度，影響期價下滑深度。 | 結(jié)合盤面，J1901合約2100以下跌勢放緩，操作上注意節(jié)奏把握。 (李巖) |
動力煤 | 11月26日，坑口煤價走低，環(huán)渤海煤價上漲，國內(nèi)煤炭海運費小跌。截止11月26日，全國動力煤BTCI價格指數(shù)544/噸(-4)；秦皇島港山西產(chǎn)動力末煤(Q5000)平倉價631元/噸(+2)；京唐港山西產(chǎn)動力末煤(Q5500)平倉價636元/噸(+2)；秦皇島-上海運費為30.2元/噸(-0.6)；秦皇島-廣州運費為39.2元/噸(-2.1)。 港口情緒傳導至坑口，對產(chǎn)地煤價起到一定沖擊，目前下游市場采購積極性不高，陜西內(nèi)蒙古地區(qū)煤價均有小幅下調(diào)。截止11月22日，Mysteel調(diào)研樣本煤炭企業(yè)原煤庫存262.18萬噸(周-16)；精煤庫存114.91萬噸(周-2.81)；煤價倒掛現(xiàn)象仍在，部分煤種存在結(jié)構(gòu)性緊缺問題，貿(mào)易商挺價心理增強。截止11月26日，秦皇島港庫存為549萬噸(-17)；沿海電廠日耗上升緩慢，廠內(nèi)庫存仍然偏高，電廠采購仍以長協(xié)煤為主，對市場煤需求不大。截止11月26日，六大發(fā)電集團日均耗煤量54.8萬噸(+1.03)；六大發(fā)電集團庫存1750萬噸(-9)。 動力煤期貨價格趨勢上大概率是走弱的，但是在需求旺季支撐和短期大幅下跌背景下，也不乏反彈可能。 | 操作上，等待拋空機會。 （甘宏亮） |
天膠 | 901昨日逆勢上漲，不過由于整體跌勢仍未改變，宜作為反彈對待，當前上方11000面臨關(guān)口壓力，11100附近則是關(guān)鍵壓力所在，反彈料將受到較大阻礙。 | 建議趨勢性空單僅以底倉持有觀察，若沖壓不濟回落可嘗試短空。 （王海峰） |
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