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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆粕

今日晨評要點(diǎn)：1、全球經(jīng)濟(jì)仍處于存量博弈的互害模式。IMF調(diào)低全球增長，反映了對全球經(jīng)濟(jì)走向的擔(dān)憂。2、美增長動能減弱，復(fù)蘇降溫。特朗普將其歸罪于美聯(lián)儲的加息，這是一個悖論。但美聯(lián)儲的貨幣政策，只是對經(jīng)濟(jì)冷熱起到一個調(diào)節(jié)作用，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主導(dǎo)不是調(diào)節(jié)系統(tǒng)，而是出于內(nèi)生的增長。啟動貿(mào)易戰(zhàn)的“互害”模式難以持續(xù)。中美結(jié)構(gòu)最宜于互補(bǔ)，互害注定走不通。美國的制造業(yè)回歸就是個偽命題。3、歐洲方面也是麻煩不斷，刺激帶來了一定的穩(wěn)定。但年底后退出刺激會怎樣？歐央行給出的預(yù)期也是偏于消極。4、國內(nèi)數(shù)據(jù)下行需要政策對沖，才能做到“六個穩(wěn)”。個人覺得供給側(cè)改革還需要與刺激需求互動，需要激發(fā)民間活力，提高全民收入，引導(dǎo)創(chuàng)新發(fā)展。主動求穩(wěn)或可得穩(wěn)，被動求穩(wěn)哪里得穩(wěn)？5、股市方面還是看磨底過程，政策出了不少，但需要觀察期，需要對市場負(fù)面情緒證偽，這是一個過程，需要耐心。大宗商品方面大多弱震為主，年末資金風(fēng)險偏好趨于收縮，市場情緒也在一個年末收官的階段。原油50是個分界線，之下會傷及大多產(chǎn)油國，所以在油價直線下跌后，歐派克比較容易達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議。從市場均衡角度看，50-60是合理區(qū)間。鋼價保持震蕩。市場在大漲大跌后需要有個整固期。19年看不到太多極端，只能說在產(chǎn)業(yè)上、中、下游之間找平衡。經(jīng)濟(jì)的下行預(yù)期難以因供給側(cè)改革一直把利潤留在上游，但產(chǎn)業(yè)集中度畢竟比前幾年有了改善，鋼廠定價能力好多了，所以也不好過分殺跌。黑色在平衡中看偏離性機(jī)會更多一些。6、豆類還是跟著中美貿(mào)易形勢走。中國恢復(fù)了對美進(jìn)口，但是很有策略的，現(xiàn)在是國儲，商業(yè)口子沒打開，25%關(guān)稅也沒降下來，所以作為油廠來說，進(jìn)口的政策風(fēng)險還是很大。且現(xiàn)在榨利惡化，于進(jìn)口成本理論上要虧200元以上。從套利角度，要么進(jìn)口成本降下來，要么國內(nèi)價漲上去，但現(xiàn)在還在預(yù)期階段，價格差也不是即刻就能填平。其實(shí)市場有矛盾倒也不是壞事，供需解決不了，最后價格解決。

粕遠(yuǎn)偏離性按計(jì)劃布多；短在偏弱波動過程中，宜靈活。

(范適安)

谷物飼料

豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五連續(xù)第二日下跌，因交易員對本周中國采購量小于預(yù)期做出反應(yīng)，加上全球供應(yīng)膨脹。美國農(nóng)業(yè)部報告，民間出口商向中國出口2018/19市場年美國大豆30萬噸，向不知名目的地出口13萬噸美國大豆，也在2018/19市場年交付。 此前美國農(nóng)業(yè)部周四證實(shí)，中國購買了113萬噸美國大豆。這是六個多月來中國首次大規(guī)模購買美國大豆，此前華盛頓和北京之間爆發(fā)了一場貿(mào)易戰(zhàn)。但本周有傳言稱，中國將進(jìn)一步購買數(shù)百萬噸大豆。

大連豆粕夜盤低位震蕩，低位小幅反彈，目前下游需求疲軟，供應(yīng)充裕繼續(xù)壓制價格。大連豆粕1905以及1909合約期價低于理論成本，油廠壓榨虧損，盤面榨利虧損嚴(yán)重，短期成本支撐價格。

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豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動，豆粕1905約期權(quán)隱含波動率低位穩(wěn)定,平值看漲期權(quán)M1905-C-2650,隱含波動率為15.58，權(quán)利金價格為109點(diǎn)（+1），平值看跌期權(quán)M1905-P-2650,隱含波動率為16.61，權(quán)利金價格為84.5（-3.5），G20峰會中美兩國元首會談達(dá)成一致，貿(mào)易戰(zhàn)暫停，重新開啟談判，中國按承諾已經(jīng)開始進(jìn)口美豆，但進(jìn)口規(guī)?；蛴邢?。

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菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕探低后反彈，短期仍將維持弱勢，由于冬季水產(chǎn)養(yǎng)殖需求轉(zhuǎn)淡，缺乏利多因素支撐，菜粕價格繼續(xù)跟隨豆粕弱勢運(yùn)行。

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玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五小幅收高，受美國出口改善，中國在采購美國大豆以外可能開始采購美國玉米的預(yù)期提振，交易商說。

上周五大連玉米受雙粕大幅下跌影響二次探低，隨后反彈，南北港口價格穩(wěn)定，東北玉米收購價小幅下調(diào)，但跌勢趨緩，基層博弈持續(xù)，新糧仍未集中銷售，國內(nèi)玉米基本面仍然對價格起主導(dǎo)作用，國糧中心12月份報告預(yù)計(jì)2018年度中國玉米供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大，玉米長期仍然看漲。

豆粕：短期市場將維持震蕩走勢，操作上建議觀望為主。

豆粕期權(quán)：大連豆粕1905短期將區(qū)間震蕩，操作上建議觀望為主。

菜粕：操作上建議觀望為主。

玉米：操作上建議短線觀望為主，長線可逢低買入玉米1909合約。

(李金元)

棉花

ICE期棉震蕩，3月價格在79.6美分。

鄭棉窄幅震蕩，K線運(yùn)行在20日均線和40日均線之間，5月合約最新價格在15305元，均線指標(biāo)由偏空轉(zhuǎn)多?，F(xiàn)貨3128B價格陰跌報價在15402元。

據(jù)USDA12月供需月報，12月較11月預(yù)估變化：產(chǎn)量：2018/19年度全球產(chǎn)量較上月下調(diào)14.1至2585.3萬噸，其中中國產(chǎn)量下調(diào)10.8至587.9萬噸，印度產(chǎn)量下調(diào)10.9至598.7萬噸；美國產(chǎn)量上調(diào)3.9至404.7萬噸，巴基斯坦上調(diào)21.8至239.5萬噸；消費(fèi)：全球消費(fèi)較上月調(diào)減27.2至2735.3萬噸，其中中國消費(fèi)調(diào)減21.7至903.6萬噸。

道指下跌，當(dāng)前棉花市場的焦點(diǎn)在宏觀和消費(fèi)預(yù)期下滑，關(guān)注12-1月工業(yè)補(bǔ)庫情況和紡織品服裝出口情況。

目前鄭棉價格在歷史均值附近，因此殺跌風(fēng)險也大，所以鄭棉震蕩對待，區(qū)間參考15000-15500元。

（苗玲）