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內(nèi)外盤綜述

簡評(píng)及操作策略

豆類

今日晨評(píng)要點(diǎn)：1、美非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁。時(shí)薪、失業(yè)率和勞動(dòng)參與率都匹配穩(wěn)定。美聯(lián)儲(chǔ)鴿派言論提振美股從區(qū)間低位反彈。我以前說過，美聯(lián)儲(chǔ)與總統(tǒng)對待經(jīng)濟(jì)有一致性，也有差異。特朗普考慮更多的是任期政績，而美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策更多考慮的是經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和可持續(xù)性。當(dāng)然，里面的局限性也是不可忽略的。這是制衡的制度使然。2、中美貿(mào)易戰(zhàn)有所緩和，經(jīng)濟(jì)大格局的壓力帶來的選項(xiàng)就是能夠坐下來談。本月7-8日的副部級(jí)談判看能否釋出一些具體政策，這是市場所關(guān)注與跟蹤的重點(diǎn)。中美首先要承認(rèn)不同，然后是適應(yīng)和尊重不同，如此再存異求同，或可變“互害”為“互益”。3、國內(nèi)降準(zhǔn)對沖數(shù)據(jù)下行壓力，逆周期調(diào)控思路明顯，這對穩(wěn)預(yù)期非常重要。供給側(cè)和轉(zhuǎn)杠桿有利提振局部數(shù)據(jù)，但對總數(shù)據(jù)必然帶來負(fù)面作用，經(jīng)濟(jì)有托底才能穩(wěn)定預(yù)期。只有供給與需求都有作為。才能有一個(gè)良好的轉(zhuǎn)型環(huán)境，也有利于管理債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4、投資市場股市低位對政策反應(yīng)積極，但延續(xù)性必須發(fā)自經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力，這個(gè)時(shí)間磨合應(yīng)該是長期的，而不是一時(shí)的漲跌。大宗商品方面工業(yè)類有所企穩(wěn)反彈，預(yù)計(jì)原油在45-55區(qū)間運(yùn)行。黑色保持圍繞現(xiàn)貨波動(dòng)，鋼廠利潤有所稀釋，這有利于上下游兼顧，遠(yuǎn)期保持在成本端波動(dòng)，利潤想象的狹窄也會(huì)限制其波動(dòng)幅度。一些長期處于低價(jià)圈的品種趨于反彈，比如天膠，有好的成本邊際，只是看驅(qū)動(dòng)因素及延續(xù)性是否可持續(xù)，這要用策略來管理。4、豆類現(xiàn)在主要是兩條線。一是美豆，看今明談判結(jié)果。美豆貿(mào)易窗口已經(jīng)即將關(guān)閉，所以粕1原先關(guān)稅溢價(jià)部分已經(jīng)基本擠出。遠(yuǎn)期看南美，現(xiàn)在南美巴西局地干旱、阿根廷局地內(nèi)澇，測產(chǎn)機(jī)構(gòu)都在調(diào)降南美產(chǎn)量，巴西大約調(diào)降幅度在500-800萬噸，后續(xù)產(chǎn)量是否能穩(wěn)定住，還得看天氣。美豆長期看成本邊際清晰，無非也是驅(qū)動(dòng)問題。12年跌倒現(xiàn)在，底部也做了幾年了。油粕比有所修復(fù)，主要是粕的需求略調(diào)減，而油脂雖然庫存還在消化，動(dòng)態(tài)保持比值平衡還是可期的。

粕遠(yuǎn)計(jì)劃內(nèi)長多持，短看偏震蕩的低吸高平節(jié)奏，宜靈活。

（范適安）

谷物飼料

豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五收于近兩周高位，交易商稱，因市場對計(jì)劃于下周舉行的中美貿(mào)易談判持樂觀態(tài)度，并預(yù)計(jì)巴西將減產(chǎn)。大豆期貨連續(xù)第三日收高，受美國和全球最大大豆買家中國下周將舉行貿(mào)易談判的消息提振。中國和美國將于下周一和周二在北京舉行副部級(jí)經(jīng)貿(mào)磋商。美國總統(tǒng)特朗普周五表示，華盛頓和北京之間旨在解決激烈貿(mào)易爭端的談判進(jìn)展“非常順利”。

大連豆粕夜盤延續(xù)反彈走勢，因南美天氣擔(dān)憂支撐價(jià)格上漲，但國內(nèi)豬瘟持續(xù)，下游需求疲軟，豆粕庫存上升繼續(xù)壓制價(jià)格。大連豆粕1905以及1909合約期價(jià)仍低于理論成本，成本繼續(xù)支撐價(jià)格，近期盤面榨利有所修復(fù)。繼續(xù)關(guān)注南美天氣情況和本周中美貿(mào)易談判進(jìn)展。

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豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動(dòng)，豆粕1905約期權(quán)隱含波動(dòng)率低位穩(wěn)定,平值看漲期權(quán)M1905-C-2700,權(quán)利金價(jià)格為9點(diǎn)（+1），平值看跌期權(quán)M1905-P-2700，權(quán)利金價(jià)格為98（-1），本周中美副部級(jí)談判開啟，談判結(jié)果或?qū)κ袌鰩矶唐谟绊?，南美天氣問題逐步受到市場關(guān)注，后期或建立天氣升水。

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菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕延續(xù)反彈，短期仍將維持震蕩走勢，由于冬季水產(chǎn)養(yǎng)殖需求轉(zhuǎn)淡，缺乏利多因素支撐，2019年中國取消雜粕的進(jìn)口關(guān)稅，這對菜粕帶來較大利空。菜粕價(jià)格將延續(xù)低位區(qū)間波動(dòng)。

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玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五連續(xù)第三天收高，交易商稱，因基金平衡倉位，且投資者押注如果下周美中貿(mào)易談判進(jìn)展順利，對美國谷物會(huì)有新需求。玉米市場受到美國大豆期貨的支撐，由于對計(jì)劃于下周舉行的美中貿(mào)易談判的樂觀情緒，大豆期貨在盤中攀升至兩周高位。中國和美國將于下周一和周二在北京舉行副部級(jí)經(jīng)貿(mào)磋商。美國總統(tǒng)特朗普周五表示，華盛頓和北京之間旨在解決激烈貿(mào)易爭端的談判進(jìn)展“非常順利”。

大連玉米上周五小幅震蕩，近期玉米收購價(jià)開始止跌企穩(wěn)，2019年中國對玉米繼續(xù)實(shí)施進(jìn)口配額管理。長期來看，國內(nèi)玉米基本面仍然對價(jià)格起主導(dǎo)作用，2018年度中國玉米供需缺口仍然存在，低位受到成本支撐。

豆粕：短期市場將維持區(qū)間震蕩走勢，操作上建議短多交易為主。

豆粕期權(quán)：操作上建議買入1905合約虛值看漲期權(quán)，滾動(dòng)交易。

菜粕：操作上建議觀望為主。

玉米：操作上建議低位多單持有，逢低買入。

(李金元)

棉花

道指劇烈波動(dòng)，ICE期棉持續(xù)下跌，上周傳言印度加征15%進(jìn)口關(guān)稅，ICE期棉跌至70美分附近。

假期后鄭棉交易窗口三天，鄭棉整體表現(xiàn)抗跌反彈，5月最新價(jià)格在14955元，未突破15000元。

截至1月3日，新疆棉加工量473萬噸，超過去年同期470萬噸。

印度棉花價(jià)格持續(xù)在MSP上，CCI收購進(jìn)程緩慢。至12月下旬，CCI收購1.7萬噸，去年同期6.8萬噸。

中美貿(mào)易摩擦?xí)和Ｆ谙?span lang="EN-US">90天，截至期限是3月1日，目前尚未看到明顯進(jìn)展，市場始終顧忌，道指大幅波動(dòng)，黃金價(jià)格持續(xù)走高。鄭棉焦點(diǎn)在需求，悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期拖累需求；盤面價(jià)格已經(jīng)跌至前兩年低點(diǎn)，因此相較美棉抗跌；且當(dāng)前的價(jià)格在加工成本附近也是鄭棉支撐的一個(gè)主要原因；周五央行宣布1月降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，置換部分MLF，將凈釋放長期資金約8000億元。

操作上，鄭棉偏反彈看待，上方壓力15200元附近。

（苗玲）