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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆類

今日晨評要點:1、美股保持大區(qū)間內(nèi)強勢?，F(xiàn)在主要交易兩個要素:一是美聯(lián)儲加息的鴿派態(tài)度；二是中美貿(mào)易談判取得框架性成果。去年底，美股下跌，特朗普將其歸咎于美聯(lián)儲加息舉措，現(xiàn)在美聯(lián)儲拿出對加息的審慎姿態(tài)，甚至提前結(jié)束縮減資產(chǎn)負債表，反應(yīng)出市場對流動性預(yù)期的敏感性。中美貿(mào)易談判取得“成果”當然也是給美經(jīng)濟的加分項，美對中國外需的蛋糕希望多切一些，沒有跳出存量博弈的窠臼。一個需要發(fā)展權(quán)，一個對此要價，階段找平衡吧。2、國內(nèi)釋放一系列政策刺激，股市反應(yīng)正向。十年前叫“大水漫灌”，現(xiàn)在針對性，靶向性更強一些，希望由此調(diào)整結(jié)構(gòu)。只是經(jīng)濟內(nèi)生動能需要不斷激發(fā)和培育，現(xiàn)在還是逆向調(diào)控階段，對沖性質(zhì)更明顯一些，所以反復與顛簸難免，需要對市場節(jié)奏性波動有所準備。3、大宗商品工業(yè)品反彈居多。原油、有色、天膠、黑色都有表現(xiàn)。結(jié)構(gòu)上大多保持區(qū)間運行，這可能對二月份的PPI有所修復，CPI也是，豬價觸底反彈，看能否反應(yīng)到通脹數(shù)據(jù)上去。天膠上周有提示，黑色也有策略報告，一些基本邏輯還是保持之前的判斷。4、豆類現(xiàn)在關(guān)注中美貿(mào)易談判的細節(jié)。對美國農(nóng)戶，南美農(nóng)戶乃至中國壓榨行業(yè)都很重要，都需要從政策走向中調(diào)整生產(chǎn)或貿(mào)易策略。豬價觸底上漲改善養(yǎng)殖利潤已經(jīng)體現(xiàn)在養(yǎng)殖股大漲上了，如果由此拉動養(yǎng)殖規(guī)模回升，才能激發(fā)飼料需求。這種價格傳導是有節(jié)奏的，也需要時間來環(huán)環(huán)相扣。從資產(chǎn)配置來看邏輯鏈是豬價漲，養(yǎng)殖利潤恢復，養(yǎng)殖規(guī)?；厣俚斤暳嫌昧吭黾?，這需要一步步來跟。

粕類保持低價圈震蕩，宜靈活。

（范適安）

谷物飼料

豆粕：芝加哥期貨交易所(CBOT)大豆期貨周五下滑，因技術(shù)性賣盤以及擔憂美國大豆出口在全球市場面臨的競爭。美國農(nóng)業(yè)部稱，在截至2月14日的六周內(nèi)，美國大豆出口銷售總量為691萬噸，接近分析師預(yù)期的610-960萬噸區(qū)間的低端。

美國農(nóng)業(yè)部另外預(yù)計，美國大豆出口將從2018/19年度的18.75億蒲式耳增加到2019/20年度的20.25億蒲式耳。但美豆出口面臨看來看阿根廷和烏克蘭等國的激烈競爭。而且，由于中美貿(mào)易戰(zhàn)造成來自中國方面的需求存在不確定性。美國總統(tǒng)特朗普周五表示，他預(yù)計將很快與中國國家主席習近平會晤，并表示他們可能會敲定貿(mào)易協(xié)議的最終要點。

美國農(nóng)業(yè)部周五公布的月度壓榨報告顯示，美國2018年12月大豆壓榨量為551萬短噸，或1.84億蒲式耳，高于11月的534萬短噸(1.78億蒲式耳)和2017年12月的529萬短噸(1.76億蒲式耳)。

大連豆粕夜盤震蕩收低，因中美談判接近達成協(xié)議令盤面承壓。此外，非洲豬瘟疫情導致生豬存欄量大幅下降，國內(nèi)飼料養(yǎng)殖需求疲弱仍壓制價格。繼續(xù)關(guān)注南美天氣情況以及中美談判情況。

豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動，豆粕1905約期權(quán)隱含波動率低位穩(wěn)定,平值看漲期權(quán)M1905-C-2550,權(quán)利金價格為54點（-7），平值看跌期權(quán)M1905-P-2550，權(quán)利金價格為72（+9），國內(nèi)需求疲軟繼續(xù)壓制價格，中美談判接近達成協(xié)議，國內(nèi)豆粕短期繼續(xù)承壓下行。

菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕震蕩下跌，創(chuàng)出近期新低，供應(yīng)壓力繼續(xù)壓制價格，短期供需清淡，2019年中國取消雜粕的進口關(guān)稅，這對菜粕也帶來較大利空。菜粕價格將延續(xù)低位弱勢震蕩。

玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五收盤漲跌互現(xiàn)，交易商等待中美貿(mào)易談判的消息，談判可能促使中國加快進口美國農(nóng)產(chǎn)品。美國總統(tǒng)特朗普周五表示，他預(yù)計將很快同中國國家主席習近平會面，并表示他們可能敲定貿(mào)易協(xié)議的最終要點。他與習近平的會晤可能于3月在馬阿拉戈舉行。中國國務(wù)院副總理劉鶴表示，從中方的角度看，我們認為達成協(xié)議的可能性很大。

交易商希望中國可能同意購買美國玉米，作為達成貿(mào)易協(xié)議的一部分。然而，他們希望看到此類購買得到證實。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計2019/20年度玉米結(jié)轉(zhuǎn)庫存為16.5億蒲式耳，低于2018/19年度的17.35億蒲式耳。

大連玉米上周五低開震蕩，低位仍受到成本支撐。玉米現(xiàn)貨價格維持穩(wěn)定略弱。東北農(nóng)戶售糧進度偏慢，隨著東北氣溫升高，農(nóng)戶售糧壓力較大，短期玉米市場情緒偏悲觀，市場傳言中國可能大量采購美國玉米和小麥，若實現(xiàn)則對國內(nèi)玉米市場帶來較大利空影響，當前玉米市場面臨較大的不確定性風險。

豆粕：短期市場將維持低位震蕩走勢，操作上建議觀望為主。

豆粕期權(quán)：操作上建議逢低買入虛值看跌期權(quán)。

菜粕：菜粕價格將延續(xù)低位區(qū)間波動。操作上建議觀望為主。

玉米：操作上建議離場觀望為宜，可少量買入虛值看跌期權(quán)。

（李金元）

棉花

USDA展望，預(yù)期201 9/20年美棉面積增加1.1%，棄耕率大幅降低，產(chǎn)量同比增加22%。報告利空。上周五ICE期棉大幅回吐漲幅，5月合約最新價格在72美分附近。

周內(nèi)鄭棉價格重心不斷上移，周五鄭棉更是增倉放量大漲，5月合約收盤在15610元，9-5價差從380擴大至485元附近。周五夜盤跟隨美棉回落，5月合約最新價格15375元。

截止2月21日倉單數(shù)量17084張，有效預(yù)報2130張。

截止1月底商業(yè)庫存485萬噸?，F(xiàn)貨價格在15501元?；顝恼D(zhuǎn)負。

周內(nèi)資金大幅增倉推漲棉價，個人猜測交易預(yù)期在拋儲公告尚無以及中美談判預(yù)期向好。產(chǎn)業(yè)面，內(nèi)外價差大，棉紗線生產(chǎn)利潤縮窄，棉滌價差大，商業(yè)庫存大，鄭棉的上漲壓力還是很大。

鄭棉沖高回落，區(qū)間震蕩為主，主流參考區(qū)間15200-15500元。

（苗玲）