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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆粕

今日晨評要點:1、全球經(jīng)濟的周期性壓力，決定了當(dāng)下存量博弈的現(xiàn)狀；而美中此消彼漲的結(jié)構(gòu)性差異，又決定了中美崛起與反崛起的矛盾終將加劇周期性壓力所帶來的破壞。IMF7月數(shù)據(jù)調(diào)低19年全球增長至3.2%，在數(shù)據(jù)上說明了全球經(jīng)濟正在上演的一幕。2、中美貿(mào)易戰(zhàn)的牌基本上就這些了，后面無非是更多領(lǐng)域的遏制與反遏制。貿(mào)易后面還有金融、科技、軍事、地緣政治等等。暴露的越多越不是壞事，這有利檢索短板?？刺乩势盏闹v話，他似乎在把自己扮成一個敢于對中國動手的英雄，而他的前任都做不到這一點。這就是特朗普明年大選的策略？金融市場毫無懸念的表現(xiàn)為做空風(fēng)險資產(chǎn)、做多避險資產(chǎn)，且這一趨勢在強化過程中。特朗普和美聯(lián)儲在相互抱怨。特朗普將經(jīng)濟停滯歸罪于美聯(lián)儲的貨幣政策；美聯(lián)儲在提示日益擴大的貿(mào)易風(fēng)險。3、國內(nèi)方面一是要考慮經(jīng)濟下行壓力下的逆周期調(diào)控；另一個要考慮因貿(mào)易戰(zhàn)升級帶來的外部風(fēng)險。如果考驗是一個振興的必要條件，那就應(yīng)以更開放的態(tài)度來迎接考驗。短期或階段是逆風(fēng)、是壓力，但扛過去了會怎樣？國內(nèi)股市應(yīng)該會反應(yīng)這個變化的過程。4、大宗商品作為資產(chǎn)的一個門類，表現(xiàn)出板塊特征。反應(yīng)傳統(tǒng)經(jīng)濟性狀的銅、原油等依然平庸；避險類資產(chǎn)如貴金屬表現(xiàn)強勁；黑色在回撤后有所企穩(wěn)；農(nóng)產(chǎn)品外部條件如人民幣趨貶利漲，如果有個性上的共振，會有漲幅上的品種差異。5、豆類還是兩條線分析。一是貿(mào)易戰(zhàn)。大豆是貿(mào)易戰(zhàn)中國權(quán)重較大的一張牌。讓步和反擊都會表現(xiàn)在大豆上。本季雖然美豆大概率減產(chǎn)，但如此貿(mào)易環(huán)境下，大部分產(chǎn)量變庫存沒有懸念。如果在明年5月前沒有轉(zhuǎn)機，美豆將面臨退出全球供應(yīng)鏈的風(fēng)險。10月開始南美會考慮多種大豆，現(xiàn)在貼水保持強勁，庫存消耗較多。但伏筆是近期的巴西森林大火，環(huán)境壓力可能會制約南美農(nóng)業(yè)的面積增長，這是值得跟蹤的，美豆缺位后，南美農(nóng)業(yè)的一舉一動都會變的敏感。再一個是本季美豆產(chǎn)量，機構(gòu)調(diào)研給的是46.1的單產(chǎn)，這樣大體本季美豆在9500萬噸，比去年少了2500萬噸。放在貿(mào)易正常年份，美豆應(yīng)該在什么價？可以用近十年供需平衡表對比一下。需求端政策面養(yǎng)殖是個長期的支撐。當(dāng)然節(jié)奏上會有一個過程，但邏輯相對清晰?；厮?span lang="EN-US">07年的供需條件，與當(dāng)下可比性較高。

粕基礎(chǔ)多持；短考慮低吸高平節(jié)奏。

（范適安）

谷物飼料

玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五下跌，指標(biāo)12月合約觸及三個月低點，因擔(dān)心中美貿(mào)易爭端升級。國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會決定，對原產(chǎn)于美國的5078個稅目、約750億美元商品，加征10%, 5%不等關(guān)稅，分兩批自2019年9月1日12時01分、12月15日12時01分起實施。自2019年12月15日12時01分起，對原產(chǎn)于美國的汽車及零部件恢復(fù)加征25%, 5%關(guān)稅。

國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會將繼續(xù)開展對美加征關(guān)稅商品排除工作。恢復(fù)加征關(guān)稅的汽車及零部件商品，將納入第三批可申請排除的范圍，接受申請辦法將另行公布。

Pro Farmer中西部作物巡查團周四稍晚表示，在頭號玉米生產(chǎn)州愛荷華州和第四大生產(chǎn)州明尼蘇達(dá)州，產(chǎn)量預(yù)計低于均值。在周五CBOT市場收盤后，Pro Farmer預(yù)估美國2019年玉米單產(chǎn)為每英畝163.3蒲式耳，低于美國農(nóng)業(yè)部(USDA)最新預(yù)估的每英畝169.5蒲式耳。

本周美國中西部地區(qū)有益的降雨緩解了對干旱損及作物生長的多數(shù)擔(dān)憂，但預(yù)報顯示未來10日天氣涼爽，而此時晚熟作物可能需要一段溫暖期。

大連玉米延續(xù)震蕩反彈，此前超賣嚴(yán)重。國儲玉米拍賣成交繼續(xù)下滑，短期玉米供應(yīng)充足，下游需求疲弱，但當(dāng)前基本面穩(wěn)定，現(xiàn)貨價格穩(wěn)定。近期東北地區(qū)強降雨引發(fā)內(nèi)澇，玉米單產(chǎn)將受到影響，政府不斷出臺政策穩(wěn)定生豬生產(chǎn)，有利于穩(wěn)定未來需求增長預(yù)期。

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菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕震蕩偏強。受到中加關(guān)系的影響，油廠對菜籽進口非常謹(jǐn)慎。后期菜籽供應(yīng)將逐步趨緊，菜粕產(chǎn)量隨之減少。

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豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動，主力豆粕2001約期權(quán)隱含波動率穩(wěn)定?？礉q期權(quán)權(quán)利金價格小幅下跌，看跌期權(quán)權(quán)利金價格低開反彈，中美貿(mào)易關(guān)系惡化，美豆優(yōu)良率維持低位，早霜威脅利多美豆，巴西大豆進口成本仍高企，國內(nèi)需求疲弱，到港增加，短期價格漲幅受限。預(yù)計豆粕短期仍將維持區(qū)間內(nèi)偏強震蕩走勢。

玉米：繼續(xù)關(guān)注后期拍賣情況以及主產(chǎn)區(qū)天氣情況，操作上建議玉米2001合約低位多單持有。

菜粕：預(yù)計近期菜粕價格繼續(xù)跟隨豆粕維持區(qū)間偏強震蕩走勢。建議短線低吸高平交易。

豆粕期權(quán)：操作上建議逢低買入豆粕虛值看漲期權(quán)。

（李金元）

棉花

上周美棉在59-60美分區(qū)間震蕩，12月合約最新價格58美分。K線壓于20日均線下方。

上周五夜盤鄭棉探出新低，1月最新價格12640元。截止8月23日，倉單數(shù)量11986張，折貨50萬噸。

5月5日至8月23日，累計儲備棉成交74萬噸，成交率85%。最新的成交均價在11880元。現(xiàn)貨價格弱勢下跌在13543元。

今年新疆采摘期稍有推遲，農(nóng)民期望收購價格高于6.2元/公斤；預(yù)期8月下旬北疆大部分平均氣溫偏低；主要由于今年4、5月降溫和沙塵天氣，以及7、8月高溫灌溉用水緊張導(dǎo)致棉田管理滯后，預(yù)期比2017年和2018年慢3-5天。

周末中美貿(mào)易戰(zhàn)再惡化；出口銷售影響美棉的短期波動，長期影響還在于中美貿(mào)易戰(zhàn)，美棉銷售補貼價格在52美分。國內(nèi)棉花未銷售仍有100多萬噸，還貸壓力大；新棉在9月底國慶期間上市，供應(yīng)壓力疊加；下游需求尚未見好轉(zhuǎn)，關(guān)注傳統(tǒng)旺季訂單情況。鄭棉尚不言底，周末中美貿(mào)易戰(zhàn)惡化鄭棉跌破前低，下方空間打開，1月合約向整數(shù)關(guān)靠近，期現(xiàn)基差的修復(fù)或?qū)⑼ㄟ^現(xiàn)貨下跌來實現(xiàn)。

操作上，空單參與，以前期震蕩平臺均值12800元防守。

（苗玲）