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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆粕

今日晨評要點:1、美9月降息基本無懸念。盡管近期一些數(shù)據(jù)并不算差，但綜合美增長尚顯乏力的條件下，美聯(lián)儲拿捏降息力度非常重要。降25個基點比較中庸，但如果降50個基點，是否意味美聯(lián)儲對美經(jīng)濟傳遞悲觀呢？美聯(lián)儲當(dāng)然不希望如此引導(dǎo)預(yù)期。特朗普的商人本色，就是希望低利率、低美元、低成本。他向美聯(lián)儲“開炮”，不難理解。美股保持對政策刺激預(yù)期加貿(mào)易戰(zhàn)緩解的高波動性。2、中美貿(mào)易戰(zhàn)似乎峰回路轉(zhuǎn)，但在全球存量博弈的環(huán)境下，競爭大于合作是必然的。只是彼此都希望松口氣。特朗普受制于增長失速牽連大選，中國受制于內(nèi)外相煎的增長壓力。但美一些輿論對特朗普的緩和很不感冒，比如索羅斯認為，特朗普可能會把自己大選的利益放在中美競爭的利益之前。中美貿(mào)易，打打談?wù)剬⑹浅B(tài)。我們應(yīng)該準備接受隨時變卦的可能。即便談出框架，其實也是缺乏約束力的。不過中國已經(jīng)拿出采購美農(nóng)產(chǎn)品的行動，而美只是對之前的2500億在加征25%基礎(chǔ)上再加征的5%關(guān)稅，推遲半個月實施時間而已。特的談判技巧就是大幅要價，慢慢還價，取得于己有利的成交結(jié)果。3、國內(nèi)加大逆周期調(diào)控，政策面更多著力點還是對沖風(fēng)險，解決結(jié)構(gòu)性問題。A股看低吸高平，年度3000正負200寬震預(yù)期延續(xù)。“十一”前偏正向。4、大宗商品局部偏漲概率大一些。原油地緣沖突加劇，會有反彈驅(qū)動；貴金屬、鎳還是上臺階震蕩。黑色區(qū)間波動，階段看“十一”前偏于做多鋼礦比，看看本周的工業(yè)數(shù)據(jù)是否提供外部動力。5、豆類假期間一個是美農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，美豆大約9800多萬噸的產(chǎn)量，高于平均預(yù)期，但低于上月的1億噸。去年是1.23億噸，今年大約比去年少2400-2500萬噸左右，本季還沒收割，美豆的早霜風(fēng)險還是存在。第二個就是中美緩和的表態(tài)，中國開始買豆子。上周末的信息是買了10船貨，大概60萬噸，美豆拉到900美分。豆類定價，大體可以這么看。兩個極端條件都偏利漲。如果不進美豆，南美豆不夠供應(yīng)，四季度豆價趨漲；如果進美豆，現(xiàn)在才買60萬噸都900美分了，如果完成美出口預(yù)期4500萬噸的2000萬噸，美豆上1000應(yīng)該不是問題?，F(xiàn)在的天平就是進多少美豆？進的少，還是南美豆定價；進的多，美豆重新拿到定價權(quán)。之前國內(nèi)跌，美豆?jié)q，已經(jīng)由背離進入背離修正。中國進美豆越多，價格同向，且越趨于合理。所以，在兩個極端之間看中美關(guān)系的動態(tài)平衡更好一些。也就是偏重南美定價，還是偏重美豆定價。當(dāng)然，能拿到初期采購權(quán)的企業(yè)會有階段豐厚的套保利潤，之前粕3000附近打壓，應(yīng)該是事先得到可以采購的許可，打了一個時間差。

粕基礎(chǔ)多持；短看中美重啟談判的路徑及對美豆的采購動態(tài)，宜靈活。?

（范適安）

谷物飼料

玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五收高，因市場對高于預(yù)期的美國玉米產(chǎn)量的擔(dān)憂部分被來自大豆市場走強的溢出支撐所抵消，中美貿(mào)易緊張關(guān)系緩和提振市場。CBOT大豆期貨周五延續(xù)漲勢，上日大漲逾3%，因跡象顯示美國和中國之間的貿(mào)易緊張關(guān)系正在緩和。中國是全球最大的大豆購買國。大豆價格上漲提振玉米期貨。

據(jù)新華社北京9月13日報道，記者從國家發(fā)展改革委、商務(wù)部相關(guān)方面獲悉，日前美方已決定對擬于10月1日實施的中國輸美商品加征關(guān)稅措施做出調(diào)整，中方支持相關(guān)企業(yè)從即日起按照市場化原則和WT0規(guī)則，自美采購一定數(shù)量大豆、豬肉等農(nóng)產(chǎn)品，國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會將對上述采購予以加征關(guān)稅排除。中方有關(guān)部門表示，中國市場容量大，進口美國優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品前景廣闊，希望美方言而有信，落實承諾，為兩國農(nóng)業(yè)領(lǐng)域合作創(chuàng)造有利條件。

玉米市場依然受到供應(yīng)量龐大的擔(dān)憂打壓，美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四在月度供需報告中上調(diào)其2019年產(chǎn)量預(yù)估。

美國農(nóng)業(yè)部將美國2019/20年度玉米單產(chǎn)預(yù)估下修至每英畝168.2蒲式耳，8月預(yù)估為每英畝169.5蒲式耳，但高于此前受訪的分析師預(yù)估均值的每英畝167.2蒲式耳。

此外，美國農(nóng)業(yè)部將其對該國2019/20年度玉米產(chǎn)量的預(yù)估調(diào)整至137.99億蒲式耳，低于8月報告中預(yù)估的139.01億蒲式耳。美國中西部地區(qū)良好的作物天氣亦令玉米價格承壓，因溫暖的氣候料提振晚播作物生長。????

大連玉米節(jié)前探低回升，當(dāng)前期貨價格貼水現(xiàn)貨，按照今年新糧種植成本測算，目前價位已經(jīng)接近成本區(qū)，繼續(xù)下跌空間有限。上周國儲玉米拍賣成交繼續(xù)下滑，短期玉米供應(yīng)充足，下游需求疲弱，今年東北地區(qū)內(nèi)澇嚴重，玉米減產(chǎn)已成定局。政府不斷出臺政策穩(wěn)定生豬生產(chǎn)，有利于穩(wěn)定未來需求增長預(yù)期。

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菜粕：菜粕節(jié)前跟隨豆粕低位震蕩，目前來看，中美談判前景向好，或?qū)ζ深悆r格帶來壓力，但前期油廠對菜籽進口謹慎。菜籽供應(yīng)減少，菜粕產(chǎn)量隨之減少。

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豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動，主力豆粕2001約期權(quán)隱含波動率小幅上升。夜盤看漲期權(quán)權(quán)利金價格低開高走，看跌期權(quán)權(quán)利金價格小幅回落，中美貿(mào)易關(guān)系緩和，期價寬幅震蕩，美豆優(yōu)良率維持低位，早霜威脅利多美豆，巴西大豆進口成本仍高企，國內(nèi)需求疲弱，到港增加，短期價格漲幅受限。

玉米：繼續(xù)關(guān)注后期拍賣情況以及主產(chǎn)區(qū)天氣情況，操作上建議玉米2001合約逢低少量買入，設(shè)好防守。

菜粕：預(yù)計近期菜粕價格繼續(xù)跟隨豆粕維持區(qū)間寬幅震蕩走勢。建議觀望為主。

豆粕期權(quán)：預(yù)計豆粕短期仍將維持區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩走勢。操作上建議豆粕虛值看漲期權(quán)低吸高平交易。

(李金元)

棉花

中秋假期不平靜，中美貿(mào)易釋放善意，兩處沙特阿美煉油廠遭遇襲擊，歐洲QE寬松，9月USDA報告偏空。以上各種宏觀重磅利好集中，ICE期棉大漲，12月合約最新價格在62美分以上。9月底將迎來北半球棉花上市，國內(nèi)高的結(jié)轉(zhuǎn)庫存，供應(yīng)充足；中美貿(mào)易戰(zhàn)是干擾下游消費的主要因素，棉花供需面偏空。

市場對中美貿(mào)易戰(zhàn)持樂觀態(tài)度，預(yù)期日內(nèi)開盤漲停的概率大，國慶前預(yù)期向好。

（苗玲）