?

內(nèi)外盤(pán)綜述

簡(jiǎn)評(píng)及操作策略

豆粕

隔夜外圍美元略漲于98.3部位；人民幣離岸價(jià)收貶于7.02。歐美股市大多小漲。美股標(biāo)普500小幅收高，此前美國(guó)總統(tǒng)特朗普未透露中美貿(mào)易談判的新細(xì)節(jié)。標(biāo)普500和納斯達(dá)克盤(pán)中雙雙觸及歷史高點(diǎn)，但在特朗普午間發(fā)表了備受期待的講話(huà)后，美股從盤(pán)中高點(diǎn)回落。投資者偏謹(jǐn)慎，特朗普發(fā)表的任何言論都會(huì)加劇已經(jīng)困擾市場(chǎng)逾一年的關(guān)稅爭(zhēng)端。在股市受美聯(lián)儲(chǔ)降息、第三季度企業(yè)季報(bào)高于低預(yù)期以及經(jīng)濟(jì)可能觸底的跡象推動(dòng)而攀升至紀(jì)錄高位之時(shí)，投資者已經(jīng)將中美貿(mào)易緊張局勢(shì)視作市場(chǎng)主要不確定性因素。道瓊工業(yè)指數(shù)收平。隨著第三季度財(cái)報(bào)季接近尾聲，約有四分之三的標(biāo)普500指數(shù)成份股公司的獲利高于預(yù)期，但總體而言，獲利料下跌0.5%。歐股略收高。NYMEX?原油收低0.06美元，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶56.80美元。因市場(chǎng)對(duì)中美能否按計(jì)劃達(dá)成貿(mào)易協(xié)議存疑。芝加哥CBOT大豆基本持平，盤(pán)中稍早跌至五周低位后市場(chǎng)持穩(wěn)。大豆市場(chǎng)得以喘息，前日錄得兩個(gè)多月來(lái)的最大單日跌幅。市場(chǎng)密切關(guān)注特朗普在紐約經(jīng)濟(jì)俱樂(lè)部發(fā)表的講話(huà)，但他在這次備受期待的講話(huà)中再次將矛頭指向了美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策，對(duì)曠日持久的中美貿(mào)易戰(zhàn)卻未提供任何新的細(xì)節(jié)。下游粕強(qiáng)油弱。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月7日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為1,331,631噸，市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間為80-160萬(wàn)噸，前一周修正后為1,482,444噸，初值為1,480,632噸。當(dāng)周，對(duì)中國(guó)大陸的大豆出口檢驗(yàn)量為763,722噸，占出口檢驗(yàn)總量的57.35%。盤(pán)后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱(chēng)，截至2019年11月10日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為85%，市場(chǎng)平均預(yù)期為87%，之前一周為75%，上年同期為87%，五年均值為92%?？蚣苋缜?，美豆能否獲得對(duì)中國(guó)的貿(mào)易機(jī)會(huì)還要看中美貿(mào)易協(xié)議是否能如期簽署及如果簽署的條款內(nèi)容細(xì)節(jié)。本季美豆成本理論應(yīng)該接近9元。夜盤(pán)連盤(pán)粕、油波動(dòng)偏窄，油廠(chǎng)榨利不錯(cuò)提供保值條件。

粕、油基礎(chǔ)多持；短節(jié)奏宜靈活。

（范適安）

谷物飼料

玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周二反彈，受助于技術(shù)性買(mǎi)盤(pán)和空頭回補(bǔ)。交易商稱(chēng)，中美可能達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的預(yù)期亦支撐農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周二公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月7日當(dāng)周，美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量為560,105噸，市場(chǎng)預(yù)估為35-60萬(wàn)噸，前一周修正后為283,704噸，初值為275,575噸。

收盤(pán)后美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至2019年11月10日當(dāng)周，當(dāng)周玉米收割率為66%，分析師平均預(yù)期為68%，前一周為52%，去年同期為83%，五年均值為85%。

大連玉米夜盤(pán)低位震蕩，體現(xiàn)新糧上市壓力。目前港口玉米庫(kù)存維持低位，玉米現(xiàn)貨價(jià)格從高位小幅回落。短期玉米繼續(xù)維持低位震蕩走勢(shì)。

?

菜粕：菜粕夜盤(pán)跟隨豆粕低位震蕩，進(jìn)入冬季，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求轉(zhuǎn)淡，供需清淡情況下預(yù)計(jì)后期菜粕價(jià)格繼續(xù)跟隨豆粕維持震蕩走勢(shì)。

豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動(dòng)，主力豆粕2005約期權(quán)隱含波動(dòng)率低位穩(wěn)定?？礉q期權(quán)權(quán)利金價(jià)格低位震蕩，看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格也小幅下跌，市場(chǎng)關(guān)注中美貿(mào)易磋商進(jìn)程，國(guó)內(nèi)飼料需求觸底反彈，支撐現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期到港增加，豆粕遠(yuǎn)月價(jià)格受到壓制。

玉米：關(guān)注后期收儲(chǔ)政策以及新糧上市節(jié)奏，建議依托成本逢低買(mǎi)入，短線(xiàn)低吸高平。

菜粕：建議觀望為主。

豆粕期權(quán)：建議觀望為主。

(李金元)

棉花

美棉價(jià)格堅(jiān)挺，12月合約價(jià)格在64美分。鄭棉1月合約突破12800元最高漲至13215元現(xiàn)在又回到了13810元，前期高點(diǎn)13250元就是沒(méi)突破，盤(pán)面看12800元的支撐也很強(qiáng)。現(xiàn)貨價(jià)格漲至13056元。數(shù)據(jù)咨詢(xún)：11月的USDA數(shù)據(jù)調(diào)減全球期末庫(kù)存，對(duì)美國(guó)、印度、中國(guó)、巴西的期末庫(kù)存統(tǒng)統(tǒng)調(diào)減，主要是通過(guò)減少產(chǎn)量和期初庫(kù)存來(lái)實(shí)現(xiàn)期末庫(kù)存的減少，其中全球期末庫(kù)存和中國(guó)一直從2014年開(kāi)始下降，但中國(guó)外?的全球期末庫(kù)存是從2014年來(lái)上升。截至11月8日，全國(guó)棉花采摘進(jìn)度90%，新疆棉交售進(jìn)度95%；截至10日新疆累計(jì)加工皮棉219萬(wàn)噸，11月初棉花采購(gòu)意愿增加至72%環(huán)比上升8個(gè)點(diǎn)。籽棉價(jià)格穩(wěn)步上升，棉籽價(jià)格漲至1.9元附近，加工成本繼續(xù)抬升。內(nèi)外棉價(jià)差倒掛，國(guó)內(nèi)棉花便宜，鄭棉貼水現(xiàn)貨，鄭棉全球最低價(jià)。棉紗理論加工利潤(rùn)回升至1000元附近。10月紡織品服裝出口數(shù)據(jù)環(huán)比同比均減少，其中出口美國(guó)的同比下降8%，出口歐盟下降8%，出口香港的下降30%。下游紗線(xiàn)庫(kù)存23天，環(huán)比下降4天點(diǎn)，同比增3天；布庫(kù)存50天，環(huán)比持平，同比增加12天，布的庫(kù)存太大拖累產(chǎn)業(yè)鏈，今年暖冬對(duì)布的消費(fèi)也有影響。替代品PTA價(jià)格跌跌不休，雖然替代關(guān)系并不是簡(jiǎn)單的看價(jià)格比價(jià)但替代品長(zhǎng)期跌總對(duì)棉價(jià)影響不好。宏觀上，中美貿(mào)易戰(zhàn)沒(méi)個(gè)準(zhǔn)消息，等官媒消息。

綜上，棉花供應(yīng)端支撐價(jià)格，但消費(fèi)斷也確實(shí)不好，持倉(cāng)量120萬(wàn)手，回顧一下2014年9月、2016年3月、2018年5月持倉(cāng)量都差不多接近這個(gè)數(shù)，盤(pán)面都有大行情出現(xiàn)，目前我認(rèn)為外棉走勢(shì)很關(guān)鍵，外棉不跌，鄭棉很難獨(dú)自下跌。

（苗玲）

PTA

PTA價(jià)格不斷探出新低，主力合約價(jià)格在4680元附近，期現(xiàn)價(jià)差接近平水。行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的目前的特點(diǎn)：出現(xiàn)上中下游全部虧損的局面上游PX加工虧損繼續(xù)擴(kuò)大，-40美元附近；PTA加工虧損200元附近，下游聚酯代表產(chǎn)品POY加工利潤(rùn)壓縮至盈虧點(diǎn)附近?；仡櫄v史，統(tǒng)計(jì)2015年至今的產(chǎn)業(yè)鏈盈虧情況，PX加工費(fèi)在2019年9月之前從未出現(xiàn)過(guò)虧損；2015年-2017年5月附近，PTA持續(xù)虧損2年半附近，平均虧損幅度在300元附近（當(dāng)前的虧損在-200元附近），400元的虧損幅度出現(xiàn)過(guò)但比較少；下游聚酯POY產(chǎn)品加工費(fèi)較長(zhǎng)時(shí)間出現(xiàn)虧損的時(shí)間在2015.6-2016.6，虧損幅度在300元附近，4-500元的虧損出現(xiàn)但很少。再對(duì)照盤(pán)面看，2015-2017年5月，期價(jià)的主要運(yùn)行區(qū)間在4200-5000元附近，4200元的低點(diǎn)出現(xiàn)在此期間。2015年PTA期價(jià)下跌的主要因素PX/PTA大規(guī)模投產(chǎn)，當(dāng)時(shí)投產(chǎn)二者均近1000萬(wàn)噸；2019年是大煉化投產(chǎn)，PX計(jì)劃產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，已經(jīng)投產(chǎn)的350萬(wàn)噸，加上一個(gè)160萬(wàn)噸的復(fù)產(chǎn)，未來(lái)600萬(wàn)噸的產(chǎn)能繼續(xù)投放。PTA新增產(chǎn)能600萬(wàn)噸附近，已經(jīng)投產(chǎn)的200萬(wàn)噸，復(fù)產(chǎn)一個(gè)150萬(wàn)噸的，11月能出來(lái)的有100萬(wàn)噸。面對(duì)上中下全虧的局面，會(huì)有停車(chē)檢修拖延投產(chǎn)進(jìn)度等利好消息，但不改變投產(chǎn)周期，因此PTA繼續(xù)持下跌觀點(diǎn)，行情先看4200元附近。

已有空單逢低兌利部分剩余空單以20日均線(xiàn)設(shè)止盈繼續(xù)持有，新空以20日均線(xiàn)防守進(jìn)場(chǎng)。日內(nèi)受MEG帶動(dòng)影響，PTA將震蕩偏強(qiáng)。

（苗玲）