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?道通早報(bào)
日期：2019年11月26日
【經(jīng)濟(jì)要聞】
【國(guó)際宏觀基本面信息】
1? 惠譽(yù)稱，與前幾個(gè)周期相比，美國(guó)聯(lián)邦政府刺激經(jīng)濟(jì)的兩大主要工具——財(cái)政和貨幣政策——可能會(huì)受到限制，這可能會(huì)加劇周期性美國(guó)公共財(cái)政的融資赤字，并可能導(dǎo)致在下次經(jīng)濟(jì)低迷和走出低谷期時(shí)重新發(fā)債融資受到延遲，經(jīng)濟(jì)或?qū)⒊?/span>U型復(fù)蘇模式
2? IFO調(diào)查數(shù)據(jù)顯示德國(guó)經(jīng)濟(jì)仍未擺脫疲態(tài)，令歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景再度存疑
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【國(guó)內(nèi)宏觀基本面信息】
1? 中國(guó)人民銀行發(fā)布《中國(guó)金融穩(wěn)定報(bào)告（2019）》認(rèn)為，2018年以來，全球經(jīng)濟(jì)政治格局仍處于深度調(diào)整過程中，中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展面臨的外部挑戰(zhàn)明顯增多。金融系統(tǒng)始終堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)，按照高質(zhì)量發(fā)展要求，迎難而上、扎實(shí)工作，推動(dòng)宏觀政策有效實(shí)施，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度加強(qiáng)，金融秩序不斷好轉(zhuǎn)，金融改革開放取得進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的良好開局，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展和社會(huì)大局穩(wěn)定做出了貢獻(xiàn)
2? 中國(guó)央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人25日對(duì)記者表示，目前中國(guó)金融市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，4000余家中小銀行整體經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，資本和撥備水平充足，流動(dòng)性整體充裕，抵御風(fēng)險(xiǎn)的“彈藥”充足。
3? 中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月末結(jié)構(gòu)性存款余額為10.34萬億，相比上月下降5035.78億。據(jù)梳理，該降幅創(chuàng)有該數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以來的最高值。
4? MSCI年內(nèi)最大幅度提升A股權(quán)重明日生效；根據(jù)中金公司估算，本次MSCI提升A股權(quán)重后有望為A股市場(chǎng)帶來約2500億元至3000億元的增量資金
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【重要信息及數(shù)據(jù)關(guān)注】
21:30???? 美國(guó)10月商品貿(mào)易帳? 預(yù)期-712億美元?? 前值-704億美元??
21:30???? 美國(guó)10月批發(fā)庫存月率初值???? 預(yù)期0.1%???? 前值-0.4%????
21:30???? 美國(guó)10月零售庫存月率???? 預(yù)期0.2%???? 前值0.3%????
22:00???? 美國(guó)9月房?jī)r(jià)指數(shù)年率????????????? 前值4.6%????
22:00???? 美國(guó)9月房?jī)r(jià)指數(shù)月率?????? 預(yù)期0.5%???? 前值0.2%????
22:30???? 美國(guó)10月S&P/CS20座大城市房?jī)r(jià)指數(shù)年率 預(yù)期2.00%?? 前值2.03%??
22:30???? 美國(guó)10月S&P/CS20座大城市房?jī)r(jià)指數(shù)月率 預(yù)期0.30%?? 前值-0.16%??
23:00???? 美國(guó)11月咨商會(huì)消費(fèi)者信心指數(shù)???? 預(yù)期127.0??? 前值125.9???
23:00???? 美國(guó)11月咨商會(huì)消費(fèi)者現(xiàn)況指數(shù)??????????? 前值172.3???
23:00???? 美國(guó)10月新屋銷售月率???? 預(yù)期1.0%???? 前值-0.7%????
23:00???? 美國(guó)11月咨商會(huì)消費(fèi)者預(yù)期指數(shù)??????????? 前值94.9?????
23:00???? 美國(guó)10月新屋銷售???? 預(yù)期70.8萬? 前值70.1萬?
23:00???? 美國(guó)11月里奇蒙德聯(lián)儲(chǔ)制造業(yè)指數(shù)? 預(yù)期6??? 前值8
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【證券指數(shù)期現(xiàn)貨思路】
25日兩市開盤后走勢(shì)明顯分化，深市三大指數(shù)在科技股大幅下挫的拖累下快速走低，全天表現(xiàn)低迷。反觀周期、銀行等板塊則為市場(chǎng)提供支撐，滬指、上證50及滬深300表現(xiàn)則相對(duì)穩(wěn)定，伴隨著地產(chǎn)、銀行、周期等板塊的拉動(dòng)，滬指在快速反彈，并收復(fù)2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，量能保持平穩(wěn)，陸股通資金凈流入超60億元，滬股通結(jié)束連續(xù)三日凈流出。
行業(yè)板塊漲跌互現(xiàn)，周期板塊延續(xù)強(qiáng)勢(shì)反彈，鋼鐵、煤炭板塊均漲逾4%，水泥、有色、石油亦表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，銀行、地產(chǎn)漲逾1%；科技股及醫(yī)藥股遭到拋售。
目前滬指繼續(xù)糾結(jié)于2900點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，下方上升趨勢(shì)線附近的支撐依然有效，且MSCI年內(nèi)最大幅度提升A股權(quán)重明日生效，但目前市場(chǎng)走勢(shì)仍較為凌亂，相對(duì)糾結(jié)，短線情緒修復(fù)仍需一定的時(shí)間。中長(zhǎng)期來看，以市凈率的角度，估值整體處在歷史較低的水平，疊加近來持續(xù)釋放的利好因素逐漸起色，短期偏多操作的同時(shí)，亦可持有IC1912空單進(jìn)行套利操作。
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【國(guó)債期現(xiàn)貨思路】
25日央行公開市場(chǎng)凈回籠2400億元，資金面有所收緊，使得國(guó)債期貨低開低走。上周央行操作彰顯寬松加碼的意圖，貨幣寬松周期正式開啟。對(duì)央行來說，降低銀行負(fù)債成本，引導(dǎo)LPR下行，才是更加可持續(xù)的手段。當(dāng)前國(guó)債收益率處在年內(nèi)高位，因國(guó)債收益率上行會(huì)推高企業(yè)債利率，在經(jīng)濟(jì)下行壓力大需要逆周期調(diào)節(jié)的大背景下，央行降息有利于10年期國(guó)債收益率的走低。但收益率大幅下行存在障礙，一是央行強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決不搞大水漫灌，二是通脹上行對(duì)利率下降有一定約束。從技術(shù)面上看，十年期國(guó)債期貨料仍維持震蕩。
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【分品種動(dòng)態(tài)】
◆農(nóng)產(chǎn)品
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豆粕 | 隔夜外圍美元略升至98.3上方；人民幣離岸價(jià)穩(wěn)定在7.03部位。歐美股市上漲。美股三大股指均以創(chuàng)紀(jì)錄收盤高位為本周的交易拉開序幕，因有跡象顯示，美國(guó)和中國(guó)在貿(mào)易談判方面取得進(jìn)展，而一系列并購(gòu)交易也提振了市場(chǎng)人氣。"貿(mào)易是投資者情緒的支點(diǎn)，" CFRA Research首席投資策略師Sam Stovall稱。 “如果他們感覺良好，我們將達(dá)成某種協(xié)議，那么市場(chǎng)上漲100點(diǎn)，如果他們感覺相反，那么市場(chǎng)下跌100點(diǎn)”。歐股小漲。NYMEX 原油上漲0.24美元，結(jié)算價(jià)報(bào)每桶58.01美元。市場(chǎng)再度樂觀地預(yù)期全球最大兩個(gè)經(jīng)濟(jì)體可能會(huì)很快簽署第一階段貿(mào)易協(xié)議。芝加哥CBOT大豆收低，因中美貿(mào)易談判存在不確定性，以及南美作物天氣改善，蓋過了美國(guó)上周出口檢驗(yàn)報(bào)告強(qiáng)勁的影響。下游粕、油跟跌，油領(lǐng)跌。天氣預(yù)報(bào)顯示南美作物天氣狀況改善，包括巴西及阿根廷本周將出現(xiàn)有利的降雨。農(nóng)業(yè)咨詢公司AgRural稱，巴西大部分地區(qū)的農(nóng)戶正逼近2019-2020年度大豆播種的最后階段，截至11月21日，已播種完成79%。AgRural稱，這符合五年同期均值，但落后于去年同期的89%。中國(guó)海關(guān)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月自巴西進(jìn)口大豆幾乎較上年同期減少一半，因中美貿(mào)易關(guān)系改善的期望令進(jìn)口商縮手，且嚴(yán)重的非洲豬瘟抑制需求。海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月自巴西進(jìn)口379.3萬噸大豆，是最大的來源地，但較去年同期的653萬噸大幅減少42%。交易商稱中國(guó)買家上周至少買入20船巴西大豆，因與美國(guó)間貿(mào)易協(xié)議的不確定性令買家紛紛鎖定供應(yīng)。美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月21日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為1,942,761噸，市場(chǎng)預(yù)估區(qū)間為120-180萬噸，前一周修正后為1,537,619噸，初值為1,532,991噸。當(dāng)周，對(duì)中國(guó)大陸的大豆出口檢驗(yàn)量為1,349,945噸，占出口檢驗(yàn)總量的69.49%。此外，美國(guó)農(nóng)業(yè)部修正了上周發(fā)布的兩份日出口銷售聲明，稱最初報(bào)告的玉米銷售實(shí)際上是大豆銷售。美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至2019年11月24日當(dāng)周，美國(guó)大豆收割率為94%，市場(chǎng)平均預(yù)期為95%，之前一周為91%，上年同期為94%，五年均值為97%。框架如前，美豆產(chǎn)量落定，收割收尾，貿(mào)易進(jìn)程決定美豆庫存是否得以消化。中美貿(mào)易協(xié)議消息面報(bào)道不一致，尚不明朗。連盤夜盤粕小漲，油下跌。棕櫚油淡季加之庫存有望增加壓制食用油。 | 豆油跌回區(qū)間，延續(xù)區(qū)間模式對(duì)待；粕受成本端支撐呈現(xiàn)弱反彈，等待供需兩端的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)。粕遠(yuǎn)基礎(chǔ)多持；短看低吸高平節(jié)奏。 （范適安） |
谷物飼料 | 玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周一收漲，交易商解釋說，因此前CBOT小麥期貨因空頭回補(bǔ)而跳升3%，且全球現(xiàn)貨市場(chǎng)堅(jiān)挺。但南美作物天氣改善，包括天氣預(yù)報(bào)顯示本周巴西和阿根廷將迎來有益的降雨，限制了期貨市場(chǎng)漲勢(shì)。 美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)周一公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2019年11月21日當(dāng)周，美國(guó)玉米出口檢驗(yàn)量為604,592噸，市場(chǎng)預(yù)估為55-75萬噸，前一周修正后為651,147噸，初值為 637,397噸?！ ?/span> 收盤后，美國(guó)農(nóng)業(yè)部在每周作物生長(zhǎng)報(bào)告中公布稱，截至11月24日當(dāng)周，當(dāng)周玉米收割率為84%，分析師平均預(yù)期為85%，前一周為76%，去年同期為93%，五年均值為96%?！ ?/span> 大連玉米夜盤震蕩整理，華北新玉米上市量增加壓制價(jià)格。東北玉米整體趨穩(wěn)。目前港口玉米庫存仍維持低位，玉米現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，下跌空間預(yù)計(jì)有限。短期玉米繼續(xù)維持低位震蕩走勢(shì)。 ? 菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕低位震蕩，進(jìn)入冬季，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求轉(zhuǎn)淡，供需清淡情況下預(yù)計(jì)后期菜粕價(jià)格繼續(xù)跟隨豆粕維持震蕩走勢(shì)。 ? 豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動(dòng)，主力豆粕2005約期權(quán)隱含波動(dòng)率低位穩(wěn)定。看漲期權(quán)權(quán)利金價(jià)格沖高回落，看跌期權(quán)權(quán)利金價(jià)格小幅下跌，市場(chǎng)關(guān)注中美貿(mào)易磋商進(jìn)程，國(guó)內(nèi)飼料需求觸底反彈，支撐現(xiàn)貨價(jià)格，預(yù)計(jì)遠(yuǎn)期進(jìn)口大豆到港增加，豆粕遠(yuǎn)月合約價(jià)格受到壓制。 | 玉米：關(guān)注后期收儲(chǔ)政策以及新糧上市節(jié)奏，建議依托成本逢低買入，短線低吸高平。 菜粕：建議觀望為主。 豆粕期權(quán)：建議逢低買入虛值看漲期權(quán)，短線低吸高平。 (李金元) |
棉花 | 隔夜美棉延續(xù)反彈，再回之前震蕩區(qū)間，3月合約最新價(jià)格65.79美分。鄭棉窄幅震蕩，主力合約5月價(jià)格13275元。截止24日，累計(jì)加工皮棉313萬噸，同比減少0.19%?，F(xiàn)貨價(jià)格弱勢(shì)調(diào)整，報(bào)13049元。11月下旬以來，下游紡織企業(yè)對(duì)原棉需求明顯較10月份有所下降，主要有以下幾方面原因：一是傳統(tǒng)紡織旺季結(jié)束，新增訂單數(shù)量數(shù)量寥寥，紡織企業(yè)以銷定產(chǎn)模式下，棉花需求難有增加；二是前期部分紡企赴疆采購(gòu)新棉，但隨著新疆皮棉加工成本的上移，疆內(nèi)軋花廠皮棉報(bào)價(jià)不斷上漲，紡企對(duì)其接受度下降，等待后期點(diǎn)價(jià)撿漏心態(tài)滋生；三是部分上年度陳棉性價(jià)比較高，新棉不占優(yōu)勢(shì)，再度制約皮棉消化。下游紡企保持隨用隨采，按需采購(gòu)的策略未有明顯調(diào)整。 | 收儲(chǔ)12月2日開始，隔夜美棉延續(xù)反彈，鄭棉日內(nèi)偏暖震蕩，或?qū)⑹諒?fù)前期大陰線。 （苗玲） |
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◆工業(yè)品
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螺紋 | 昨日螺紋日盤繼續(xù)上行，創(chuàng)出本輪反彈新高，夜盤減倉(cāng)回落，RB2001收于3642元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)上漲，成交量仍處于較高水平。上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格（HRB400 20mm）報(bào)4180元（+40），普氏62%鐵礦石價(jià)格指數(shù)報(bào)90.45美元（+2.65），唐山普碳方坯報(bào)3480元（+30）。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，近20天內(nèi)已有20家國(guó)內(nèi)房企計(jì)劃或已發(fā)布美元融資超50億美元，融資成本已從5%漲至12.8%不等。2019年以來，國(guó)內(nèi)房企合計(jì)發(fā)布海外美元債已超650億美元，比2018年同期增長(zhǎng)近50%。 昨日Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)部分貿(mào)易商建材日成交量為24.08萬噸，較上一交易日增加2.95萬噸。全國(guó)主港鐵礦累計(jì)成交262.30萬噸，環(huán)比上漲177.86%；上周平均每日成交154.10萬噸，上月平均每日成交91.92萬噸。 綜合來看，近期螺紋利潤(rùn)快速放大，產(chǎn)量回升加快?，F(xiàn)貨市場(chǎng)特別是南方地區(qū)大幅拉漲，下游需求維持較高水平，庫存達(dá)到近年同期低位。 | 由于01合約對(duì)應(yīng)春節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格，操作上多單需注意防守，關(guān)注終端需求的持續(xù)性。 (朱小虎) |
鐵礦石 | 晨會(huì)要點(diǎn)： 1、本輪黑色商品的上漲，主驅(qū)動(dòng)在于成材，近期的暖冬天氣下趕工需求釋放，疊加地產(chǎn)需求良好，電爐鋼釋放有限，在供需的雙重驅(qū)動(dòng)下，社會(huì)庫存持續(xù)下降，處于五年同期的新低水平，螺紋鋼社會(huì)庫存降至300萬噸以下水平，部分規(guī)格短缺，鋼廠挺價(jià)意愿較強(qiáng)，推動(dòng)鋼鐵價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲， 2、昨天以黑色品種價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)上漲，更多還是受到山東、河北等地關(guān)停焦化廠傳聞的影響，短期在安全監(jiān)管趨嚴(yán)的預(yù)期下，對(duì)煤焦市場(chǎng)形成提振，中期供給寬松格局難以改變。 3、近期鋼鐵價(jià)格大幅上漲，華南、華東地區(qū)漲幅最大，11月以來，華東市場(chǎng)本月累計(jì)漲幅逾400元/噸，達(dá)到4-5月份年內(nèi)的最高水平；華南地區(qū)累計(jì)漲幅超過700元 /噸，達(dá)到近5000元/噸的高位水平，創(chuàng)年內(nèi)新高；華北地區(qū)累計(jì)漲幅200元/噸附近；當(dāng)前南北區(qū)域價(jià)差拉大，北材南下有望加快，地區(qū)資源緊張狀況會(huì)有所改善； 4、隨著鋼鐵價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上漲，鋼廠盈利水平進(jìn)一步提高，部分鋼廠有補(bǔ)庫需求，高品位粉礦如卡粉、精粉采購(gòu)集中度較高，主流高品粉礦議價(jià)能力明顯上升；上周河北、山西、山東多地啟動(dòng)污染預(yù)警， 后期隨著鋼企執(zhí)行停限產(chǎn)任務(wù)增多，需求將趨于下降；在海外礦山發(fā)貨量處于高位的狀態(tài)下，礦石價(jià)格沖高后壓力也將顯現(xiàn)。 5、隨著鋼鐵價(jià)格到達(dá)年度高位，市場(chǎng)心態(tài)也趨于理性，電爐鋼產(chǎn)量也將快速回復(fù)，以及南北資源的流動(dòng)加快，價(jià)格上方將逐漸承壓，價(jià)格快速上漲后，繼續(xù)向上動(dòng)能減弱。 | 2001合約由于基差因素，后期將高位震蕩為主，2005合約表現(xiàn)偏弱，成材端01和05合約的正套和繼續(xù)持有。 (楊俊林) |
動(dòng)力煤 | 11月25日，煤炭港口煤價(jià)持穩(wěn)，國(guó)內(nèi)海運(yùn)費(fèi)持穩(wěn)。其中，秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5000)平倉(cāng)價(jià)544元/噸(-)；上海港動(dòng)力末煤(Q5500)到岸價(jià)575元/噸(-)；秦皇島-上海運(yùn)費(fèi)為33.4元/噸(-)；秦皇島-廣州運(yùn)費(fèi)為43.3元/噸(-0.2)；主力基差-11.6元/噸（-0.2）。六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量63.4萬噸(-1.06)；秦皇島港庫存為675萬噸(+12)；六大發(fā)電集團(tuán)庫存1699萬噸(+10)。中期承壓煤礦產(chǎn)能的加速釋放和中美貿(mào)易戰(zhàn)不確定性對(duì)終端需求的影響。動(dòng)力煤消費(fèi)旺季到來期價(jià)短期獲一定支撐，但是中下游高庫存仍將承壓。 | 操作上，輕倉(cāng)持空。 （甘宏亮） |
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