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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆粕

今日晨評要點:1、美數(shù)據(jù)尚可，支撐美股高位震蕩。之前季度企業(yè)財報數(shù)據(jù)好于低預(yù)期、美聯(lián)儲年度第三次降息等刺激美股至記錄高位，但在貿(mào)易戰(zhàn)及全球增長壓力加大的氛圍下，美股重現(xiàn)謹慎。通常年底的圣誕采購季是檢驗美消費動力的一個窗口，而消費是推動美增長的主要力量，宜跟蹤觀察。在數(shù)據(jù)修好的條件下，年底前美聯(lián)儲降息似無余地。2、中美貿(mào)易階段協(xié)議尚未落地。在香港等問題發(fā)酵，政治互信受到挑戰(zhàn)的壓力下，單純的貿(mào)易協(xié)議是否可行，要打個問號？經(jīng)濟背景的存量博弈、政治背景的崛起與遏制崛起等都決定了中美管控分歧的高難度與持久性。3、國內(nèi)經(jīng)濟面延續(xù)逆周期調(diào)控，四季度在通脹預(yù)期加大，政策邊際有所掣肘的環(huán)境下，超預(yù)期條件難尋，股市反應(yīng)平庸。當然，如果跌出價值也好布局來年。4、大宗商品表現(xiàn)各異。工業(yè)類銅、原油未脫長期區(qū)間收窄的波動；天然橡膠顯現(xiàn)出萬二下方的抗跌性，但資金驅(qū)動的行情波動率較大，節(jié)奏變化多于結(jié)構(gòu)變化；黑色鋼廠利潤有所回升，現(xiàn)貨反彈拉動期貨修復(fù)預(yù)期差，近月合約更為明顯。這是過去兩年的老套路了，與黑色產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)相關(guān)。畢竟行業(yè)洗牌之后自我修復(fù)能力和定價能力都已增強。這有別于趨勢，就是預(yù)期與預(yù)期修復(fù)、預(yù)期證實與證偽的階段博弈結(jié)果。5、豆類油粕比仍偏強。價格傳導(dǎo)主要還是豬價到食品油脂的產(chǎn)品端，還沒有傳導(dǎo)到原料端的飼料品種。政府釋放凍豬肉平抑價格，但并不能改變豬周期，只是價格的波動性增加。當然油脂除了節(jié)前備貨還有棕櫚油拉動，豆油傾向區(qū)間上沿波動；粕相對平庸，但價格傳導(dǎo)總會來，只是需要時間，需要需求端與供給端的共振。需求在養(yǎng)殖恢復(fù)、供給在南美天氣。美豆已沒什么可預(yù)期的了，就是收割完成的大豆，是運到中國還是變?yōu)閹齑?。如果貿(mào)易打開，有利粕反套；如果打不開，有利正套。春節(jié)后焦點就是南美了。

油脂看帶防御的低吸高平節(jié)奏；粕遠基礎(chǔ)多持，短宜靈活。

（范適安）

谷物飼料

玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五小幅走高，因技術(shù)性買盤和對美國出口需求改善的預(yù)期?！》治鋈耸糠Q，美國玉米在全球的競爭力越來越強，增強了出口前景。CBOT玉米期貨相對于大豆期貨上漲，因交易商在下周美國感恩節(jié)假期前，結(jié)清多大豆空玉米價差頭寸。感恩節(jié)假期通常是谷物交易清淡的一周。巴西和阿根廷農(nóng)作物天氣改善影響市場，限制漲幅。周五是CBOT 12月玉米期權(quán)交易的最后一天。12月期貨合約的第一個交割通知日是11月29日。

烏克蘭經(jīng)濟農(nóng)業(yè)部周五稱，烏克蘭2019/20年度谷物出口量增加36%至2,310萬噸，受助于小麥和玉米出口量增加。經(jīng)濟農(nóng)業(yè)部在聲明中稱，玉米出口量為650萬噸。

大連玉米夜盤震蕩反彈，因東北雨雪天氣阻礙玉米上量。目前港口玉米庫存仍維持低位，玉米現(xiàn)貨價格保持穩(wěn)定，下跌空間預(yù)計有限。短期玉米繼續(xù)維持低位震蕩走勢。

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菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕低位震蕩，進入冬季，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求轉(zhuǎn)淡，供需清淡情況下預(yù)計后期菜粕價格繼續(xù)跟隨豆粕維持震蕩走勢。

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豆粕期權(quán)：大連豆粕期權(quán)跟隨豆粕合約波動，主力豆粕2005約期權(quán)隱含波動率低位穩(wěn)定。看漲期權(quán)權(quán)利金價格低位震蕩，看跌期權(quán)權(quán)利金價格小幅漲跌，市場關(guān)注中美貿(mào)易磋商進程，國內(nèi)飼料需求觸底反彈，支撐現(xiàn)貨價格，預(yù)計遠期進口大豆到港增加，豆粕遠月合約價格受到壓制。

玉米：關(guān)注后期收儲政策以及新糧上市節(jié)奏，建議依托成本逢低買入，短線低吸高平。

菜粕：建議觀望為主。

豆粕期權(quán)：建議觀望為主。

(李金元)

棉花

周內(nèi)ICE期棉跌破震蕩區(qū)間，3月合約周內(nèi)從最高的66.8美分跌至63.7美分，K線跌至60日均線附近，盤面技術(shù)偏弱。鄭棉跟隨美棉跌破區(qū)間，1月合約最新價格12735元，K線收于均線下方。周內(nèi)鄭棉主力移倉換月成5月合約。截止22日，鄭棉倉單數(shù)量14826張，有效預(yù)報5461張，折貨在82萬噸附近。

現(xiàn)貨價格維持弱勢，報13050元。內(nèi)外棉價差小幅變化，1%關(guān)稅下外棉比國內(nèi)棉便宜100元附近。截止19日，新疆累計加工276萬噸，同比增加0.1%，自治區(qū)加工量175萬噸，兵團加工量101萬噸。

印度棉小幅下跌，S-6報價在68.1美分，近期印度棉價格低于美棉價格。

隨著籽棉交售進入尾聲，軋花廠加工成本已經(jīng)固化，北疆機采棉前期加工成本平均在11200-11500元/噸，后期加工成本則上升至12800-13200元/噸，南疆手摘棉集中上市后價格波動不大，平均加工成本12600-13500元/噸，因部分企業(yè)屬于承包類型，均攤資金成本不一，加工成本也有所差異。但大多數(shù)企業(yè)表示，當前下游需求不旺，新棉現(xiàn)貨難銷，期貨價格貼水現(xiàn)貨，對后市擔憂難以消除。

宏觀外圍事件較多，周五夜盤美棉反彈，后期走勢重點關(guān)注銷售報告。

國內(nèi)收儲給予市場信心，但下游紗線低迷，期貨貼水現(xiàn)貨價差擴大，外棉反彈預(yù)期日內(nèi)鄭棉圍繞40日均線震蕩，日內(nèi)建議觀望。

（苗玲）