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內(nèi)外盤綜述

簡評及操作策略

豆粕

今日晨評要點:1、從年終時點看，美股年度表現(xiàn)正向，盡管美增長不夠強勁，數(shù)據(jù)參差，但就業(yè)一直不錯，這保證了消費的穩(wěn)定。加之美聯(lián)儲下半年三次降息、中美階段達成貿(mào)易框架協(xié)議，使得美股年度收官保持亮色。不過風險也是漲出來的，對美股估值的質疑預計會增加美股的波動率，這會給避險資產(chǎn)帶來機會。2、中美階段貿(mào)易協(xié)議似乎落地，盡管還沒最終簽署，但最高領導通電話，給協(xié)議完成做了背書。階段協(xié)議會使各自松口氣，達到各取所需，就中美合作與競爭來說，主流是什么？并沒有懸念；美對中的遏制與收割也沒有改變。3、國內(nèi)數(shù)據(jù)沒想象那么差，可以看做是逆周期調(diào)控帶來的結果。但逆周期調(diào)控并不能代替經(jīng)濟的內(nèi)生動力，只是對調(diào)結構過程中防止經(jīng)濟過于失速的穩(wěn)定劑。這個判斷決定了年初對A股在3000正負200波動的年度判斷?，F(xiàn)至歲尾，此判斷不變。4、大宗商品原油保持區(qū)間預期，中位數(shù)60，之前在50不看跌，因全球不是危機模式，只是弱平衡，后面即便區(qū)間內(nèi)走強，也是比平衡好一點，還是看不到過去大起大落的“趨勢”，銅也差不多。這兩個宏觀品種代表了需求還處于平庸區(qū)域。黑色幾年來的大矛盾基本平歇，市場處于階段性預期與預期修復的波動中。一方面產(chǎn)業(yè)集中度提高后對產(chǎn)出效率的提高，另一方面出于利潤管控的產(chǎn)量調(diào)節(jié)比過去更加容易實現(xiàn)。在這個結構里追漲是忽視宏觀條件；殺跌是忽視產(chǎn)業(yè)變遷。5、豆類油粕比偏強還在季節(jié)里，且棕櫚油強勢還對油脂存在拉動作用。從做多油粕比到做空油粕比是一個轉折，只是這個轉折什么時候來而已。這需要條件。做空油粕比，只是和現(xiàn)在的條件反過來看。對粕來說，什么時候養(yǎng)殖需求能恢復？什么時候供應會出問題？周期是過去的規(guī)律，需要找到內(nèi)在驅動才行，當然策略可以兼顧左右。中美貿(mào)易階段協(xié)議是兩年內(nèi)中國進口美貿(mào)易總額2000億美元，這個數(shù)字怎么分配到服務貿(mào)易和貨物貿(mào)易中去？2017年中國進口美農(nóng)產(chǎn)品是最多年份，農(nóng)產(chǎn)品總額大約是241億美元，其中大豆約130億美元。如若實現(xiàn)新的中美貿(mào)易目標，對中、美、南美帶來的沖擊是不言而喻的。

粕遠基礎多持；短偏震蕩模式對待，宜靈活。

（農(nóng)產(chǎn)品部）

谷物飼料

玉米：芝加哥期貨交易所(CBOT)玉米期貨周五微幅收高，因交易商在年底假期前調(diào)整頭寸。交易商表示，假期前市場成交低迷，空頭回補亦為市場提供支撐。交易商稱，中國對美國農(nóng)產(chǎn)品的需求前景存在不確定性。中國國家主席習近平20日晚應約同美國總統(tǒng)特朗普通電話。特朗普表示，美中達成第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議，對于美國、中國和整個世界都是一件好事，美中兩國市場和世界對此都作出了十分積極反應。美方愿同中方保持密切溝通，爭取盡快簽署并予以落實。習近平指出，中美兩國在平等和相互尊重基礎上達成了第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議。在當前國際環(huán)境極為復雜的背景下，中美達成這樣的協(xié)議有利于中國，有利于美國，有利于整個世界和平和繁榮。

大連玉米夜盤低位震蕩，國內(nèi)玉米市場價格跌勢趨于緩和，購銷開展相對順暢。市場供應方面，依舊處于一個較為寬松的狀態(tài)，最新消息的農(nóng)產(chǎn)品進口預期疊加售糧進度提速、暖冬導致的農(nóng)戶地趴糧難以存儲等問題，不排除節(jié)前還會出現(xiàn)一個售糧小高峰期，因此當前用糧主體采購觀望心理依舊濃厚。節(jié)前售糧時間有限，農(nóng)民和貿(mào)易商博弈加劇。玉米市場或難大幅下行。

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菜粕：菜粕夜盤跟隨豆粕低位震蕩，整體維持低位區(qū)間波動。進入冬季，水產(chǎn)養(yǎng)殖需求轉淡，供需清淡情況下預計后期菜粕價格繼續(xù)跟隨豆粕維持震蕩走勢。

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豆粕期權：大連豆粕期權跟隨豆粕合約波動，主力豆粕2005約期權隱含波動率低位穩(wěn)定?？礉q期權權利金價格小幅反彈，看跌期權權利金價格窄幅震蕩，市場關注中美第一階段協(xié)議具體細節(jié)，國內(nèi)飼料需求觸底反彈，支撐現(xiàn)貨價格，預計遠期進口大豆到港增加，豆粕遠月合約價格受到壓制。

玉米：短期玉米繼續(xù)維持震蕩筑底走勢。關注新糧上市節(jié)奏，建議短期觀望為主。

菜粕：建議觀望。

豆粕期權：建議觀望為主，或進行牛市價差交易。

（李金元）

棉花

中美首腦通電話，ICE期棉延續(xù)反彈，3月合約最新價格67.9美分。均線指標雖良好，但從盤面看流暢上漲尚需要突破前期成交密集區(qū)的壓力。繼續(xù)關注銷售簽約數(shù)據(jù)。

鄭棉震蕩，漲幅小于ICE期棉，5月合約最新價格在13300元附近，K線站在均線上方。截止12月19日，鄭棉倉單24717張，有效預報4918張，累計折貨118萬噸。周內(nèi)儲備棉成交量下滑，周度累計成交2400噸，成交價格上漲，成交平均價漲至13400元附近。

根據(jù)印度棉花公司CCI最新數(shù)據(jù)，截止12月13日，印度新花累計上市量122.9萬噸，較前一個月大幅增加約67%，但較去年同期減少約12%；截止11月底，印度棉花公司CCI在籽棉最低收購價MSP項累計收購籽棉20萬噸。印度棉價小幅走低，S-6報69.65美分。印度棉維持貼水美棉。

調(diào)查結果顯示，2020年中國棉花意向種植面積4587.5萬畝，同比減少206.8萬畝，下降4.3%。其中新疆意向植棉面積為3492.7萬畝，同比下降1.1%。

宏觀，中美貿(mào)易第一階段文本協(xié)議達成，傳1月6日簽署，市場預期向好，對紡織品服裝出口利好，后期的變化要觀察紡織出口數(shù)據(jù)情況?；久妫呓Y轉庫存，加工銷售旺季，需求乏力，基本面沒有明顯的矛盾也無大的上漲驅動力；鄭棉升水現(xiàn)貨，倉單壓力大；下跌有收儲支撐。

鄭棉漲跌空間均有限，操作上觀望為主，等待消息突破或者低價優(yōu)勢。

（農(nóng)產(chǎn)品部）