豆粕

隔夜外圍美國(guó)金融市場(chǎng)因感恩節(jié)休市。歐洲股市從連續(xù)下跌中反彈，投資者買入公用事業(yè)股等防御性板塊，以抵御疫情蔓延的擔(dān)憂。大連盤豆類油脂延續(xù)前日沖高行情后進(jìn)入修正節(jié)奏。1月油粕比在2.95，5月油粕比在2.88。粕1－5逆差做縮至139點(diǎn)。

預(yù)計(jì)日內(nèi)粕5延續(xù)圍繞3050上下的修正性波動(dòng)，宜靈活?！　　?/span>

（農(nóng)產(chǎn)品部）

玉米

因感恩節(jié)，美國(guó)市場(chǎng)周四休市，周五恢復(fù)交易，但是將提前收盤?！?/span>

大連玉米夜盤延續(xù)震蕩反彈。近期中儲(chǔ)糧玉米拍賣市場(chǎng)成交率一般，市場(chǎng)不缺玉米的現(xiàn)象得到驗(yàn)證，未來進(jìn)口玉米價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)的傳導(dǎo)因素將更加明顯，美國(guó)玉米價(jià)格未來走高將通過進(jìn)口幫扶國(guó)內(nèi)價(jià)格。綜上所述，短期來看，多空博弈相對(duì)溫和，影響因素復(fù)雜多變；中期來看，玉米偏強(qiáng)振蕩格局仍不易轉(zhuǎn)變。

操作上建議觀望為主。

（農(nóng)產(chǎn)品部）

螺紋

鋼材昨日夜盤下跌，螺紋2101合約收于4415，熱卷2101合約收于4535。現(xiàn)貨方面，25日唐山普方坯出廠價(jià)報(bào)4320（+20），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格(HRB400 20mm)4830元（+10），熱卷現(xiàn)貨價(jià)格(4.75mm)4770元（平）。

據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，本周五大品種鋼材產(chǎn)量897.07萬噸，環(huán)比減7.13萬噸；表觀消費(fèi)量954.42萬噸，環(huán)比增8.57萬噸；鋼材總庫存量1596.22萬噸，環(huán)比減57.35萬噸。其中，鋼廠庫存量561.09萬噸，環(huán)比減13.82萬噸；鋼材社會(huì)庫存量1035.13萬噸，環(huán)比減43.53萬噸。

本周，唐山地區(qū)126座高爐中有67座檢修（不含長(zhǎng)期停產(chǎn)），檢修高爐容積合計(jì)55386m3；周影響產(chǎn)量約114.31萬噸，產(chǎn)能利用率63.26%，周環(huán)比上升0.6%，月環(huán)比下降1.75%，較去年同期下降15.36%。

本周，全國(guó)18家獨(dú)立電弧爐建筑鋼材鋼廠平均成本為4442元/噸，環(huán)比上升158元/噸。平均利潤(rùn)為294元/噸，谷電利潤(rùn)為392元/噸，環(huán)比下降83元/噸。

從本周Mysteel的數(shù)據(jù)來看，五大鋼材產(chǎn)量繼續(xù)小幅回落，表觀消費(fèi)上升，總庫存延續(xù)去庫趨勢(shì)。鋼材產(chǎn)量受到秋冬限產(chǎn)影響持續(xù)維持低位，近兩周鋼材需求有所企穩(wěn)，小幅反彈，房地產(chǎn)市場(chǎng)政策調(diào)控對(duì)預(yù)期的改善較為明確，遠(yuǎn)月螺紋需求預(yù)計(jì)改善，1、5合約價(jià)差快速縮小。短期內(nèi)，鋼材消費(fèi)仍難有較大提升，關(guān)注今年冬儲(chǔ)的強(qiáng)度。

整體鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)區(qū)間寬幅震蕩走勢(shì)，短線參與或關(guān)注05合約的回調(diào)做多機(jī)會(huì)。

(黃天罡)

鐵礦石

  昨日進(jìn)口礦市場(chǎng)震蕩運(yùn)行，貿(mào)易商出貨情緒偏弱，鋼廠詢盤積極性較弱，整體成交欠佳；唐山港口pb粉報(bào)價(jià)680元/噸，混合粉報(bào)價(jià)430元/噸，紐曼粉報(bào)價(jià)705元/噸，麥克粉報(bào)價(jià)655元/噸，超特粉報(bào)價(jià)445元/噸；山東地區(qū)成交有：青島港：超特粉440元/噸成交；嵐山港：卡粉785元/噸成交，烏精825元/噸成交。

 夜盤鐵礦石價(jià)格明顯回落，近期地產(chǎn)端轉(zhuǎn)暖預(yù)期和12月鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期，推動(dòng)礦石價(jià)格低位反彈；供需面上，雙限政策下鐵礦終端消耗處于低位，發(fā)運(yùn)在年度計(jì)劃內(nèi)仍有沖量驅(qū)動(dòng)，在疏港難以維持低位情況下，港口庫存仍將繼續(xù)累庫，供應(yīng)仍處于寬裕狀態(tài)，鐵礦供大于求的局面延續(xù)。

短期市場(chǎng)將更多表現(xiàn)為寬幅震蕩，區(qū)間內(nèi)波段或短線交易。

(楊俊林)

煤焦

現(xiàn)貨市場(chǎng)，部分焦企抵制第八輪提降，價(jià)格下滑減緩，焦煤價(jià)格也暫時(shí)穩(wěn)定。山西介休1.3硫主焦1800元/噸，蒙5金泉提貨價(jià)1850元/噸，澳洲主焦到岸價(jià)377美元/噸；呂梁準(zhǔn)一出廠價(jià)2600元/噸，唐山二級(jí)焦到廠價(jià)2750元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價(jià)2900元/噸。

為落實(shí)好中共中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于深入打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)的意見，生態(tài)環(huán)境部做出新的部署，將新增兩項(xiàng)重要任務(wù)，部署8個(gè)標(biāo)志性戰(zhàn)役。新增第一項(xiàng)重要任務(wù)是，加強(qiáng)PM2.5和臭氧協(xié)同控制，部署實(shí)施重污染天氣消除攻堅(jiān)戰(zhàn)、臭氧污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)；第二項(xiàng)任務(wù)是落實(shí)國(guó)家重大戰(zhàn)略，新增黃河生態(tài)保護(hù)治理攻堅(jiān)戰(zhàn)。

11/24日，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司召開座談會(huì)。與會(huì)專家建議，加快建立煤炭?jī)r(jià)格區(qū)間調(diào)控的長(zhǎng)效機(jī)制，引導(dǎo)煤炭?jī)r(jià)格在合理區(qū)間運(yùn)行，使煤炭?jī)r(jià)格真實(shí)反映市場(chǎng)供求基本面，防止價(jià)格大起大落。

伴隨雙焦近期的反彈，盤面貼水修復(fù)，邊際供應(yīng)好轉(zhuǎn)的預(yù)期得到消化；但目前雙焦供應(yīng)能力充足，伴隨現(xiàn)貨價(jià)格止跌企穩(wěn)，山西煤亦有増產(chǎn)潛力，進(jìn)口焦煤回升，且12月中旬后，終端需求仍將面臨季節(jié)性轉(zhuǎn)淡壓力，雙焦供應(yīng)仍能滿足補(bǔ)庫及冬儲(chǔ)需求，限制盤面反彈空間。

夜盤雙焦承壓回落，短期反彈或告一段落，整體低位震蕩走勢(shì)，觀望為主。

（李巖）

鋁

昨日滬鋁主力月2201合約早間走高回落，午后反彈沖高，開盤19135元/噸，尾盤收至19250元/噸，漲0.34%?，F(xiàn)貨方面，25日長(zhǎng)江現(xiàn)貨成交價(jià)格19100-19140元/噸，跌50元；廣東南儲(chǔ)報(bào)19140-19200元/噸，跌70元；華通報(bào)19140-19200元/噸，跌70元。持貨商看跌積極下調(diào)報(bào)價(jià)出貨，接貨商畏高情緒濃厚，壓價(jià)少采，整體交投氛圍不興。

海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年10月我國(guó)鋁輪轂出口量為6.54萬噸，同比下滑25.79%，環(huán)比下滑21.28%。

25日，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存101.7萬噸，周度降庫2.1萬噸，南海、上海及鞏義等主要消費(fèi)地區(qū)貢獻(xiàn)主要降幅，無錫地區(qū)延續(xù)小累庫態(tài)勢(shì)。鋁棒庫存較上周四減少2.16萬噸至7.89萬噸，降幅達(dá)21.5%，至此鋁棒已連續(xù)6周去庫。從區(qū)域上來看，在過去的一周，佛山、湖州地區(qū)降幅較大，無錫常州也維持降庫。

夜盤鋁價(jià)高開低走，上方壓力仍在。供應(yīng)端，云南某鋁廠突發(fā)鋁槽起火事故而停產(chǎn)，供應(yīng)再度收緊。但有消息稱該廠產(chǎn)線已開始恢復(fù)，對(duì)鋁價(jià)短期支撐弱化。此外，印尼總統(tǒng)計(jì)劃在2022年停止鋁土礦出口，引發(fā)市場(chǎng)看漲情緒。成本氧化鋁及產(chǎn)區(qū)電費(fèi)有所下調(diào)，動(dòng)力煤價(jià)格近日企穩(wěn)。需求端出現(xiàn)年底地產(chǎn)融資放松保障竣工的預(yù)期，但大的下行趨勢(shì)不改，疊加春節(jié)淡季，短期需求難有明顯恢復(fù)。最新數(shù)據(jù)顯示電解鋁社會(huì)庫存周度降庫2.1萬噸，提振市場(chǎng)情緒，需要繼續(xù)關(guān)注后續(xù)庫存變化以及下游消費(fèi)力度。

預(yù)計(jì)鋁價(jià)短期區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩為主，短線交易。

（有色組）

鎳

&

不銹鋼

11月25日，1#進(jìn)口鎳價(jià)格154100元/噸(+1950)；華南電解鎳(Ni9996)現(xiàn)貨平均價(jià)155150元/噸(+500)；無錫太鋼304/2B卷板(2.0mm)價(jià)格元/噸19600(-100)；無錫寶新304/2B卷板(2.0mm)價(jià)格19900元/噸(-500)。

截止11月19日，鎳礦港口庫存合計(jì)(10港口)798.74萬噸(周+16.92)；2021年11月18日全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼社會(huì)庫存總量65.62萬噸，周環(huán)比上升4.28%。其中冷軋不銹鋼庫存總量41.29萬噸，周環(huán)比上升8.10%，熱軋不銹鋼庫存總量24.33萬噸，周環(huán)比下降1.60%。

11月25日，民營(yíng)304四尺冷軋不銹鋼價(jià)格漲50元/噸至18500元/噸。目前廢不銹鋼工藝冶煉304冷軋利潤(rùn)率增0.3%至4.5%；外購高鎳鐵工藝冶煉304冷軋利潤(rùn)率增0.2%至-2.3%；低鎳鐵+純鎳工藝冶煉304冷軋利潤(rùn)率減0.3%至-12.5%；一體化工藝冶煉304冷軋利潤(rùn)率增0.1%至-1.3%。

近期各國(guó)政策抑制通脹預(yù)期急劇升溫，下游不銹鋼消費(fèi)需求弱于預(yù)期。

操作上，短期觀望或短線交易。

（甘宏亮）

動(dòng)煤

11月25日，秦皇島山西產(chǎn)動(dòng)力煤(Q5500)市場(chǎng)價(jià)1090元/噸(-)。秦皇島港庫存為569萬噸(-3)；11月21日，六大發(fā)電集團(tuán)日均耗煤量75.84萬噸/日，較11月17日上升3.09萬噸/日。

據(jù)蒙古國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)辦最新發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月，蒙古國(guó)煤炭產(chǎn)量累計(jì)為2524.6萬噸，比上年同期減少445.9萬噸，同比下降15.0%。前10個(gè)月，蒙古國(guó)煤炭出口累計(jì)為1388.7萬噸，比上年同期減少1003.2萬噸，同比下降41.9%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大。

近期在政策的打壓下，動(dòng)力煤期價(jià)大幅下挫可以說已經(jīng)超越行業(yè)供需面的范疇。后市隨著秋冬節(jié)供暖消費(fèi)旺季的到來，在消費(fèi)需求的支撐下期價(jià)將逐步趨穩(wěn)。

操作上，短期觀望或短線交易。

（甘宏亮）

天膠

韓國(guó)昨日再度加息，而歐洲央行在通脹和貨幣政策選擇方面仍顯“曖昧”。國(guó)內(nèi)政策面再度強(qiáng)調(diào)對(duì)大宗工業(yè)品的壓力，昨日工業(yè)品期貨指數(shù)大幅回落，整體保持偏空的局面，對(duì)膠價(jià)帶來顯著的壓力，而昨日夜盤滬膠多空大量減倉下跌亦對(duì)此有所反映。行業(yè)方面，昨日泰國(guó)原料繼續(xù)小幅上漲，膠水價(jià)格保持在60的偏高水平，早盤日膠大幅下挫，市場(chǎng)表現(xiàn)出一定的“恐高”情緒，本周國(guó)內(nèi)輪胎開工率繼續(xù)小幅增加，昨日上海19年SCRWF主流價(jià)格在14550元/噸；山東地區(qū)SVR3L參考價(jià)格在13500—13650元/噸；云南市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)10#膠參考價(jià)格在12600—12700元/噸，市場(chǎng)觀望情緒仍較為濃重。

技術(shù)面： RU2205昨日沖高回落，夜盤多空大量平倉，且多頭撤離更為主動(dòng)，早盤日膠大跌，滬膠料受一定拖累，陷入深度調(diào)整的可能性增加， RU2205上方短期壓力在15500-15600，下方支撐在15200-15300，投資者應(yīng)關(guān)注膠價(jià)對(duì)支撐的沖擊以及支撐位的轉(zhuǎn)化情況。

操作建議：多單離場(chǎng)，若有效跌破支撐則轉(zhuǎn)為偏空思路。

（王海峰）