棉花

當(dāng)前市場焦點在貿(mào)易戰(zhàn)，對于行業(yè)的利好比如種植面積的減少等暫時忽視，不過時間上進(jìn)入3月，越往后種植面積的關(guān)注度越高。目前的關(guān)稅戰(zhàn)，美方“特朗普稱，自2月4日對華加征10%關(guān)稅后，3月4日將對華追加額外10%的關(guān)稅。這意味著，美國對華加征關(guān)稅稅率將累計攀升至20%。而據(jù)各種口徑測算，上一輪中美貿(mào)易摩擦之后，美國對華平均關(guān)稅稅率已升至20%左右。美國將從4月2日起對“外部”農(nóng)產(chǎn)品征收關(guān)稅，這是他對進(jìn)口商品設(shè)置貿(mào)易壁壘的最新威脅?！保恢蟹健爸袊?025年3月10日起，對原產(chǎn)于美國的部分進(jìn)口商品加征關(guān)稅，其中包括雞肉、小麥、玉米、棉花加征15%關(guān)稅。”。美棉主要出口，24/25年度出口有壓力，USDA報告中一直有表現(xiàn)，美棉壓縮出口，中國壓縮進(jìn)口，最終等來貿(mào)易戰(zhàn)，美棉盤面還是做了表現(xiàn)，美棉的底部區(qū)域可參考60-65美分，跌破60美分走向前低個人認(rèn)為概率低，對比2019年-2020年的低點，當(dāng)前無論是宏觀上還是基本面上都不能和前低比。國內(nèi)鄭棉跟的克制、波瀾不驚，1%關(guān)稅內(nèi)內(nèi)外棉價差擴(kuò)大至1400元附近。中國對美棉加征關(guān)稅，限制進(jìn)口，但考慮進(jìn)口已經(jīng)提前壓縮，所以雖然對盤面是利好的但利好的沖擊也有限，從USDA預(yù)估的數(shù)據(jù)看，2024/25年度全年中國進(jìn)口美棉總量在160萬噸附近，按當(dāng)前的進(jìn)口比例，預(yù)估全年美棉進(jìn)口量在18萬噸附近。中國是紡織品出口大國，關(guān)稅的加征長期對出口需求是利空，不過今年是貿(mào)易戰(zhàn)2.0，2019年發(fā)生過，而且目前棉花價格不算高，不好的是今年對轉(zhuǎn)口的國家也加征關(guān)稅，所以長期看對需求還是有利空的；種植端的面積、天氣也會逐漸被市場關(guān)注。綜上，鄭棉弱勢，但殺跌也要謹(jǐn)慎。關(guān)注關(guān)稅變動情況以及訂單、種植情況。

美烏談判，OPEC+會議表示仍將按照原計劃從4月起小幅增產(chǎn)，原油下跌，布油跌破70美元，美油在66美元。3月4日OPEC+月初會議聲明顯示，OPEC+將在4月開始執(zhí)行小幅增產(chǎn)，即相當(dāng)于4月起每月增產(chǎn)約12萬桶/日，直至2026年9月逐步取消當(dāng)前220萬桶/日的減產(chǎn)。這一消息是自2022年以來OPEC+的首次增產(chǎn)。下游化工跟隨大跌，盤面跌破三角形整理形態(tài)，盤面再次轉(zhuǎn)弱。PX加工費(fèi)在209美元，PTA加工費(fèi)在340元，PTA利潤的修復(fù)好于PX，因為PTA裝置檢修，根據(jù)鋼煉的數(shù)據(jù)：PTA開工回落至78%，PX開工維持在高位在90.9%，下游聚酯的開工在回升中在87%。PTA基差從-50元附近縮小至-26元附近，現(xiàn)貨價格在4890元附近。短期終端開工趨勢向上，不至于對原料端形成拖累，但化纖需求增速可能會邊際放緩。PTA修復(fù)更多還是依賴供給端給出彈性。

春節(jié)前后PX及PTA利潤在裝置檢修消息下走闊，但兩環(huán)節(jié)尚不能同時大幅去庫，短期利潤修復(fù)空間受限。跟隨油價波動。 
  （苗玲）

鋼材

鋼材周三價格弱勢運(yùn)行，螺紋2505合約收于3262，熱卷2505合約收于3382?，F(xiàn)貨方面，5日唐山普方坯出廠價報3040（-10），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3300元（-10），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3390元（-10）。
政府工作報告提出2025年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展政策取向：

（1）實施更加積極的財政政策，赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.66萬億元，擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，擬發(fā)行特別國債5000億元，擬安排地方政府專項債券4.4萬億元；
（2）實施適度寬松的貨幣政策，適時降準(zhǔn)降息，更大力度促進(jìn)樓市股市健康發(fā)展，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定；強(qiáng)化宏觀政策民生導(dǎo)向，打好政策“組合拳”。
金融監(jiān)管總局表示，今年重點抓兩方面的工作。一是支持穩(wěn)樓市，持續(xù)推動融資協(xié)調(diào)機(jī)制擴(kuò)圍增效，拉長白名單，讓更多符合條件的項目拿到貸款，堅決做好保交房工作；二是配合促轉(zhuǎn)型，抓緊研究制定配套融資制度，支持房地產(chǎn)發(fā)展新模式的構(gòu)建。
3月5日，76家獨立電弧爐建筑鋼材鋼廠平均成本為3464元/噸，日環(huán)比下降11元/噸，平均利潤虧損102元/噸，谷電利潤為13元/噸，日環(huán)比減少3元/噸。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本3015元/噸，周環(huán)比下調(diào)27元/噸，與3月5日普方坯出廠價格3040元/噸相比，鋼廠平均盈利25元/噸。
鋼材價格延續(xù)弱勢運(yùn)行。昨日政府工作報告提出全年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)及財政政策赤字率等市場關(guān)心內(nèi)容，整體來看政策方面未有超預(yù)期表達(dá)，涉及大宗商品及黑色鏈條的政策也提出了本年內(nèi)繼續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組的內(nèi)容，證實了前期減產(chǎn)的小作文。

鋼材自身供需健康，未來一段時間需求仍在釋放周期，但在政策未有超預(yù)期支撐的情況下，消費(fèi)高度難有亮眼表現(xiàn)，價格重心更多受原料成本影響預(yù)計承壓偏弱運(yùn)行為主，偏空思路對待。(黃天罡)

鐵礦石

昨日進(jìn)口鐵礦港口現(xiàn)貨價格全天累計下跌3-13?，F(xiàn)青島港PB粉774跌8，超特粉643跌3；江內(nèi)港PB粉793跌10，麥克粉760跌8；曹妃甸港PB粉780跌10，紐曼篩后塊888跌8；天津港PB粉790跌8，卡粉885跌13；防城港PB粉797跌8；5日鐵礦石62%普氏指數(shù)降1.55至100.40美元，月均101.13美元
必和必拓集團(tuán)銷售與營銷鐵礦副總裁陸瑞明表示，必和必拓正在加大對西澳鐵礦石擴(kuò)能的研究力度，旨在將其年產(chǎn)量提升至3.3億噸，相關(guān)研究將于2025年完成。
據(jù)百年建筑調(diào)研，截至3月5日，樣本建筑工地資金到位率為57.3%，周環(huán)比上升0.81個百分點。其中，房建項目資金到位率為47.1%，周環(huán)比下降0.8個百分點。
3月5日，開封、焦作、石家莊、保定、邯鄲、邢臺、滄州、濟(jì)寧等地啟動重污染天氣橙色預(yù)警（Ⅱ級響應(yīng)），解除時間另行通知。據(jù)了解，目前滄州市內(nèi)所涉及型鋼生產(chǎn)企業(yè)已開始落實環(huán)保停產(chǎn)，貨物運(yùn)輸情況暫未受到影響，影響型鋼日生產(chǎn)量約0.3萬噸；陽春新鋼鐵有限責(zé)任公司于3月1日起對盤螺產(chǎn)線進(jìn)行檢修，預(yù)計時間10天，影響總產(chǎn)量3萬噸左右。
3月5日，2025年中國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“任務(wù)清單”出爐，涉及大宗商品的主要內(nèi)容有：推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升，通過強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)調(diào)控、提質(zhì)升級破“內(nèi)卷”；持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組；政策定調(diào)下，對年度的鐵礦石需求形成壓制；兩會期間北方地區(qū)的環(huán)保減產(chǎn)停產(chǎn)增多，疊加鋼價鋼價承壓下鋼廠市場化復(fù)產(chǎn)較為謹(jǐn)慎，短期生鐵產(chǎn)量難有明顯上升； 雖近兩三周因為前期低發(fā)運(yùn)影響港口大幅去庫，但政策引導(dǎo)疊加鐵礦石中長期過剩格局下，市場延續(xù)弱勢格局，操作上，空單持有，關(guān)注終端需求的釋放及鋼廠的生產(chǎn)情況。

近期鐵礦石價格在壓力區(qū)承壓下跌，一方面是供給支撐減弱，海外極端天氣的擾動告一段落，海外發(fā)運(yùn)逐步恢復(fù)至高位水平，另一方面，全球貿(mào)易保護(hù)主義增強(qiáng)，鋼鐵出口壓力增強(qiáng)，同時，兩會期間唐山地區(qū)的停減產(chǎn)政策對需求形成影響。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦偏弱運(yùn)行。山西介休1.3硫主焦1120元/噸（-20），蒙5金泉提貨價1085元/噸。呂梁準(zhǔn)一出廠價1200元/噸，唐山二級焦到廠價1300元/噸，青島港準(zhǔn)一焦平倉價1450元/噸。
政府工作報告中提出，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)是：國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5%左右；居民消費(fèi)價格漲幅2%左右；赤字率4%，較去年增加1個百分點，赤字規(guī)模5.66萬億，同比增1.6億；地方債4.4萬億，同比增0.5萬億，超長期特別國債1.3萬億，同比增0.3萬億。
3月5日，2025年中國經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“任務(wù)清單”出爐，涉及大宗商品的主要內(nèi)容有：推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造提升：通過強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)調(diào)控、提質(zhì)升級破“內(nèi)卷”；持續(xù)實施粗鋼產(chǎn)量調(diào)控，推動鋼鐵產(chǎn)業(yè)減量重組；大力提升能源資源安全保障能力：強(qiáng)化煤炭兜底保障作用；完善戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源探產(chǎn)供儲銷統(tǒng)籌和銜接體系；加快完善現(xiàn)代化基礎(chǔ)設(shè)施體系：高質(zhì)量推進(jìn)川藏鐵路等重大項目建設(shè)；高水平共建西部陸海新通道；國家綜合持續(xù)推進(jìn)國家物流樞紐、國家骨干冷鏈物流基地、貨運(yùn)樞紐體系、大宗商品資源配置樞紐等布局建設(shè)。
雙焦節(jié)奏上繼續(xù)偏弱，一方面昨天政府工作報告提及鋼材產(chǎn)業(yè)減量重組以及強(qiáng)化煤炭兜底保障，進(jìn)一步增強(qiáng)了市場對于雙焦中長期供求寬松的預(yù)期，另一方面，焦煤去庫放緩，雙焦現(xiàn)貨仍未止跌，基差繼續(xù)拉大，繼續(xù)壓制短期盤面走勢。

雙焦供求階段性仍處于矛盾緩解的過程，下方空間不宜看得過深。操作上短線偏空思路，注意節(jié)奏把握。

（李巖）

天然橡膠

美國考慮對自加拿大和墨西哥進(jìn)口的汽車延遲一個月加征關(guān)稅，美國關(guān)稅問題波瀾不斷。昨日美元指數(shù)再度大幅下跌，歐美股市偏強(qiáng)反彈，LME銅走高，原油價格大幅下跌，延續(xù)空頭走勢，海外主要金融市場波動加大，分化加劇。國內(nèi)兩會召開，部分財政政策不及市場預(yù)期，昨日國內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)再度下跌，延續(xù)近期跌勢，對膠價帶來利空拖累，繼續(xù)關(guān)注整體商品的下探節(jié)奏。行業(yè)方面，昨日泰國原料膠水和杯膠價格持穩(wěn)，煙片原料價格下跌，天膠期貨端價格的下跌對原料價格帶來拖累。截至2025年3月2日，國內(nèi)天然橡膠社會庫存136.4萬噸，環(huán)比降0.8萬噸，降幅0.6%，春節(jié)后首度降庫，后市繼續(xù)關(guān)注降庫的持續(xù)性。昨日國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價格明顯下跌，全乳膠16850元/噸，-300/-1.75%；20號泰標(biāo)2110美元/噸，-30/-1.4%，折合人民幣15132元/噸；20號泰混17150元/噸，-300/-1.72%。
技術(shù)面：昨日RU2505震蕩下探，延續(xù)偏空的走勢，RU2505上方壓力在17400-17500，下方17000-17200存在短期支撐。

操作建議：輕倉波段交易，暫保持逢反彈震蕩偏空思路，關(guān)注下探節(jié)奏。

（王海峰）

原油

美國至28日當(dāng)周EIA原油庫存為361.4萬桶，預(yù)期34.1萬桶。阿聯(lián)酋富查伊拉石油工業(yè)區(qū)最新數(shù)據(jù)顯示，截至3日當(dāng)周，阿聯(lián)酋富查伊拉港的成品油總庫存降至1887.7萬桶，為一個月來的最低水平。其中輕質(zhì)餾分油庫存降至630.2萬桶，為兩個月來的最低點；中質(zhì)餾分油庫存下降了14%，至218萬桶，為三周來的最低水平；重質(zhì)殘渣燃料油庫存增長了11%。俄羅斯財政部預(yù)計2025年平均油價接近60美元。2024年沙特阿美的原油和石油產(chǎn)品交易量增長了7%，達(dá)到730萬桶/日。哈薩克斯坦能源部表示，哈薩克斯坦計劃3月份通過里海CPC管道的石油出口量比2月份增加12%，達(dá)到670萬噸。沙特阿美CEO表示，沙特阿美預(yù)計石油需求增長“健康”；預(yù)計石化產(chǎn)品和航空燃油的需求將增長。香港萬得通訊社報道，當(dāng)?shù)貢r間3月3日，代表們表示，歐佩克+將按計劃于4月增產(chǎn)，到2026年逐步取消每日220萬桶減產(chǎn)。美國2月ISM制造業(yè)PMI為50.3，預(yù)期50.5，前值50.9。美國2月標(biāo)普全球制造業(yè)PMI終值為52.7，預(yù)期51.6，前值51.6。俄羅斯總統(tǒng)新聞秘書3日表示，結(jié)束烏克蘭危機(jī)并不容易，西方國家內(nèi)部已經(jīng)出現(xiàn)分化。美國總統(tǒng)特朗普表示，對等關(guān)稅將于4月2日開始征收，美國對墨西哥和加拿大商品征收25%的關(guān)稅將于3月4日生效。美國政府決定從3月1日起撤銷針對委內(nèi)瑞拉的石油交易豁免，這意味著包括美國雪佛龍在內(nèi)的歐美油氣公司不能再在委內(nèi)瑞拉從事油氣業(yè)務(wù)。美國此舉引發(fā)委內(nèi)瑞拉國內(nèi)強(qiáng)烈不滿。日前，委內(nèi)瑞拉首都加拉加斯舉行了一場群眾集會活動，反對美國政府的這一決定。

操作建議:美國商業(yè)原油庫存增幅超預(yù)期，且市場依然擔(dān)憂美國加征關(guān)稅帶來的貿(mào)易風(fēng)險，國際油價下跌。NYMEX原油期貨04合約66.31跌1.95美元/桶，環(huán)比-2.86%；ICE布油期貨05合約69.30跌1.74美元/桶，環(huán)比-2.45%。操作思路以區(qū)間震蕩走弱為主，關(guān)注布倫特原油震蕩區(qū)間65-75美元/桶，注意止盈止損。

（黃世?。?/span>