棉花

油價在70下震蕩，原油供應(yīng)端產(chǎn)量增產(chǎn)，需求不好，未來價格不樂觀，但當(dāng)前徘徊在70美元附近，或許盤面會反復(fù)。下游化工弱，PX/PTA手拉手走的弱，一方面受油價下跌導(dǎo)致；另一方面PTA減產(chǎn)落地，導(dǎo)致PX需求不好，PX價格下跌，PTA再次受拖累下跌。這個可以從PTA/PX的加工利潤情況看，油價的下跌，PX加工利潤恢復(fù)不及PTA，PTA開工率77.4%，px開工90.42%，從PTA/PX的開工情況看，這個反向?qū)r格的拖累還在，聚酯的開工在90.04%。綜上，依然油價主導(dǎo)。而且PX/PTA檢修周期錯位，對兩者價格造成的拖累仍然存在，PX4-5月進入檢修季或許打破這個拖累。盤面兩者跌至前低，空單謹慎。

美棉5月合約從低點62.54美分反彈至66美分附近。截止道2月27日，美棉累計簽約230.8萬噸，達到年度出口量的96.35%，高于去年同期95%，高于五年平均95%，累計裝運115萬噸，裝運率47%，低于去年同期的51%，低于五年均值49%。美棉出口簽約的壓力大大緩解。當(dāng)前西部棉區(qū)氣溫偏低、西南棉區(qū)局地降水偏少，未來美棉關(guān)注新年度種植面積、天氣情況。
鄭棉震蕩，波動小于美棉，5月合約價格在13600元附近。紡企反饋中低支紗銷售情況見好，企業(yè)生產(chǎn)趕不上出貨，基本沒有成品庫存，但高支紗銷售情況一般，目前庫存有上升趨勢。根據(jù)信息網(wǎng)的消息，2024年新疆棉產(chǎn)量預(yù)測在657.6萬噸。2025年全國棉花意向種植面積維持不變，4429萬畝，新疆棉花產(chǎn)量641萬噸。
3月USDA報告中，全球產(chǎn)量上調(diào)10萬噸至2633萬噸，全球消費量上調(diào)13萬噸至2537萬噸，全球期末庫存減少1.8萬噸至1705萬噸。
產(chǎn)量方面：美國穩(wěn)定在313.8萬噸；印度產(chǎn)量穩(wěn)定在544.3萬噸；中國產(chǎn)量上調(diào)16.3萬噸至691萬噸；巴基斯坦產(chǎn)量下調(diào)4.3萬噸至108.9萬噸。消費方面：中國不變在816.5萬噸；印度不變在555.2；越南不變在161萬噸；土耳其不變在152萬噸；巴基斯坦上調(diào)6.6萬噸至224萬噸；孟加拉上調(diào)4.3萬噸至180.7萬噸。進口方面：孟加拉上調(diào)4.3萬噸至178萬噸；中國減少10.8萬噸至148萬噸；巴基斯坦增加10.8萬噸至119萬噸。出口方面：巴西上調(diào)4.3萬噸至283萬噸，美國不變在239萬噸。期末庫存方面：中國期末庫存增加5.5萬噸至820.2萬噸；印度不變在217.7萬噸；美國不變在106.7萬噸。點評：3月USDA報告全球期末庫存小幅減少，美棉價格和中國棉花價格的影響中性略偏利好。美國產(chǎn)量和出口未變，主要進口國中國繼續(xù)壓縮進口量，巴基斯坦和孟加拉增加進口量，對沖了一部分中國壓縮進口對美棉價格的利空影響，中國進口量的壓縮或許為未來貿(mào)易戰(zhàn)談判準備籌碼。

中國產(chǎn)量上調(diào)，消費不變，進口壓縮，期末庫存上調(diào)，考慮貿(mào)易戰(zhàn)的影響，未進行中國的消費下調(diào)，或許考慮傳統(tǒng)的消費旺季的因素，所以中國棉花期末庫存的上調(diào)反而顯得不重要，該報告對中國棉花價格的影響中性略偏多。宏觀情緒暫時對棉花期貨價格的影響消退。美棉出口壓力解決，未來關(guān)注種植情況、天氣情況，之前的種植預(yù)期是減少的。國內(nèi)鄭棉波動小，關(guān)注訂單和種植端的情況。 
  （苗玲）

鋼材

鋼材周三價格小幅回升，螺紋2505合約收于3236，熱卷2505合約收于3375?，F(xiàn)貨方面，12日唐山普方坯出廠價報3040（+20），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3260元（平），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3350元（平）。
當(dāng)?shù)貢r間3月12日，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅的舉措，已正式生效。
據(jù)百年建筑調(diào)研，截至3月11日，樣本建筑工地資金到位率為57.22%，環(huán)比降0.06個百分點。其中，房建項目資金到位率為47.31%，環(huán)比上升0.21個百分點。
2025年2月，中國小松挖掘機開工小時數(shù)為56.8小時，同比增100.7%，環(huán)比降13.9%。
據(jù)Mysteel調(diào)研，12日唐山地區(qū)調(diào)坯型鋼生產(chǎn)企業(yè)已陸續(xù)恢復(fù)正常生產(chǎn)，因環(huán)保停產(chǎn)期間廠庫向社會形成轉(zhuǎn)移，個別鋼廠庫存見底，解除限產(chǎn)后廠家生產(chǎn)積極性高。3月山西省內(nèi)已有一家鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)，目前有7家鋼廠高爐檢修，省內(nèi)檢修高爐容積率在20.5%，多數(shù)鋼廠在3月初到3月底陸續(xù)復(fù)產(chǎn)。
本周，唐山主流樣本鋼廠平均鋼坯含稅成本3008元/噸，周環(huán)比下調(diào)7元/噸，與3月12日普方坯出廠價格3040元/噸相比，鋼廠平均盈利32元/噸。
鋼材夜盤價格小幅回升。目前國內(nèi)兩會順利閉幕，經(jīng)濟目標5%，財政赤字安排4%左右，整體符合預(yù)期，經(jīng)濟主要任務(wù)還在于提振消費，對于基建和地產(chǎn)方面新的利好不足。缺少宏觀刺激的情況下，鋼材目前供需逐步回升，庫存開啟去化，整體矛盾不大，原料方面鐵礦高位回落后前期過高估值也有所修復(fù)，整體黑色系短期進一步走跌的現(xiàn)實壓力有限，建議前期空單部分止盈。

短期市場更加關(guān)注金三月內(nèi)鋼材的實際消費水平高點水平，鋼材價格預(yù)計隨需求恢復(fù)小幅反彈，但長期黑色系偏空邏輯難改，中長期逢高布空思路不變。

(黃天罡)

鐵礦石

昨日Mysteel鐵礦石港口現(xiàn)貨價格指數(shù)：62%指數(shù)775跌4，58%指數(shù)682跌8，65%指數(shù)870跌8。港口塊礦溢價0.1821美元/干噸度，平。青島港PB粉價格772（約$100.9元/干噸）；紐曼粉價格769（約$99.41元/干噸）；卡粉價格875（約$114.17元/干噸）；超特粉價格642（約$83.37元/干噸）。
當(dāng)?shù)貢r間3月12日，美國總統(tǒng)唐納德?特朗普對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅的舉措，已正式生效； 歐盟委員會宣布，將從下個月開始對價值260億歐元的美國產(chǎn)品征收反制性關(guān)稅，以回應(yīng)美國對全部進口的鋼鐵和鋁加征25%關(guān)稅；加拿大宣布，將從3月13日起，對價值298億加元的美國鋼鋁商品征收25%的報復(fù)性關(guān)稅。
據(jù)百年建筑調(diào)研，截至3月11日，樣本建筑工地資金到位率為57.22%，環(huán)比降0.06個百分點。其中，房建項目資金到位率為47.31%，環(huán)比上升0.21個百分點。
3月份海外發(fā)運量恢復(fù)正常，由于前期低發(fā)運，后期到港量仍將有所下降，港口庫存在未來1-2周仍有下降空間；由于原料價格走弱，鋼廠盈利率提升，鋼廠復(fù)產(chǎn)持續(xù)，鐵水產(chǎn)量仍有上升空間，需求端仍有支撐；總體來看，在終端需求恢復(fù)、鋼廠復(fù)產(chǎn)持續(xù)和港口庫存階段性去化的環(huán)境下，短期鐵礦石基本面尚好，但市場情緒較為悲觀，在價格大幅下跌之后，高估值有所修復(fù)，短期不宜過度追空，價格反復(fù)的可能性較高，關(guān)注粗鋼調(diào)控政策情況和終端需求的釋放。

中長期來看，下半年鐵礦石供應(yīng)增量較大，若后續(xù)的粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策跟進，09合約的壓力更為明顯，中長期空頭格局不變。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，雙焦偏弱運行，焦炭開啟第11輪提降。山西介休1.3硫主焦1100元/噸（-20），蒙5金泉提貨價1055元/噸，呂梁準一出廠價1200元/噸，唐山二級焦到廠價1300元/噸，青島港準一焦平倉價1450元/噸。
3月12日，主流鋼廠再度對焦炭提出第十一輪價格下調(diào)，濕熄焦下調(diào)幅度為50元/噸，干熄焦下調(diào)幅度為55元/噸，自3月14日起執(zhí)行落地。
近期山西省應(yīng)急管理廳印發(fā)2025年度安全生產(chǎn)監(jiān)督檢查計劃的通知。計劃對去年發(fā)生過事故的77座煤礦檢查，剩下的煤礦抽查2個。
國務(wù)院常務(wù)會議討論通過《國務(wù)院2025年重點工作分工方案》，要求細化措施加快落實，與各種不確定因素搶時間，緊抓快干、靠前發(fā)力。同時密切跟蹤形勢變化，做好政策儲備，確保需要時能夠及時推出、盡快見效。
當(dāng)?shù)貢r間3月12日，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普對所有進口至美國的鋼鐵和鋁征收25%關(guān)稅的舉措，已正式生效。
本周，Mysteel統(tǒng)計全國110家洗煤廠樣本：開工率62.02%，增0.69%；日均產(chǎn)量52.75萬噸，增0.66萬噸；原煤庫存277.59萬噸，增2.91萬噸。
近期雙焦繼續(xù)跟隨現(xiàn)貨震蕩磨底運行。焦炭去庫緩慢，鋼廠焦炭庫存水平偏高，采購較為謹慎，繼續(xù)對焦炭提降11輪，對盤面形成壓制。

不過焦煤供應(yīng)壓力減輕，伴隨終端需求的季節(jié)性改善，焦煤去庫進度較快，料將逐步擠壓焦企利潤，提振焦炭供求改善的進度，現(xiàn)貨止跌預(yù)期又限制盤面下行空間。雙焦盤面跟隨現(xiàn)貨節(jié)奏低位弱震，但當(dāng)前位置估價偏低，不宜追空，短線思路。

（李巖）

天然橡膠

美國2月CPI同比放緩至2.8%，環(huán)比上漲0.2%，均低于市場預(yù)期。2月核心CPI同比上漲3.1%，創(chuàng)2021年4月來新低，美國經(jīng)濟出現(xiàn)降溫跡象，市場對美聯(lián)儲今年降息次數(shù)的預(yù)期提高為2次。昨日美元指數(shù)低位運行，原油和LME銅等主要大宗工業(yè)品表現(xiàn)偏強。國內(nèi)工業(yè)品期貨指數(shù)昨日低位震蕩，短期多空保持分歧狀態(tài)，對膠價帶來波動的影響。行業(yè)方面，昨日泰國原料膠水和杯膠價格繼續(xù)小跌，原料端持續(xù)松動，國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)即將開割。截至2025年3月9日，國內(nèi)天然橡膠社會庫存136.9萬噸，環(huán)比增0.48萬噸，增幅0.35%，再度回到累庫狀態(tài)。昨日國內(nèi)天膠現(xiàn)貨價格小漲為主，全乳膠16700元/噸，100/0.6%；20號泰標2060美元/噸，5/0.24%，折合人民幣14769元/噸；20號泰混16750元/噸，30/0.18%，現(xiàn)貨市場表現(xiàn)依舊偏淡。
技術(shù)面：昨日RU2505沖高回落，依舊保持在近期的偏空運行軌道之中，上方短期壓力保持在17300附近，下方支撐在17000-17100。

操作建議：輕倉波段交易，震蕩偏空思路。（王海峰）

原油

俄羅斯向敘利亞交付了3萬噸柴油。哈薩克斯坦計劃削減石油產(chǎn)量以遵守歐佩克+協(xié)議。美國至3月7日當(dāng)周EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存為2022年11月4日當(dāng)周以來最高；美國至3月7日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油庫存為2024年7月19日當(dāng)周以來最高；美國至3月7日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略儲備的商業(yè)原油進口量為2023年3月24日當(dāng)周以來最低。美國至3月7日當(dāng)周EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存增加27.5萬桶。EIA短期能源展望報告顯示，2025年全球原油需求增速預(yù)期為139萬桶/日，此前預(yù)計為130萬桶/日。2026年全球原油需求增速預(yù)期為161萬桶/日，此前預(yù)計為110萬桶/日。美國3月EIA當(dāng)年短期前景美國原油產(chǎn)量預(yù)期1361萬桶/日，前值1359萬桶/日?？仆仡A(yù)計其石油產(chǎn)量將在2035年達到峰值，日產(chǎn)量為400萬桶。美國能源部長克里斯·賴特（Chris Wright）最新表示，即使原油價格跌到每桶50美元，美國頁巖油行業(yè)仍可以兌現(xiàn)美國總統(tǒng)特朗普提高化石燃料產(chǎn)量的承諾。大多數(shù)分析師認為，美國的原油開采成本在每桶50美元附近，低于這一水平將限制鉆探活動。對此，賴特告訴媒體，美國行業(yè)“絕對”可以通過創(chuàng)新和增效來實現(xiàn)更低的成本和更高的產(chǎn)量。美國能源部長賴特計劃尋求高達200億美元的資金，以實現(xiàn)美國總統(tǒng)特朗普的目標，即將美國耗盡的石油儲備補充到最大容量。賴特周四在路易斯安那州參觀了一家天然氣出口工廠后接受采訪時表示，該計劃可能需要數(shù)年時間，將使儲備“接近頂峰”。

操作建議:美元匯率走軟，疊加美國汽油庫存下降，國際油價上漲。NYMEX原油期貨04合約67.68漲1.43美元/桶，環(huán)比+2.16%；ICE布油期貨05合約70.95漲1.39美元/桶，環(huán)比+2.00%。操作思路以區(qū)間震蕩走弱為主，關(guān)注布倫特原油震蕩區(qū)間65-75美元/桶，注意止盈止損。

（黃世俊）