棉花

特朗普對等關稅落地，美棉5月合約再次回歸下跌趨勢。
近期美國對中國加征關稅以及引發(fā)的反制措施對我國紡織產業(yè)影響較大。對于國內供應來講，進口關稅增加引發(fā)的美棉進口減少雖然給美棉價格帶來了較大壓力，但并不會造成國內供應的短缺。我國本年度棉花供應較為充足，且巴西、澳洲的可替代進口的資源較為豐富，對我國實際供應端的影響有限。本次關稅加征對終端成品的需求影響更為劇烈，其中美國對于東南亞國家的加征力度明顯較大，很大程度上對我國紡服的轉口貿易帶來較強的阻礙，本年度紡織品出口遭受到?jīng)_擊，需求端反轉再受挑戰(zhàn)。美國是中國紡織品服裝的最大出口國家，此次大幅加征關稅對我國的紡織品服裝出口有利空影響。由于之前美國限制進口中國新疆棉制品，因此之前有許多棉制品是通過 800 美元以下小額免稅政策進入美國市場，而白宮宣布最低限度關稅豁免將于 5 月 2 日結束，這對我國棉制品出口到美國市場也是利空影響。
貿易環(huán)境惡化，美棉出口面臨對等關稅的壓力。美棉再回下跌趨勢。國內棉紡出口的壓力或許將從下游傳導至上游，假期宏觀利空沖擊在開盤后會有宣泄，跌破13000元向12200元附近靠攏的概率大，種植季種植端或許隨之調整也不能忽視。

操作上，期貨空單參與或者賣出看漲期權，考慮價格估值不算高，殺跌謹慎。關注基差變化和各國貿易談判政策變化。 
  （苗玲）

豆粕

外盤芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆期貨延續(xù)大幅下跌走勢，基準期約收低3.4%，創(chuàng)下三個半月新低，因為頭號大豆進口國中國宣布對美國所有商品征收34%的報復性關稅，令美國分析師哀嘆美國大豆將徹底出局。截至收盤，大豆期貨下跌32.75美分到34.5美分不等。成交最活躍的5月期約交易區(qū)間在970.25美分到1012.75美分。盤中低點也是去年12月19日以來的新低。周線圖上，大豆期貨下跌4.5%。
　　美國總統(tǒng)特朗普于4月2日宣布對所有進口商品征收10%基準關稅，并對特定國家加征更高稅率（如中國34%），中國周五宣布自4月10日起對所有美國商品加征34%的關稅，，并限制對美出口稀土元素。由于3月份中國已經(jīng)對美國大豆加征10%關稅，意味著美國大豆的關稅將提高到44%。中國是美國大豆的最大買家，2024年美國對華大豆出口占其總出口的近50%?？紤]到3月份已經(jīng)對美國大豆加征的10%關稅，中國對美國大豆征收的關稅將達到44%。美國商品經(jīng)紀公司總裁唐·羅斯表示，如此高關稅讓美國大豆“完全出局”，無法在中國市場競爭。分析師湯姆·普菲岑邁爾指出，中國可能加速轉向巴西等替代供應商，巴西作為全球最大大豆生產國，正值豐收期，通常在此時成為中國的主要供應來源。美國農業(yè)部出口銷售數(shù)據(jù)顯示，美國對華銷售的60萬噸大豆尚未裝運，這一數(shù)量遠低于往年同期水平，市場擔心這些訂單可能被取消。2018年特朗普首任期內的貿易戰(zhàn)已導致美國對華大豆出口大幅下降，當前局勢進一步加劇了美國大豆出口壓力。與此同時，美國大豆現(xiàn)貨市場也受到波及，美灣大豆CIF基差報價從上周五的+80美分跌至+64美分。新作大豆與玉米的價差比跌至低點，表明種植者可能減少大豆種植面積，轉向玉米。其他消息包括，巴西政府數(shù)據(jù)顯示，3月大豆出口量達1470萬噸，創(chuàng)歷史同期新高，較去年同期1260萬噸顯著增加，顯示中國可能加速轉向巴西供應。
    大連豆粕節(jié)前大幅收漲，因巴西大豆升貼水上漲。豆粕近弱遠強格局持續(xù)，5-9價差擴大到174點左右。

清明節(jié)期間受關稅政策影響，全球股市及大宗商品普遍遭遇拋售，市場開始交易經(jīng)濟衰退預期，今日國內股市及大部分商品都將承受拋壓，風險資產市場面臨新的系統(tǒng)性風險。大連豆粕料將抗跌，但為了防止系統(tǒng)性風險，操作上建議若持有豆粕多單，可賣空豆油進行對沖。豆粕5-9反套交易根據(jù)價差變化可反復操作。
  （李金元）

鋼材

鋼材周四價格弱勢震蕩，螺紋2505合約收于3141，熱卷2510合約收于3360?，F(xiàn)貨方面，3日唐山普方坯出廠價報3040（-10），上海地區(qū)螺紋鋼現(xiàn)貨價格(HRB400 20mm)3230元（-10），熱卷現(xiàn)貨價格(4.75mm)3350元（-10）。
4月4日，中方11箭齊發(fā)，接連發(fā)布多條反制舉措。國務院關稅稅則委員會、商務部、海關總署接連發(fā)布多項對美反制措施，包括對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅、在世貿組織爭端解決機制下起訴美方相關做法、將多家美國實體列入出口管制管控名單、對中重稀土相關物項實施出口管制、暫停6家美企輸華資質等。
美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，關稅的經(jīng)濟影響可能大于預期，美聯(lián)儲有責任穩(wěn)定通脹預期。美聯(lián)儲有條件等一等，再考慮是否調整政策。經(jīng)濟增長疲軟、通脹上升相互抵消，將使美聯(lián)儲維持對2025年降息兩次的預期。
上周，247家鋼廠高爐煉鐵產能利用率89.63%，環(huán)比增加0.55個百分點，同比增加6.02個百分點。
上周，全國90家獨立電弧爐鋼廠平均產能利用率55.64%，環(huán)比增加0.64個百分點，同比增加3.56個百分點。
假期中，對于美加征對等關稅的行為，中國快速發(fā)布反制措施，美聯(lián)儲主席鮑威爾講話未增加年內降息預期，市場快速交易關稅影響下的衰退可能，大宗商品原油、貴金屬、有色金屬悉數(shù)下跌。

從鋼材自身情況來看，周度供需小幅變動依舊維持去庫，但產量增長緩慢同時旺季需求逐步見頂，關稅行為對鋼材和制造業(yè)的出口也將形成顯著利空影響，預計鋼材價格將受宏觀情緒影響跟隨大宗商品走弱，空頭思路對待。

(黃天罡)

鐵礦石

全國47個港口進口鐵礦庫存為14943.41，環(huán)比降35.99；
日均疏港量329.52增4.21。
247家鋼廠高爐開工率83.13%，環(huán)比上周增加1.02個百分點，同比去年增加5.32個百分點；
高爐煉鐵產能利用率89.63%，環(huán)比上周增加0.55個百分點，同比去年增加6.02個百分點；
鋼廠盈利率55.41%，環(huán)比上周增加1.73個百分點，同比去年增加22.08個百分點；
日均鐵水產量238.73萬噸，環(huán)比上周增加1.45萬噸，同比去年增加15.15萬噸。
4月4日，中方11箭齊發(fā)，接連發(fā)布多條反制舉措。國務院關稅稅則委員會、商務部、海關總署接連發(fā)布多項對美反制措施，包括對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅、在世貿組織爭端解決機制下起訴美方相關做法、將多家美國實體列入出口管制管控名單、對中重稀土相關物項實施出口管制、暫停6家美企輸華資質等。
人民日報發(fā)表評論員文章，題目為《集中精力辦好自己的事 增強有效應對美關稅沖擊的信心》。其中提到，未來根據(jù)形勢需要，降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺；財政政策已明確要加大支出強度、加快支出進度，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間；將以超常規(guī)力度提振國內消費；以實實在在的政策措施堅決穩(wěn)住資本市場。
美國宣布加征對等關稅，引發(fā)全球金融市場恐慌，我國隨即對等反制，美股、亞太股市、歐洲股市、美元指數(shù)、有色、貴金屬及國際油價均出現(xiàn)大跌。

新加坡鐵礦石掉期05合約從4月3日收盤101.25美元/噸下跌至97.3美元/噸。鐵礦石短期基本面處于供需雙增局面，中長期寬松預期難以證偽，延續(xù)反彈沽空思路， 09合約上方750-770區(qū)域壓力明顯，關稅政策影響下，預計鐵礦石價格將跳空低開下行，關注全球關稅政策的發(fā)酵以及中國在當前環(huán)境下財政政策和貨幣政策加碼的情況。

（楊俊林）

焦煤焦炭

現(xiàn)貨市場，山西介休1.3硫主焦1140元/噸，蒙5金泉提貨價1095元/噸，呂梁準一出廠價1150元/噸，唐山二級焦到廠價1250元/噸，青島港準一焦平倉價1400元/噸。
4月4日，中方11箭齊發(fā)，接連發(fā)布多條反制舉措。國務院關稅稅則委員會、商務部、海關總署接連發(fā)布多項對美反制措施，包括對原產于美國的所有進口商品加征34%關稅、在世貿組織爭端解決機制下起訴美方相關做法、將多家美國實體列入出口管制管控名單、對中重稀土相關物項實施出口管制、暫停6家美企輸華資質等。
人民日報發(fā)表評論員文章，題目為《集中精力辦好自己的事 增強有效應對美關稅沖擊的信心》。其中提到，未來根據(jù)形勢需要，降準、降息等貨幣政策工具已留有充分調整余地，隨時可以出臺；財政政策已明確要加大支出強度、加快支出進度，財政赤字、專項債、特別國債等視情仍有進一步擴張空間；將以超常規(guī)力度提振國內消費；以實實在在的政策措施堅決穩(wěn)住資本市場。
近期宏觀面的影響力度增大，特朗普加征對等關稅，貿易戰(zhàn)引發(fā)金融市場恐慌及經(jīng)濟衰退的擔憂。對于雙焦市場來說，我國對原產于美國的進口商品在現(xiàn)有基礎上加征 34%關稅，將切斷對美焦煤的進口，但對等關稅又將拖累我國制造業(yè)出口，板材后續(xù)消費有承壓擔憂，也限制雙焦的需求預期。

受外圍股市、大宗商品恐慌情緒影響，節(jié)后雙焦料有低開壓力，關注關稅政策的落地情況、國內成材消費以及國內煤礦生產節(jié)奏的調整。

（李巖）

天然橡膠

面對美國大幅加征的關稅，國內在上周末強硬回擊，全球關稅風波再度激化，上周五海外主要金融市場普遍大幅下挫，歐美股市暴跌，原油、LME銅等均暴跌，全球金融市場系統(tǒng)性風險彌漫，對膠價亦帶來很大的利空打擊。上周五國內工業(yè)品期貨指數(shù)承壓下跌，受到海外主要商品上周五大跌的影響，國內工業(yè)品期貨料大跌向下，延續(xù)近期跌勢，關注跌勢擴大的情況。行業(yè)方面，上周五泰國原料價格穩(wěn)中小跌，國內云南膠水和膠塊價格下跌，云南產區(qū)受天氣有所干旱，原料產出上量趨緩。上周五國內天膠現(xiàn)貨價格穩(wěn)中小漲，全乳膠16350元/噸，100/0.62%；20號泰標2020美元/噸，0/0%，折合人民幣14502元/噸；20號泰混16500元/噸，50/0.3%。
技術面：上周五RU增倉大跌，膠價創(chuàng)下去年9月下旬以來的新低，近期跌勢在延續(xù)，且有擴大的跡象，受到上周五海外主要金融市場大跌的影響，RU今日料繼續(xù)下跌，關注下探節(jié)奏。

操作建議：整體保持偏空思路。

（王海峰）

鎳&不銹鋼

LME鎳收盤14645跌1070，滬鎳主力收盤127330跌2010，不銹鋼主力收盤13430跌125，周五假期休市，金川品牌鎳升貼水在1,300元/噸至2,000元/噸之間，平均為1,700元/噸。假期外盤走跌，休市期間外盤鎳跌幅達7.37%，周一盤面或補跌。

美國總統(tǒng)特朗普在白宮簽署兩項關于所謂“對等關稅”的行政令，宣布美國對所有貿易伙伴設立10%的“最低基準關稅”，并對多個貿易伙伴（包括中國、歐盟、印度等主要貿易伙伴）征收更高關稅。但是根據(jù)白宮的一份文件，已經(jīng)被特朗普征收關稅的鋼鐵、鋁和汽車將不會面臨此次所謂“對等關稅”。至此，美國對中國進口的不銹鋼材的關稅已提升至45%，遠大于此次34%所謂“對等關稅”的影響。我國的不銹鋼出口主要集中在亞洲地區(qū)，今年國內不銹鋼出口增量主要體現(xiàn)在東南亞，在出口東南亞的統(tǒng)計中2025年1-2月，累計量約19.3萬噸，同比增加7.6萬噸，增幅64.8%。預計未來將面對較多國家的采取的貿易保護，后續(xù)出口壓力預計將有所增加。

SMM預計三月份純鎳產量約為3.4萬噸，環(huán)比增長20.83%。本周中國14港港口鎳礦庫存減少36.34萬濕噸至685萬濕噸，降幅5.04%。根據(jù)SMM最新調研數(shù)據(jù)，本周保稅區(qū)鎳庫存量為6,300噸，與上周庫存水平保持一致。SMM六地庫存累計達到46,010噸，較上周減少1,413噸。在價格較低的情況下，鎳庫存出現(xiàn)一定下降。從不銹鋼社會庫存來看，2025年4月3日，全國主流市場不銹鋼89倉庫口徑社會總庫存108.75萬噸，周環(huán)比下降1.08%。其中冷軋不銹鋼庫存總量69.82萬噸，周環(huán)比下降0.40%，熱軋不銹鋼庫存總量38.93萬噸，周環(huán)比下降2.28%，近期亦有小幅去庫。

操作建議:當前，鎳產業(yè)及不銹鋼產業(yè)都面臨一定的供給壓力，SMM4月訊，2025年3月印尼鎳生鐵金屬量環(huán)比上升約6.16%。國內產業(yè)鏈去庫壓力大的情況較難改變，當前受宏觀經(jīng)濟影響更大，建議逢高沽空操作， 關 注 ss2505 合 約 壓 力 區(qū) 間13200-13400。

（黃世俊）